Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
SS&C Technologies Holdings, Inc. (NASDAQ:SSNC) — крупный игрок в индустрии программного обеспечения для финансовых услуг, генерирующий более 5 миллиардов долларов дохода и занимающий лидирующие позиции в различных сегментах. Стратегия роста компании последовательно включала слияния и поглощения. Несмотря на опасения по поводу экономической неопределенности и возможности рецессии, которая повлияет на краткосрочные резервы, я считаю, что программное обеспечение и услуги SS&C имеют решающее значение для финансовых учреждений, а послужной список компании, последовательно обеспечивающей стабильную прибыль на акцию и рост свободного денежного потока, указывает на то, что любой проблемы, скорее всего, будут временными, а не долгосрочными. Компания торгуется по привлекательной цене, и я с оптимизмом смотрю на компанию и, следовательно, даю рекомендацию покупать ее акции.
Обзор и прогноз за третий квартал
SS&C снизила прогноз по выручке на 2023 год, главным образом из-за снижения ожиданий в отношении своего бизнеса по лицензированию программного обеспечения. Это снижение роста доходов, которое упало до 2,3% в третьем квартале с 2,5% во втором квартале, вызвало обеспокоенность. Тем не менее, существует потенциал восстановления в четвертом квартале, обусловленный ростом цен и синергией от недавних приобретений, что может позволить компании достичь своей цели к 2023 году — роста выручки на 2,5%. Обнадеживает то, что подразделение внутренних ссылок показало положительную динамику, увеличившись на 11,6% в третьем квартале, а сделка Blue Prism предлагает возможности долгосрочного роста, увеличившись на 10% за тот же период. Кроме того, существует потенциал для повышения рентабельности, поскольку сделка Blue Prism позволяет лучше использовать модель поставок SS&C с большим объемом аутсорсинга и привлечь больше цифровых сотрудников. В третьем квартале компания выкупила акции на сумму $96,9 млн, что составило значительную часть ее капитала, возвращенного акционерам. В целом стратегия менеджмента заключается в том, чтобы направить 50% денежного потока на выкуп акций, а оставшиеся 50% — на погашение долга.
Рост АУМ остается положительным
Будучи крупнейшим администратором сторонних фондов для хедж-фондов и частных инвестиционных компаний, SS&C может выиграть от роста альтернативных активов под своим управлением. Компания успешно увеличила свою долю на рынке управления фондами как за счет органического роста, так и за счет приобретений. К концу первого квартала 2023 года у SS&C было более 2,2 триллиона долларов альтернативных AUA, что представляет собой небольшой рост по сравнению с предыдущими периодами, особенно после того, как глобальные проблемы начали ослабевать. Более того, активное стремление SS&C к слияниям и поглощениям открывает возможности для дальнейшего расширения, которое, возможно, не будет органичным. Этот стратегический подход может также создать возможности для перекрестных продаж, что в конечном итоге увеличит прибыль и денежный поток, поскольку SS&C интегрирует приобретенные предприятия в свою модель оффшорных поставок.
Финансовый прогноз и оценка
В 2022 году органический рост продаж SS&C вернулся к более типичному уровню в 2%, что соответствует исторической модели низкого однозначного роста, после резкого роста до более чем 6% в 2021 году. Экономические проблемы, с которыми пришлось столкнуться в текущем году, также ограничивая рост, но я ожидаю, что экономические условия улучшатся, и появится высокий спрос как на традиционное, так и на альтернативное программное обеспечение для управления активами, что потенциально приведет к органическому росту, составляющему от низкого до среднего однозначного числа. Значительная часть доходов SS&C поступает от программных услуг, которые привязаны к контрактам на программное обеспечение сроком от одного до пяти лет. Компания сохраняет стабильный уровень доходов, а альтернативный бизнес извлекает выгоду из силы частных рынков. Кроме того, сектор управления активами представляет собой еще одно направление роста для SS&C.
SS&C генерирует значительный свободный денежный поток и имеет возможность эффективно управлять затратами и повышать прибыль от приобретенных компаний. Эта возможность позволяет компании быстро сократить свой долг даже после значительных расходов на приобретение, таких как приобретение DST Systems, EZE Software и Intralinks, общая сумма которых в 2018 году составила 8,4 миллиарда долларов. К концу 2021 года SS&C удалось сократить свой долг. долга более чем на 2 миллиарда долларов, сократив левередж с 4,5x в конце 2018 года до 2,7x. Однако приобретение Blue Prism увеличило долг компании в 2022 году. Хотя сделка DST оказала негативное влияние на органический рост продаж, она привела к увеличению денежного потока и увеличению рентабельности. Несмотря на трудности во время пандемии, рентабельность SS&C сохранилась на хорошем уровне, хотя в 2022 году на нее повлияло инфляционное давление.
Генерация денежных потоков SS&C подкреплена контрактами на программное обеспечение с часто повторяющимися потоками доходов. Это поддержало операционный денежный поток на сумму более 1,1 миллиарда долларов в 2022 году, а по консенсус-оценкам он вырастет до 1,13 миллиарда долларов в 2023 году. Начиная с 2019 года компания начала использовать свою ценовую власть и ожидает, что рост цен может способствовать примерно 100 базисных пунктов годового роста продаж до 2023 года.
Акции SSNC торгуются с форвардным коэффициентом PE 21x, что немного выше медианного показателя сектора 19x. Компания генерирует один из самых высоких показателей EBITDA, а также рентабельности свободного денежного потока среди своих аналогов, поэтому я считаю, что этот мультипликатор заслуживает более высокой премии. Некоторые из аналогов компании в сфере финансовых услуг, такие как Enfusion, Inc. (ENFN) и Clearwater Analytics Holdings, Inc. (CWAN), торгуются со значительно более высоким коэффициентом по сравнению с SSNC, хотя траектория роста их доходов намного лучше по сравнению с ССНК. Тем не менее, я рассматриваю среду спроса как благоприятную для SSNC, поскольку клиенты стремятся к оптимизации затрат и думают, что мультипликатор SSNC может повыситься, чтобы уменьшить скидку для аналогов с большой капитализацией в сфере программного обеспечения для финансовых услуг.
Целевые риски
С 2005 по 2010 год, когда SS&C была частной компанией, она приобрела около 30 фирм, потратив в общей сложности около 500 миллионов долларов. Средний размер сделки по этим приобретениям составил 17 миллионов долларов США, а их оценка в 3-7 раз превышала показатель EBITDA. Однако по мере увеличения коэффициентов оценки становилось все сложнее создавать ценность для инвесторов, основанную на доходе на инвестированный капитал. В период с 2012 по 2022 год SS&C осуществила 35 приобретений, в том числе 8 крупных сделок на общую сумму более 14 миллиардов долларов. Учитывая, что приобретения, вероятно, останутся важной частью стратегии роста SS&C в будущем, повышенные коэффициенты оценки потенциально могут замедлить развитие бизнеса компании. Более того, быть поставщиком программного обеспечения и партнером по аутсорсингу для компаний, предоставляющих финансовые услуги, во время рецессии может оказаться непростой задачей, поскольку расходы бюджета на ИТ могут быть отложены или сокращены. Рецессия также может привести к спаду на финансовом рынке, что приведет к уменьшению активов под управлением и общих объемов торгов, которые являются важными факторами роста доходов SS&C, особенно в бизнесе по управлению фондами, цена которого определяется на основе активов под управлением. .
Заключение
SSNC является ведущим поставщиком корпоративного программного обеспечения и решений для финансовой отрасли, имеющим хорошие возможности для сохранения своего недавнего импульса за счет достижения среднего однозначного органического роста в своем основном бизнесе и реализации синергии от своих приобретений. Несмотря на краткосрочные проблемы, связанные с экономической неопределенностью, я считаю, что необходимое программное обеспечение и услуги SSNC в сочетании с сильным опытом устойчивого роста прибыли на акцию и свободного денежного потока обеспечат компании возможность продолжать ориентироваться в турбулентной макроэкономической среде. Я вижу, что текущая оценка привлекательна, и присваиваю акции рекомендацию покупать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
