Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный обзор
В последние месяцы, а в некоторых случаях и в большую часть 2023 года, наблюдается рост оптимизма в отношении компаний жилищного сектора, в основном сосредоточенных на строительных проектах и зданиях. У компании CSW Industrials Inc (NASDAQ:CSWI) нет роста оптимизма, поскольку цены на недвижимость продемонстрировали устойчивость, поскольку в США все еще существует довольно большой дефицит жилья и людей, что усиливает спрос и, как следствие, в более высоких ценах. За последние 12 месяцев цена акций CSWI выросла примерно на 38%, но, к сожалению, достигла уровня, на котором я не могу сказать, что это разумная покупка по любым стандартам оценки. Коэффициент P/E превышает 25, что невероятно высоко для компании в этом секторе и более или менее указывает на то, что CSWI сможет последовательно увеличивать чистую прибыль на двузначные цифры. В прошлом квартале выручка достигла рекордного уровня в $203 млн, что дает CSWI коэффициент TTM p/s, равный 3,6, что составляет 187%-ную премию к сектору.
С момента листинга на Nasdaq рост был довольно уверенным, и за последние 5 лет доходы составили 18,4% в год. Это впечатляет, и я думаю, что рынок делает ставку на то, что так будет и дальше. Я больше склоняюсь к тому, что CSWI, возможно, обеспечит приличный рост выручки и прибыли в диапазоне 7–8% в течение следующих десятилетий. Это не будет соответствовать текущим мультипликаторам, которые он получает, и даже если в конечном итоге результаты догонят оценку, то я думаю, что пройдет много времени, прежде чем инвесторы увидят какую-либо значительную прибыль от своих инвестиций. Это позволяет мне оценить CSWI как «держать», а не покупать. Покупку следует совершать, когда цена находится на гораздо более разумном уровне, о чем я расскажу ниже в статье.
Сегменты компании
CSW Industrials специализируется на производстве механической продукции, используемой в различных секторах, включая системы отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха, сантехнику, а также решетки, регистры и диффузоры (GRD). Кроме того, компания является ключевым игроком в сфере решений по обеспечению безопасности зданий, а также высокоэффективных специальных смазочных материалов и герметиков. Эти разнообразные предложения продуктов подходят для множества отраслей и применений.
Деятельность компании разделена на три отдельных операционных сегмента, каждый из которых играет решающую роль в предоставлении инновационных решений и вносит свой вклад в более широкий спектр механических и безопасных продуктов. Поскольку CSW Industrials продолжает расширять портфель своей продукции и исследовать возможности роста, ее приверженность качеству и инновациям остается отличительной чертой ее присутствия на этих разнообразных рынках.
Одним из ключевых факторов, способствующих быстрому росту доходов компании в последние несколько лет, были обширные приобретения и возможности слияний и поглощений. За последние 12 месяцев на приобретения было потрачено около 60 миллионов долларов, что составляет около 8% от общего дохода. Это существенная сумма, и, возможно, рынок ожидает, что CSWI продолжит обеспечивать ту ценность, в которую оценивается цена акций прямо сейчас.
Основные доходы
В последнем отчете, опубликованном компанией, ей удалось увеличить выручку с небольшим увеличением по сравнению с прошлым годом, достигнув 203 миллионов долларов, что означает увеличение на 12 миллионов долларов. Позитивным фактором за квартал стало то, что валовая прибыль росла более быстрыми темпами, поскольку себестоимость выручки снизилась в результате снижения затрат на материалы и цен. Это краткосрочный попутный ветер для компании, который может привести к дальнейшему росту прибыли на акцию как в третьем, так и в четвертом квартале 2024 финансового года. Я не думаю, что последнего отчета было достаточно, чтобы оправдать 24 процента. Чтобы CSWI снизился до коэффициента ap/e, равного 16, при текущей цене, ему необходимо обеспечить годовую прибыль на акцию в размере как минимум 11 долларов США, или 2,75 доллара США каждый квартал. В прошлом квартале прибыль на акцию составила $1,93, что означает необходимость увеличения на 40%. Я не считаю, что падение цен на материалы является достаточным стимулом для такого роста прибыли на акцию. Руководство позитивно оценивает последние результаты и, похоже, также уверено, что в ближайшие кварталы будет наблюдаться некоторый рост, но я просто не думаю, что этого достаточно, чтобы оправдать текущую оценку компании.
Учитывая такой широкий спектр рынков, которые обслуживает CSWI, я думаю, что в конечном итоге доходы снова начнут расти, поскольку процентные ставки потенциально снизятся, и у компаний останется больше капитала, доступного для расходов и расширения. Я думаю, это приведет к росту продаж CSWI. Тем не менее, я также думаю, что это может занять некоторое время, поскольку ожидание снижения процентных ставок примерно до 1 или даже ниже, честно говоря, вряд ли произойдет в этом десятилетии. Мы видели результаты очень низких процентных ставок, которые привели к росту инфляции и, в конечном итоге, количественного ужесточения, которое наносит ущерб некоторым отраслям.
Установление целевой цены для CSWI Я думаю, что до тех пор, пока она остается выше среднего показателя P/E по сектору, ее можно будет удерживать. Учитывая P/E сектора, я получаю целевую цену в $112 с учетом прибыли на акцию в 2023 финансовом году в размере $7,07. В декабре прошлого года CSWI торговался около этих уровней, и более широкая рыночная распродажа в сочетании с более слабыми фундаментальными показателями в секторе состояния может привести к тому, что мы пересмотрим эти уровни и, возможно, сделаем CSWI покупкой.
Риски
Прогноз выручки компании на 24 финансовый год по-прежнему зависит от успешного завершения сокращения запасов у партнеров по сбыту во второй половине 2023 года. Сроки и эффективность этого процесса сокращения запасов будут играть ключевую роль в формировании траектории доходов на следующий финансовый год.
Кроме того, важно отметить, что затраты, связанные с конкретным сырьем и транспортировкой, демонстрируют тенденцию к снижению, что может служить хорошим предзнаменованием для структуры затрат компании. Однако динамика рынка может измениться, и если материализуется сценарий нехватки материалов и жестких условий перевозки, затраты как на сырье, так и на фрахт могут вырасти. Такое увеличение затрат неизбежно повлияет на размер прибыли компании, поэтому необходимо тщательно отслеживать эти переменные и адаптировать стратегии для эффективного управления меняющейся экономической ситуацией.
Помимо риска значительного существенного увеличения, я рассматриваю высокую оценку как риск для инвесторов. Если CSWI увидит отсутствие показателей роста не только в следующем отчете о прибылях и убытках, но и в нескольких последующих, я думаю, мы быстро спустимся к коэффициенту ap/e 12–14 для компании, что приведет к значительному падению. Я думаю, что сейчас этому способствуют устойчивые цены на недвижимость, поскольку они убедили инвесторов в фундаментальных перспективах инвестирования в нее. Крупнейшим сегментом CSWI являются решения для подрядчиков, на долю которых приходится около 66% общего объема продаж. Спрос является более или менее прямым отражением сильного оптимизма рынка в отношении строительства и недвижимости в целом.
Заключительные слова
В строительной отрасли наблюдается довольно устойчивый спрос, поскольку нехватка жилья приводит к росту цен, поскольку дефицит все еще существует. Даже если CSWI не обязательно полагается исключительно на высокие цены на жилье, он все равно выигрывает от положительных тенденций и повышения цен. Однако, на мой взгляд, цена акций выросла слишком сильно, и я не думаю, что разумно покупать их прямо сейчас. Инвесторы лучше держат акции и ждут, пока цена снизится.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
