Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В феврале я полагал, что Fox Factory Holding Corp. ( NASDAQ:FOXF ) наблюдает оживленную торговую активность. Долгосрочный рост продаж подвесок и сопутствующих продуктов во многом выиграл от постпандемических тенденций и быстро позволил накопить солидный опыт слияний и поглощений.
Мне понравился долгосрочный потенциал бизнеса, и я ожидал лучшей точки входа: в феврале акции торговались чуть выше отметки в 100 долларов. После стагнации доходов в первой половине года компания теперь объявила сногсшибательный отчет о доходах за третий квартал на фоне забастовок UAW и общей неопределенности, так что теперь инвесторам также придется переваривать мега-сделку.
Некоторая перспектива
Fox Factory разрабатывает и производит высокопроизводительные подвески, которые используются в горных велосипедах, снегоходах, внедорожниках и сопутствующем оборудовании. Компания поставляет эту продукцию специализированным компаниям, таким как Polaris Industries (PII), а также универсальным (автомобильным) OEM-производителям, таким как Ford (F), среди прочих, занимаясь, среди прочего, грузовиками и внедорожниками.
Компания утроила продажи в период с 2013 по 2019 год, увеличив продажи с четверти миллиарда долларов до трех четвертей миллиарда, при этом операционная рентабельность в 2019 году выражалась средними двузначными числами. До пандемии акции стоимостью 70 долларов были награждены Премиальный мультипликатор примерно в 30 раз превышает прибыль.
После первоначального резкого снижения на фоне вспышки пандемии акции FOXF быстро восстановились, поскольку в 2020 году компания приобрела SCA в рамках сделки на 328 миллионов долларов. Эта сделка и органический рост выручки привели к тому, что выручка выросла с 890 миллионов долларов в 2020 году до 1,30 миллиарда долларов. в 2021 году, по которому сообщалось об операционной прибыли в размере $197 млн. Благодаря этой операционной прибыли компания объявила о прибыли по GAAP в размере $164 млн, что близко к $4 на акцию.
Компания прогнозирует, что в 2022 году выручка вырастет примерно на 10% до $1,45 млрд, а прибыль составит около $5 на акцию. Поскольку в конце 2021 года акции торговались на максимуме около 180 долларов, стало ясно, что оценки были весьма требовательными.
В пересчете на 2023 год компания сообщила о продажах в 2022 году на уровне $1,60 млрд, при этом чистая прибыль составила $205 млн, что соответствует $4,84 на акцию. Скорректированная прибыль составила $5,49 на акцию, поскольку чистый долг был очень скромным — всего $55 млн, а EBITDA превысила отметку в $300 млн.
Прогноз на 2023 год был менее впечатляющим: продажи выросли незначительно до $1,67–1,70 млрд, хотя ожидалось, что скорректированная прибыль немного снизится до $5,30 на акцию.
2023 — «Пока тяжело»
В феврале компания торговалась по цене 112 долларов за акцию, в 20-21 раз превышая скорректированную прибыль, поскольку прогноз на 2023 год не был убедительным. Фактически, прибыль немного снизилась, даже несмотря на то, что меньшая сделка с Custom Wheel House на сумму 131 миллион долларов не могла изменить инвестиционный тезис.
Сделав вывод, что я могу увидеть привлекательность на уровнях ниже отметки в 100 долларов, я потерял освещение Fox в течение года, поскольку в этом году акции в основном торговались около отметки в 100 долларов или даже немного выше этой отметки. Акции упали до отметки в 80 долларов в октябре, а затем на момент написания статьи упали до 52 долларов за акцию, причем за последний месяц акции упали вдвое.
В мае Fox Factory сообщила об увеличении продаж почти на 6% до 400 миллионов долларов. Это были хорошие новости, поскольку рентабельность немного снизилась: скорректированная прибыль снизилась на двенадцать центов до $1,20 на акцию.
В августе продажи Fox Factory упали более чем на 1% до $401 млн, а скорректированная прибыль снизилась на семнадцать центов до $1,21 на акцию. В течение года компания сохранила прогноз продаж на весь год, но увидела, что прибыль приблизилась к нижней границе скорректированного прогноза по прибыли на акцию в размере от 5,00 до 5,30 доллара. Чистый долг вырос до $220 млн после сделки с Customer Wheel House, а также плохой конверсии денежных потоков.
Громкий отчет появился в начале ноября, когда Fox Factory объявила очень мягкие результаты за третий квартал. Выручка упала примерно на 19% до $331 млн, и, учитывая давление на выручку, снижение скорректированной прибыли на тридцать центов до $1,05 на акцию выглядит относительно скромным. Более того, надежная конверсия денежных потоков привела к тому, что чистый долг снизился до 100 миллионов долларов.
Слабый третий квартал объясняется забастовками UAW и замедлением сокращения запасов велосипедных каналов, поскольку исполнение с точки зрения прибыли и конверсии денежных потоков выглядит надежным, учитывая сложные обстоятельства. После слабого квартала компания снизила годовой прогноз продаж до средней отметки в $1,45 млрд, при этом скорректированная прибыль на акцию находится на нижнем уровне прогноза по прибыли в $4,20-$4,45 на акцию. Снижение прогноза продаж на весь год означает, что продажи в четвертом квартале ожидаются на уровне $318 млн, что предполагает дальнейшее снижение.
42 миллиона акций сейчас торгуются по цене 52 доллара за акцию, что дает оценку капитала компании здесь всего в 2,2 миллиарда долларов, при этом чистый долг относительно ограничен и составляет 100 миллионов долларов. Оценка акционерного капитала в 2,3 миллиарда долларов эквивалентна примерно 1,5-кратному увеличению продаж и 12-13-кратному увеличению прибыли.
Снижение цены акций на 31 доллар (до 52 долларов за акцию) в ответ на результаты снизило оценку на 1,3 миллиарда долларов, что кажется несколько чрезмерной реакцией, поскольку проблемы UAW создают одноразовую головную боль для фирмы. Я считаю, что отчасти реакция связана с тем фактом, что Fox Factory также объявила о крупном приобретении.
Большое дело
Наряду с отчетом о прибылях и убытках за третий квартал Fox Factory объявила о приобретении Marucci Sports за 572 миллиона долларов наличными у Compass Diversified (CODI). Маруччи — разработчик, производитель и продавец высокотехнологичных бейсбольных бит премиум-класса из дерева, алюминия и композитных материалов.
Compass приобрела бизнес в рамках сделки на сумму 200 миллионов долларов в 2020 году, а также заработала еще 75 миллионов долларов в результате дальнейших приобретений, что стало для Compass хорошим шансом для обратного пути. Это означает, что Compass увеличил свою закупочную цену более чем вдвое за период менее трех лет.
Marucci сообщила о продажах в 165 миллионов долларов в 2022 году, при этом EBITDA составила 37 миллионов долларов. За первые три квартала года продажи выросли на 18%, в результате чего объем продаж составил 195 миллионов долларов, а EBITDA может превысить 50 миллионов долларов.
Учитывая, что собственный бизнес планирует показать около $280 млн EBITDA, а Marucci добавит около $50 млн к EBITDA, прогнозные показатели EBITDA в размере $330 млн следует рассматривать по отношению к чистой долговой нагрузке примерно в $670 млн при коэффициенте левериджа около 2 раза. Хотя это вызывает беспокойство, учитывая дефицит в бизнесе, с этим можно справиться. Это наблюдение также зависит от других решений о распределении капитала, поскольку руководство объявило об огромной программе обратного выкупа акций на сумму 300 миллионов долларов одновременно с публикацией прибыли.
Последнее слово
Правда в том, что сейчас самое время оптимистично относиться к Fox Factory Holding Corp. Хотя краткосрочный дефицит бизнеса является болезненным, прибыль сохраняется довольно хорошо. Поскольку большая часть мягкости приходится на UAW, хотя, возможно, и не вся, ценовая реакция является несколько чрезмерной реакцией на новости о плохих доходах и продажах.
Тем не менее, падение цены акций определенно связано и со сделкой Маруччи, и, хотя она дороже, все же создается впечатление, что распродажа является чрезмерной реакцией на оба события. Это включает в себя мягкое руководство и дорогую и несколько несвязанную сделку. Возможно, инвесторы обеспокоены слишком большим левереджем, особенно если будет осуществлен обратный выкуп, но в целом сейчас, похоже, настало время оптимистично относиться к акциям Fox Factory Holding Corp.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
