Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Это кошмарный 2023 год для Eagle Bancorp (NASDAQ:EGBN), поскольку с начала года его стоимость упала на 55%. Однако за последнюю неделю акции выросли более чем на 10% после публикации данных за третий квартал 2023 года, что дало передышку медвежьему тренду.
- Нормализованная прибыль на акцию составила $0,91, что на $0,19 выше ожиданий.
- Выручка составила $70,72 млн, что на $86,67 тыс. меньше ожиданий.
Короче говоря, выручка слегка разочаровала, но прибыль на акцию удивила ростом: ожидания рынка были настолько плохими, что было бы трудно сделать что-то хуже. Недавний энтузиазм не означает, что Eagle Bancorp решила все свои проблемы, а то, что мы просто видим свет в конце туннеля. С начала 2022 года банк потерял около 70%.
Основные события третьего квартала 2023 года
Чистый процентный доход за третий квартал 2023 года составил $70,71 млн, что ниже, чем $71,81 млн в предыдущем квартале и ниже, чем $83,89 млн в третьем квартале 2022 года. Причины такого ухудшения в основном две:
Первый касается миграции клиентов с беспроцентных депозитов на процентные депозиты. Клиенты уже не удовлетворены получением низкого вознаграждения и все чаще задирают стоимость вкладов. В результате, поскольку Eagle Bancorp должна платить более высокие проценты, она обязательно будет иметь более низкую чистую процентную маржу. Эта проблема существует с тех пор, как ФРС начала повышать процентные ставки в начале 2022 года.
Вторая причина касается списания 1,6 миллиона долларов из-за неработающей записи многоквартирного кредита в округе Колумбия.
Кредитный портфель достиг $7,91 млрд, что на 1,90% больше, чем в предыдущем квартале, и на 8,40% по сравнению с третьим кварталом 2022 года. Большая часть этого роста пришлась на крупнейший сегмент, приносящий доход CRE. По сравнению с предыдущим кварталом этот сегмент увеличился на 61 миллион долларов; по сравнению с прошлым годом рост составил 479 миллионов долларов.
Поскольку доля кредитов, приносящих доход CRE, составляет более 50%, рынок может быть обеспокоен деятельностью этого банка в условиях рецессии, поэтому цена за акцию была снижена в 2023 году. Фактически, эта категория входит в число первыми пострадают, когда деловой цикл перестанет быть экспансивным. В частности, аналитики часто обращают внимание на офисы CRE, поскольку последние относятся к числу кредитов с наиболее цикличными показателями.
В случае Eagle Bancorp офисные кредиты CRE составляют 12% всего кредитного портфеля, или 950 миллионов долларов США. Эти офисные объекты в основном расположены на рынке Вашингтона, округ Колумбия, при этом 24% — в округе Колумбия, 34% — в пригороде Мэриленда и 34% — в Северной Вирджинии, а еще 7,6% расположены за пределами этих рынков.
В конце концов, мы говорим о значительном риске, и это оправдывает обеспокоенность рынка. Во время телеконференции руководство заявило, что оно готово работать совместно для достижения взаимовыгодных результатов как для банка, так и для всех заемщиков, испытывающих трудности, учитывая текущие высокие процентные ставки, но лично я по-прежнему сомневаюсь в этом. Я стараюсь избегать инвестирования в банки, которые подвержены слишком цикличным категориям кредитов.
Существует риск того, что в стрессовом цикле экономики возникнет избыток проблемных кредитов, что приведет к снижению прибыльности банка. На самом деле, есть первые признаки.
В третьем квартале 2023 года просроченные кредиты составили $70,40 млн, или 0,89% от общего объема кредитов. Три месяца назад они составляли 0,37%; год назад они составляли 0,10%. Короче говоря, видно, что что-то постепенно рушится. В конце концов, заемщикам нелегко погасить кредит, процентная ставка по которому в некоторых случаях выросла вдвое или втрое.
Что касается кредитов, то обвал беспроцентных депозитов продолжается, снизившись на $310 млн по сравнению с предыдущим кварталом. Эти свободные средства были заменены дорогими срочными и сберегательными депозитами. Поэтому неудивительно, что чистая процентная маржа снижается и достигла 2,43%, что является довольно низким показателем по сравнению со средним показателем сопоставимых компаний (3,28%).
В годовом исчислении такое сравнение усиливает стрессовую ситуацию в банке. Фактически, по сравнению с прошлым годом, беспроцентные депозиты сократились на колоссальные 1,56 миллиарда долларов (41 процент), что является огромной цифрой для банка такого размера. Общий объем депозитов увеличился примерно на 600 миллионов долларов, но их стоимость была полностью нарушена с тех пор, как ФРС повысила процентные ставки и в начале года случился банковский кризис. Другими словами, у Eagle Bancorp гораздо худшее финансовое положение, чем в прошлом году, поэтому падение более чем на 50%, на мой взгляд, оправдано. Исторически в этом банке беспроцентные депозиты составляли более 30% от общего объема депозитов, сегодня мы находимся на уровне 25%. Однако есть проблеск надежды.
По мнению финансового директора Чарльза Левингстона, миграция депозитов, возможно, подошла к концу, и это может дать толчок восстановлению чистой процентной маржи:
Я считаю, что у нас здесь очень прочная база беспроцентных депозитов, и я ожидаю, что мы сохраним ее на том же уровне, что и сейчас.
И в то же время будут продолжаться усилия по созданию служб управления казначейством, чтобы привлечь дополнительные операционные счета и продолжать вкладывать больше средств, поскольку, возможно, мы видим, что некоторые мигрируют и ищут там какую-то прибыль. Но я ожидаю, что мы находимся в довольно хорошем положении с точки зрения базового уровня.
Заключение
Eagle Bancorp — банк, который претерпел изменения в прошлом году, и цена за акцию отражает все его трудности. Чистая процентная маржа значительно ниже, чем у аналогов из-за чрезмерной стоимости средств, в то время как в активах преобладает кредитный сегмент CRE, который, как правило, довольно цикличен и рискован.
Изменение макроэкономической среды оказало разрушительное воздействие на финансовую устойчивость этого банка, но если беспроцентные депозиты останутся стабильными, все еще есть шанс вернуть утраченные позиции.
На сегодняшний день дивидендная доходность составляет 9,24% и может привлечь многих инвесторов, ищущих дивиденды. Коэффициент выплат по-прежнему устойчивый — 46%, но было бы ошибкой думать, что такие высокие дивиденды не сопряжены с риском. За последний год этот банк перевернулся с ног на голову, и то же самое может произойти в ближайшие 12 месяцев, к лучшему или к худшему. В таких случаях я призываю вас сохранять повышенное внимание и всегда учитывать очень высокий запас прочности. То, что продается со скидкой, не всегда оказывается выгодной сделкой.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
