Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
После моего репортажа о Yum China Holdings, Inc. (NYSE:YUMC) я рекомендовал покупать акции, поскольку YUMC продолжает демонстрировать положительную динамику SSS и восстановления маржи. Целью этого поста является предоставление обновленной информации о моих мыслях о бизнесе и акциях. Я подтверждаю свою рекомендацию покупать YUMC, поскольку я положительно отношусь к стратегии, которую разработало руководство.
Инвестиционная диссертация
YUMC сообщила, что общий доход за 3К23 составил $2,914 млрд. В годовом исчислении общий доход увеличился на 8,5% благодаря росту бренда KFC на 8,4% и росту бренда Pizza Hut на 6,8%. У KFC рост продаж в одном магазине [SSSG] составил 4%, а у Pizza Hut — 2% SSSG. Что касается прибыли, рентабельность ресторанов снизилась до 17% по сравнению с 18,3% в 1П23 и 18,7% в 3К22. Снижение маржи на уровне ресторанов произошло главным образом из-за более высоких, чем ожидалось, затрат на продукты питания и бумагу. Это привело к операционной прибыли группы в $323 млн и рентабельности в 11,1%, что на 70 базисных пунктов меньше, чем в третьем квартале 2022 года. Тем не менее, я хотел бы отметить, что операционная прибыль группы снизилась на 30 миллионов долларов из-за временного облегчения, связанного с COVID, что составило 1,12% продаж в 3К22. Таким образом, если бы мы сделали поправку на это, сопоставимое сравнение составило бы 11,1% (рентабельность операционной прибыли в 3К23) против 10,65% (3К23 11,77% — 1,12% = 10,65%), улучшение примерно на 46 б.п.
Хотя результаты могут показаться немного слабыми с общей точки зрения, рост выручки замедлился до 8,4% по сравнению с 24,7% во 2К23 и 9,3% в 1К23; Маржа операционной прибыли группы снизилась. Я сохраняю оптимизм в отношении бизнеса и перспектив роста YUMC.
Что касается роста доходов, руководство отметило, что они заметили снижение потребительских настроений в конце сентября и начале октября и что потребители по-прежнему осторожны в своих расходах, о чем свидетельствует небольшое замедление продаж продуктов премиум-класса. Чтобы бороться с этим, они отреагировали расширением ценового диапазона по всем направлениям, включая более дорогие варианты для тех, кто хочет потратиться, а также более доступные варианты для бюджетных покупателей. На мой взгляд, это должно помочь привлечь и удержать больше потребителей на платформе YUMC, поскольку для каждого есть соответствующая цена. Одним из примеров такой стратегии является то, что YUMC выходит за рамки цен ниже 50 юаней на пиццу и обеды на одного человека. Я считаю это правильным стратегическим шагом, поскольку YUMC в настоящее время имеет лишь однозначную долю дохода Pizza Hut от пиццы стоимостью менее 50 юаней, а средний размер вечеринки превышает 2 человека. Помимо примера Pizza Hut, руководство KFC Стратегия заключается в добавлении продуктовых предложений. YUMC добился успеха, о чем свидетельствует успешный запуск категорий гамбургеров с курицей и говядиной, доля которых в совокупности превысила 6% в структуре продаж KFC, что выше, чем у курицы по классическому оригинальному рецепту (которая присутствует на рынке уже более 3 десятилетий). ). Это дает уверенность в том, что YUMC действительно хорошо понимает свой рынок и может ориентироваться в меняющейся потребительской среде, чтобы позиционировать себя.
Что касается операционной прибыли, то, помимо вопроса сравнения сопоставимых показателей, о котором я говорил ранее, я ожидаю, что рентабельность останется стабильной, поскольку цены на сырье были благоприятными в 3К23, а инфляция на птицеводство компенсировалась дефляцией стоимости других белков, включая свинину и говядина. Остается беспокойство по поводу инфляции заработной платы, которая выросла с низкого однозначного процента в 1П23 до среднего однозначного процента в 3К23, но руководство ожидает, что в 4К23 она останется на уровне среднего однозначного процента. То есть мы не должны увидеть усиления встречных ветров в ближайшем будущем.
Кроме того, в этом квартале мы также столкнулись с ростом цен на птицу. Частично это было компенсировано более выгодными ценами на сырьевые товары, включая говядину и растительное масло, а также полным использованием куриного мяса. Объявление результатов прибыли за 3К23
С другой стороны, что касается конкуренции, я отдаю должное команде из Тастьена за то, что она набрала некоторый импульс. Однако это не означает, что ЮМК отстает и не может догнать. У YUMC уже есть стратегия борьбы с этим конкурентным давлением, запустив собственный бургер в китайском стиле по конкурентоспособной цене в трех провинциях, в основном в городах Т2, и на данный момент руководство видит положительные отзывы.
В целом, я бы сказал, что результаты за 3К23 были хорошими, и руководство разработало ключевые стратегии, которые, по моему мнению, помогут поддержать рост и позиции YUMC на рынке.
Оценка
Я считаю, что справедливая стоимость YUMC, исходя из моей модели, составляет 60 долларов. Следуя предыдущей модели, я по-прежнему уверен, что YUMC сможет продолжать расти; однако я снижаю свои ожидания на 23 финансовый год, учитывая результаты за 3К23, а также комментарии руководства относительно настроений потребителей. Я не изменил своих предположений на 24 и 25 финансовые годы, поскольку считаю, что существующие стратегии должны работать. Я также пересмотрел свои ожидания по чистой прибыли на 50 базисных пунктов с 23 по 25 финансовый год, учитывая ситуацию с инфляцией заработной платы. Что касается оценки, с тех пор, как я предоставил обновленную информацию, группа аналогов YUMC торговалась вниз почти на три полных оборота, и это привело к снижению котировок акций YUMC. На мой взгляд, это вопрос краткосрочной перспективы, поскольку рынок мог вообще понизить рейтинг этой корзины аналогов. Как я уже упоминал ранее, YUMC заслуживает того, чтобы торговаться с премией. Бизнес имеет более высокие перспективы роста, чем в среднем по аналогам, с однозначным ростом от среднего до высокого и отсутствием долга (YUMC — единственная компания, имеющая чистую денежную позицию). Следовательно, я продолжаю предполагать, что акции YUMC будут торговаться в 2 раза выше аналогов, что является средней премией, которую компания получила за последние 5 лет (12% * 20x форвардный P/E = ~22x).
Риск
Как отметило руководство, риск заключается в дальнейшем замедлении потребительских настроений. Несмотря на то, что существуют стратегии по уменьшению этого воздействия и потенциальному захвату доли (поскольку потребители сокращают торговлю), резкое сокращение расходов на еду вне дома может свести на нет все эти положительные меры.
Заключение
Я сохраняю свой рейтинг покупки на YUMC благодаря стратегиям, реализуемым командой менеджеров. Хотя последние финансовые результаты выявили некоторые проблемные области, такие как снижение рентабельности ресторанов и снижение спроса, я сохраняю оптимизм в отношении бизнеса и перспектив роста YUMC.
Реакция руководства на проблемы, включая расширение ценового диапазона и введение новых продуктовых предложений, кажется, хорошо подходит для охвата более широкой потребительской базы и решения проблемы слабых потребительских настроений. Несмотря на инфляцию заработной платы, цены на сырье оставались благоприятными, что должно помочь стабилизировать операционную прибыль в ближайшем будущем.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
