Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Инвестиционный рейтинг «Покупать» для акций Colliers International Group Inc. (NASDAQ:CIGI) (TSX:CIGI:CA) остается неизменным.
Ранее я оценивал финансовые показатели CIGI за второй квартал 2023 года в своем предыдущем отчете от 3 августа. В этой последней статье я рассматриваю последние квартальные финансовые результаты Colliers International.
Результаты CIGI за третий квартал 2023 года оказались ниже ожиданий, а цена акций компании упала на -7% на дату публикации отчета о прибылях и убытках. Но оценки Colliers International привлекательны, и ожидается, что в 2024 году компания покажет лучшие результаты, поэтому я сохранил свою рекомендацию «Покупать» для CIGI.
Ожидания аналитиков относительно результатов CIGI за третий квартал 2023 года
Сторона продаж прогнозировала, что Colliers International сможет добиться увеличения как выручки, так и прибыли на последовательной или квартальной основе в третьем квартале 2023 года до публикации фактических квартальных финансовых результатов CIGI 2 ноября до начала торгов.
Что касается ожиданий относительно выручки, рынок прогнозирует, что выручка CIGI увеличится на +2% в квартальном сопоставлении с $1,078 млн во втором квартале 2023 года до $1,096 млн (источник: S&P Capital IQ) во втором квартале текущего года.
Что касается оценок чистой прибыли, прогнозируется, что нормализованная прибыль на акцию Colliers International вырастет на +28% в квартальном сопоставлении с $1,31 во втором квартале 2023 года до $1,68 в последнем квартале. Это также было бы эквивалентно увеличению прибыли компании на +19,2% в годовом сопоставлении.
Однако Colliers International не оправдала ожиданий аналитиков, о чем подробно рассказывается в следующем разделе статьи.
Фактические результаты Colliers International в третьем квартале оказались разочарованием
Фактическая выручка CIGI в третьем квартале 2023 года и нормализованная прибыль на акцию отстают от консенсус-прогнозов рынка на -4% и -29% соответственно. Показатель EBITDA Colliers International в третьем квартале в $145 млн также оказался на -12% ниже консенсус-оценки EBITDA аналитиков продавцов в $164 млн согласно консенсус-данным, взятым из S&P Capital IQ.
Выручка Colliers International сократилась на -2% в квартальном сопоставлении и -5% в годовом сопоставлении до $1,056 млн в третьем квартале 2023 года.
Как указано на слайдах с презентацией доходов за третий квартал, в последнем квартале выручка подразделений CIGI с постоянными доходами, управления инвестициями и аутсорсинга и консультирования, выросла на +24% в годовом сопоставлении и +14% в годовом сопоставлении соответственно. К сожалению, продажи Colliers International, полученные от транзакционного лизинга и рынков капитала, упали на -9% и -42% соответственно в годовом исчислении за третий квартал. Слабость, связанная с бизнесом CIGI на рынках капитала, в частности, помогла объяснить, почему компания пострадала от падения доходов в третьем квартале.
Нормализованная прибыль на акцию CIGI снизилась на -16% в годовом сопоставлении и -9% в квартальном сопоставлении до $1,19 в третьем квартале этого года.
В ходе отчета компании о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года Colliers International отметила, что «сжатие маржи в нашем транзакционном бизнесе (например, на рынках капитала)» и «более высокие процентные расходы» стали причиной отсутствия прибыли в третьем квартале. Маржа EBIT компании сократилась с 7,6% в третьем квартале 2022 года и 7,0% во втором квартале 2023 года до 6,7% в третьем квартале 2023 года, в то время как ее процентные расходы выросли на +79% в годовом сопоставлении в третьем квартале.
На прибыльность подразделений CIGI, занимающихся рынками капитала и лизингом, вероятно, повлиял отрицательный операционный рычаг, то есть снижение доходов при преимущественно фиксированной базе затрат. С другой стороны, соотношение чистого долга к EBITDA компании Colliers International увеличилось с 1,5 раз по состоянию на 30 сентября 2022 года до 2,4 раза по состоянию на конец третьего квартала 2023 года, как показано на слайдах презентации результатов, и это привело к росту процентных расходов CIGI в последний квартал.
Акции Colliers International упали примерно на -7% и закрылись на уровне $86,42 в конце торгового дня 2 ноября 2023 года, что могло бы компенсировать негативные последствия, связанные с провалом прибыли CIGI.
Ожидается, что ситуация с CIGI улучшится
Ожидается, что финансовые показатели Colliers International в 2024 году будут лучше, хотя результаты за третий квартал 2023 года оказались разочаровывающими. Согласно консенсус-оценкам, полученным от S&P Capital IQ, рынок ожидает, что CIGI развернется от ожидаемого сокращения чистой прибыли на -8,5% за 2023 финансовый год и зафиксирует рост нормализованной прибыли на акцию на +15,8% в 2024 финансовом году.
Я считаю, что CIGI добьется хороших результатов в следующем году по двум ключевым причинам.
Первая причина заключается в том, что Colliers International имеет хорошие возможности для получения выгоды от восстановления своего бизнеса на рынках капитала.
CIGI сообщила в своих результатах за третий квартал 2023 года, что снижение выручки ее бизнеса на рынках капитала на -42% в годовом сопоставлении в последнем квартале превысило падение продаж на -51% по отрасли в целом. Таким образом, в такие трудные времена, как нынешние, подразделение Colliers International, занимающееся рынками капитала, скорее всего, отоберет долю рынка у своих более слабых и мелких конкурентов. На брифинге компании о прибылях и убытках за третий квартал компания Colliers International подчеркнула, что она «уверена, что рынки капитала восстановятся, возможно, во второй половине 2024 года». Таким образом, вполне реально предположить, что CIGI получит больший кусок пирога, когда рынки капитала недвижимости в конечном итоге восстановятся.
Вторая причина связана с целенаправленным улучшением финансового положения CIGI.
Как упоминалось выше, чистая прибыль Colliers International пострадала от увеличения процентных расходов в третьем квартале 2023 года. В перспективе CIGI поставила цель снизить показатель отношения чистого долга к EBITDA с текущих 2,4 раза до 2,0-2,2 раза (источник). : брифинг по итогам третьего квартала) к концу 2023 года. Это предполагает, что нормализованная прибыль на акцию Colliers International в 2024 году будет повышена за счет снижения процентных расходов.
Заключительные мысли
В настоящее время CIGI оценивается рынком по довольно скромному консенсусу в 11,2 раза вперед по нормализованному P/E на следующие двенадцать месяцев. Для сравнения: консенсус-прогноз компании на 2023-2025 финансовый год, нормализованный прогноз CAGR на акцию на акцию, составляет впечатляющие +14,3%. Короче говоря, оценки Colliers International заманчивы, и улучшение ее финансовых показателей в 2024 году должно помочь добиться пересмотра ее оценок, хотя ее результаты в третьем квартале были плохими.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
