Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В этой статье я расскажу об огромных возможностях роста, которые Pinterest (NYSE:PINS) имеет в будущем, и о том, почему я не покупаю их.
Возможность
С 2017 года выручка Pinterest выросла на 37%. Вкладчики можно разделить на рост количества активных пользователей в месяц (MAU), обеспечивающий 10 %, и инновации в рекламных технологиях, обеспечивающие 20 % этого роста.
За последние 3 года рост доходов замедлился, что было вызвано замедлением роста MAU и слабым спросом со стороны рекламодателей из-за инфляции и роста процентных ставок, а также таких препятствий в отрасли, как изменение ATT Apple (AAPL). Однако у Pinterest дела обстоят лучше, чем у конкурентов, у которых наблюдается снижение доходов. Я связываю этот успех с обновлением приложения и последующим ростом MAU после того, как Билл Риди занял пост генерального директора во втором квартале 2023 года.
Pinterest нацелен на долгосрочный темп роста на уровне 20% в течение следующих 3-5 лет. Я думаю, что это возможно, и я ожидаю, что рост будет обусловлен увеличением ARPU, главным образом, в регионах мира и умеренным вкладом Европы, а также увеличением ARPU во всех регионах благодаря увеличению темпов инноваций, которым способствует Pinterest.
Впереди длинный взлетно-посадочный путь для роста
На Pinterest в настоящее время приходится менее 1% расходов на цифровую рекламу. У компании есть возможность завоевать долю рынка на большом и растущем рынке цифровой рекламы, убеждение которого основано на том факте, что они находятся на пересечении социальных сетей и коммерции, что дает им пользователей с высокими коммерческими намерениями, которые могут быть высоко монетизированы, причем более половины MAU, желающих совершить покупку на платформе.
Pinterest может расти по-разному. Во-первых, привлечение большего количества пользователей, во-вторых, увеличение ARPU. Чтобы увеличить ARPU, они нацелены на 4 различных направления; увеличение вовлеченности за счет повышения актуальности каналов, увеличения количества полезного контента на платформе, делая каждую булавку доступной для покупки, увеличения количества контента и рекламы и, наконец, инноваций в рекламных технологиях.
Открывающиеся возможности помогают определить наш будущий потенциал роста. Рынок цифровой рекламы остается огромным, и наши возможности так же велики, как и прежде. Сегодня наша доля присутствия на мировом рынке и рынке UCAN составляет менее 1%, и мы по-прежнему уверены, что продолжим наш долгосрочный опыт роста значительно быстрее, чем рынок. — Билл Риди, генеральный директор — День инвестора 2023 (требуется регистрация)
.
Помимо этой небольшой доли рынка, ожидается, что рынок цифровой рекламы будет расти в среднем на 10% в течение следующих 3 лет, что обеспечит дополнительный попутный ветер для стратегии роста компании.
Больше пользователей
Первая часть стратегии Pinterest — увеличение роста пользователей. Я ожидаю, что Pinterest сможет поддерживать рост MAU на уровне средних однозначных цифр благодаря быстрому росту региона ROW, компенсируемому минимальным ростом на высокоразвитом рынке США и Канады.
Pinterest имеет разнообразную базу пользователей, насчитывающую 482 миллиона активных пользователей в месяц, из которых почти 80% (требуется вход в систему) приходят из-за пределов США. Две трети пользователей Pinterest — женщины, а 42% — представители поколения Z. Только в Соединенных Штатах Pinterest охватывает 50% людей в Интернете, имеющих высшее образование, и 57% женщин, зарабатывающих более 200 000 долларов в год. Эта статистика демонстрирует высококачественную пользовательскую базу, которую собрал Pinterest.
В 2021 году и в первой половине 2022 года, до того как к нам присоединился Билл Риди, количество пользователей сокращалось, даже после того, как для других завершился спад пандемии. Это снижение произошло по нескольким причинам; Во-первых, Pinterest сосредоточился на увеличении поставок развлекательного видео и экосистеме, ориентированной на авторов, как и их коллеги в социальных сетях. Эта ставка не нашла отклика у пользователей Pinterest и особенно повредила вовлеченности в США. Во-вторых, в ноябре 2021 года Google изменил свой алгоритм поиска, что привело к снижению поискового трафика, что замедлило обнаружение новых пользователей. Наконец, Pinterest столкнулся с более высокой конкуренцией со стороны платформ, ориентированных на видео, таких как Tik Tok и Instagram, особенно на более зрелых рынках, поскольку все они конкурировали за время пользователя. Руководство заявило, что «трудно оценить» влияние, однако очевидно снижение в МАУ за это время.
Во втором квартале 2022 года Билл Риди стал генеральным директором, а к третьему кварталу 2022 года руководство стабилизировало базу пользователей, работая над персонализацией и сосредоточив внимание на своей основной компетенции — работе с визуальной поисковой системой.
В последнее время рост MAU увеличился, несмотря на то, что в первом квартале 2023 года компания приняла меры по обеспечению безопасности бренда, такие как: пользователи должны указывать возраст, а учетные записи по умолчанию являются частными. Эти действия замедлили рост MAU, несмотря на то, что рост пользователей составил 7-8%, и я ожидаю, что этот рост может продолжиться.
Рост числа пользователей со временем станет менее важным
В 10-ке 2022 года, комментирует Pinterest,
«Мы ожидаем, что темпы роста наших активных пользователей со временем снизятся, если размер нашей базы активных пользователей увеличится или мы достигнем более высоких показателей проникновения на рынок. В результате наши финансовые показатели будут все больше зависеть от нашей способности повысить вовлеченность пользователей и наших усилий по монетизации».
Я считаю, что это правда, поскольку Pinterest — нишевый игрок, у которого общий TAM меньше, чем у Meta Platforms. Сегмент США и Канады уже демонстрирует это, поскольку количество MAU остается неизменным на уровне 96 миллионов в течение последних нескольких лет, и я не ожидаю, что это существенно изменится в будущем.
ROW — это совсем другая история: в регионах MAU растут на 14% ежегодно, и я считаю, что они смогут поддерживать двузначные темпы роста в течение 3-5 лет, поскольку они проникают на новые рынки и увеличивают проникновение в существующие области.
ARPU
Средний доход на пользователя — это самый большой фактор, который повлияет на производительность в будущем, и у Pinterest впереди большие возможности.
Средний доход на пользователя (ARPU) Meta Platforms более чем в 5 раз выше, чем у Pinterest. Этот значительно более низкий ARPU дает Pinterest возможность закрыть его, если они смогут. Хотя руководство на самом деле не ставит никаких амбиций относительно того, чего, по их мнению, они могут достичь.
Более 50% пользователей намерены делать покупки на Pinterest, что позволяет предположить, что Pinterest сможет предоставлять высокорелевантную рекламу и сокращать разрыв в ARPU, однако пока этого не произошло.
ARPU можно увеличить тремя способами: во-первых, повысить вовлеченность, чтобы пользователи оставались на платформе дольше. Во-вторых, увеличение рекламной нагрузки. В-третьих, повышение цен на рекламу. Я расскажу о каждом из них ниже.
Обручение
Стратегия Pinterest по-разному изменилась с тех пор, как Билл Риди пришел к власти во втором квартале 2022 года. Компания перешла от «недостаточного использования» своих сигналов, основанных на намерениях, к тому, чтобы сделать их основой всего, что она делает, чтобы показывать более релевантный контент и лучшие рекомендации. Персонализация позволяет увеличить количество сохранений на одного активного пользователя в месяц более чем на 60 %.
Компания также перешла от активной подверженности изменениям в области SEO к сосредоточению внимания на углублении взаимодействия непосредственно с мобильным приложением, которое сейчас обеспечивает более 80% ее доходов и вовлеченности. Кроме того, Pinterest перешел от сосредоточения внимания на коротких развлекательных видеороликах к удвоению внимания к тому, что делает их выдающимися; склоняясь к курированию в масштабе. Наконец, компания перешла от попыток быть ритейлером, у которого шоппинг является второстепенной функцией, к партнерству с ритейлерами и созданию возможностей для покупок на Pinterest.
Эти изменения оказались успешными: рост числа пользователей возобновился, а показатели вовлеченности выросли на 14% по сравнению с прошлым годом, что почти вдвое превышает рост MAU. Рост вовлеченности также приводит к тому, что пользователи чаще возвращаются к приложению, о чем свидетельствует показатель WAU/MAU, достигший 61% в 2022 году; самый высокий за всю историю.
В третьем квартале 2023 года вовлеченность по-прежнему опережает рост числа пользователей.
У компании по-прежнему есть сотни миллионов эпизодических пользователей, которые в случае успешного выполнения могут стать постоянными пользователями. Они достигнут этого за счет улучшения персонализации, актуальности и внедрения функций, которые сделают его более привлекательным, например, покупки и доски объявлений.
Увеличение нагрузки на AD
Pinterest имеет значительную возможность увеличить рекламную нагрузку. По словам Билла Риди, Pinterest теоретически может иметь рекламную нагрузку на уровне 60-70% при условии, что реклама релевантна. В большинстве случаев реклама в Pinterest более высокого качества, чем пользовательский контент. Pinterest в настоящее время загружен примерно на 20%, так что отсюда она может утроиться.
вы никогда не сможете подписать другого пользователя, никогда не получите еще одну единицу взаимодействия, и вы можете увеличить свой бизнес в несколько раз, просто получив надлежащую монетизацию за единицу намерения. — Билл Риди
Pinterest имеет высокую концентрацию пользователей с коммерческими намерениями: более 50% пользователей рассматривают Pinterest как место для покупок. Кроме того, 96% поисковых запросов на Pinterest не связаны с брендом, а это означает, что пользователи открыты для поиска новых продуктов и брендов. Благодаря высокорелевантной рекламе Pinterest может увеличить как рекламную нагрузку, так и вовлеченность.
Pinterest — редкий бизнес, где интересы пользователей и рекламодателей совпадают, релевантная реклама или контент на Pinterest. Когда мы обеспечиваем релевантность, увеличение рекламной нагрузки может повысить вовлеченность, вращая маховик, который вы видите на этом слайде. — Джулия Доннелли — финансовый директор (требуется регистрация)
В третьем квартале 2023 года Pinterest увеличил рекламную нагрузку, одновременно повышая вовлеченность, что позволяет предположить, что стратегия работает. Однако увеличения ARPU не отмечено.
Повышение цен на AD
Pinterest смещает свое внимание на рекламу в нижней части воронки продаж, что означает помощь рекламодателям в привлечении потенциальных клиентов, которые ближе к принятию решения о покупке. Это значительное изменение, поскольку Pinterest традиционно рассматривался как платформа верхнего уровня воронки продаж, где рекламодатели сосредотачиваются на привлечении потенциальных клиентов на ранних этапах пути к покупке.
За последние несколько лет Pinterest создал крупный рекламный бизнес, однако он все еще находится в зачаточном состоянии по сравнению с аналогами. С тех пор, как Билл Риди занял пост, Pinterest представил больше инноваций в рекламных продуктах, чем за предыдущие два года вместе взятые. Компания стремится повысить релевантность, что приведет к увеличению цен на рекламу.
В 2022 году доходы от рекламы Pinterest были разделены по трем между рекламой в верхней, средней и нижней воронке продаж, несмотря на улучшение, которое не изменилось с тех пор, как Билл Риди пришел к власти. Pinterest считает, что реклама в нижней части воронки продаж — это для них огромная возможность, однако этого еще предстоит увидеть.
Новая рекламная стратегия Pinterest в нижней части воронки основана на двух ключевых отличиях:
- Во-первых: потребительские намерения. Пользователи Pinterest активно ищут идеи и вдохновение, а это означает, что они с большей вероятностью будут заинтересованы в покупке продуктов и услуг, которые они видят на платформе.
- Во-вторых: комплексные решения для всей воронки продаж. Pinterest предлагает множество рекламных решений, которые могут помочь рекламодателям привлечь потенциальных клиентов на всех этапах пути к покупке: от осведомленности до рассмотрения и конверсии.
Чтобы поддержать свою новую рекламную стратегию в нижней части воронки продаж, Pinterest:
- Сделайте каждый пин доступным для покупок, чтобы пользователи могли легко приобретать продукты и услуги, которые они видят на платформе.
- Расширение возможностей измерения для рекламодателей, чтобы они могли видеть, насколько эффективны их рекламные кампании в нижней части воронки.
Pinterest считает, что если они смогут перейти от показов в верхней части воронки к конверсиям в нижней части воронки, это принесет им в 5 раз больше прибыли. На данный момент коэффициенты конверсии по всей воронке продаж в 2 раза выше, чем при просмотре рекламы только для одной цели.
Мы все знаем, что этот последний этап раньше был ахиллесовой пятой Pinterest. Это был недостающий кусочек головоломки. Но сейчас мы решаем эту проблему в масштабе. Во втором квартале 23 года мы наблюдали увеличение количества кликов и сохранений жизнеспособных элементов более чем на 50 % по сравнению с годом ранее. И это благодаря преимуществам наших новых предложений для нижней части воронки. — Билл Риди, генеральный директор, День инвестора 23
В 2023 году мобильная диплинкинг показала хорошие результаты: цена за конверсию выросла на 35 %. Pinterest улучшил релевантность рекламы разными способами; использование графических процессоров, которые позволили моделям стать в 1000 раз больше и использовать больше истории данных потребителей. Я ожидаю, что они начнут улучшать ARPU в ближайшие кварталы.
Почему я не покупаю
Как объяснялось выше, у Pinterest есть огромные возможности для увеличения доходов за счет увеличения числа пользователей, более высокого ARPU и партнерских отношений с третьими сторонами (что не обсуждалось). Однако я не думаю, что Pinterest сейчас стоит покупать по нескольким причинам.
Во-первых, это отсутствие роста ARPU за последние два квартала по сравнению с аналогами. За последние 3 года Pinterest увеличил ARPU на 11% в год, опередив аналогичный показатель Meta (+7,6%), что позволяет предположить, что они добиваются прогресса. Это было продемонстрировано значительно лучшими показателями в 2022 году во время слабой рекламной среды. Фактически, они были единственная платформа, которая увеличила ARPU в этом году. Однако в 2023 году компания Meta начала довольно существенно расти ARPU: на 8,2% во втором квартале и на 19,3% в третьем квартале. Pinterest увеличился лишь незначительно, до 3%, из-за давления на рекламу. Цены на рекламу снизились на 20% во втором квартале и немного выросли в третьем квартале до 12% благодаря стабилизации спроса.
На конференции в мае 2023 года Билл Риди объяснил, что только 10% рекламодателей приняли новые инструменты, выпущенные за предыдущий период; эти рекламодатели являются крупнейшими на платформе. В пределах этих 10%; рекламодатели отметили рост конверсий на 28 %, а расходы возросли на 30 % (увеличение дохода на 30 %). Однако это компенсируется тем, что 90% компаний сокращают расходы на доходы на средние однозначные цифры по сравнению с прошлым годом. Это приводит к увеличению общих расходов примерно на однозначную цифру. Это объясняет отсутствие улучшений: для Pinterest будет крайне важно добиться конверсии рекламодателей.
Во-вторых, с тех пор, как Билл Риди был назначен генеральным директором, в Pinterest произошла высокая смена руководителей; с четырьмя новыми руководителями и двумя изменениями в совете директоров. Хотя это не обязательно проблема, мне бы хотелось видеть больше стабильности в руководстве компании.
Наконец, компенсация, основанная на акциях, очень высока по сравнению с аналогами и составляет 24% во втором квартале 2023 года.
Во втором квартале 2022 года руководство попыталось обратиться к SBC с соглашением о чистых расчетах. Однако с тех пор вознаграждение, основанное на акциях, продолжало расти, что я считаю тревожным.
Этот высокий SBC приведет к тому, что производительность на акцию будет значительно ниже, чем абсолютная эффективность бизнеса.
Заключение
В заключение отметим, что у Pinterest есть огромная возможность увеличить доход в течение длительного периода времени. Однако краткосрочные проблемы, такие как низкий показатель ARPU, и долгосрочные проблемы, такие как структурно высокая компенсация, основанная на акциях, держат меня в стороне.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
