Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
ASE Technology Holding (NYSE:ASX), ведущий поставщик услуг OSAT для полупроводниковой промышленности, 26 октября опубликовал отчет за третий квартал 2023 финансового года, и прохладная реакция рынка на отчет была довольно типичной для динамики акций в последнее время. Акции, по сути, находились в режиме ожидания в течение нескольких месяцев, поскольку с конца первого квартала – начала второго квартала они шли в боковом направлении. Акции, похоже, консолидируют свои предыдущие движения, приняв выжидательную позицию, но это может длиться недолго. Почему будет рассмотрено далее.
ASX был приостановлен в течение нескольких месяцев
В предыдущей мартовской статье ASX оценивалась как «придерживаться», несмотря на то, что акции находились в разгаре мощного ралли, в ходе которого акции выросли на 73% за шесть месяцев после минимума октября 2022 года. В статье предполагалось, что акции, вероятно, должны были передохнуть и, таким образом, скорректироваться после того, как они выросли на такой же уровень, как и в предыдущие месяцы.
На графике ниже показано, что акции не сильно выросли после того, как ралли начала года подошло к концу. Фактически, акции в настоящее время находятся недалеко от того уровня, который был в марте. Акции развернулись вниз, как и предполагалось в предыдущей статье, но отчет за первый квартал в конце апреля привел к тому, что к 13 июня акции взлетели до 2023 года и 52-недельного максимума в 9,03 доллара. Однако с тех пор акции застряли в модели ожидания. .
Обратите внимание, как максимумы снижаются, а минимумы растут. Если провести линии тренда, появляется модель, которая больше всего напоминает симметричный треугольник, модель удержания. Это согласуется с акциями, которые начали консолидировать свои предыдущие достижения после удвоения стоимости с минимума октября 2022 года в 4,45 доллара до максимума в июне 2023 года в 9,03 доллара.
Обратите также внимание на то, как в августе и сентябре акции упали до уровня $7,20-7,30 после июньского максимума, но оба раза выросли. Поэтому стоит отметить, что коррекция Фибоначчи на 38,2% вышеупомянутого движения вверх, начиная с минимума октября 2022 года в 4,45 доллара и заканчивая максимумом июня 2023 года в 9,03 доллара, составляет 7,28 доллара. Это находится в районе $7,20-7,30 и может быть причиной того, что акции не пошли ниже, поскольку покупатели, возможно, остановились в районе $7,20-7,30, и, следовательно, поддержка может присутствовать в этом регионе.
Тем не менее, нижняя и верхняя линии тренда близки к сближению, что предполагает вероятность прорыва в ближайшем будущем. Этот прорыв может произойти в обоих направлениях, но шансы вверх, вероятно, выше, особенно если имеется поддержка, как упоминалось выше. Также интересно отметить, как акции упали после отчета за третий квартал 26 числа, хотя бы всего на 0,8%, что привело к соприкосновению с нижней восходящей линией тренда.
Тем не менее, акции не упали ниже линии тренда, поскольку линия тренда устояла. Теперь, когда нижняя линия тренда прошла испытание, еще неизвестно, сделает ли верхняя линия тренда то же самое или же она поддастся прорыву. В любом случае, акции движутся в боковом направлении уже несколько месяцев, но, скорее всего, это подходит к концу, поскольку линии тренда близки к сближению.
В это время года ветер в пользу прибыли
Стоит также отметить, что в это время года ASX имеет преимущество в пользу сезонности, особенно учитывая то, что многие компании, особенно в сфере смартфонов, выпускают новые продукты как раз к сезону праздничных покупок. Это может помочь акциям подняться выше в ближайшие месяцы, особенно если спекулятивный интерес примет участие в ожидании улучшения квартальных результатов.
Имейте в виду, что за последние кварталы доходы снизились. Например, прибыль на акцию снижалась в годовом сопоставлении четыре квартала подряд. С другой стороны, прибыль на акцию улучшилась по сравнению с предыдущим кварталом: последние три квартала демонстрировали последовательный рост, хотя необходимо учитывать наличие сезонности. Тем не менее, улучшение показателей, вероятно, укрепит веру в то, что худший период спада уже позади.
В третьем квартале 2023 финансового года выручка снизилась на 18% в годовом сопоставлении, но также выросла на 13% в квартальном исчислении до 154,2 млрд тайваньских долларов или 4,9 млрд долларов США при обменном курсе доллара США:NTD 1:31,45. Прибыль на акцию упала на 49% в годовом сопоставлении, но выросла на 14% в квартальном сопоставлении до NTD2,00, что соответствует NTD4,00 или $0,127 за ADS. EBITDA составила 27 822 млн тайваньских долларов в третьем квартале 2023 финансового года, что меньше, чем 38 601 млн тайваньских долларов в третьем квартале 2022 финансового года, но больше, чем 25 770 миллионов тайваньских долларов во втором квартале 2023 финансового года.
ASX удалось сократить процентную задолженность на балансе до 219,2 миллиарда тайваньских долларов на конец третьего квартала 2023 финансового года, что частично компенсировано денежными средствами, их эквивалентами и текущими финансовыми активами в размере 71,9 миллиарда тайваньских долларов. В таблице ниже показаны цифры за третий квартал 2023 финансового года.
| (Единица измерения: НТД М, кроме ЭПС) | |||||
| 3 квартал 2023 финансового года | 2 квартал 2023 финансового года | 3 квартал 2022 финансового года | квартал к кварталу | г/г | |
| Доход | 154,167 | 136,275 | 188,626 | 13% | (18%) |
| Валовая прибыль | 16.2% | 16.0% | 20.1% | 20 бит/с | (390 бит/с) |
| Маржа операционной прибыли | 7.4% | 6.9% | 12.6% | 50 бит/с | (520 бит/с) |
| Операционная прибыль | 11,405 | 9,412 | 23,683 | 21% | (52%) |
| Чистая прибыль, причитающаяся акционерам | 8,776 | 7,740 | 17,465 | 13% | (50%) |
| прибыль на акцию | 2.00 | 1.76 | 3.92 | 14% | (49%) |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: ASX
Руководство добавило красок к последним квартальным результатам. Спрос остается слабым, несмотря на повышение сезонности. Из отчета о прибылях и убытках за третий квартал:
«Общая ситуация для нашего бизнеса в третьем квартале была относительно мягкой с исторической точки зрения. Устройства, связанные с новыми коммуникационными продуктами, представленными в течение квартала, вызвали небольшой рост спроса, но, в целом, переваривание запасов после COVID и неоптимальная среда спроса продолжались. В третьем квартале в наших подразделениях банкоматов и EMS наблюдался умеренный сезонный рост».
Стенограмму отчета о прибылях и убытках за 3 квартал 2023 финансового года можно найти здесь.
С другой стороны, ASX с осторожным оптимизмом смотрит на ближайшие перспективы. В то же время ASX предупреждает, что в отношении перспектив существует некоторая неопределенность.
«У меня определенно нет для этого хрустального шара. Я думаю, что рынок все еще очень волатилен. Я думаю, что одним хорошим признаком этого является то, что мы, как и все остальные, считаем, что мы, по крайней мере, — может быть, приближаемся к концу процесса инвентаризации.
Но все же я думаю, что на самом деле это не так — на данный момент я лично не верю, что это действительно реальная проблема. Я думаю, что реальный вопрос по-прежнему заключается в том, восстановится ли общее потребление более быстрыми темпами, чем то, что мы наблюдаем сейчас. На самом деле это включает в себя множество различных экзогенных факторов. Недавняя война, которая идет на Ближнем Востоке, не помогает ситуации.
И мы думали, что инфляция сейчас под контролем, но, поскольку война продолжается, в нее может быть добавлена еще одна переменная. Поэтому очень сложно предсказать, как скоро и как быстро отрасль восстановится. Мы просто будем играть по годам. Я думаю, что есть хорошие и плохие признаки, но в целом я думаю, что мы просто сосредотачиваемся на том, что мы делаем лучше всего, и обслуживаем наших клиентов.
И мы с осторожным оптимизмом смотрим на следующий год. Мы полагаем, что в первом квартале и в течение всего следующего года мы продолжим наблюдать рост по сравнению с прошлым годом».
Прогноз предполагает возвращение к росту в годовом сопоставлении в первом квартале 2024 финансового года. Ожидается, что 2024 финансовый год станет годом роста, что соответствует большинству отраслевых прогнозов на предстоящий год.
Согласно консенсус-оценкам, ASX заработает 0,16 доллара за ADS в четвертом квартале. ASX заработала 0,34 доллара в первом-третьем квартале, что предполагает, что EPADS в 2023 финансовом году составит 0,50 доллара. Для сравнения, в 2022 финансовом году ASX заработала 0,90 доллара. Прогнозируется, что выручка в 2023 финансовом году составит $18,15 млрд по сравнению с $21,83 млрд в 2022 финансовом году или снижением на 16,9% в годовом сопоставлении. Это на несколько пунктов превышает сокращение рынка OSAT на 13,3% в годовом исчислении, которое прогнозируют некоторые отраслевые отчеты.
Почему стоит обратить внимание на длинные позиции ASX
Однако ожидается, что в ближайшие годы рынок OSAT расширится. В некоторых отраслевых отчетах прогнозируется, что рынок OSAT будет расти в среднем на 8,1% в 2023-2028 финансовом году. Эти прогнозы основаны на ожиданиях того, что мировые продажи полупроводников вернутся к росту в 2024 году, но стоит отметить, что спрос на полупроводники в целом в течение всего года был слабее, чем ожидалось. Если так будет продолжаться, прогнозы, возможно, придется пересмотреть в сторону понижения.
Тем не менее, EPADS в размере $0,50 предполагает, что дивиденды в следующем году составят около $0,30-0,33, если предположить, что ASX будет придерживаться коэффициента выплат 60-65%, как и в последние годы. Дивиденд в размере 0,30–0,33 доллара намного меньше, чем последний дивиденд в размере 0,56 доллара, выплаченный в августе, но он по-прежнему предполагает дивидендную доходность в размере 3,8–4,2% при цене акций 7,84 доллара. Доходность в 4% является очень конкурентоспособной в технологической сфере.
Множители также могут привлечь часть ASX. В целом, ASX торгуется с более низкими коэффициентами, чем большинство полуфабрикатов. Например, показатель EV/EBITDA находится в середине однозначных чисел, что значительно ниже среднего показателя в секторе. В таблице ниже показаны некоторые из наиболее часто используемых коэффициентов, используемых для оценки акций.
| АСХ | Медиана сектора | |
| Рыночная капитализация | 15,74 млрд долларов США | — |
| Ценность предприятия | 21,00 млрд долларов США | — |
| Доход («ттм») | $18,556.7M | — |
| EBITDA | 3 239,0 млн долларов США | — |
| Трейлинг P/E не по GAAP | 14.44 | 18.69 |
| Форвардный P/E не по GAAP | 16.10 | 21.80 |
| Трейлинг P/E по GAAP | 13.93 | 24.02 |
| Форвардный P/E по GAAP | 16.14 | 24.81 |
| ОПБУ PEG | — | — |
| Цена/продажа | 0.84 | 2.52 |
| Цена/забронировать | 1.71 | 2.58 |
| EV/продажи | 1.13 | 2.56 |
| Трейлинг EV/EBITDA | 6.48 | 14.16 |
| Форвардное EV/EBITDA | 6.90 | 13.53 |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: В поисках Альфа
Также есть аргумент, что акции ASX торгуются значительно ниже справедливой стоимости. Конечно, справедливая стоимость весьма субъективна и зависит от прогнозов, которые в ретроспективе могут оказаться далекими от реальности. Тем не менее, если мы возьмем, например, Питера Линча и предположим, что EPADS вырастет в среднем на 20,79% в течение следующих пяти лет, то есть на величину роста прибыли в 2017-2022 финансовом году, и при TTM EPADS в размере 0,52 доллара США, тогда аргумент может быть обоснован. Можно предположить, что справедливая стоимость ASX составляет около $10,81-10,82.
Обратите внимание, что другие методы предполагают, что справедливая стоимость может быть еще выше. Если использовать другой метод, например, метод дисконтированных денежных потоков, и предположить, что свободный денежный поток вырастет с NTD26B до NTD64B и со ставкой дисконтирования 6,6%, то можно утверждать, что справедливая стоимость ASX составляет около NTD418-419 или 13,30 долларов США за рекламу. В любом случае, все эти различные методы предполагают, что текущая цена ASX в $7,84 значительно ниже справедливой стоимости.
Выводы для инвесторов
ASX имеет ряд преимуществ. ASX выплачивает относительно высокие дивиденды и торгуется с коэффициентами, которые не обременяют банк. Ожидается, что в ближайшие годы рынок OSAT будет расширяться, особенно благодаря современной упаковке, вызывающей все больший интерес в отрасли. Балансовый отчет нуждается в доработке, но беспокоиться не о чем. Это зависит от того, какой метод используется, но можно утверждать, что ASX торгуется ниже справедливой стоимости.
Однако, несмотря на то, что есть аргументы в пользу длинной позиции ASX, реальность такова, что длинная позиция ASX не сильно вернулась, поскольку цена акций находится на том же уровне, что и в марте, поскольку в предыдущие месяцы она торговалась в боковом направлении. С другой стороны, графики показывают, что недавнее боковое движение акций подходит к концу. Можно утверждать, что недавняя консолидация акций была необходима после ралли с минимума октября 2022 года до максимума июня 2023 года, что привело к удвоению цены акций.
Вполне возможно, что акция упадет ниже, но есть вероятность, что она вырвется выше из недавней модели удержания. Затем акции возобновят бычий тренд, существовавший до недавней консолидации акций. Обратите внимание, что акции, похоже, нашли поддержку, что способствует движению вверх. Тем не менее, хотя можно многое сказать в пользу длинных позиций ASX, есть основания сомневаться в том, что недавний спад исчерпал себя и есть ли у него дальнейшие пути развития.
ASX надеется, что рост возобновится в следующем году, но ASX также признает, что спрос остается слабым и вполне возможно, что спрос может регрессировать. В последнее время спрос увеличился благодаря сезонности, и это, хотя и снизилось за счет улучшения квартальных показателей, но вполне возможно, что ожидаемый рост разочарует, как только сезонность снова изменится. Многие предсказывают окончание текущего спада, но некоторая осторожность оправдана, поскольку спрос на полупроводники может продолжать удивлять, не достигая ожидаемого уровня.
При этом я продолжаю владеть ASX, но пока не буду покупателем ASX. Акции, скорее всего, пойдут вверх в краткосрочной перспективе, особенно с учетом сезонности в ее пользу и того, что ASX, как ожидается, вернется к росту в годовом исчислении уже в первом квартале 2024 финансового года. Но было бы неразумно отвергать возможность того, что рынок в конечном итоге разочаруется, поскольку наклон восстановления спроса может оказаться намного более пологим, чем ожидалось. Если это произойдет, то о возврате к боковому движению последних месяцев не может быть и речи.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
