Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Предварительный анализ прибыли
Bilibili (NASDAQ:BILI) отчитается о прибыли за третий квартал в конце ноября. В предстоящем квартальном отчете о прибылях и убытках можно отметить несколько недавних событий и факторов, которые следует учитывать при анализе потенциальных результатов Bilibili.
Согласно последнему индексу деловой активности в сфере услуг China Caixin, который продемонстрировал тенденцию к снижению во втором квартале после достижения максимума в первом квартале и незначительному восстановлению до 50,4 в октябре. Это предполагает, что экономические показатели в секторе услуг Китая в третьем квартале, вероятно, будут хуже, чем во втором квартале.
Несмотря на тяжелый экономический климат и рост безработицы среди молодежи в Китае в 2023 году, Билибили превзошёл ожидания. Операционные показатели компании улучшились, преодолевая негативные экономические тенденции, и она продемонстрировала ускоренный рост выручки и прибыли. Я считаю, что это указывает на то, что усилия Bilibili по монетизации эффективны и не достигли потолка роста.
Усилия по монетизации
Когда руководство начало уделять внимание монетизации, его доходы от рекламы быстро росли. Доходы от рекламы теперь стали одним из основных факторов ускорения роста доходов.
На самом деле руководство было обеспокоено тем, что растущие доходы от рекламы негативно повлияют на пользовательский опыт и, в свою очередь, на долгосрочный рост сообщества. Но сначала мы заметили, что доходы от дополнительных услуг увеличились на 9%, ускорившись по сравнению со вторым кварталом, и что среднесуточный показатель затраченного времени составил 94 минуты во втором квартале, что на 22% больше, чем в предыдущем году, и такая же частота, как и во втором квартале. Это подразумевало, что введение доходов от рекламы не привело к какому-либо негативному поведению со стороны пользователей. Поэтому, если эта тенденция сохранится, мы хотели бы, чтобы доходы от рекламы стали значительным источником дохода, чтобы бизнес мог продолжать повышать свой авторитет.
Однако компания пересмотрела свой прогноз по доходам в сторону понижения, чтобы отразить задержку запуска игр и снижение доходов от производных интеллектуальной собственности. Теперь ожидается, что компания вырастет выручку на 5,5% в 2023 году, что предполагает рост выручки на 5,7% во второй половине 2023 года. Этот результат по-прежнему впечатляет, поскольку он представляет собой ускорение с 4,2% в первой половине 2023 года и снова продемонстрировал обратное. тенденция, как предполагает недавний индекс деловой активности в сфере услуг China Caixin. Это показало, что Bilibili, вероятно, превзойдет весь сектор услуг в Китае, что укрепляет доверие инвесторов к управлению и платформе.
Наш первоначальный анализ был оптимистичным по поводу названия не потому, что это был китайский YouTube, но, кроме того, мы видим потенциал ИИ для расширения прав и возможностей мелких авторов, в частности, в нашей статье «Будет ли Netflix нарушен контентом, созданным искусственным интеллектом?», Мы обсуждали наши Обоснование оптимистичного взгляда на платформу UGC по сравнению с платформой PUGC, такой как Netflix, заключается в том, что мы видим, что инструмент искусственного интеллекта сокращает разрыв в качестве между профессиональными студиями и отдельными создателями. Что еще более важно, пользователи придают большее значение персонализации и актуальности в секторе развлечений, чем качеству видео. Следовательно, мы с оптимизмом смотрим в будущее платформ OGC, таких как Google (GOOG) (GOOGL) и Bilibili. Во втором квартале компания продолжала развивать своих создателей с поразительной скоростью — 40%.
Более 1,58 миллиона авторов заработали деньги через различные каналы Bilibili, что на 40 % больше, чем в прошлом году. Помимо нашей программы денежного стимулирования, все больше авторов получают доход за счет рекламы и каналов прямого вещания.
Это говорит о том, что, несмотря на недавнюю низкую занятость молодого поколения в Китае, Bilibili набирает сотрудников из-за своей способности наилучшим образом использовать навыки молодого поколения, а также, вероятно, выиграет от относительно более сильной переговорной силы в настоящее время в условиях слабой среды занятости.
Конкуренция и динамика рынка
По данным QuestMobile, среди своих конкурентов, таких как iQIYI (IQ) и Tencent Video, Bilibili заняла первое место среди конкурентов с аналогичной или большой базой пользователей с точки зрения среднего количества ежедневных пользователей, ежедневного затраченного времени и роста ежедневного затраченного времени в сентябре 2023 года. Это говорит о том, что Bilibili лидирует по вовлечению пользователей и, вероятно, сохранит темпы роста, чтобы занять большую долю рынка.
Согласно рейтингу коммерческих средств массовой информации QuestMobile, Bilibili заняла 7-е место в Китае, опередив своих конкурентов Tencent и iQIYI, несмотря на то, что у Bilibili меньшая база пользователей.
Кроме того, на китайском рынке развлечений существует большая конкуренция. Помимо Tencent Video и iQIYI, с Bilibili конкурируют за внимание пользователей и другие серьезные конкуренты: Douyin (краткая форма), Xiaohongshu (контент) и Kuaishou (короткая форма). Как показывают данные QuestMobile, Douyin, Kuaishou и Xiaohongshu увеличивают свой DAU такими же или даже более высокими темпами, чем Bilibili.
Одна из стратегий Bilibili по конкурентоспособности на рынке — выделиться среди других платформ с помощью своих услуг, сосредоточившись на играх и создав крупнейшую базу KOL в отрасли.
Игровая индустрия является одной из крупнейших в Китае. По данным Statista, в ней играют 666 миллионов человек, а общий размер доходов от игр может достигать 44 миллиардов долларов. Следовательно, мы считаем, что ниша Bilibili в игровой сфере обеспечивает больший потенциал роста и меньший риск конкуренции, чем у других сильных конкурентов.
Однако игровой риск в Китае не так низок по сравнению с другими секторами. Правительство Китая ужесточает регулирование в этой сфере, например, видеоигры были раскритикованы правительством как «причина близорукости» среди студентов. Существуют правила, запрещающие детям младше 18 лет играть в видеоигры в течение школьной недели, а также ограничение в 1 час в день. Это регулирование, вероятно, создаст неопределенность в отношении потенциального долгосрочного роста Bilibili, поскольку в этой сфере всегда неожиданно появляются новые правила со стороны правительства Китая. Это одна из областей, за которой мы будем внимательно следить, и инвесторам следует обратить внимание на дальнейшее развитие. Тем не менее, сильные позиции Bilibili и ее ориентация на создание пользовательского видеоконтента, вероятно, будут в меньшей степени затронуты правилами игрового бизнеса и могут продолжать расти, даже если ограничения на игры сохранятся. Это связано с тем, что Bilibili может продолжать привлекать пользователей к просмотру архивного и созданного пользователями игрового контента, даже если выпуск новых игр ограничен.
Оценка
Bilibili работает на нишевом рынке длинномерного видео, и хотя Kuaishou и iQIYI не являются лучшими аналогами Bilibili, мы считаем, что относительная оценка все же дает инвесторам понимание.
По данным Webull, коэффициент P/S акций Kuaishou составляет 2,2x. Таким образом, Bilibili в настоящее время торгуется с коэффициентом P/S 1,9x, что выше, чем у iQIYI, но ниже, чем у Kuaishou.
Мультипликатор оценки лучше соответствует профилю прибыльности. У Bilibili более низкая валовая и операционная прибыль, чем у конкурентов, из-за низкого уровня монетизации. Это также объясняется двумя причинами. Во-первых, у Bilibili более молодая клиентская база и у этой группы более низкая покупательная способность, а во-вторых, у Bilibili более сложная бизнес-модель, поскольку она генерирует доходы из 4 сегментов: (1) игр, (2) добавленной стоимости, (3). реклама и (4) электронная коммерция. Ее бизнес электронной коммерции, который включает в себя продажу производных интеллектуальной собственности, в настоящее время приносит убытки и, таким образом, существенно снижает ее прибыльность.
Руководство отметило, что непрофильные направления бизнеса, включая бизнес интеллектуальной собственности, в настоящее время подвергаются реструктуризации и перепозиционированию. Поскольку низкорентабельный бизнес электронной коммерции в настоящее время составляет меньший процент продаж, а высокорентабельный бизнес, такой как реклама, растет, рентабельность медленно улучшается. Таким образом, несмотря на улучшение прибыльности компании за последние пару кварталов, относительная оценка отражает ее текущую слабую прибыльность по сравнению с аналогами.
Заключение
Видеоразвлечения — это высококонкурентная среда. В настоящее время компания теряет деньги и демонстрирует низкую рентабельность по сравнению с аналогами. Тем не менее, учитывая его позиционирование в сфере длинного видео и упор на пользовательский контент, мы считаем, что Bilibili имеет долгосрочный потенциал, а также нишу в игровом видео. У Bilibili есть свои унаследованные проблемы, такие как сложная бизнес-модель и молодая потребительская база, что снижает прибыльность компании. Однако, если компания сможет продолжить рост на этой нише рынка игр и пользовательского видеоконтента, долгосрочный потенциал, по нашему мнению, все еще остается ярким.
В краткосрочной перспективе, несмотря на то, что Bilibili продолжает демонстрировать улучшение своих операционных показателей и продолжает расширять свою базу пользователей на фоне нисходящей тенденции в секторе услуг Китая, текущие настроения вокруг Китая по-прежнему остаются слабыми. Следовательно, инвесторам, заинтересованным в инвестировании в китайские компании, такие как Bilibili, мы рекомендуем начинать с небольшой позиции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
