Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
После моего освещения Millicom International Cellular (NASDAQ:TIGO) я рекомендовал рекомендацию «покупать», поскольку я ожидал, что TIGO привлечет больше клиентов с постоплатой и широкополосной связью, что повысит базовую прибыльность. Целью этого поста является предоставление обновленной информации о моих мыслях о бизнесе и акциях. Я подтверждаю свою рекомендацию покупать, поскольку, на мой взгляд, фундаментальные показатели остаются сильными, а руководство намерено сократить долю заемных средств в балансе, что я рассматриваю как катализатор, который сократит разрыв в оценке по сравнению с аналогами.
Инвестиционная диссертация
В третьем квартале 2023 года у TIGO наблюдалось небольшое замедление роста выручки в постоянной валюте: темпы роста составили 1,8% по сравнению с 1,9% в предыдущем квартале. На консолидированной основе доходы, о которых сообщалось, увеличились по сравнению с прошлым годом на 2,6%. Однако EBITDA снизилась на 1,2%. Прибыль, с другой стороны, достигла точки безубыточности, что можно считать заметным улучшением по сравнению с -32 миллионами долларов, зафиксированными в третьем квартале 2022 года. На мой взгляд, более эффективный подход к анализу результатов TIGO и чтению Шум заключается в проведении анализа на сегментированном уровне. Доходы TIGO от услуг выросли на 1,8% в постоянной валюте. Этот рост был в первую очередь обусловлен увеличением на 3% в секторе мобильной связи, что представляет собой ускорение по сравнению с темпами роста в 1,9% во втором квартале 2023 года и 2,2% в первом квартале 2023 года. контекстом являются Колумбия и Гватемала. Причина сосредоточения внимания на этих двух компаниях заключается в том, что они составляют наибольшую часть бизнеса TIGO как по выручке, так и по EBITDA. В совокупности они представляют более 50% бизнеса. Что еще более важно, эти два региона с годами стали более важными, представляя собой более широкое сочетание (как показано на диаграмме ниже).
Колумбия продемонстрировала похвальные темпы роста в 2,5% в пересчете на местную валюту, что сопоставимо с ростом, наблюдавшимся во втором квартале 2023 года. Этот рост можно в первую очередь объяснить значительным расширением сектора мобильной связи, в котором наблюдались высокие однозначные цифры. рост. Я сохраняю оптимистичный взгляд на Колумбию из-за потенциала дальнейшего увеличения прибыли. Текущие показатели показывают, что TIGO работает на удовлетворительном уровне, что свидетельствует о повышении эффективности, достигнутом за счет предыдущих инвестиций в сетевую инфраструктуру и расширения своего коммерческого присутствия. Примечательно, что феномен роста также подразумевает наличие повышенной рациональности цен на рынке. В дальнейшем я ожидаю, что основным источником прогресса станет совместное предприятие, созданное с Telefonica. Это связано с ожидаемыми преимуществами оптимизации операций за счет использования единой сети и консолидации имеющихся ресурсов спектра.
В случае с Гватемалой она остается наименее устойчивой территорией: в третьем квартале 2023 года годовой темп роста составил -1,5%. Тем не менее, есть признаки прогресса. Во-первых, во второй половине сентября TIGO успешно осуществила корректировку цен на свое предоплаченное предложение. Руководство успешно добилось этого, приобретя дополнительный спектр и укрепив сетевую инфраструктуру, тем самым сократив конкурентное неравенство.
«Два важных и позитивных события произошли за последние несколько месяцев в Гватемале. Во-первых, после двух последовательных аукционов по спектру позиции спектра на рынке были увеличены и стабилизированы. У нас больше нет дефицита спектра или нехватки спектра в Гватемале. Это оказывает важное положительное влияние на эффективность нашей сети и затраты, а также на наши услуги и предложения продуктов. И во-вторых, в середине сентября мы предприняли некоторое повышение цен на предоплату.
Во-вторых, в Гватемале мы создаем условия для здоровой и очень устойчивой долгосрочной структуры промышленности. За последние шесть месяцев мы приняли участие в двух прозрачных и успешных аукционах по спектру, на которых оба игрока смогли приобрести весь спектр, предложенный правительством. Объявление результатов прибыли за 2К23
С моей точки зрения, это событие означает значительный прогресс, поскольку оно означает, что Гватемала достигла способности участвовать в конкуренции сопоставимого масштаба со своими коллегами и обладает увеличенными ресурсами (из-за роста цен) для привлечения клиентов. Однако следует отметить, что 4К23, как ожидается, столкнется с непростыми сравнениями в результате проведения Чемпионата мира по футболу в 2022 году. Однако после наступления 4К23 я ожидаю возобновления роста, который вернет его обратно на положительную территорию. .
«На диаграмме слева показано развитие нашей клиентской базы мобильной связи и доли рынка в Гватемале за последние четыре года. Как видите, во время пандемии мы завоевали значительную долю рынка». Объявление результатов прибыли за 2К23
Еще одним моим приоритетом в отношении TIGO является ее баланс, где коэффициент левериджа остается на уровне 3,2x (такой же, как во 2К23). Руководство подтвердило свои рекомендации по достижению соотношения чистого долга к EBITDA на уровне 2,5x к 2026 году. Кроме того, они ожидают значительного улучшения в генерировании свободного денежного потока в 2024 году. Замечания, сделанные руководством во время отчета о прибылях и убытках, еще раз подчеркнули важность проявляя осторожность и здравый смысл. Недавно назначенный президент и главный операционный директор Максим Ломбардини прямо признал, что Millicom работает в регионах, характеризующихся непредсказуемыми макроэкономическими и политическими условиями. Следовательно, компании крайне важно снизить риск, работая эффективно и поддерживая более низкий уровень левереджа. Поэтому я уверен, что новый Совет директоров и руководство продолжат уделять внимание снижению долговой нагрузки.
Оценка
Я считаю, что справедливая стоимость TIGO, основанная на моей модели, составляет 28,95 доллара. Моя модель предполагает, что TIGO будет расти в соответствии с темпами роста отрасли в течение следующих 2 лет, и что рентабельность будет постепенно улучшаться по мере дальнейшего масштабирования. Мое предположение о ключевой переменной заключается в том, что TIGO заслуживает того, чтобы торговаться с 5-кратной форвардной EBITDA, на том же уровне, что и аналоги, учитывая, что я ожидаю, что выручка TIGO будет расти такими же темпами, какими растут ее коллеги (от низких до средних однозначных цифр). Кроме того, рентабельность TIGO также соответствует показателям аналогов, у которых медианная рентабельность EBITDA составляет всего лишь 40 процентов. Согласно моему анализу, ключевым аспектом, влияющим на оценку TIGO, является коэффициент левериджа, который выше, чем медианное соотношение чистого долга к EBIDA в 2,2 раза и соотношение долга к собственному капиталу в 1,2 раза. Текущее соотношение чистого долга к собственному капиталу TIGO составляет 3,2x, а соотношение долга к собственному капиталу — 2,15x. Я ожидаю, что по мере сокращения доли заемных средств TIGO мультипликаторы вырастут.
Риск
TIGO работает в местах, где валютный риск неизбежен, учитывая характер развивающихся/развивающихся рынков. Эти общие экономические факторы могут повлиять на общую производительность и финансовое состояние компании.
Заключение
Моя оценка покупки акций TIGO остается неизменной, поскольку компания демонстрирует сильные фундаментальные показатели. Приверженность руководства сокращению доли заемных средств в балансе является важным катализатором, который, я считаю, поможет сократить разрыв в оценке по сравнению с аналогами по отрасли. Ключевое внимание по-прежнему уделяется балансу, при этом руководство рекомендует достичь соотношения чистого долга к EBITDA на уровне 2,5x к 2026 году и ожидает улучшения генерации свободного денежного потока в 2024 году. Хотя коэффициент левереджа TIGO в настоящее время выше, чем у аналогов в отрасли, Я ожидаю, что со временем она уменьшится, что приведет к более высоким мультипликаторам оценки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
