Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная акция
Я рекомендовал покупать компанию Tradeweb Markets Inc. (NASDAQ:TW), когда писал об этом в последний раз, так как ожидал, что TW продолжит пожинать плоды этой среды с высокими процентными ставками и будет увеличивать долю на кредитном рынке в качестве долговременной тенденции Электронизация обеспечивает большие объемы торговли. Поскольку TW растет, как я и ожидаю, оценка должна вернуться к своему историческому среднему значению 40x форвардного PE. Основываясь на моем текущем прогнозе и анализе TW, я рекомендую покупать акции. Я ожидаю, что импульс роста сохранится, учитывая обновления в этом квартале, и вижу катализатор, который может стимулировать дальнейший рост, если изменения в нормативной и рыночной структуре пойдут в пользу TW.
Обзор
В третьем квартале 2023 года общий чистый доход TW продемонстрировал последовательный рост на 6% и годовой рост на 14%, достигнув в общей сложности 328,4 миллиона долларов. Общие расходы составили $203,6 млн, в результате чего скорректированная прибыль на акцию составила $0,55. Я ожидаю, что стабильные показатели TW сохранятся до октября, поскольку сохраняется сильная динамика роста доходов, при этом общие доходы выросли на средние и высокие показатели по сравнению с прошлым годом. Исторически сложилось так, что последние месяцы года демонстрируют высокие доходы TW. Таким образом, текущая тенденция октябрьских ежемесячных доходов, демонстрирующая рост доходов подростков среднего и старшего возраста по сравнению с предыдущим годом, является весьма обнадеживающим индикатором для четвертого квартала 2023 года. Существует хороший шанс на ускорение роста. после роста выручки на 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, наблюдавшегося в 3К23, что указывает на положительные перспективы настроения акций в краткосрочной перспективе. В частности, руководство отметило, что глобальные государственные облигации, глобальные процентные свопы, корпоративные кредиты, деривативы на акции и глобальное РЕПО продемонстрировали значительный рост объемов. Кроме того, тенденции доли кредитного рынка в секторе инвестиционного уровня США остаются устойчивыми, о чем свидетельствует то, что октябрьская доля с начала месяца превысила сентябрьский уровень в 15,8%. Важно отметить, что я воспринимаю циклические попутные ветры, возникающие в результате конфигурации кривой доходности, как благоприятное обстоятельство для того, чтобы клиенты инициировали продление дюрации. Ожидается, что это действие окажет положительное влияние на объемы долгосрочных свопов, а также увеличит сбор комиссий. По состоянию на октябрь руководство заметило увеличение дюрации, сопровождающееся повышенной волатильностью на более длинном конце кривой. Такое развитие событий благоприятно для платы за миллион метрик.
В долгосрочной перспективе я воспринимаю развитие регуляторной и рыночной структуры как благоприятные факторы, которые способствуют росту электронизации фиксированного дохода и положительно влияют на бизнес TW. По моему мнению, акции выиграют от скорого опубликования окончательных правил расширения Центральной клиринговой службы Казначейства США, что, как указало руководство, может произойти в течение следующих двух-трех месяцев. Интеграция технологий и систем управления рисками может потребовать многолетнего поэтапного периода из-за присущей ей сложности. Однако руководство выражает уверенность, что принятие этого правила окажет положительное влияние на их бизнес с точки зрения направления. Непосредственным последствием является то, что увеличение централизованного клиринга сделок в сочетании с отсутствием расчетных рисков или проверок кредитоспособности, как ожидается, будет способствовать росту электронной торговли. Одним из прецедентов, указывающих на то, что этот сценарий будет развиваться так, как и ожидалось, является переход рынка долларовых свопов на централизованный клиринг, что привело к увеличению количества электронных торгов и принятию анонимных протоколов. Еще одним примечательным примером, на который ссылается руководство, является кульминация Базеля II.
Таким образом, эндшпиль Базеля III находится в процессе доработки и последующего внедрения этих правил. По сути, то, о чем я думаю — как мы думаем об этом, — это перспектива еще большего увеличения капитальных затрат на банки, что продолжает тенденцию, которую мы наблюдаем с момента выхода GFC и правил Додда-Франка.
К сожалению, это означает, что банкам сложнее продолжать наращивать свои балансы. Они привержены этим рынкам и, конечно, не могут расти в соответствии с продолжающимся ростом рынков с фиксированным доходом из-за растущего дефицита и долговой нагрузки. Итак, я думаю, что это позволяет с точки зрения структуры рынка продолжать появление этих нетрадиционных маркет-мейкеров.
Нам, вероятно, следует перестать называть их так, потому что они уже являются огромными факторами на рынке, но эти другие типы маркет-мейкеров будут продолжать расти, чтобы заполнить пробелы. PTF, алгоритмические и систематические маркет-мейкеры, продолжают появляться и расти. Эти типы дилеров в значительной степени ориентированы на количественные показатели, они ориентированы на данные, они лидируют в технологиях и торгуют большей частью бизнеса в электронном виде. Так что это должно продолжать расти, это развитие и эти тенденции должны продолжать увеличивать долю электронного рынка и приводить к более высокой скорости. звонок в 3К23
Расширение экосистемы новыми типами маркет-мейкеров, которое, как я ожидаю, повысит скорость и увеличит долю электронных рынков с фиксированным доходом, является хорошим предзнаменованием для будущего TW.
С другой стороны, еще одно примечательное достижение связано с объявлением TW о подписании продления текущего соглашения о лицензировании рыночных данных с Refinitiv. По прогнозам руководства, пересмотренный контракт на передачу данных с LSEG принесет Refinitiv доход от данных в размере 80 миллионов долларов США в 2024 году, а затем ожидаемое увеличение до 90 миллионов долларов США в 2025 году. Это предполагает, что прогнозируемые темпы роста в годовом исчислении составят примерно 21% в 2024 году и 12% в 2025 году. Для контекста стоит отметить, что в прошлом контракт был пересмотрен, что привело к увеличению доходов примерно на 10% по сравнению с базовым 2019 годом. Текущий раунд продвижения служит многообещающим индикатором того, что Refinitiv демонстрирует готовность предложить более высокую компенсацию, предполагая, что ценностное предложение TW достаточно убедительно. Заглядывая в будущее, я сохраняю позитивный взгляд на спрос и расширение набора продуктов для передачи данных TW. Я ожидаю, что продленный контракт обеспечит повышенную гибкость для роста бизнеса по работе с собственными данными.
Оценка
Я считаю, что TW может продолжать расти, как я и ожидал ранее, но я скорректировал ожидаемые темпы роста на 25 финансовый год в сторону повышения, поскольку вижу потенциал для поддержания роста в предстоящие низкие периоды. При тех же предположениях относительно рентабельности мои ожидания по прибыли на 25 финансовый год увеличились примерно на 12 миллионов долларов до 635 миллионов долларов. Еще одна корректировка, которую я сделал, — это увеличить допущение форвардного PE на 1x до 40, поскольку я получил большую уверенность в том, что TW сможет торговать обратно к своему историческому среднему значению, учитывая улучшение перспектив бизнеса (продление сделки Refinitiv по более высоким ставкам, рынок катализатор развития структуры и др.). С учетом этих обновленных предположений моя целевая цена выросла до $110,83, что предполагает потенциал роста на 22% по сравнению с текущей ценой акций в $90,48.
Риск и последние мысли
TW сталкивается с потенциальным риском, связанным с макроэкономической средой, который может оказать негативное влияние на объемы торговли ставками. Важно учитывать, что макроэкономическая среда может оказаться более сложной, чем первоначально предполагалось, что приведет к сценарию, когда объемы торговли в отрасли не оправдают ожиданий. Потенциальное сокращение объемов промышленности может оказать понижательное давление на рост объемов Tradeweb.
Я подтверждаю свою рекомендацию покупать акции TW из-за ее высоких показателей и перспектив роста. Недавний рост доходов компании, особенно в таких областях, как глобальные государственные облигации и процентные свопы, является положительным знаком, а ожидаемые изменения в нормативной и рыночной структуре, вероятно, принесут пользу TW. Расширение экосистемы электронизации фиксированного дохода и продление лицензионного соглашения с Refinitiv являются многообещающими факторами для будущего компании. Я скорректировал свои ожидания по прибыли на 25 финансовый год в сторону повышения, и с учетом более высокого форвардного прогноза PE моя новая целевая цена для TW составляет $110,83, что указывает на потенциал роста на 22% по сравнению с текущей ценой акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
