Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Я писал о Black Stone Minerals (NYSE:BSM) несколько раз. Впервые я занял бычью позицию в феврале, прежде чем переключиться на нейтральную позицию в отношении названия в мае. Между тем, в августе я писал, что сокращение дистрибуции выглядит вероятным в 2024 году. Учитывая, что компания сообщила о прибылях ранее на этой неделе, давайте обратимся к названию.
Профиль компании
Напомним, что BSM является держателем доли в добыче полезных ископаемых, который получает процент от добычи или доходов от добычи с земли, которую она сдает в аренду компаниям по разведке и добыче, которые бурят эту землю. Ему не нужно оплачивать какие-либо эксплуатационные, транспортные расходы или затраты на финансирование и развитие, и он обычно получает от 20 до 25% роялти, а также авансовые арендные бонусы при аренде новой земли.
У компании также есть несколько неиспользуемых рабочих предприятий, преимущественно в Хейнсвилле, где она несет часть расходов.
Тем временем BSM и Aethon заключили соглашение, согласно которому компания по разведке и добыче получает льготные ставки роялти в обмен на увеличение объема бурения в желобе Шелби.
Прибыль за 3 квартал
В третьем квартале выручка BSM упала на -49% до $109,8 млн, что не соответствует оценкам аналитиков примерно на $31,7 млн. Снижение произошло из-за снижения цен на сырьевые товары.
Прибыль, причитающаяся держателям обыкновенных паев, составила $56,8 млн, или 27 центов на единицу, по сравнению с $163,2 млн, или 75 центов на единицу. Это не соответствует консенсус-оценке на -15 центов.
Скорректированная EBITDA выросла на 6% до $130,0 млн. Распределяемый денежный поток (DCF) подскочил на 7% до $124,4 млн. В расчете на единицу DCF вырос на 6% до 59,2 цента с 55,6 цента.
BSM выплатила дивиденды в размере 47,5 центов за квартал. Коэффициент покрытия распределения составил 1,25x.
Общий объем добычи вырос почти на 7% до 42,6 Мбнэ/день, в то время как добыча рабочего процента упала на -12% до 2,3 Мбэ/день. Общие объемы последовательно выросли почти на 18%.
Объемы добычи полезных ископаемых и роялти выросли на 8% до 40,3 Мбнэ/день в годовом исчислении с 37,3 Мбнэ/день. Эти объемы последовательно выросли почти на 20% с 33,6 Мбнэ/сут во втором квартале.
Общий объем добычи природного газа достиг уровня безубыточности и составил 16 980 млн куб. футов, а объемы нефти и конденсата выросли на 29% до 1 092 млн баррелей. Объемы нефти были увеличены за счет ввода в эксплуатацию новых скважин в Перми.
Компания сообщила, что общее количество буровых установок в США снизилось на -6%, в то время как площадь площадей увеличилась на 4%, в основном в Хейнсвилле и на побережье Мексиканского залива. У Aethon было 6 буровых установок на площади Shelby Trough, и темпы бурения превышают минимальный уровень в 27 скважин, при этом 35 скважин находятся на стадии завершения бурения.
BSM завершила квартал с нулевой задолженностью и на конец октября имела 90,6 млн долларов наличными.
Забегая вперед, компания заявила, что теперь ожидает, что общий объем добычи будет на верхнем уровне ее прогноза в 37–39 Мбнэ/сут. Он также ожидает, что денежные средства на G&A будут находиться на нижней границе прогнозируемого диапазона в $42–44 (от $42 до $44 млн).
Обсуждая прогноз по отчету о прибылях и убытках, казначей и временный финансовый директор Эван Кифер сказал:
«Да, когда мы моделируем наш прогноз и смотрим вперед, мы обычно просто моделируем то, что у нас есть очень четкая видимость и прямая видимость. Так что это будет основано на любых отзывах, которые мы получим от операторов по разрешениям и буровым работам, которые мы видим на нашей площади. И поэтому всякий раз, когда мы смотрим на наши результаты за третий квартал, это все по новым скважинам, которые мы видели в начале года. Учитывая меньшее количество буровых установок в Хейнсвилле, мы видим некоторые проблемы в будущем и ожидаем, что общий объем добычи, хотя в следующем году прогнозировалось, что квартал останется довольно стабильным. Но в такой крупной диверсифицированной позиции, как наша, всегда происходят вещи, о которых мы не всегда имеем четкое представление. И поскольку мы моделируем то, что видим и видим это, в наши взгляды заложен врожденный консерватизм. Прямо сейчас, учитывая то, как мы видим реализацию программы, а также темпы бурения и все такое, в четвертом квартале наблюдается снижение текущих объемов. Но мы по-прежнему воодушевлены и оптимистичны относительно того, какие объемы могут быть достигнуты в следующем году и в последующий период».
Совет компании также одобрил новый выкуп акций на сумму 150 миллионов долларов. Компания заявила, что может рассмотреть возможность выкупа привилегированных акций, которые торгуются ниже цены выкупа в 105% от номинала. В компании отметили, что процентная ставка по ее привилегированным акциям снижена с 7% до 10,4%.
Это был значительно лучший квартал по сравнению с предыдущими кварталами BSM, где наблюдалось последовательное снижение объема и низкий коэффициент покрытия. Будучи преимущественно ориентированной на природный газ компанией, BSM продемонстрировала значительный рост добычи нефти в Перми. Фактически, хотя добыча там по-прежнему в основном природного газа, на данный момент она получает больше доходов от нефти.
В Хейнсвилле также продолжает наблюдаться устойчивая активность, несмотря на общее сокращение количества буровых установок в этом бассейне. Это указывает на большую площадь его площадей в бассейне, стоимость которых обычно выше, чем в таких местах, как Аппалачи. Однако компания прогнозирует, что объемы снизятся в четвертом квартале и останутся практически неизменными в 2024 году.
Хедж-книга и распространение
BSM в настоящее время продолжает получать выгоду от перехода от недорогих хеджей к более привлекательным. В третьем квартале компания осуществила денежные расчеты на сумму 24 миллиона долларов из своего хедж-букса.
В четвертом квартале средневзвешенная цена хеджирования природного газа составила $5,15 по сравнению с $3,12 годом ранее, что на 65% выше. В 2024 году средневзвешенная цена хеджирования природного газа составит $3,57. Это все еще выше уровня 2022 года, но существенное снижение по сравнению с уровнем 2023 года.
По нефти средневзвешенное хеджирование нефти составляет 80,80 доллара США до конца 2023 года. Компания имеет хеджирование нефти на 2024 год по средневзвешенной цене 71,45 доллара США.
Хотя хедж-книга в настоящее время является попутным ветром, в следующем году она, скорее всего, превратится в встречный ветер.
Благодаря увеличению добычи, особенно нефтяной, BSM будет близка к обеспечению своего распределения. Снижение затрат на хеджирование со стороны природного газа повлияет на DCF на единицу примерно на 6 центов, а со стороны нефти оно составит около 2-3 центов.
Однако фьючерсы на цены на природный газ значительно выше, чем в начале этого года, что является хорошим предзнаменованием для BSM и его распределения в 2024 году. Нам еще предстоит посмотреть, как сложится зимняя погода, особенно с EL Nino, но в настоящее время ситуация с ценами на природный газ улучшается по сравнению с 2023 годом. На нынешней полосе похоже, что BSM сможет сохранить свое распространение в 2024.
Заключение
В своей последней статье я сказал, что необходимо увидеть рост цен на природный газ, прежде чем я смогу присоединиться к BSM, поскольку, если не произойдет этого роста, ему, вероятно, придется сократить его распределение в следующем году. Что ж, это ралли природного газа произошло, и будущие цены на 2024 год в настоящее время значительно выше. В то же время компания не только остановила последовательное снижение объемов, которое она наблюдала, но и довольно существенно увеличила объемы в третьем квартале.
На данный момент я чувствую себя более комфортно с BSM и его распространением. Инвесторам придется следить за влиянием зимней погоды на цены на природный газ, но сейчас ситуация выглядит гораздо лучше, чем всего квартал назад. Таким образом, я чувствую себя более комфортно, «Держа» акции на этих уровнях и вижу в них потенциал роста, если цены на природный газ смогут расти дальше.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
