Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Это был вердикт без излишеств. В прошлый раз мы писали, что акции Lemonade, Inc. (NYSE:LMND) будут иметь смысл только в том случае, если будут соблюдены два критерия.
Таким образом, если бы LMND была прибыльной и стабильной, мы были бы готовы платить от 11,50 до 16,00 долларов за акцию.
Источник: The Big Q1 Beat.
И это несмотря на большой «удар» в первом квартале 2023 года. Акции сегодня находятся примерно на том же уровне, несмотря на очень сильный удар в третьем квартале 2023 года.
Мы подводим итоги и рассказываем, почему вам нужно умерить свой энтузиазм.
Q3 2023
У LMND был хороший квартал. В этом нет никаких сомнений. Ее действующие премии (любимый показатель компании) снова выросли, и рост составил 18% по сравнению с 2022 годом. Коэффициент валовых убытков составил приличные 83%.
Письмо акционерам LMND, 3 квартал 2023 г.
Хотя показатели роста были хорошими, важно различать их органическую сторону и приобретение Metromile. Это событие завершилось 28 июля 2022 года, и годовые показатели по-прежнему демонстрируют некоторый рост благодаря этому частичному квартальному эффекту. Более важными сегодня являются цифры за квартал: вы можете видеть, что в прошлом квартале действующие премии составили 687 миллионов долларов.
Другими словами, рост здесь действительно замедляется, и организация, основанная на искусственном интеллекте, не собирается выбираться из своих проблем.
Возвращаясь к сработавшим показателям, LMND показал, что коэффициент валовых убытков оказался таким же, как и прогнозировалось. За исключением, конечно, этого ребенка во втором квартале 2023 года.
LMND также сослался на результаты, которые они наблюдают сейчас, на то, на что они ссылались в своем слайде «День инвестора на пути к прибыльности» около года назад.
Все это звучит и выглядит впечатляюще. Кажется, компания продвигается к своим целям, и все работает по плану.
Цифры, которые имеют значение
В основе нашей проблемы с присвоением рейтинга покупки лежит то, что компания по-прежнему является гигантским поглотителем долларов. Да, в этом квартале убыток составил «всего» $0,88 на акцию, но это акция по $13. Теперь, на слайде ниже, мы видим хороший контроль расходов, которого катастрофически не хватало в прошлых кварталах.
Расходы на продажи, маркетинг, а также общие и административные расходы фактически снизились из года в год. Последнее может снова стать аномалией приобретения Metromile. Ключевой момент должен быть сосредоточен на убытках и расходах на их урегулирование. Да, это ниже, чем чистая заработанная премия, но это также, вероятно, один из лучших кварталов для LMND. Страхование носит неоднородный характер, и даже в этом квартале убытки были довольно высокими. Простое упражнение, которое мы можем здесь выполнить, — это сценарий «что, если». Что, если доходы удвоятся и удвоится только строка расходов на убытки и корректировку убытков? Другими словами, мы предоставим нашей компании, дружественной к искусственному интеллекту, все преимущества эффекта масштаба. Мы также сделаем это с квартала, где у них был низкий коэффициент убыточности. Так что же произойдет, если они туда доберутся? Вы добавите $114,5 млн доходов и $75,9 млн расходов. Таким образом, вы увеличите прибыльность на 38,6 миллиона долларов. Теперь сравните это с чистым убытком в размере около 60 миллионов долларов в этом квартале. Таким образом, лучший сценарий удвоения доходов заключается в том, что компания не достигнет прибыльности.
Перспективы и вердикт
Легко волноваться по поводу показателей прибыли, но мы должны отметить, что даже собственные скорректированные показатели компании оказались лучше.
Прогноз на четвертый квартал 2023 года показывает еще одно увеличение страховых премий на 1,5%. Вот кикер, тот, который должен заставить вас сесть. Выручка снизится в четвертом квартале 2023 года.
Опять же не наши слова, это на слайде выше. Ожидаемая выручка в размере $108 млн (средняя точка) ниже $114,5 млн в третьем квартале 2023 года. Какую бы окончательную цифру мы ни увидели, рост сейчас замедляется до минимума. Это не обязательно плохо, поскольку до сих пор рост доходов обычно означал для компании большие убытки. Мы были сосредоточены на балансе. Цифры, на которые мы еще раз обращаем ваше внимание, представляют собой совокупный капитал без учета нематериальных активов и гудвилла.
Это составляет около 680 миллионов долларов, и ожидается, что у нас будет около 70 миллионов акций в обращении. Это ваша материальная балансовая стоимость, составляющая около 10 долларов за акцию. Теперь вы можете взять это и добавить лучшие показатели за следующие два года. Здесь под лучшими мы подразумеваем самые низкие потери, которые прогнозируют аналитики.
Получается еще 5 долларов. Итак, в лучшем случае материальная балансовая стоимость составит 5 долларов через два года. Одним из связанных с этим фактом является то, что прогнозируемый доход на 2026 год составляет 721 миллион долларов. Конечно, об этом говорит только смелая душа, но мы берем то, что имеем.
Наша точка зрения заключается в том, что мы, вероятно, столкнемся с некоторыми естественными пределами того, какой доход можно получить от общего капитала в размере около 350 миллионов долларов США (оценочный объем капитала на конец 2025 года). Хотя LMND уже не имеет той рыночной капитализации, которая была раньше, для компании все же может иметь смысл выпустить новые акции, поскольку сегодня утром она торгуется в основном над материальными акциями.
Мы сохраняем рейтинг нейтральный/держать, поскольку компания по-прежнему может уверенно выпускать акции, а долгосрочные проблемы прибыльности компенсируются огромными короткими процентами.
