Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Camping World Holdings, Inc., (NYSE:CWH) вместе со своими дочерними компаниями занимается розничной продажей автомобилей для отдыха (домов на колесах), а также сопутствующих товаров и услуг с 1966 года. Фирма уникальна с точки зрения того, что она предлагает очень широкий спектр услуг, связанных с их транспортных средств, включая, помимо прочего, защиту и планирование поездок, услуги по ремонту и техническому обслуживанию автофургонов и даже финансирование автофургонов. В настоящее время CWH управляет 185 суперцентрами Camping World SuperCenter в США и является крупнейшим продавцом транспортных средств для отдыха в стране.
Несмотря на недавний скачок цен на акции после объявления квартальных результатов, акции CWH с начала года показывают относительно плохие результаты. В этом году компания Camping World потеряла около 12% своей рыночной капитализации, значительно уступив более широкому рынку, который вырос примерно на 12%.
Хотя результаты CWH оказались несколько лучше, чем предполагалось консенсусом, вопрос, на который мы попытаемся ответить сегодня, заключается в том, достаточно ли хороши эти результаты, чтобы сделать CWH привлекательной инвестицией при текущих уровнях цен.
Чтобы ответить на этот вопрос, мы кратко рассмотрим последние результаты и текущую макроэкономическую ситуацию. Затем мы сосредоточимся на дивидендах и других доходах акционерам. Наконец, мы выскажем свое мнение по поводу оценки.
Квартальные результаты
Доход
Выручка за третий квартал составила $1,7 млрд, что представляет собой снижение на $126,1 млн, что эквивалентно 6,8%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На следующем графике показано изменение доходов за последние пять лет с явными признаками сезонности.
Хотя выручка увеличилась по сравнению с предыдущим кварталом, мы считаем, что это всего лишь сезонный эффект. На наш взгляд, спрос на продукцию и услуги CWH, скорее всего, останется вялым до конца 2023 года. Принимая во внимание текущие настроения потребителей, мы пока не видим каких-либо катализаторов, которые могли бы оказать существенное положительное влияние на спрос в ближайшем будущем. срок.
Чтобы получить более репрезентативную картину спроса и потребителя, важно понять, какие товары пользовались наибольшим спросом в прошлом квартале.
- Выручка от подержанных автомобилей составила рекордные 590,2 миллиона долларов за третий квартал, увеличившись на 64,2 миллиона долларов, или 12,2%, а продажи единиц подержанных автомобилей составили рекордные 17 125 единиц, увеличившись на 2 665 единиц, или 18,4%.
- Выручка от продажи новых автомобилей в третьем квартале составила $679,2 млн, что означает снижение на $154,9 млн, или 18,6%, а продажи новых автомобилей составили 15 205 единиц, снижение на 2411 единиц, или 13,7%.
По нашему мнению, потребители по-прежнему неохотно тратят большие суммы на дискреционные, несущественные покупки, поскольку их финансовые перспективы и общая макроэкономическая ситуация остаются крайне неопределенными и нестабильными. Даже большинство из тех, кто решает купить автомобиль, выбирают наиболее экономичные варианты. Количество проданных подержанных единиц по сравнению с количеством проданных новых единиц явно подтверждает этот тезис.
Если рассмотреть эту тему дополнительно на примере того же магазина, то картина выглядит еще несколько хуже:
Продажи подержанных автомобилей в том же магазине выросли на 10,9% в третьем квартале, а продажи новых автомобилей в том же магазине снизились на 21,5%.
Также важно отметить, что объем продаж снизился, несмотря на более низкую среднюю цену реализации, чем в квартале предыдущего года.
Говоря о доходах, мы всегда хотели бы дважды проверить, не завышены ли цифры искусственно за счет переноса спроса на будущие периоды. Это можно определить путем сравнения роста дебиторской задолженности с ростом выручки. Если рост дебиторской задолженности значительно опережает рост выручки, это может быть тревожным знаком. К счастью, в случае CWH это не так, как показано на графике ниже.
Инвентарь
Хотя CWH гордится сокращением своих запасов, мы видим, что уровень запасов все еще очень высок по сравнению с уровнем до пандемии. Хотя выручка также увеличилась за этот период, в текущей макроэкономической ситуации, характеризующейся слабым спросом, мы считаем, что дальнейшее сокращение запасов может оказать потенциально положительное влияние на прибыльность фирмы.
Из-за усилий по сокращению запасов в последние кварталы рентабельность фирмы несколько ухудшилась.
Поскольку закупочные цены на новые автомобили 2024 модельного года снизились по сравнению с моделями 2022 и 2023 годов, Компания активно снижала цены на некоторые подержанные автомобили в третьем квартале, чтобы снизить уровень запасов старых подержанных автомобилей.
Чтобы избежать устаревших запасов или необходимости дальнейших резких скидок, мы хотели бы, чтобы CWH и дальше снижал уровень своих запасов перед переходом к следующему циклу роста.
Нижняя граница
Все это, естественно, также оказало негативное влияние на доходы фирмы.
Чистая прибыль составила $30,9 млн, что является снижением на $72,1 млн, или 70,0%, что обусловлено главным образом снижением валовой прибыли от новых и подержанных автомобилей на $71,7 млн до уплаты налогов, увеличением прочих процентных расходов, нетто, на $14,7 млн и увеличением минимальной ставки на $10,3 млн. проценты по плану, которые были частично компенсированы снижением коммерческих, общих и административных расходов на 3,8 миллиона долларов, а также снижением расходов по подоходному налогу в результате чистого сокращения доходов до уплаты налогов.
В целом квартальные результаты нас не впечатлили. Мы хотели бы, чтобы макроэкономическая и микроэкономическая ситуация улучшилась, появился высокий спрос на продукты и услуги CWH, а также увеличилась прибыль, прежде чем мы сможем считать акции привлекательными.
Дивиденды
CWH в настоящее время выплачивает квартальные дивиденды в размере $0,13 на акцию, что эквивалентно годовой доходности в 2,9%. С другой стороны, мы должны спросить себя, являются ли эти выплаты устойчивыми или нет.
Прежде всего, у компании нет долгой истории выплаты дивидендов. Хотя это не означает, что дивиденды будут сокращены или приостановлены, они, вероятно, менее колеблются в вопросе продолжения выплаты, чем фирмы, которые обязались выплачивать дивиденды более 50 лет подряд.
Во-вторых, показатели дивидендной безопасности компании довольно низкие. Коэффициенты выплаты дивидендов и коэффициент покрытия дивидендов указывают на то, что средств для удержания дивидендов в ближайшем будущем может не хватить.
По этим причинам мы не хотим рекомендовать CWH как привлекательную инвестицию в дивиденды или рост дивидендов.
Оценка
Но чтобы сделать вывод о том, привлекательно ли покупать CWH на текущем уровне цен или нет, нам нужно взглянуть на оценку. В следующих таблицах показан набор традиционных ценовых мультипликаторов, которые мы будем использовать для относительной оценки фирмы.
Коэффициенты P/E выше как медианного потребительского сектора, так и собственных исторических средних показателей компании за 5 лет. Хотя EV/S ниже медианного показателя по сектору, он все же выше исторического среднего показателя компании.
Сравнивая этот показатель оценки с показателями других фирм отрасли, мы также видим, что акции CWH, похоже, не торгуются со скидкой. Независимо от того, насколько дорогими могут показаться акции сейчас, мы не можем забывать, что CWH является ведущим розничным продавцом автодомов в Соединенных Штатах, что может дать ему значительные конкурентные преимущества, когда рынок транспортных средств для отдыха начнет улучшаться.
В целом, мы считаем, что CWH может стать привлекательной возможностью только в том случае, если он будет торговаться со значительным дисконтом. По нашему мнению, текущая оценка, учитывая последние результаты и макроэкономическую ситуацию, не оправдана. Поскольку устойчивость дивидендов также сомнительна, мы присваиваем CWH медвежий рейтинг.
Также важно ответить на вопрос, что нам нужно, чтобы стать более оптимистичными? Итак, есть несколько изменений, которые мы хотели бы видеть, в том числе, например:
1.) более устойчивое распределение капитала, которое может привести к более устойчивому дивиденду, даже если на данный момент его необходимо сократить или приостановить.
2.) более разумная оценка, которая отражает текущие проблемы и соответствует историческим средним показателям фирмы.
3.) значительное улучшение макроэкономической среды, которое могло бы обеспечить более стабильный спрос на продукты и услуги CWH, что также отражается на количестве проданных единиц.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
