Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация:
Restaurant Brands International Inc. (NYSE:QSR) владеет одними из самых знаковых и любимых брендов в индустрии ресторанов быстрого обслуживания. В портфолио компании входят Tim Hortons, Burger King, Popeyes и Firehouse Subs, работающие в более чем 30 000 точках по всему миру. Хотя QSR, несомненно, владеет высококачественными активами и доминирующими брендами, я считаю, что инвесторам следует дождаться большей ясности в отношении текущих усилий по оздоровлению Burger King, сокращения прогресса и некоторых других краткосрочных рисков, прежде чем открывать позицию.
Доминирующее присутствие широко узнаваемых растущих брендов
В портфолио QSR входят известные бренды QSR с обширным глобальным присутствием. Например, Тим Хортонс занимает ~60% канадского рынка продуктов для завтрака. Это дает Тиму Хортону непревзойденный масштаб и умонастроение, поскольку бренд стал синонимом кофе и пончиков.
Burger King и Popeyes также представляют два крупнейших и наиболее узнаваемых бренда в мире по производству гамбургеров и курицы соответственно. Burger King управляет более чем 18 700 заведениями по всему миру, что делает его второй по величине сетью гамбургеров после McDonald’s. Popeyes имеет более 3600 ресторанов по всему миру, занимая второе место в сегменте куриных QSR после KFC. Высокая осведомленность о BK и Popeyes позволяет QSR последовательно увеличивать трафик на рынках по всему миру.
Во втором квартале 2023 года Burger King International обеспечила почти 60% общесистемных продаж бренда на общую сумму более 4 миллиардов долларов. Однако в последние годы американские магазины Burger King столкнулись с напряженными отношениями с франчайзи и ухудшением условий в ресторанах. Инициативы по изменению ситуации, такие как «Верни пламя», направлены на решение этой проблемы, о чем я вскоре расскажу. Но в целом QSR еще есть над чем поработать, чтобы возобновить рост на своих основных рынках США.
QSR также работает над расширением цифровых возможностей: по состоянию на второй квартал 2023 года приложение Tim Hortons насчитывает 4,9 миллиона пользователей в месяц. Использование цифровых технологий может обеспечить удобство для клиентов и возможности взаимодействия с помощью персонализированных предложений и программ лояльности. Но это требует постоянных инвестиций, поскольку технологии быстро развиваются, чтобы соответствовать растущим ожиданиям потребителей.
Растянутый баланс и другие риски
Несмотря на то, что бизнес сильный, баланс QSR вызывает обеспокоенность. Компания имеет значительную долгосрочную задолженность на общую сумму $12,8 млрд по состоянию на последний отчет. Чистый леверидж находится на высоком уровне — 4,9x EBITDA, хотя руководство стремится достичь «среднего уровня 4x».
Еще один возникающий риск, заслуживающий внимания, — это потенциальное влияние растущей популярности препаратов для похудения, таких как Оземпик. Поскольку уровень ожирения высок, препараты, способствующие снижению веса, приобрели значительную популярность. Эти лекарства часто подавляют аппетит в качестве побочного эффекта.
Если использование лекарств от ожирения продолжит расти, это может сократить потребительский спрос на изысканные предложения быстрого питания. Потребители, принимающие таблетки, подавляющие аппетит, могут сократить посещение сетей QSR, вместо этого отдавая предпочтение более здоровым вариантам готовой еды. Снижение трафика из-за снижения аппетита может оказать давление на продажи и доходы по концепциям QSR. Это может показаться надуманной идеей, но недавние исследования Barclays показывают, что эти опасения гораздо более реальны, чем думают люди.
Наконец, если план восстановления Burger King в США застопорится, QSR потеряет значительный рост доходов. Инициативы бренда пока кажутся эффективными, но прошлые усилия потерпели неудачу. И BK все еще необходимо демонстрировать устойчивый положительный трафик, чтобы доказать силу бренда в долгосрочной перспективе. Инвесторы должны захотеть увидеть дальнейший рост продаж и повышение прибыльности, прежде чем вознаграждать усилия по улучшению ситуации.
Потенциальные катализаторы роста
При недавних ценах около $66 за акцию QSR торгуется с коэффициентом P/E TTM 20x, что соответствует аналогам. Если Reclaim the Flame (инициатива по реструктуризации Burger King в США) обеспечит стабильный рост прибыли Burger King, мультипликатор оценки, вероятно, увеличится. Целью Reclaim the Flame является обновление рекламы, цифровых платформ, технологий, реконструкций и переездов, чтобы стимулировать рост франшизы в Соединенных Штатах. Результаты второго квартала 2023 года обнадеживают: выручка Burger King в США выросла на 8,3% по сравнению с прошлым годом, но мы хотели бы видеть больше доказательств того, что динамика продаж является устойчивой. Во-вторых, продолжение QSR повышения прибыльности франчайзи по всем своим концепциям позволит ускорить рост подразделения. Открытие новых прибыльных подразделений — это самый очевидный путь к созданию стоимости.
Заключение
QSR обладает сильным капиталом бренда и доминирующими позициями на рынке в своих ключевых категориях и регионах. Усилия по восстановлению экономики набирают обороты, и перспективы роста выглядят солидными, особенно на международном уровне. Однако тяжелая долговая нагрузка компании и подверженность другим краткосрочным рискам заставляют меня задуматься. Учитывая, что оперативная оценка и неопределенность еще впереди, я рекомендую акциям держаться и предлагаю пока осторожно их покупать. Если QSR сможет продемонстрировать устойчивый рост и сокращение доли заемных средств, долгосрочный потенциал роста может быть существенным. Я с нетерпением жду результатов мониторинга в предстоящих кварталах.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
