Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Следующий фрагмент был выдержкой из этого письма фонда.
Технология PAR (NYSE:PAR)
5 октября PAR выпустила пресс-релиз, в котором говорилось, что они «были выбраны эксклюзивным поставщиком программного обеспечения и услуг для точек продаж (POS) с Brink POS® и программного обеспечения для управления заказами на рынке с MENU Link для традиционных ресторанов Burger King® в Северная Америка.»
Как это произошло? Что это значит? Со стороны трудно понять, что именно произошло, но похоже, что в PAR, Burger King и внутри отрасли существует сочетание факторов, которые способствовали завоеванию клиентов. Джефф
Безос сказал: «На весь мгновенный успех уходит около десяти лет». Путь PAR к созданию Burger King начался около девяти лет назад, когда они приобрели POS-систему Brink, которая на тот момент использовалась всего в 300 точках продаж.
Brink пережила годы быстрого роста, но недостаточные инвестиции в базовую технологию и стратегия обещания индивидуальных версий для привлечения новых крупных клиентов привели к тому, что программное обеспечение стало громоздким, его было трудно поддерживать и обновлять во всех его многочисленных версиях. Когда Савнит Сингх стал генеральным директором в 2019 году, ни программное обеспечение, ни компания не могли обслуживать или поддерживать такого мега-клиента первого уровня, как Burger King. На самом деле на них кричали собственные клиенты PAR.
В то время чистый рейтинг PAR, показатель того, насколько вероятно, что клиент порекомендует вас, был аналогичен показателю кабельных компаний, которые вряд ли являются образцом обслуживания клиентов. Было принято мудрое решение замедлить рост и исправить программное обеспечение.
PAR 2023 года сильно отличается от PAR 2019 года. За последние четыре года команда была усилена, добавлены оффшорные ресурсы для разработки программного обеспечения, программное обеспечение было переписано, а баланс исправлен за счет привлечения капитала. . Что еще более важно, культура компании изменилась, а ценностное предложение для клиентов возросло по мере того, как были куплены или созданы дополнительные модули, включая бэк-офис, программу лояльности, онлайн-заказы, сквозной проезд и платежи. Пять лет назад Burger King было бы безумием сотрудничать с PAR, но теперь можно утверждать, что они были бы сумасшедшими, если бы не стали сотрудничать с сегодняшней PAR.
Требования к POS-терминалам и технологическому стеку Burger King заметно возросли за последнее десятилетие, поскольку операционная среда сетей первого уровня QSR (ресторанов быстрого обслуживания) стала значительно сложнее. Все несколько программных систем должны взаимодействовать друг с другом. Например, POS-системе необходимо обмениваться данными с мобильным приложением, сайтом онлайн-заказов, несколькими службами доставки, такими как DoorDash, а также программой лояльности и бэк-офисом/системой управления запасами. Крайне важно, чтобы системы работали и общались друг с другом. Заказ, размещенный онлайн и не доставленный в кассу или на кухню, становится потерянным доходом и разгневанным клиентом. Burger King вложила огромные ресурсы в решение технических проблем, пригласив бывшего директора по информационным технологиям McDonalds, наняв более 100 инженеров-программистов и потратив более 60 миллионов долларов на оживление своих технологий. В конце концов, высшее руководство посчитало, что этого недостаточно, и решило развернуться. Трое ведущих технологических руководителей ушли, и компания опубликовала запрос предложений, который в конечном итоге выиграла PAR.
Стоит подробно рассмотреть историю PAR и рост сложности POS-терминалов и стека технологий для ресторанов быстрого питания, потому что я хочу подчеркнуть два важных момента:
- PAR развился и готов привлечь больше очень крупных клиентов.
- Burger King, вероятно, не уникален. К POS-терминалам и ресторанным технологиям предъявляются все более высокие требования, а крупные сети, которые пытаются сделать это самостоятельно, подвергаются большему риску отставания. Существует несколько «китов» QSR, включая Wendy’s, McDonalds, Taco Bell и Subway, и это лишь некоторые из них.
Что означает подписание контракта с Burger King для PAR? Одним росчерком пера они добавили более 7 000 ресторанов к своей существующей базе в примерно 22 000, так что это значительный выигрыш для клиентов. Burger King должен обеспечивать около 25 миллионов долларов ежегодного регулярного дохода при базе примерно 130 миллионов долларов, поэтому ARR PAR должен вырасти почти на 20% только за счет точек Burger King в Северной Америке. На завершение строительства Burger King уйдет примерно два года, за это время темпы роста ARR PAR должны вырасти с >25% до почти >35% в год.
Быть выбранным в качестве эксклюзивного POS-магазина Burger King в Северной Америке — выдающийся результат, и, вероятно, после этого единственного объявления произойдет несколько дополнительных волн роста. Почему? Burger King принадлежит Restaurant Brands International (RBI), которая также контролирует Tim Hortons и Popeyes. RBI разместил свою жемчужину Burger King USA исключительно на платформе PAR для POS и онлайн-заказов, отойдя от внутренних разработок и перейдя к стандартизированным данным с единой платформы. Если реализация Burger King пройдет успешно, следующими логическими шагами станут Tim Hortons и Popeyes, поскольку та же промышленная логика, которая использовалась при выборе PAR для Burger King North America, применима и к этим другим сетям. У Popeyes 2700 локаций, а у Тима Хортона — более 5300 локаций. Другими словами, более 8000 локаций, вероятно, перейдут на PAR в ближайшие два-пять лет, что составит еще 25 миллионов долларов ARR. PAR необходимо выполнить.
Но подождите, это еще не все. Есть также более 10 000 заведений Burger King за пределами Северной Америки, которые ресторанным брендам логично захотеть разместить на платформе PAR. Зарубежные филиалы сложнее из-за проблем с языком, налогами и поддержкой, поэтому эти развертывания, скорее всего, станут третьим этапом внедрения (после Burger King North America и Popeyes/Tim Hortons). Цены, вероятно, ниже для международных сетей, но в круглых цифрах это, скорее всего, добавит еще 20 миллионов долларов в ARR сверх + 25 миллионов долларов от Burger King North American (подписано) и + 25 миллионов от Тима Хортонса / Попайеса (логический следующий шаг).
Но подождите, это еще не все. Переход Burger King на PAR является частью их программы «Reclaim the Flame», в рамках которой выделяется 400 миллионов долларов на финансирование обновлений и обновлений франшизы, что, вероятно, потребует значительных продаж оборудования PAR. Эти продажи оборудования должны быть прибыльными и включать в себя услуги PAR и киоски, за которые PAR получает дополнительную плату за программное обеспечение. Франчайзи Burger King уже используют продукты PAR Punchh (лояльность) и Data Central, поэтому дополнительные продажи этих программных предложений также кажутся весьма вероятными. На выставке франчайзи Burger King в Майами ресторан будущего стенда Burger King выглядел как шоу-рум PAR. Куда бы ни посмотрел участник, он видел оборудование и программное обеспечение PAR.
Победа Burger King огромна для PAR. Возможно, что еще более важно, эта победа также открывает двери для других клиентов первого уровня. Это также отличный способ запустить предложение онлайн-заказа MENU в Соединенных Штатах, поскольку Burger King является отличным справочным аккаунтом. Появятся ли Burger King, Popeyes или Tim Hortons в цифрах этого квартала? Нет, не будут. Фактически, в краткосрочной перспективе, вероятно, возникнут некоторые повышенные расходы на адаптацию и поддержку, но это огромная победа, и выгоды могут превысить ARR в 25, 50 или 70 миллионов долларов. Подписание контракта с Burger King ознаменовало новую главу для PAR, подтвердив их единую коммерческую стратегию и показав, что они могут выиграть запросы предложений у крупнейших устаревших компаний-разработчиков программного обеспечения для POS-терминалов для учетных записей Super Tier 1. Теоретически победа Burger King, готовившаяся девять лет назад, должна фигурировать в финансовых отчетах PAR еще долгие годы.
Я уделяю много времени PAR, потому что это наша крупнейшая позиция. Цена акций упала после объявления Burger King и сильно отстала от развития бизнеса за последние пять лет. К счастью, бизнес стал значительно лучше практически по всем показателям, которые я могу придумать. PAR прошла путь от единственного POS-предложения со значительным техническим долгом и несколькими отвлекающими устаревшими бизнесами до компании с шестью основными предложениями (POS, лояльность, онлайн-заказы, бэк-офис, платежи, обслуживание столиков), способными привлечь Burger King. Этому росту способствовали привлечение капитала и приобретения, профинансированные за счет акций, поэтому, на мой взгляд, наиболее подходящим способом оценки прогресса бизнеса является расчет на одну акцию. На диаграмме ниже показан годовой периодический доход (ARR) в расчете на акцию.
ARR/рост акций
PAR вырос с менее чем 1 доллара на акцию в ARR в 2018 году до более чем 4,50 доллара сегодня и должен завершить год на уровне чуть менее 5 долларов; если вы хотите отдать им должное только за Burger King North America, который подписан, вы получите почти 6 долларов на акцию в ARR. Тим Хортон/Popeyes добавят еще примерно 1 доллар на акцию к ARR, а Burger King International принесет вам еще 1 доллар сверх этого. PAR также сделала значительные инвестиции, которые пока не приносят дохода, но начнут вносить свой вклад в 2024 году, в том числе MENU, платформу онлайн-заказов и столовый сервис.
PAR имеет долю рынка, выражаемую однозначным числом, сильное предложение продуктов, благоприятную конкурентную среду, а также историю успешных приобретений и разработки продуктов. PAR должен иметь несколько ударов по воротам других крупных игроков первого уровня. Ни одна из этих волн роста не требует масштабных исследований и разработок или огромных затрат на маркетинг: продукты созданы, а клиенты уже существуют.
PAR должен перейти к прибыльности в 2024 году и никогда не оглядываться назад. Учитывая заложенный фундамент, есть основания полагать, что следующие пять лет операционный прогресс будет даже лучше, чем предыдущие пять лет, и сегодняшняя оценка в размере субмиллиарда долларов покажется странной. С анонсом Burger King 5 октября мы стали на один день ближе, но, на мой взгляд, мы очень-очень далеки от конечного пункта назначения.
Отказ от ответственности:Этот документ, который предоставляется на конфиденциальной основе, не должен представлять собой предложение о продаже или приглашение к какому-либо предложению о покупке, которое может быть сделано только в тот момент, когда квалифицированный получатель предложения получает конфиденциальный меморандум о частном размещении («PPM»), который содержит важную информацию (включая инвестиционные цели, политику, факторы риска, сборы, налоговые последствия и соответствующую квалификацию) и только в тех юрисдикциях, где это разрешено законом. В случае любого несоответствия между описаниями или терминами в этом документе и PPM, PPM имеет преимущественную силу. Эти ценные бумаги не могут предлагаться или продаваться в любой юрисдикции, в которой такое предложение, предложение или продажа были бы незаконными, пока не будут выполнены требования законодательства такой юрисдикции. Этот документ не предназначен для публичного использования или распространения. Хотя вся информация, представленная в этом документе, считается точной, MVM Funds LLC («MVM»), Greenhaven Road Capital Partners Fund GP LLC («Partners GP») и Greenhaven Road Special Opportunities GP LLC («Opportunities GP») (каждый из которых является «соответствующим терапевтом» и вместе «ВОП») не дает явных гарантий относительно полноты или точности и не может нести ответственность за ошибки, встречающиеся в документе. Инвестиции в Фонд/Товарищество являются спекулятивными и сопряжены с высокой степенью риска. Возможности вывода/погашения и передачи интересов ограничены, поэтому инвесторы могут не иметь доступа к капиталу, когда он необходим. Вторичного рынка интересов не существует, и ожидается, что он не будет развиваться. Портфель находится под исключительным инвестиционным правом генерального партнера/инвестиционного менеджера. Часть заключенных базовых сделок может осуществляться на биржах за пределами США. В портфеле может использоваться кредитное плечо, что может сделать инвестиционные результаты нестабильными. Инвестор не должен делать инвестиции, если он не готов потерять все или значительную часть своих инвестиций. Комиссии и расходы, взимаемые в связи с этими инвестициями, могут быть выше, чем комиссии и расходы других инвестиционных альтернатив, и могут компенсировать прибыль. Нет никакой гарантии, что инвестиционная цель будет достигнута. Более того, прошлые результаты инвестиционной команды не следует рассматривать как показатель будущих результатов. Любые прогнозы, перспективы рынка или оценки в этом документе являются прогнозными заявлениями и основаны на определенных предположениях. Другие события, которые не были приняты во внимание, могут произойти и могут существенно повлиять на доходы или результаты деятельности Фонда/Товарищества. Любые прогнозы, перспективы или предположения не должны быть истолкованы как указывающие на фактические события, которые могут произойти. Прилагаемый материал является конфиденциальным и не подлежит воспроизведению или распространению полностью или частично без предварительного письменного согласия соответствующего врача общей практики. Информация в этом материале актуальна только на указанную дату и может быть заменена последующими рыночными событиями или по другим причинам. Заявления о тенденциях финансового рынка основаны на текущих рыночных условиях, которые будут меняться. Любые высказывания мнений представляют собой только текущие мнения врачей общей практики, которые могут быть изменены и которые врачи общей практики не обязуются обновлять. Из-за, среди прочего, нестабильного характера рынков, инвестиции в Фонд/Товарищество могут подходить только некоторым инвесторам. Стороны должны самостоятельно изучить любую инвестиционную стратегию или управляющего, а также проконсультироваться с квалифицированными специалистами по инвестициям, юристам и налогам, прежде чем делать какие-либо инвестиции. Фонд/Товарищество не зарегистрированы в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года с поправками, в зависимости от предусмотренных им исключений. Доли в каждом фонде/партнерстве не были зарегистрированы в соответствии с Законом США о ценных бумагах 1933 года с поправками или законами о ценных бумагах какого-либо штата, и предлагаются и продаются с учетом исключений из регистрационных требований указанного Закона и законов. Ссылки на наши крупнейшие позиции и любые позиции, перечисленные в Приложении, не основаны на результатах деятельности. Все наши позиции будут доступны по обоснованному запросу. Все гиперссылки, содержащиеся здесь, не являются рекламными, и мы не несем ответственности за такие ссылки или их содержание. |
нажмите, чтобы увеличить
Примечание редактора: итоговые пункты для этой статьи были выбраны редакторами Seeking Alpha.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
