Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Chewy (NYSE:CHWY) доказала, что ранние скептики ошибались в отношении ее бизнес-модели, но акции компании выглядят полностью оцененными на текущих уровнях.
Профиль компании
CHWY — это интернет-зоомагазин, в котором продаются разнообразные товары для здоровья, хорошего самочувствия, еды и других товаров для домашних животных. Ритейлер электронной коммерции предлагает более 110 000 товаров от более чем 3500 брендов. Около 85% ее чистых продаж приходится на категории расходных материалов и товаров для здравоохранения.
Компания имеет семнадцать центров выполнения заказов по всей территории США и может охватить 80% населения США с доставкой в одночасье и 100% в течение двух дней. Более 75% продаж CHWY приходится на клиентов-автоперевозчиков.
Возможности и риски
Одной из самых сильных сторон CHWY является программа автоперевозок. Основная часть продаж компании приходится на корма для домашних животных и товары медицинского назначения, в которых клиенты нуждаются на постоянной и предсказуемой основе. Компания проделала огромную работу по привлечению клиентов к использованию ее программы автодоставки, которая помогает создать заметный и регулярный поток доходов.
В прошлом квартале 75,5% продаж CHWY пришлось на клиентов-автоперевозчиков, и рост этой группы превысил общий рост выручки. Несмотря на то, что ее услуга по подписке на автомобили имеет довольно высокий уровень проникновения, компания все еще развивает эту часть своего бизнеса, и ее доля в общем объеме продолжает увеличиваться.
Продолжающееся расширение сферы здравоохранения для домашних животных также является возможностью для CHWY. Компания запустила свою аптечную службу всего четыре года назад, и сейчас это крупнейшая услуга электронной коммерции в США. Клиенты аптек, как правило, осуществляют автодоставку и, как правило, имеют очень низкий отток клиентов. В прошлом квартале проникновение межкатегорийных аптек достигло 20% от общего числа активных клиентов.
Это солидный прогресс, но он также показывает, насколько велики возможности компании в дальнейшем расширении аптечных услуг только внутри своей клиентской базы. Учитывая, что ветеринары, как правило, взимают гораздо более высокие цены на лекарства, здесь у них должны быть большие возможности. В 2020 году компания запустила услуги по составлению рецептов лекарств и телемедицине, которые в 2022 году стали бесплатными для всех зарегистрированных клиентов, чтобы помочь увеличить продажи в аптеках и устранить некоторые трудности с получением рецептов от ветеринаров. В прошлом году компания также запустила услугу CarePlus, которая представляет собой набор планов страхования домашних животных и оздоровления.
Генеральный директор Сумит Сингх обсудил возможности CHWY в фармацевтическом бизнесе во время телеконференции о прибылях и убытках за второй квартал, сказав:
«Наша главная задача — обнаружить эту платформу и, по сути, завоевать доверие клиентов. Если вы помните, я, возможно, уже упоминал эту точку данных: сегодня 1/3 клиентов в Соединенных Штатах не посещают своих питомцев с постоянной частотой или не принимают лекарства с постоянной частотой. И поэтому у нас есть возможность не только расширить нынешний ТАМ, который мы видим в этом конкретном пространстве. У нас также есть возможность путем стимулирования — по сути, путем стимулирования постепенного соблюдения требований. И в этом действительно заключалась сила того, как мы выходим на рынок с клиентами на нашей платформе Autoship. Таким образом, наше право на автоотгрузку для аптеки находится на уровне или даже выше, чем у нашего бизнеса по производству расходных материалов, и мы быстро внедряем инновации, чтобы гарантировать, что клиент — любые трения, связанные с качеством обслуживания клиентов, будь то регистрация, открытие или своего рода оформление заказа. , активно рассматривается командой. В целом наш NPS на этой платформе продолжает оставаться высоким, и мы очень гордимся тем, что обслуживаем большую базу клиентов. Так что дело не столько в SKU. Гораздо больше важно просто обеспечить осведомленность и возможность обнаружения».
Добавление новых клиентов — еще одна возможность, хотя в прошлом квартале компания действительно увидела снижение на -0,6% до 20,4 миллиона активных клиентов. Однако затраты на привлечение клиентов растут, а расходы новых клиентов немного менее предсказуемы. Компания также недавно расширила свою деятельность в Канаде, что должно помочь ей привлечь больше клиентов.
Несмотря на то, что во втором квартале число новых клиентов не изменилось, компания зафиксировала рост чистых продаж на одного активного клиента (NSPAC) почти на 15% за квартал. CHWY смогла вырастить NSPAC с $330 за год до IPO в 2019 году до $530 в прошлом квартале. В этом отношении помогло привлечение большего числа клиентов к автодоставке и добавление аптечных услуг.
Автоматизация — это область, которую компания внедряет, чтобы помочь снизить затраты и повысить прибыль. В настоящее время у него имеется четыре автоматизированных объекта, два из которых находятся в процессе наращивания мощности. У компании также есть пятый автоматизированный объект, который откроется в начале следующего года.
Когда дело доходит до рисков, макроэкономика находится в центре внимания. Несмотря на то, что компания имеет хорошую постоянную базу с автодоставкой и продает в основном продукты питания и предметы первой необходимости, она по-прежнему продает такие вещи, как игрушки и другие товары для домашних животных, которые более чувствительны к потребительским расходам. Хотя компания уже ощутила некоторые последствия в этой категории и ей легче двигаться вперед, риск остается.
Рост конкуренции — это всегда риск, особенно если Amazon (AMZN) хочет активнее продвигаться в этом сегменте рынка. Стоимость фрахта, а также более высокие затраты на доставку являются еще одним риском, который может повлиять на прибыль.
Оценка
CHWY в настоящее время торгуется по коэффициенту EV/EBITDA, в 25 раз превышающему консенсус-прогноз на 24 финансовый год (на конец января) в $343,6 млн. Судя по прогнозам EBITDA на 25 финансовый год в размере $431,3 млн, он торгуется с коэффициентом 20x.
На основе прямых инвестиций компания торгуется по цене в 35,6 раза выше консенсуса на 24 финансовый год (58 центов) и в 30,8 раза выше консенсуса на 24 финансовый год (67 центов).
Прогнозируется, что выручка вырастет более чем на 11,4% в этом финансовом году и на 9,2% в 2025 финансовом году.
Акции CHWY торгуются с премией к акциям других компаний, связанных с домашними животными, а также к акциям других интернет-магазинов.
Заключение
CHWY разработала хорошую, в основном повторяющуюся бизнес-модель посредством своей программы автоперевозок с упором на корм для домашних животных и здравоохранение. Это доказало, что вы можете продавать и отправлять большие мешки корма для собак через Интернет и получать прибыль, в чем многие сомневались, когда компания первоначально выходила на IPO.
Тем не менее, профиль роста компании стал более зрелым, и ее валовая прибыль (28,3% в прошлом квартале) отстает от показателей традиционных ритейлеров. Таким образом, я думаю, что 20-кратный коэффициент EBITDA в 25 финансовом году является справедливым или, возможно, немного дорогим.
Мне очень нравится возможность продолжения расширения за счет аптек с уже большой активной клиентской базой, которая должна иметь более высокую прибыль, но, учитывая ее оценку и текущую макроэкономическую неопределенность, я собираюсь начать акцию с «Держать». ». Я бы больше заинтересовался акциями по цене около 15 долларов, что примерно в 15 раз превышает оценку EBITDA на 25 финансовый год.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
