Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
(NASDAQ:AMED): цена акций упала на 6,25% (г/г) и примерно на 13,7% ниже своего 52-недельного максимума в $106,02. Пол Кассеров, председатель совета директоров Amedisys, вернулся к рулю компании после ухода Криса Джерарда в ноябре 2022 года. Среди ключевых мероприятий, которые будет курировать Кассеров, будет соглашение о слиянии на сумму 3,29 миллиарда долларов с UnitedHealth Group (UNH). .
Тезис
Я считаю, что приобретение Amedisys компанией UnitedHealth Group уже завершено, несмотря на недавние призывы некоторых законодателей США к дальнейшему контролю со стороны Министерства юстиции (DOJ) и Федеральной торговой комиссии (FTC). Помимо плана консолидации здравоохранения, эта сделка также направлена на вертикальную интеграцию предоставления медицинской помощи на дому, хосписной и паллиативной помощи по всей территории США. Финансовые показатели AMED впечатляют, и у компании уже есть стабильный взлетно-посадочная полоса роста, что придает ей положительную внутреннюю стоимость.
Помимо петиции сенатора Уоррена
В совместном письме в Федеральную торговую комиссию США и Министерство юстиции сенаторы Уоррен и Джайпал убедили агентства продолжить расследование слияния UNH и AMED, назвав его «антиконкурентным». По мнению законодателей, это приобретение увеличит доминирование UnitedHealth на рынке, что позволит ей поднять медицинские расходы и отрицательно повлиять на оказание медицинской помощи пациентам. UnitedHealth намерена завершить это слияние с помощью своей дочерней компании Optum Group, которая, на мой взгляд, преуспевает в предоставлении фармацевтических и технологических медицинских услуг.
В сообщениях указывается, что Optum закрыла сделку по приобретению британской компании EMIS Group, занимающейся медицинскими технологиями, за 1,51 миллиарда долларов. Эта сделка была заключена после того, как она была одобрена Управлением по конкуренции и рынку Великобритании (CMA) в конце сентября 2023 года, после того как агентство установило отсутствие проблем с конкуренцией при предоставлении услуг по управлению данными Национальной службе здравоохранения (NHS).
UnitedHealth также сообщила, что Optum и ProHealth Care, которая специализируется на «управлении циклом доходов, информационных технологиях, информатике, аналитике и стационарном лечении», заключили соглашение о поддержке системы общественного здравоохранения компании в Уокеше, штат Висконсин, и покрывают как минимум 800 сотрудников ProHealth. Говоря об этом партнерстве, генеральный директор ProHealth Сьюзан Эдвардс заявила:
«Наша работа с Optum укрепит наши административные функции, поскольку мы продолжаем расти как ведущая независимая система здравоохранения на уровне местного сообщества».
Учитывая эти недавние приобретения, мы должны учитывать, что UnitedHealth через Optum стремится расширить свои услуги и предложить рынку полезный продукт благодаря приобретению Amedisys. Я рассматриваю органический рост AMED за счет бизнеса в области домашнего здравоохранения и ухода за острыми состояниями, который будет улучшен в результате этого слияния. Другим важным аспектом являются клинические инициативы, такие как хосписы/центры ухода, потенциал и общая производительность.
Ежеквартальный обзор
В третьем квартале 2023 года чистая выручка AMED снизилась менее чем на 1% (г/г) до $556 млн с почти $558 млн, реализованных в третьем квартале 2022 года. Самый высокий доход принесла медицина на дому — $351,6 млн, с ростом на 3,7% (г/г), в то время как выручка от хосписных услуг последовал за ним с $188,9 млн за квартал. Кроме того, в сегменте высококлассных услуг зафиксирован рост квартального числа поступлений на 34,9% (в годовом исчислении) до 580 с 430 на 11 рынках совместных предприятий. В этом сегменте произошло небольшое сокращение операционных убытков до $7,4 млн с $9,4 млн, зафиксированных за три месяца до сентября 2022 года.
Важно отметить, что доходы от услуг, не связанных с Medicare, выросли на 17,7% (г/г) до $133,7 млн с $113,6 млн, в то время как Medicare упала на 3,4% (г/г) до $217,9 млн. Как мы знаем, медицинское обслуживание на дому AMED покрывается как Medicare, так и Medicaid. Соответствующие критериям пациенты также имеют право на получение некоторых видов частного страхования в зависимости от утвержденных планов. Таким образом, снижение доходов Medicare для AMED привлекает внимание к реальности сокращения предоставления медицинских услуг на дому в США (что касается Amedisys). При внимательном рассмотрении количество завершенных эпизодов Medicare в AMED снизилось на 4,74% (г/г) до 72 714, в то время как количество посещений (Medicare) на один эпизод снизилось на 0,6 пункта. Именно здесь на помощь приходит UnitedHealth, чтобы дать толчок развитию бизнеса AMED в сфере домашнего здравоохранения и расширить его охват в США.
По сути, Medicare уже несколько лет является крупнейшим плательщиком медицинских услуг на дому в США. Следовательно, AMED потребует наличия сильного стимула для стандартизации разницы между запланированным платежом и стоимостью визита. По сути, речь идет о снижении стоимости каждого визита лица, осуществляющего уход, и предполагаемого количества посещений, и этот шаг, по моему мнению, требует существенной поддержки со стороны такой финансовой державы, как UnitedHealth.
Как видно выше, Amedisys наращивает свой бизнес, не связанный с Medicare, и доходы от оказания услуг неотложной помощи, хотя слияние Optum ожидает одобрения Министерства юстиции. Общий объем госпитализаций/переаттестаций как по программе Medicare, так и по программам, не входящим в программу Medicare, вырос на 2,52% (г/г) до 144 220.
Риск и оценка
Петиция о прекращении потенциального слияния AMED и UnitedHealth представляет риск для цены акций AMED, учитывая, что акции всего на 9,1% отстают от целевой цены UNH в $101. На мой взгляд, я считаю, что мнение о том, что UnitedHealth представляет риск для рыночной конкуренции в результате этого приобретения, необоснованно. В Великобритании в отношении Optum Group, принадлежащей UNH, проводилось расследование, и приобретение EMIS Group было открытым. Кроме того, индустрия домашнего здоровья в США по состоянию на 2022 год оценивалась в 143,19 миллиарда долларов. Ожидается, что к 2032 году он вырастет до $278,83 млрд, при этом среднегодовой темп роста составит 6,89% за 10 лет. Приобретение UnitedHealth компании AMED при оценке в 3,3 миллиарда долларов является значительным, но намного ниже общей доли рынка сектора, необходимой для контроля над ценами.
Общие операционные расходы AMED в третьем квартале 2023 года выросли на 114% (кв/кв) до $197,4 млн по сравнению с $92,2 млн во втором квартале 2023 года. Число посещений также упало на 1,21% (г/г) до 1 723 289 с максимума в 1 744 385 во втором квартале 2022 года.
На фоне роста расходов AMED также столкнулась с сокращением своих денежных резервов на 18,13% (кв/кв) до $78,1 с $95,4 млн в предыдущем квартале. Однако компании удалось снизить долговой баланс на 12,8% (г/г) до $490,2 млн (включая долговые и арендные обязательства), несмотря на снижение уровня денежных средств.
Что касается оценки, форвардное соотношение балансовой цены AMED составляет 2,55 против среднего показателя по отрасли 2,28 (что указывает на разницу в 11,45%). Показатель «цена к денежному потоку» («TTM») составляет 25,34 против среднего показателя по отрасли 16,41 (что дает разницу 54,43%). Эти коэффициенты показывают, что стоимость AMED немного переоценена, и в краткосрочной перспективе мы можем увидеть некоторое снижение, особенно если соглашение о слиянии провалится. Однако цена акций значительно вырастет до установленной цены в 101 доллар после того, как соглашение о слиянии с UNH будет одобрено Министерством юстиции и Федеральной торговой комиссией.
Нижняя граница
На данный момент я считаю, что AMED приостановлена до утверждения ее слияния с UNH. Компания имеет прочные фундаментальные показатели и значительный потенциал роста. Я также считаю, что оценка AMED со стороны UNH верна, учитывая, что компания намерена оптимизировать вертикальное предоставление медицинских услуг, особенно предоставление медицинских услуг на дому. В целом, это приобретение призвано не только увеличить доходы UNH, но и расширить покрытие Medicare и не Medicare на всей территории США.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
