Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В сентябре прошлого года я обратил внимание на Church & Dwight (NYSE:CHD) после того, как она приобрела еще один бренд империи. Я считаю, что создатель долгосрочной стоимости оказался в суровых условиях работы, в условиях инфляционного давления и разворота тенденций спроса после пандемии.
Стагнация в бизнесе поставила под угрозу коэффициент оценки премий, особенно в условиях более высоких процентных ставок. Хотя последняя сделка выглядела неплохо, снижение цен на акции не создало привлекательности автоматически.
Хотя в 2023 году компания продемонстрировала уверенный рост выручки, рост прибыли отставал от результатов выручки, что создавало некоторое давление на прибыль бизнеса. Положительной стороной является то, что коэффициенты левериджа значительно снизились, и снова стали возможны возможности слияний и поглощений.
Хотя транзакционный и операционный рычаг вполне разумно ожидать в 2024 году, и это может стимулировать рост прибыли на акцию, я по-прежнему считаю, что застойная цена акций слишком высока, чтобы участвовать в этом процессе.
Коллекция сильных брендов
Church & Dwight — это конгломерат влиятельных брендов, поскольку у компании есть стратегия создания диверсифицированной, малоактивной, высокодоходной и быстрорастущей империи потребительских товаров. До пандемии компания Church представляла собой бизнес с оборотом в 4,4 миллиарда долларов (то есть в 2019 году), EBITDA компании по которому составила около миллиарда, а скорректированная прибыль составила около 2,50 долларов на акцию.
Поскольку акции торговались по цене 90 долларов за акцию, коэффициенты оценки были высокими, поскольку компания также работала с коэффициентом левереджа, в 2 раза превышающим EBITDA.
Во время пандемического 2020 года продажи Черча выросли на 12% до 4,96 млрд долларов США, а скорректированная прибыль выросла до 2,83 долларов США на акцию, при этом в 2022 году ожидается больший рост. Выручка в конечном итоге выросла до 5,2 млрд долларов США в 2021 году, при этом скорректированная прибыль составила 3,02 доллара США на акцию. .
Назад к осени 2022 года
В сентябре прошлого года Черч объявил о сделке на сумму 630 миллионов долларов по приобретению бренда продуктов для лечения прыщей Hero Mighty. Эта сделка увеличила объем продаж на 115 миллионов долларов, одновременно продемонстрировав значительную прибыль, поскольку скорректированный вклад EBITDA в размере 45 миллионов долларов показал, что прибыль составляет около 40% продаж. !
Учитывая, что прибыльность акций остается неизменной около 3 долларов на акцию, а те же акции торгуются по 80 долларов за акцию, полученный в результате коэффициент в 26-27 раз был весьма требовательным в сентябре прошлого года, конечно, с замедлением роста и ростом процентных ставок.
Торговля ровная
С сентября акции Church & Dwight торговались между 70 долларами в октябре 2022 года и 100 долларами в июне этого года, а сейчас продаются по цене 86 долларов за акцию, что в основном соответствует оценке в сентябре прошлого года.
В феврале этого года Church & Dwight сообщила об увеличении продаж за весь год почти на 4% до $5,4 млрд. Компания понесла существенные убытки от обесценения, связанные с брендом Flawless, при этом скорректированная прибыль снизилась на пять пенсов до $2,97 на акцию из-за инфляционного давления.
Первоначальный прогноз на 2023 год был довольно разочаровывающим: ожидается, что объем продаж вырастет на 5-7%, а скорректированная прибыль на акцию останется на прежнем уровне или увеличится на 4%. Чистый долг составил $2,4 млрд, а EBITDA составила примерно половину этого показателя.
После солидного отчета о прибыли за первый квартал компания повысила прогноз продаж на весь год. Теперь продажи вырастут на 6-7%, а скорректированная прибыль на акцию увеличится на 2-4%. В июле компания снова повысила прогноз продаж после публикации результатов второго квартала, заявив, что рост продаж за весь год составит 8%, а прибыль на акцию увеличится на 6% до $3,15 на акцию.
К настоящему времени, в ноябре, Church & Dwight сообщила об увеличении продаж на 10,5% в третьем квартале, что побудило компанию повысить годовой прогноз продаж до 9%, в то время как компания сохранила рост скорректированной прибыли на 6% до $3,15 на акцию.
Более высокие маркетинговые расходы способствуют росту выручки и инвестициям в будущем, но это в небольшой степени снижает рентабельность, поскольку результаты третьего квартала фактически снизились на два цента по сравнению с годом ранее. Тем временем чистый долг сократился до $1,83 млрд, при этом левередж быстро снизился, поскольку EBITDA превысила $1,3 млрд.
И сейчас?
Поскольку акции Church & Dwight упали примерно на пять долларов до $87 за акцию, этот шаг, вероятно, стал результатом того, что прогноз по прибыли на весь год остался неизменным, в то время как рост выручки ускорился.
Торгуясь по цене 87 долларов, компания торгуется по цене, в 27-28 раз превышающей скорректированную прибыль. Этот коэффициент в основном соответствует прошлогоднему, но это связано с тем, что Church & Dwight теперь работает со значительно меньшим левереджем.
Положительным моментом, помимо более низкого финансового левереджа, является то, что рентабельность подверглась дальнейшему давлению. Это само по себе не является положительным моментом, но, учитывая инвестиции в бренды (которые являются причиной давления на маржу), это также означает, что существует потенциал восстановления рентабельности в следующем году, что потенциально приведет к росту прибыли на акцию.
Тем не менее, процентные ставки значительно выросли за последний год, подняв планку для всех инвестиций по всем направлениям.
Несмотря на то, что в этом году Church & Dwight продемонстрировала уверенный рост выручки и сохраняет устойчивость на фронте слияний и поглощений, я все еще не доволен и готов гоняться за акциями на текущих уровнях. Будучи готовым приобрести акции по низкой цене, кратной двадцатикратной прибыли, я прихожу к потенциальной цели входа в 70 долларов за акцию, исходя из прогноза прибыли на весь год.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
