Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Дорогие читатели/последователи,
Недавние результаты New Jersey Resources (NYSE:NJR) не особенно приятны. Компания, которую я официально назвал «непривлекательной» и в целом «ДЕРЖАТЬ» из-за оценки, снова показала низкие результаты. Я начал обзор этого бизнеса после запроса, и это был интересный бизнес, за которым стоит следить, но он также неэффективен (то есть правильно следует моей позиции) в каждой из моих статей за последний год и более.
Мою последнюю статью о компании можно найти здесь, что делает ее обновленной информацией о компании. Тогда я не считал эту компанию привлекательной, и в этой статье я покажу вам, можем ли мы считать ее привлекательной в настоящее время и почему, и если да, то почему.
Такая низкая динамика озадачивает некоторых инвесторов, поскольку, на первый взгляд, New Jersey Resources (NYSE:NJR) ни в коем случае не является плохой компанией. Компания имеет одни из лучших показателей RoE, которые можно найти в регулируемом секторе коммунальных услуг. Он также имеет впечатляющие показатели прибыльности за последнее десятилетие, опережая большинство других компаний в своем сегменте. Большинство других показателей маржи либо находятся на одном уровне, то есть в среднем, либо немного выше/немного ниже среднего. Компания не выделяется ни в одном секторе — ни в положительном, ни в отрицательном смысле.
Так что же заставляет эту компанию падать как камень, на двузначные цифры со времени моей последней статьи (которую вы можете найти здесь), когда рынок немного лучше, чем плоский?
Вот что мы здесь рассмотрим.
Обновление по непривлекательному NJR и проверка актуальности предложения «ПОКУПКА».
Мне не нравится, когда качественные компании отстают от рынка — и именно это и делает NJR. NJR доказала, что может привлекать прибыльные инвестиции даже при увеличении WACC, поскольку на данный момент компания избегает отрицательных значений ROIC/WACC уже более 7 лет. (Источник: GuruFocus)
Также не произошло каких-либо существенных изменений в SE или других показателях, которые могли бы оправдать или указать на какую-либо фундаментальную проблему. Возможно, именно поэтому эта компания медлит с развитием и почему некоторые люди до сих пор относятся к ней положительно.
NJR имеет операционную структуру, которую можно ожидать от регулируемого коммунального предприятия — это крупная холдинговая компания для большого количества регулируемых коммунальных предприятий. Здесь есть как ожидаемая регулируемая розничная торговля, так и если вы будете следить за некоторыми операциями на западном побережье, вы узнаете, что у многих из них есть сегменты обслуживания и отопления, вентиляции и кондиционирования, и у NJR это тоже есть. В центре внимания находятся розничные операции, особенно энергетика, операции с природным газом и распределение, а также растущее число проектов и амбиций в области чистой энергии.
Нам нужно посмотреть на результаты за 3К23 (Источник: NJR IR, 3К23), и эти результаты характерно неинтересны для этого бизнеса. NFEPS компании составляет до 0,10 доллара США, при этом NFEPS с начала года составляет 2,4 доллара США на акцию, что на самом деле значительно выше благодаря сильному росту числа клиентов, хорошему росту мощности, росту доходов от научно-технических услуг и хорошему вкладу сервисного сегмента. Ни одно из этих событий не удивляет меня, все они были прогнозированы, и компания подтвердила свои цели на весь год.
Компании удалось значительно увеличить число клиентов Natgas: только с начала года к ней добавилось почти 6000 новых клиентов, что приближало ее портфель клиентов к 600 000. Следующее дело по ставкам для сегмента NJGas ожидается не раньше, а подача документов по следующему делу ожидается в следующем году. (Источник: NJR IR, 3К23)
Компания активно наращивает инвестиции в газовый сегмент, обеспечивая хорошую долю первоначальной прибыли — более 40% газовых CaPex компании в 2023 году принесут краткосрочную прибыль.
Мы все читали о том, что проекты в области экологически чистой энергетики приносят все меньше и меньше прибыли из-за увеличения стоимости капитала. NJR управляет только солнечными проектами на своих экологически чистых предприятиях с текущей мощностью более 460 МВт и запланированной мощностью 1,2 ГВт в 2027 году и в последующий период. Нынешний трубопровод означает, что мощность увеличится более чем вдвое, как по контракту, так и в эксклюзивном порядке. На мой взгляд, это небольшой момент в дальнейших планах компании по росту.
Текущий план распределения капитала компании, пик капиталовложений которого приходится на 2021 год, планируется в соответствии с целевым показателем роста прибыли на уровне 7-9%, что выше среднего показателя для этих предприятий. Компания прогнозирует, что денежные потоки превысят или/или приблизится к полумиллиарду уже в следующем году. (Источник: NJR IR, 3К23)
Также напоминаю, что кредитный рейтинг компании один из лучших во всем секторе — речь идет о А1 стабильный от Moody’s и А+ Стабильный от Fitch, даже если компания не использует для этого S&P Global. Это связано с тем, что скорректированный FFO/скорректированный долг составляет менее 20%, что выше 14% в 2020 году, но, как ожидается, в следующем году снизится до 17-18%. Это одна из утилит с наименьшей долей заемных средств, с которыми я когда-либо сталкивался — и это во многом соответствует тому, что я хочу видеть от подобных компаний в этой среде. Конечно, это не то же самое, что иметь хороший показатель кредитного плеча, основанный на всех точках зрения. Компания имеет соотношение долга к EBITDA более 5,3x, покрытие процентов 3,6x и соотношение долга к собственному капиталу выше 1,55x. Это выше среднего показателя по отрасли и ставит компанию ниже 50-го процентиля (Источник: GuruFocus). Так что, несмотря на А+, это можно рассматривать как неоднозначную картину.
Компания полностью соответствует текущей политической ситуации как в штате Нью-Джерси, так и в США в целом, а также с учетом ее проектов в области экологически чистой энергетики. В худшем случае я бы несколько повлиял на ожидаемые доходы компании от чистой энергии, учитывая то, что мы видим здесь на макроэкономическом уровне, но даже это превышает то, что, по моему мнению, она должна делать — компания просто слишком хороша в обоих случаях. поражения целей и в рамках особенностей своей эксплуатации.
Что я имею в виду под этим?
Я имею в виду, что NJR не ошибается в оценках. Всегда. По крайней мере, не более чем за десять лет и не с погрешностью в 10-20%. Выбирайте, что пожелаете, компания бьет или поражает свои цели с точностью снайпера. Нет, дорогой читатель. Качество никогда не было проблемой для этой компании.
Проблема в том, что, хотя компания растет в среднем на 6,4% и стремится довести эту цифру до 7-9% в год (я бы консервативно прогнозировал 7%), компания обычно торгуется с нетривиальной премией. Вот где решающий момент.
Даже с учетом довольно значительного снижения цен компании, которое мы наблюдаем за последние несколько месяцев, это не обязательно означает, что этот бизнес «дешевый». Есть коммунальные услуги, которые я считаю более качественными и с лучшим потенциалом роста, чем эта, но это потребует от вас готовности инвестировать в европейский бизнес.
Давайте посмотрим на оценку бизнеса здесь.
NJR — Оценка здесь действительно благоприятная.
Итак, если бы у нас была другая среда, я мог бы положительно оценить акции здесь. При цене менее 42 долларов за акцию компания, возможно, действительно сможет добиться хороших результатов и обеспечить здесь двузначную годовую рентабельность инвестиций.
Однако со времени моей статьи в мае мы также стали свидетелями значительных изменений в безрисковой ставке, и текущая доходность компании в 4% по этой цене не совсем впечатляет.
Фактически, на момент написания этой статьи я решил, что у меня нет другого выбора, кроме как фактически снизить общую целевую цену для NJR как бизнеса — не на огромные суммы, но все же значительные. Согласно моему предыдущему прогнозу, компания была бы «ПОКУПАТЬ», хотя бы с незначительной вероятностью. Однако, согласно текущему набору оценок с точки зрения прибыли и в этой среде, мы видим потенциал роста в годовом исчислении всего на 8% в год — и это при коэффициенте P/E 15x, предполагающем темпы роста прибыли на акцию 5-7%.
Вам необходимо оценить компанию выше 17,5x, что выше 5-летней средней премии компании, чтобы получить годовой рентабельность инвестиций выше 15%. Поскольку моя цель — более 15%, этого недостаточно, особенно если не входить в эту среду.
Эта компания действительно имеет безупречный послужной список с точки зрения соответствия прогнозам и оценкам — в том смысле, что они либо достигают их, либо превосходят их — но это не помогает, когда дело доходит до недостижения минимального целевого порога, который я здесь установил.
NJR в данный момент не находится в таком положении, при котором ставки, превосходящие рыночные, возможны при любой консервативной оценке. Целевая цена компании оценивается в диапазоне от 40 долларов за акцию в нижней части до 57 долларов за акцию в верхней части, при средней целевой цене в 48 долларов за акцию по оценкам 9 аналитиков.
Только 2 аналитика на данный момент находятся на позиции «ПОКУПАТЬ» этот бизнес. Остальные находятся в положении «ДЕРЖАТЬ», а один даже в положении «ПРОДАТЬ»/Ниже рынка. (Источник: S&P Global)
Поэтому, хотя мое снижение целевой цены, в данном случае до 40 долларов за акцию, что также является нижней границей диапазона аналитиков, может быть чрезмерным, я считаю это оправданным в данной ситуации. При цене 40 долларов за акцию мы можем, по крайней мере, увидеть годовой рентабельность инвестиций в размере 15%+ при коэффициенте P/E 16-17x, что невозможно сегодня при тех оценках прибыли, которые NJR вошло в привычку побеждать за последнее десятилетие или около того. так.
По этой причине я не могу изменить свой рейтинг здесь — вместо этого я меняю свой PT и сохраняю «ДЕРЖАТЬ» в этом обновлении после 3К23.
Вот моя обновленная диссертация для NJR.
Тезис
- Это утилита качества выше среднего с очень привлекательным набором основных характеристик и общих качеств. Доходность растет и хорошо покрывается, стабильность и отношения с регулирующими органами прочные, а компания управляет очень привлекательным набором активов в очень привлекательной географической зоне.
- У компании также есть несколько очень привлекательных побочных операций, которые дают компании потенциал роста и сервисный потенциал, выходящий за рамки ее устаревших операций.
- При любой привлекательной цене ниже 16x-17x P/E для меня это становится предложением ПОКУПАТЬ. Но это не то место, где мы сейчас находимся, и маловероятно, что мы отправимся туда в ближайшее время.
- По этой причине я сохраняю свою целевую цену NJR на уровне консервативных нормализованных $40 за акцию в ноябре 2023 года, которая не изменится по сравнению с моей последней статьей, где я и заинтересуюсь акциями.
Помните, я все о:
- Покупка недооцененных компаний (даже если эта недооценка незначительна и не является ошеломляюще массовой) со скидкой, что позволяет им со временем нормализоваться и тем временем получать прирост капитала и дивиденды.
- Если компания выходит далеко за рамки нормализации и переоценивается, я получаю прибыль и переключаю свою позицию на другие недооцененные акции, повторяя пункт 1.
- Если стоимость компании не переоценивается, а колеблется в пределах справедливой стоимости или снова снижается до недооценки, я покупаю больше, если позволяет время.
- Я реинвестирую доходы от дивидендов, сбережений от работы или других денежных потоков, как указано в пункте 1.
Вот мои критерии и то, как компания их выполняет (курсивом).
- Эта компания в целом качественная.
- Эта компания принципиально безопасна, консервативна и хорошо управляется.
- Эта компания выплачивает хорошо покрытые дивиденды.
- Эта компания в настоящее время дешевая.
- У этой компании есть достаточно высокий реалистичный потенциал роста, основанный на росте прибыли или многократном расширении/обратном движении.
Поскольку в настоящее время компания не соответствует моим критериям оценки (ни одному из них), я вынужден «ДЕРЖАТЬ» ее.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
