Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
2023 год будет непростым для региональных банков, поскольку доверие к ним упало после банкротства СВБ. Кроме того, денежно-кредитная политика ФРС затрудняет как рост кредитов, так и рост акционерного капитала из-за нереализованных убытков по ценным бумагам с фиксированной ставкой.
Эти проблемы также волнуют компанию First Commonwealth (NYSE:FCF), однако ее показатели с начала года не так уж и плохи по сравнению с аналогами: -11,34%. На прошлой неделе вышел отчет за третий квартал 2023 года, и прибыль на акцию, и выручка слегка разочаровали ожидания:
- Нормализованная прибыль на акцию составила $0,39, что на $0,01 меньше ожидаемого.
- Выручка составила $122,58 млн, что на $1,37 млн меньше ожидаемого.
Однако, хотя оценки и не были выполнены, в целом квартальный результат был неплохим, на самом деле, я думаю, он был лучше, чем у многих аналогов. Чистая процентная маржа оставалась высокой, стоимость депозитов низкой, а акционеры были вознаграждены как обратными выкупами, так и дивидендами.
Кредитный портфель и инвестиционный портфель
Средний объем кредитов увеличился на $195,7 млн по сравнению с предыдущим кварталом и на $1622,9 млн по сравнению с предыдущим годом. Доходность по кредитам продолжила расти и достигла 5,79 процента, увеличившись на 21 базисный пункт по сравнению с предыдущим кварталом и на 148 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом.
Ипотечные кредиты увеличились на $56,8 млн, что было компенсировано снижением на $33,4 млн кредитов на строительство 1-4 семей. Кредиты на коммерческую недвижимость и кредиты на финансирование оборудования также увеличились на $45,10 млн и $36 млн соответственно.
Неработающие кредиты остаются стабильными по сравнению с предыдущим кварталом и на $12,20 млн выше, чем в прошлом году.
Что касается переоценки кредитного портфеля, с течением кварталов коэффициенты замещения растут, и это может предоставить интересные возможности для увеличения чистой процентной маржи.
Доходность замещения, разница между доходностью того, что приходит, и того, что уходит, расширяется. И это также дает нам уверенность в рентабельности. Таким образом, во втором квартале эта разница составила 87 базисных пунктов, а новые кредиты, поступающие на баланс, составляют 7,01%, но это было на 87 базисных пунктов выше, чем то, что было неактивно. А это разница в третьем квартале составила 115 базисных пунктов.
Финансовый директор Джим Реске, телеконференция, третий квартал 2023 г.
Наконец, давайте теперь проанализируем ситуацию с портфелем ценных бумаг.
Этот портфель оценивается в 1,20 миллиарда долларов и состоит в основном из Agency MBS и Agency CMBS, 42 процента и 48 процентов соответственно. С прошлого года по настоящее время доходность портфеля выросла на 42 базисных пункта, но в стоимостном выражении снизилась на $111 млн. Другими словами, стратегия руководства просто заключалась в том, чтобы занять пассивную позицию и позволить ценным бумагам созреть без замены. Фактически, поскольку нереализованные убытки все больше увеличивались, покупка новых ценных бумаг могла еще больше усугубить ситуацию. В любом случае, в ближайшие месяцы курс изменится.
Я думаю, что в нашем портфеле ценных бумаг, по крайней мере в прошлом году, мы почти не делали покупок, чтобы позволить ему растратиться. Чтобы мы могли перераспределить рост кредита, и это была хорошая прибыльная стратегия, но дошла до того, что она стала немного маленькой с точки зрения доли общих активов по сравнению с аналогами. Поэтому нам бы хотелось немного увеличить размер портфеля ценных бумаг.
Финансовый директор Джим Реске, телеконференция, третий квартал 2023 г.
Короче говоря, пришло время покупать новые ценные бумаги по текущим рыночным ценам, поскольку инвестиционный портфель слишком сильно сократился. Никаких подробных цифр по этому поводу не приводится, но предполагается, что инвестиции составят около 40 миллионов долларов в месяц. Речь, конечно, не идет об инвестициях в миллиарды и даже не в полмиллиарда.
Депозиты и чистая процентная маржа
Средние депозиты увеличились на $48,40 млн, то есть практически не изменились по сравнению с предыдущим кварталом. Однако изменилась стоимость, которая выросла с 1,14% до 1,42%. В любом случае, это повышение на 28 базисных пунктов меня немного беспокоит, поскольку речь идет об очень низкой стоимости по сравнению с аналогами, которая не может опускаться ниже 2-3 процентов. Среди прочего, еще одним свидетельством надежности депозитов Первого Содружества являются беспроцентные депозиты. По сравнению с прошлым годом они снизились всего на 9 процентов, несмотря на все потрясения этого периода и высокие ставки денежного рынка.
Посмотрим, как это отразится на рентабельности.
Чистый процентный доход за третий квартал 2023 года остался таким же, как и в предыдущем квартале, и увеличился на $15,40 млн по сравнению с прошлым годом. Напротив, чистая процентная маржа снизилась до 3,76 процента, что на 9 базисных пунктов ниже, чем в предыдущем квартале. Причиной такого снижения стало, главным образом, увеличение стоимости средств быстрее, чем рост доходности по кредитам, что привело к ухудшению ситуации.
По оценкам руководства, этот квартал может оказаться нижней границей чистой процентной маржи, но в этом нельзя быть уверенным. Рост стоимости депозитов непредсказуем, и даже если ФРС больше не будет повышать процентные ставки, повышательное давление сохранится еще некоторое время.
Аналогия, я не думаю, что это хорошая аналогия, но я придумал такую: это похоже на моторную лодку: вы выключаете двигатель, и она продолжает дрейфовать вперед. Даже если ФРС снизит ставки по депозитам в следующем году — общая стоимость депозитов будет продолжать расти или просто из-за этого явления ротации, о котором мы говорили.
Финансовый директор Джим Реске, телеконференция, третий квартал 2023 г.
Заключение
First Commonwealth – это банк, который благодаря низкой стоимости средств способен поддерживать высокую чистую процентную маржу. На данный момент особых проблем нет, фактически проблемные кредиты остаются на низком уровне, и ожидается, что рентабельность восстановится в ближайшие кварталы. В целом, даже в разгар банковского кризиса в начале года этот банк не испытал серьезных недостатков, чего нельзя сказать о аналогах. Фактически, потери акций с начала года относительно невелики по сравнению с любым ETF, который повторяет результаты региональных банков.
Текущая дивидендная доходность составляет 4,08%, а коэффициент выплат довольно низкий – 33%. Дивиденды кажутся устойчивыми, и за последние 10 лет они также начали расти.
Однако за всю историю существования этого банка так было не всегда.
После кризиса 2008 года дивиденды были уничтожены, и спустя более десяти лет полного восстановления до сих пор не произошло. Короче говоря, макроэкономическая среда, в которой работает банк, имеет решающее значение. В любом случае, история не обязательно повторится, и Первое Содружество, возможно, извлекло уроки из своих ошибок. Наконец, помимо дивидендов, акционеры в этом квартале также получили выгоду от обратного выкупа акций. 259 639 акций были куплены по средневзвешенной цене $12,36; у банка есть еще 18,3 миллиона долларов для продолжения своей программы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
