Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С одного взгляда
В моем предыдущем анализе GSK (NYSE:GSK) я подчеркивал проблемы и неопределенности, возникающие в результате продолжающихся судебных баталий и несколько бурной динамики рынка, несмотря на прочное финансовое состояние компании и сильный портфель продуктов. С тех пор финансовые результаты GSK за третий квартал 2023 года рисуют более оптимистичную картину: исключительные показатели продаж Arexvy и доминирующее присутствие на розничном рынке вакцинации в США превзошли ожидания и укрепили позиции компании на рынке. Этот положительный сдвиг, однако, не отменяет необходимости инвесторам сохранять бдительность, особенно при отслеживании динамики GSK по отношению к более широким индексам и сохранении бдительности к изменениям в законодательстве, касающимся Arexvy. Уверенность руководства, отраженная в высокой оценке эффективности вакцины, добавляет позитива, однако крайне важно сохранять сбалансированный взгляд, учитывая как текущие достижения компании, так и потенциальные будущие проблемы.
Прибыль за 3 квартал
Начнем мой анализ с последнего отчета о прибылях GSK: третий квартал 2023 года демонстрирует хорошие финансовые показатели. Их выручка за третий квартал достигла примерно $9,939 млрд, что соответствует увеличению на 10% при исключении решений по борьбе с COVID-19. Это еще больше усугубляется существенным увеличением общей операционной прибыли на 83%, составившей около 2,378 млрд долларов США. Что касается доходов, скорректированная прибыль на акцию выросла на 17%, составив примерно 61,5 цента. Примечательно, что GSK положительно скорректировала свой годовой прогноз, прогнозируя рост выручки на 12-13%, увеличение скорректированной операционной прибыли на 13-15% и скорректированное повышение прибыли на акцию на 17-20%. Эти цифры подкреплены продажами Arexvy и ростом сегментов вакцин и специальных лекарств.
Финансовое здоровье
Если обратиться к балансу GSK, то совокупная стоимость «денежных средств и их эквивалентов», «ликвидных инвестиций» и «текущих инвестиций в акционерный капитал» составляет примерно 8,15 млрд долларов США. Коэффициент текущей ликвидности ниже 1 и составляет примерно 0,95, что указывает на потенциальные ограничения ликвидности. Структура долга ГСК включает значительные краткосрочные займы в размере $5,9 млрд и долгосрочные займы в размере $19,5 млрд, что указывает на значительный уровень левереджа. Благодаря положительному чистому денежному потоку от операционной деятельности, составившему в среднем $725 млн в месяц за последние шесть месяцев, GSK укрепляет свои финансовые ресурсы. Тем не менее, этот ретроспективный анализ не гарантирует будущих результатов. Учитывая текущую ликвидность и денежный поток, вероятность того, что GSK понадобится дополнительное финансирование в течение следующего года, кажется низкой, если не считать непредвиденных расходов или стратегических финансовых обязательств.
Примечание. Все приведенные выше значения были конвертированы из фунтов стерлингов в доллары США в соотношении 1:1,22 (на момент написания) и, следовательно, являются приблизительными.
Настроения рынка
Согласно данным Seeking Alpha, рыночная капитализация GSK в размере $70,12 млрд соответствует ее устойчивым финансовым показателям, что свидетельствует об уверенности рынка. Прогнозы выручки аналитиков предполагают небольшое падение продаж в 2023 году (-0,95%), но многообещающий рост в 2024 году (+5,55%) и 2025 году (+5,92%). Динамика акций GSK отставала от SP500 в течение 3, 6 и 9 месяцев, но продемонстрировала устойчивость в течение года, продемонстрировав рост +3,35% по сравнению с ростом SP500 +9,90%.
Институциональная собственность составляет 13,58%. В «Новых позициях» находится 5 418 425 акций, а в «Распроданных позициях» — 1 888 467 акций. Известные учреждения включают Dodge & Cox, FMR и Fisher Asset Management. Активность инсайдерской сети за последний год демонстрирует смешанные настроения.
Опережение прогнозов: показатель продаж Arexvy в третьем квартале
Эффективность вакцины Arexvy от GSK — первой одобренной вакцины против RSV для пожилых людей — в третьем квартале была звездной, что ознаменовало успешный запуск в США со значительными показателями продаж. Объем продаж Arexvy составил примерно 709 миллионов фунтов стерлингов (865,98 миллионов долларов США), что превзошло ожидания аналитиков, которые оценивались в 358 миллионов фунтов стерлингов. Этот рост доходов способствовал увеличению на CER продаж вакцин GSK в третьем квартале на 33%, чему дополнительно способствовал высокий спрос на вакцину Shingrix (опоясывающий лишай) на рынках за пределами США.
Что касается проникновения на рынок, в этом квартале компания Arexvy захватила две трети розничного рынка вакцинации. Это отмечено как отличное начало для Arexvy, поскольку это ее первый полный квартал на рынке, а показатели продаж вселяют уверенность в потенциальной максимальной годовой производительности вакцины. Вакцина не только увеличила прибыль компании, но и привела к пересмотру годового прогноза в сторону повышения, что отражает положительное финансовое влияние, которое Arexvy оказала на GSK.
Комментарии руководства во время недавнего отчета о финансовых результатах отражают успешные результаты, отраженные в показателях продаж. Эти замечания подчеркивают высокий спрос и сильную коммерческую позицию, особенно в США, где значительное количество доз вводится одновременно с вакцинами против гриппа. Руководство также выразило свое волнение по поводу запуска и выразило уверенность в достижении пиковых продаж в размере более 3 миллиардов фунтов стерлингов. Они также представили прогноз продаж на весь год на уровне от 0,9 до 1 миллиарда фунтов стерлингов, основанный на аналогии с сезонностью вакцинации против гриппа.
Акцент руководства на «длинном взлете» для Arexvy в США, вакцинации более 1,4 миллиона взрослых из 83 миллионов, находящихся в группе риска, а также продолжающиеся запуски в Европе и Канаде, а также одобрение в Японии указывают на оптимистичный прогноз взгляд на рыночные показатели Arexvy как внутри страны, так и за рубежом. В повествовании также подчеркивается стратегическая направленность на подчеркивание эффективности вакцины на уровне 94,6% в популяции сопутствующих заболеваний, что, по-видимому, хорошо перекликается с высокой узнаваемостью бренда медицинских работников.
Сопоставление этих выводов с комментариями руководства показывает последовательную картину сильных рыночных показателей, стратегического коммерческого позиционирования и оптимистичного взгляда на будущее проникновение Arexvy на рынок и получение доходов. Это хорошо согласуется с оптимизмом и стратегической направленностью руководства, о которых говорилось во время разговора о финансовых результатах.
Сравнение аналогов
Более низкие коэффициенты оценки GSK, такие как P/E Non-GAAP (FY1) на уровне 9,30 и EV/EBITDA [FWD] на уровне 7,28 по сравнению с показателями Merck (MRK) 16,71 и 12,24 и Gilead (GILD) 12,16 и 8,81 соответственно, предполагают сравнительно консервативную оценку. . Более низкий коэффициент цена/продажа [TTM], составляющий 1,93 у GSK по сравнению с 2,74 у Merck и 3,67 у Gilead, может указывать на меньшую премию к выручке GSK. Эта консервативная оценка может отражать скептицизм рынка в отношении краткосрочных перспектив роста GSK, особенно с учетом ее негативных прогнозов роста доходов в 2023 году после COVID. И наоборот, более высокие коэффициенты оценки компаний Merck и Gilead могут сигнализировать об оптимизме рынка в отношении их будущих доходов, что оправдано устойчивым ростом выручки Merck на устойчивом фоне Кейтруды и высокой рентабельностью Gilead. Эти относительные оценки подчеркивают различия в рыночных ожиданиях и профилях инвестиционных рисков среди этих медицинских компаний.
Мой анализ и рекомендации
Хорошие финансовые результаты GSK в третьем квартале 2023 года, обусловленные, в частности, звездным рыночным дебютом Arexvy, закладывают многообещающую основу на 2024 год. Первоначальное проникновение на рынок Arexvy, захватившей значительную часть розничного рынка вакцинации, в сочетании с оптимистичным прогнозом руководства , подчеркивает потенциал увеличения доходов. Однако финансовое состояние компании указывает на потенциальные ограничения ликвидности, несмотря на низкую вероятность необходимости дополнительного финансирования в ближайшем будущем. Динамика рынка отражает смешанные настроения: динамика акций GSK отстает от SP500, однако консервативная оценка по сравнению с такими компаниями, как Merck и Gilead, может представлять собой менее рискованный профиль на фоне конкурентной среды.
Инвесторам следует внимательно следить за продолжающейся рыночной экспансией Arexvy, особенно на международных рынках, а также за любыми нововведениями в сфере регулирования, которые могут еще больше укрепить ее позиции на рынке. Следует также следить за способностью компании управлять своим долгом и повышать ликвидность, что будет иметь решающее значение для поддержки ее операционных и стратегических инициатив.
Со стратегической точки зрения инвесторы могли бы рассмотреть возможность диверсифицированного воздействия на сектор здравоохранения, возможно, через ETF, чтобы смягчить риски, специфичные для компаний, и одновременно извлечь выгоду из потенциала роста сектора. Мониторинг операционной эффективности GSK и коммерческого успеха ее новой вакцины может стать индикатором для принятия своевременных инвестиционных решений.
При показателе уверенности 65/100 моя рекомендация смещается в сторону «спекулятивной покупки». Эта позиция отражает потенциальный потенциал роста, обусловленный Arexvy и другими сегментами вакцин, сбалансированный с финансовыми проблемами здравоохранения и конкурентным давлением, с которым GSK может столкнуться в ближайшей и среднесрочной перспективе.
Риски для диссертации
Хотя финансовые показатели и многообещающие продажи Arexvy рисуют оптимистичную картину для GSK, существуют определенные риски:
- Зависимость от продукта: сильная зависимость от Arexvy может сделать GSK уязвимой, если возникнут непредвиденные проблемы с безопасностью или если конкуренты представят более совершенную продукцию.
- Насыщение рынка. Нынешнее быстрое распространение Arexvy может насытить целевую аудиторию быстрее, чем ожидалось, что потенциально замедлит будущие продажи.
- Нормативные препятствия: Расширение международного рынка может привести к возникновению проблем с регулированием, которые могут задержать или затруднить внедрение Arexvy.
- Конкурентное давление: конкурирующие фирмы могут ускорить НИОКР, производя конкурирующие вакцины с большей эффективностью или ценой, что приведет к снижению доли GSK на рынке. Например, вакцина Pfizer (PFE) RSV Abrysvo, одобренная FDA всего через месяц после Arexvy, является основным конкурентом.
- Экономические факторы: Глобальный экономический спад может повлиять на фармацевтический сектор, замедляя рост продаж.
- Уровни долга: Несмотря на устойчивые денежные потоки, нельзя упускать из виду значительный чистый долг GSK, составляющий ~$21,5 млрд, что потенциально может повлиять на будущие инвестиционные возможности или выплаты дивидендов.
- Судебные разбирательства: постоянные судебные иски в США в отношении вышедшего из эксплуатации Zantac, принадлежащего GSK, могут привести к затратам на урегулирование в миллиарды долларов.
