Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В идеальном мире акции, которые мы покупаем, будут только расти в цене. Но мир устроен не так. К сожалению, акции компаний могут превосходить рынок в целом в течение длительного периода времени, а затем значительно откатиться и свести на нет некоторые или все эти достижения. Действительно хороший пример компаний, в отношении которых я настроен оптимистично, — это U-Haul Holding Company (NYSE:UHAL) (NYSE:UHAL.B), ранее известная как Amerco. Почти год назад, в конце ноября 2022 года, я снова посетил компанию и в конечном итоге пришел к выводу, что она по-прежнему представляет собой привлекательную возможность из-за того, насколько дешевы акции и насколько устойчивы финансовые показатели. Однако с момента публикации этой статьи акции упали на 17%, а индекс S&P 500 подскочил на 5,3%.
Это знаменует собой резкий поворот по сравнению с тем, как все шло. Для сравнения: с тех пор, как в феврале того же года компания впервые получила рекомендацию «покупать», акции упали на 5,7%, тогда как индекс S&P 500 упал почти на столько же — на 5,2%. Это означает, что до недавнего времени мой оптимистичный прогноз в отношении компании работал так, как и ожидалось. Поэтому большой вопрос в том, что пошло не так. Анализируя цифры, мы видим, что в последнее время наблюдается умеренное снижение доходов. Но более серьезная проблема заключается в том, что прибыль снизилась весьма существенно. Хорошей новостью для инвесторов является то, что, хотя эта боль реальна, акции по-прежнему выглядят дешевыми как в абсолютном выражении, так и по сравнению с аналогичными компаниями. В краткосрочной перспективе я не удивлюсь, если дополнительная волатильность станет проблемой. Но для тех, кто действительно ориентирован на долгосрочную перспективу (каламбур), я бы сказал, что U-Haul Holding Company по-прежнему должна стать привлекательной возможностью.
Оценка недавней боли
Как я уже упоминал, недавние финансовые результаты, достигнутые холдинговой компанией U-Haul, были не очень хорошими. Рассмотрим результаты деятельности компании в первом квартале 2024 финансового года. По данным руководства, выручка составила $1,54 млрд. Это представляет собой снижение на 3,6% по сравнению с почти $1,60 млрд, полученными годом ранее. Как вы можете видеть на изображении ниже, почти во всех подразделениях компании доходы ухудшались из года в год. Самой большой проблемой были доходы, связанные с арендой самоходного оборудования, которое предоставляет компания. Выручка здесь упала с $1,09 млрд до $999,2 млн. Такое снижение, по мнению руководства, на самом деле стало результатом снижения спроса на этот тип оборудования, особенно на односторонних рынках.
Руководство не предоставило подробностей о том, почему это так. Но я знаю, что большую часть самопередвижного оборудования можно использовать, когда люди переезжают из одного дома в другой. В сентябре этого года было подсчитано, что продажи существующих домов по всей стране снизились на 15,4% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Заявление руководства об «односторонности», скорее всего, относится к этому пространству. Хотя руководство не говорило ничего конкретного в своих отчетах, в презентации для инвесторов оно продемонстрировало сокращение общего числа переездов домохозяйств в США, но на самом деле оно началось в 2018 году и продолжалось как минимум до 2022 года. Поэтому я бы сказал, что такая интерпретация почти наверняка ошибочна. точный.
Нельзя сказать, что у компании не было светлых пятен. Например, выручка от самостоятельного хранения за квартал составила $199 млн. Это значительно больше, чем 173,2 миллиона долларов, полученных годом ранее. Я знаю, что руководство вкладывает значительные средства в этот сегмент рынка. Фактически, общее количество единиц бизнеса выросло с 620 000 в конце первого квартала 2023 года до 683 000 к концу первого квартала 2022 года. Заполняемость этих объектов несколько снизилась. Но общее количество оккупированных единиц подскочило с 518 000 до 563 000. Еще одна точка роста компании связана с чистым процентным и инвестиционным доходом. Эта сумма выросла почти вдвое — с 33,6 миллиона долларов до 64,6 миллиона долларов. Но, в конце концов, это на самом деле не операционный период, а потому, что компания получает выгоду от более высоких процентных ставок по краткосрочным депозитам и от хороших инвестиций, которые делает компания.
Это снижение доходов повлекло за собой и падение прибыли. Чистая прибыль упала с $338 млн до $257 млн. Падение продаж было частью проблемного периода, но были и другие проблемы. Например, операционные расходы компании увеличились с $733,2 млн до $763,2 млн. Другие показатели рентабельности следовали аналогичной траектории. Например, операционный денежный поток упал с $651 млн до $466 млн. Даже если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, мы получим снижение с $547 млн до $457 млн. И, наконец, EBITDA компании снизилась с $676 млн до $594 млн.
Для контекста вы можете увидеть финансовые данные за 2022 и 2023 годы, показанные на диаграмме выше. Пока еще слишком рано говорить об очень серьезных результатах, достигнутых до сих пор, когда речь идет о том, какое влияние они могут оказать на этот год в целом. Но если бы мы пересчитали результаты первого квартала в годовом выражении, мы бы ожидали, что чистая прибыль составит 702 миллиона долларов, скорректированный операционный денежный поток — 1,40 миллиарда долларов, а EBITDA — 1,66 миллиарда долларов. Используя эти цифры, я затем оценил компанию, как показано на диаграмме ниже. Несмотря на то, что акции действительно выглядят немного дороже в форвардном плане по сравнению с 2022 и 2023 годами, я бы сказал, что в абсолютном выражении акции по-прежнему дешевы. В таблице ниже вы можете увидеть компанию в сравнении с тремя аналогичными фирмами. Хотя это самый дорогой подход с точки зрения соотношения цены и прибыли, я обнаружил, что только одно из трех предприятий, которые я рассматривал, было дешевле, чем оно, когда дело доходит до двух других показателей рентабельности.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Ю-Хаул Холдинговая Компания | 10.1 | 5.5 | 7.0 |
| Penske Automotive Group (PAG) | 8.5 | 7.6 | 10.7 |
| Герц Глобал (ХТЗ) | 3.7 | 1.2 | 14.7 |
| Раш Энтерпрайзис (РУША) | 8.2 | 9.2 | 6.0 |
нажмите, чтобы увеличить
В ближайшем будущем мы можем увидеть некоторые дополнительные проблемы. Но важно больше сосредоточиться на долгосрочной перспективе. Хотя направление бизнеса по самостоятельному хранению по-прежнему относительно невелико по сравнению с остальной частью компании, руководство ясно дало понять, насколько оно привержено дальнейшему развитию этих операций. Как вы можете видеть на изображении ниже, руководство увеличило свою чистую арендуемую площадь на 13,4% в год за последние десять лет, одновременно увеличивая свой доход со скоростью 17,2% в год в течение того же периода времени. Такое увеличение роста стало возможным благодаря как приобретениям, которые компания совершала на протяжении многих лет, так и органическому росту.
По словам конкурента в этой сфере, компании Extra Space Storage (EXR), это огромный рынок, на котором U-Haul Holding Company принадлежит лишь примерно 3,8%. И это касается только США. Это также рынок, который известен своей стабильностью и устойчивым ростом с течением времени. Это особенно интересно, поскольку должно помочь компенсировать более нестабильные операции по аренде оборудования и другие виды деятельности, которыми занимается U-Haul Holding Company.
Инвесторы всегда должны быть готовы к изменению условий. Это особенно актуально в нынешней неопределенной экономической ситуации. Вот почему акционерам было бы разумно обратить внимание на то, когда руководство сообщит о финансовых результатах позднее в этом месяце. Ожидается, что это произойдет 8 ноября, после закрытия рынка. На данный момент аналитики прогнозируют выручку в $1,65 млрд. Это будет означать снижение на 3,1% по сравнению с $1,70 млрд, полученными за то же время в прошлом году. Текущие ожидания прибыли на акцию во втором квартале 2024 финансового года составляют $1,76. Это будет немного ниже, чем $1,80 за акцию, о которых сообщалось в то же время в прошлом году. Но даже в этом случае, учитывая изменение количества акций компании, чистая прибыль должна вырасти с $352 млн до $380 млн. Аналитики не дали рекомендаций относительно других показателей рентабельности. Но на диаграмме ниже вы можете увидеть некоторые важные из них, которые должны быть в центре внимания инвесторов после выхода данных.
Еда на вынос
Судя по предоставленным данным, мне кажется, что холдинговая компания U-Haul испытывает некоторые трудности. Но инвесторы должны понимать, что это, скорее всего, носит краткосрочный характер. В какой-то момент мы увидим восстановление. Было бы иначе, если бы акции предприятия были дорогими, потому что инвесторы рассчитывали на привлекательный рост. Но это не могло быть дальше от истины. Акции дешевы как в абсолютном выражении, так и относительно акций аналогичных предприятий. Если добавить к этому продолжающийся рост объемов хранения данных, я не вижу никаких причин быть чем-то иным, кроме оптимизма. Таким образом, я решил пока сохранить рекомендацию компании «покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
