Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Enel Чили SA (NYSE:ENIC) — электроэнергетическая компания, дочерние и зависимые компании которой производят, передают и распределяют электроэнергию в Чили. За последнее десятилетие компания совершила значительный сдвиг в сторону энергетического перехода, который включает закрытие угольных электростанций и переход к возобновляемым источникам энергии. В настоящее время около 76% вырабатываемой энергии поступает из возобновляемых источников.
Чилийская компания находится под контролем итальянской Enel SpA (OTCPK:ENLAY), которой принадлежит примерно 64% акций компании. Такая структура собственности подчеркивает стремление компании приносить пользу своим акционерам посредством дивидендов. Это составляет основу моей диссертации об Enel Чили.
В 2023 году компания вступила в заключительную фазу своего плана интеграции возобновляемых источников энергии. Этот этап включает в себя расширение портфеля, поддержание баланса на оптимальном уровне, постепенное сокращение капитальных затрат (CapEx) и предоставление рекомендаций по увеличению прогрессивных выплат до более чем 50% в течение следующих двух лет. Я считаю, что компания имеет все шансы стать надежным источником дохода для портфеля, ориентированного на дивиденды.
Кроме того, учитывая, что мультипликаторы оценки компании в настоящее время более дисконтированы, чем у других аналогов, ориентированных на возобновляемую энергетику, я вижу потенциал роста стоимости акций Enel Чили по сравнению с текущим уровнем.
Стратегия и финансовый обзор Enel Чили
Стратегическим направлением Enel Чили является интеграция портфеля устойчивой энергетики, способствующая трансформации энергетики в Чили. Энергетический переход – это среднесрочный и долгосрочный процесс, который начался более десяти лет назад и сейчас приносит положительные результаты. Enel Чили стремится обеспечить справедливый и устойчивый переход, способствуя созданию более чистой энергетики, продвигая электрический транспорт и повышая энергоэффективность.
Стратегия Enel Чили состоит из нескольких ключевых этапов: начиная с интеграции бизнеса в области возобновляемых источников энергии в период с 2016 по 2018 год, за которым следует этап ускоренной декарбонизации с 2019 по 2022 год. В настоящее время компания сосредоточена на устойчивом росте возобновляемых источников энергии, чтобы снизить риски и волатильность в свой портфель, укрепляя свой баланс для потенциальных будущих возможностей.
За последнее десятилетие Enel Чили столкнулась с проблемами доходов, в первую очередь в связи с поэтапным отказом от угля. Однако за последние два года компания продемонстрировала улучшение, сохраняя при этом постоянные инвестиционные расходы. Предыдущий год, в частности, представил компании проблемы, главным образом из-за сочетания факторов, влияющих на спотовые цены, а также более широкую макроэкономическую и сырьевую ситуацию.
Примечательно, что, несмотря на снижение выручки и EBITDA в последние годы, компания успешно выполнила свои планы роста, сохраняя при этом свой долг относительно стабильным.
По состоянию на первую половину этого года чистая установленная мощность Enel Чили имела 8,5 ГВт, обслуживая около 2,1 миллиона конечных пользователей, при этом доля возобновляемых источников энергии составляет около 76% от общей чистой установленной мощности. Цель компании на 2025 год — добиться роста чистой мощности на 1,9 ГВт, что представляет собой увеличение чистой установленной мощности на 79%.
Дополнительные стратегии компании связаны с максимизацией потребительской ценности за счет электрификации. Коммерческая стратегия Enel Чили направлена на расширение своего присутствия в других дерегулированных секторах рынка, которые в настоящее время составляют 34% ее портфеля. Компания стремится увеличить этот показатель до 44% к 2025 году. Кроме того, основное внимание уделяется расширению географической диверсификации для смягчения колебаний цен. Enel также активно поддерживает электрификацию электрических автобусов, общественного освещения, электронных домов и более энергоэффективных и экологически чистых промышленных процессов.
Следовательно, планы компании в первую очередь обусловлены расширением мощностей возобновляемых источников энергии, развитием распределительной сети электроэнергии, а также достижениями в продвижении электрификации автобусов и зарядной инфраструктуры.
Прогноз и оценка дивидендов
Одновременно с усилиями по укреплению роста своего бизнеса в области возобновляемых источников энергии компания сохраняет приверженность обеспечению ценности для своих акционеров. Согласно политике компании, ожидается минимальная выплата в размере 50%. Стоит отметить, что будучи дочерней компанией Enel, мы твердо намерены последовательно выплачивать дивиденды.
Однако этот коэффициент выплат будет зависеть от инвестиционных планов Enel Чили по расширению своего портфеля возобновляемых источников энергии. Согласно дорожной карте компании на 2023 год, ожидается, что фирма выделит 0,8 миллиарда долларов на капитальные затраты, снизившись до 0,7 миллиарда долларов в 2024 году и еще больше сократившись до 0,3 миллиарда долларов в 2025 году, поскольку ожидается, что инвестиции в возобновляемые источники энергии значительно сократятся.
Более того, Enel Чили стремится к совокупному росту EBITDA на 41% к 2025 году, при более консервативном сценарии, нацеленном на 30%. Ожидается, что в результате этого прогнозная рентабельность EBITDA вырастет с 14% до 25%. Однако в последнем квартале, втором квартале 2023 года, компания зафиксировала снижение EBITDA на 42% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в первую очередь из-за временного увеличения производственных затрат.
Компания не ожидает проблем с получением достаточного количества денежных средств для финансирования своих инвестиций и распределения дивидендов. Из $3 млрд, выделенных на источники финансирования компании, $1,7 млрд будут направлены на капитальные затраты, а еще $1 млрд будет направлен на распределение дивидендов. Это распределение должно привести к изменению чистого долга с 300 до 500 миллионов долларов США. Ожидается, что в этом году левередж компании увеличится с 2,7x до 3x, но к 2025 году компания планирует достичь коэффициента левереджа от 2,3x до 2,5x.
Что касается чистой прибыли, то существенного восстановления в ближайшие два года не предвидится. Enel Чили ожидает увеличения с 0,3 миллиарда долларов в 2022 году до примерно 0,4 миллиарда долларов к 2025 году. Хотя это представляет собой рост на 38%, это не является существенным увеличением за указанный период времени.
Учитывая цену акций в размере $3,02 на 1 ноября и принятие консервативных допущений о выплатах в соответствии с прогнозом компании на уровне не менее 50%, это соответствует прогнозируемой чистой прибыли в размере $561,7 млн. По оценкам двух аналитиков, эта чистая прибыль представляет собой годовое падение прибыли на акцию на 38%.
На основе этих данных я рассчитываю годовой дивиденд на акцию в размере 20 центов, что соответствует доходности 6,7%. Учитывая мое стремление к устойчивой рентабельности инвестиций в размере 6% для дивидендных акций в секторе коммунальных услуг, я нахожу акции Enel Чили умеренно привлекательными по текущей цене. Я оцениваю справедливую цену в $3,39 за акцию, что допускает потенциальный потенциал роста акций на 10%. Это делает его разумным выбором для инвестиций, в первую очередь ради дивидендов.
При рассмотрении коэффициентов оценки, по которым в настоящее время торгуются акции Enel Чили, становится очевидным, что компания торгуется со скидкой по сравнению с другими латиноамериканскими фирмами, специализирующимися на возобновляемых источниках энергии. Форвардное соотношение EV/EBITDA Enel Чили, составляющее 8,43 раза, заметно ниже, чем у EDP Renováveis (OTCPK:EDRVF), которая участвует в проектах в области ветровой и солнечной энергетики в таких странах, как Бразилия, Мексика и Колумбия. Она также выгодно отличается от французской компании Neoen (OTC:NOSPF), которая работает в Латинской Америке с упором на солнечную и ветровую энергию, и испанской Corporación Acciona Energías Renovables (OTCPK:CRPAF).
При сравнении Enel Чили с другими латиноамериканскими коммунальными предприятиями, которые заинтересованы как в возобновляемых, так и в невозобновляемых источниках энергии и имеют аналогичную рыночную стоимость, особенно в Бразилии, таких как Engie Brasil (OTCPK:EGIEY) и Copel (ELP), Enel Чили выделяется как торгующиеся со значительной премией по EV/EBITDA.
Заключение
Несмотря на недавние проблемы, связанные со сложной макроэкономической ситуацией, которая повлияла на спотовые цены в последние кварталы, Enel Чили в целом эффективно реализовала свою стратегию энергетического перехода. Это было достигнуто посредством хорошо структурированного и четко определенного плана. В настоящее время компания перешла к этапу устойчивого роста своей стратегии в области возобновляемых источников энергии, уделяя особое внимание укреплению своего баланса и созданию ценности для акционеров посредством выплаты дивидендов.
Однако важно осознавать риски, связанные с этим исполнением. Эти риски включают гидрологические проблемы, поскольку сокращение выработки гидроэлектроэнергии может привести к более широкому использованию теплоэлектростанций, что потенциально повлияет на размер прибыли компании. Кроме того, инфляция может повысить стоимость проекта, а регуляторные риски вызывают обеспокоенность, поскольку на долю регулируемых потребителей пришлось 36% проданного компанией ГВтч и 45% ее доходов от генерации в прошлом году.
В свете благоприятных показателей оценки компании по сравнению с аналогами по отрасли и перспективы того, что Enel Чили приблизится к целевым показателям скорректированной EBITDA и чистой прибыли на 2023 год, я считаю, что компания имеет потенциал для стабильного предоставления привлекательных дивидендов, возможно, в районе 7%. в 2023 году. Эта тенденция может сохраниться в течение следующих нескольких лет. Учитывая предполагаемую целевую цену в $3,39 за акцию, я считаю, что цена акций Enel Чили привлекательна с точки зрения ее дивидендного потенциала.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
