Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В начале года я считал, что акции Whirlpool (NYSE:WHR) размываются. Это произошло после того, как для бизнеса пришлось пережить трудный 2022 год, который последовал за очень сильным 2021 годом. Поскольку компания объявила о дорогостоящей сделке и отказалась от активов в регионе EMEA по низким ценам (чтобы сосредоточиться на своем внутреннем рынке в Северной Америке), именно эти решения подняли некоторые вопросы помимо суровых эксплуатационных показателей.
Хотя оценки были нетребовательными, послужной список был недостаточно хорош, чтобы увидеть появление привлекательности. После тяжелого 2023 года и сохраняющейся неопределенности относительно завершения продажи активов в Европе я понимаю продолжающееся давление на цену акций, поскольку ситуация по-прежнему остается очень неопределенной из-за возникающих проблем с кредитным плечом.
Некоторая перспектива
Whirlpool — известная компания по производству бытовой техники, известная своим одноименным брендом, а также такими брендами, как Maytag и Bauknecht. В пандемическом 2020 году компания сообщила о продажах в размере $19,4 млрд, поскольку продажи фактически были на уровне предыдущих лет, хотя эта прибыль выросла из-за пандемии: прибыль составила около $18 на акцию.
Выручка выросла до $22,0 млрд в 2021 году, поскольку компания сообщила о прибыли в размере $26 с учетом изменений на акцию. Первоначально компания планировала, что продажи в 2022 году вырастут на скромные 5-6%, а прибыль составит от 27 до 28 долларов на акцию, поскольку акции выросли до пика в 250 долларов в 2021 году на фоне достижений и дальнейших ожиданий.
Поскольку прогноз на 2022 год был снижен, я начал освещать эту тему летом, когда компания объявила о дорогостоящей сделке с InSinkErator на сумму 3 миллиарда долларов, и к этому моменту акции уже упали до 150 долларов за акцию. Поскольку чистый долг за одну ночь подскочил до $6,4 млрд, а компания снизила прогноз прибыли до $19 на акцию, я был весьма осторожен.
Хотя бизнес уже давно осуществляет глобальную деятельность, компания стремилась избавиться от непрофильных и не очень прибыльных или даже убыточных операций. Это включает в себя объявленную продажу подразделения EMEA в начале этого года. Это включало продажу бизнеса стоимостью 4,2 миллиарда долларов, который в пиковый 2021 год был безубыточным, но показал гораздо худшие результаты в 2022 году. Whirlpool получила 25% акций совместного предприятия, которое было продано Arcelik AS.
Учитывая, что Whirlpool покупала дорого и продавала дешево, а также имело место несколько транзакций, картина (прибыли) была немного размытой. Учитывая высокий уровень левериджа, продолжающуюся реструктуризацию и неспокойное прошлое, я был немного осторожен, несмотря на низкий коэффициент прибыли, поскольку операционная турбулентность, вероятно, продолжится.
Спускаясь
Поскольку в январе акции торговались по низкой цене в 150 долларов, в этом году акции в основном торговались в торговом диапазоне от 120 до 160 долларов, и так было до октября, когда в последние недели акции упали до отметки в 100 долларов и теперь торгуются по цене 111 долларов за штуку. делиться.
В конце января Whirlpool опубликовала очень непростые результаты за 2022 год. Выручка упала более чем на 10% до $19,7 млрд, поскольку компания объявила об огромных убытках по GAAP в размере $1,5 млрд, или $27 на акцию (из-за продажи операций в регионе EMEA), при этом скорректированная прибыль составила $19,64 на акцию.
Первоначально объем продаж в 2023 году прогнозировался на уровне $19,4 млрд, а прибыль составляла от $16 до $18 на акцию, что, конечно, не очень вдохновляет. По результатам третьего квартала компания снизила прогноз по скорректированной прибыли до $16 на акцию, в то время как прогноз по прибыли по GAAP сократился до $9 на акцию, поскольку продажа активов в регионе EMEA была отложена (даже несмотря на то, что Европейская комиссия одобрила сделку). на прошлой неделе). На данный момент завершение продажи ожидается только в апреле 2024 года, что возлагает на компанию ответственность за понесенные на сегодняшний день убытки.
Продолжающиеся убытки в регионе EMEA привели к тому, что чистый долг составил $6,5 млрд, что является очень значительной цифрой, учитывая давление на прибыль, в результате чего EBITDA составила всего около $1,5 млрд. Фактически, текущая чистая долговая нагрузка превышает рыночную стоимость компании, поскольку стоимость выпущенных в обращении 55 миллионов акций составляет около 6 миллиардов долларов по цене 110 долларов за акцию.
Причины проблем легко понять, в том числе продолжающаяся низкая прибыльность и убытки, понесенные в регионе EMEA, поскольку компания продолжает выплачивать дивиденды в размере 7 долларов на акцию. Это увеличивает долговую нагрузку, в результате чего процентные расходы здесь быстро растут.
И сейчас?
Реальность такова, что Whirlpool пострадала от тех же тенденций, что и рынки жилья, с периодом бума во время пандемии, который был наоборот, вызван рекордно высокими процентными ставками, которые нанесли ущерб рынку жилья (в целом) и, следовательно, связанными с ними расходами на бытовую технику, такую как те, что продаются Whirlpool.
Все это вредит конверсии денежных потоков, поскольку кредитное плечо вызывает большую озабоченность, чем я думал в начале года, и, возможно, здесь необходимо сокращение дивидендов, хотя это во многом зависит от сроков и фактического завершения продажи активов в Европе, высвободить 250 миллионов долларов годовых свободных денежных потоков.
Это делает закрытие сделки ключевым моментом, но продолжающиеся задержки и понесенные убытки заставляют меня также проявлять осторожность в отношении закрытия сделки. В конце концов, с учетом того, где мы находимся, покупатель по-прежнему заинтересован в этой деятельности? Это, вероятно, вызовет неопределенность на ближайшие шесть месяцев.
Для меня очень важно, чтобы европейская сделка была закрыта, поскольку это может привести к росту здесь. Это могло бы уменьшить кредитное плечо и улучшить прибыль, что могло бы быть привлекательным, но дальнейшие задержки этой сделки или ухудшение экономики действительно могут оказать устойчивое давление на бизнес здесь.
На фоне всей этой неопределенности я пока занимаю выжидательную позицию, поскольку Whirlpool слишком агрессивно относится к кредитному плечу и распределению капитала в моем штате, поскольку неопределенность остается высокой в течение некоторого времени.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
