Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Viper Energy Partners (NASDAQ:VNOM) только что завершила сделку по приобретению GRP стоимостью примерно 1 миллиард долларов. По моим оценкам, теперь при текущих ценах на полосу она может генерировать распределяемый денежный поток в размере 3,51 доллара на единицу в 2024 году. Это примерно на 5% больше, чем мои оценки распределяемого денежного потока на 2024 год без учета приобретения (и без дополнительных процентных расходов и непогашенных обыкновенных акций, возникших в результате приобретения).
Сейчас я оцениваю стоимость Viper примерно в 34 доллара за единицу при долгосрочной цене на нефть WTI по 75 долларов и на газ на NYMEX по 3,75 доллара. Это также примерно на 5% больше, чем я оценил стоимость Viper до приобретения.
Приобретение GRP
В сентябре Viper объявила о приобретении за 1,006 миллиарда долларов (исходя из цены обыкновенных акций Viper до объявления) долей в минеральных ресурсах и роялти у дочерних компаний GRP Energy Capital и Warwick Capital Partners. В дальнейшем это будет называться приобретением GRP.
Вознаграждение по этой сделке включало 750 миллионов долларов наличными и 9,02 миллиона обыкновенных акций Viper (рыночная стоимость которых на тот момент составляла 256 миллионов долларов). Viper также продала компании Diamondback 7,22 миллиона обыкновенных единиц Viper за 200 миллионов долларов, в результате чего средняя цена за единицу составила 27,72 доллара. Это помогло профинансировать часть денежной составляющей приобретения, а также выпущенные ею необеспеченные облигации на сумму 400 миллионов долларов со ставкой купона 7,375% со сроком погашения в 2031 году.
Приобретение GRP добавляет около 4600 акров чистых роялти в Пермском бассейне и около 2700 акров чистых роялти в других крупных бассейнах. Бассейн DJ (около 1500 акров чистой роялти) занимает большую часть площади других крупных бассейнов. Viper отмечает, что на долю Пермского бассейна приходится более 90% текущей добычи и общей стоимости сделки по приобретению GRP.
Текущая добыча в результате приобретения GRP составляет около 7 000 баррелей нефти в сутки, включая 4 000 баррелей нефти в день. Ожидается, что в 2024 году этот показатель увеличится примерно до 8500 баррелей нефти в сутки, включая 4750 баррелей добычи нефти в день, если исходить из предположений, которые, по словам Viper, являются более консервативными, чем обычно используются.
Когда компания объявила о сделке в начале сентября, компания Viper отметила, что приобретение должно обеспечить «более 15% дохода от свободного денежного потока без заемных средств при текущих ценах на нефть».
Потенциальный прогноз на 2024 год
Компания Viper предоставила предварительные прогнозы по добыче на 2024 год в размере 46 250 баррелей нефти в сутки при среднем уровне добычи. Сюда входит добыча нефти 26 500 баррелей в день.
При текущих ценах на добычу нефти (включая нефть марки WTI примерно в 78 долларов) в 2024 году Viper, по прогнозам, получит выручку в размере 887 миллионов долларов после хеджирования.
Стоимость хеджирования Viper на 2024 год (за исключением хеджирования на базе Waha) не изменится, если не произойдет довольно значительного изменения цен на сырьевые товары по сравнению с текущим уровнем.
| Тип | Бочки/Mcf | Реализовано $ за баррель/млн куб. футов | Выручка (млн долл. США) |
| Нефть (Бочки) | 9,672,500 | $76.75 | $742 |
| ШФЛУ (баррели) | 3,460,200 | $22.00 | $76 |
| Природный газ (MCF) | 22,491,300 | $2.80 | $63 |
| Арендный бонус и другие доходы | $15 | ||
| Хеджирующая стоимость | -$9 | ||
| Общий | $887 |
нажмите, чтобы увеличить
Таким образом, прогнозируется, что Viper получит распределяемый денежный поток в размере $625 млн в 2024 году по текущим ценам на нефть, включая суммы, относящиеся к ее неконтролирующей доле участия.
После приобретения GRP и до дальнейших выкупов акций у Viper остается около 178 миллионов обычных акций. Таким образом, теперь прогнозируется, что в 2024 году распределяемый денежный поток составит 3,51 доллара на единицу.
Это сопоставимо с оценкой примерно $3,35 на единицу распределяемого денежного потока в 2024 году без приобретения GRP.
| Миллион долларов | |
| Производственные и адвалорные налоги | $62 |
| Денежные затраты | $10 |
| Денежные проценты | $73 |
| Денежные налоги | $117 |
| Суммарные расходы | $263 |
нажмите, чтобы увеличить
При коэффициенте выплат Viper 75% распределяемый денежный поток в размере 3,51 доллара на единицу в 2024 году позволит Viper возвращать владельцам паев около 0,66 доллара на единицу каждый квартал. Базовая ежеквартальная выплата Viper составляет 0,27 доллара на единицу, а оставшаяся часть прибыли может включать в себя переменные дивиденды и/или выкуп паев.
Заметки о долге
На конец второго квартала 2023 года чистый долг Viper составлял $641 млн, включая $430 млн непогашенных векселей со ставкой купона 5,375% со сроком погашения в 2027 году.
Компания может закончить 2023 год с чистым долгом примерно в 1,13 миллиарда долларов после недавнего приобретения. Viper добавила 400 миллионов долларов в виде облигаций с доходностью 7,375% со сроком погашения в 2031 году, чтобы оплатить приобретение.
Направление 25% распределяемого денежного потока в 2024 году на сокращение долга сократит его чистый долг примерно до 975 миллионов долларов к концу 2024 года, включая 145 миллионов долларов в виде задолженности по кредитным линиям.
Ориентировочная стоимость
При долгосрочной цене на нефть WTI в 75 долларов и газе на NYMEX по 3,75 доллара и в середине прогноза добычи на 2024 год Viper сможет генерировать около 3,46 доллара на единицу распределяемого денежного потока. Это также основано на процентных расходах по прогнозируемому долгу на конец 2024 года и 178 миллионам обыкновенных акций в обращении.
Я оценил Viper на основе доходности распределяемого денежного потока чуть более 10%, что соответствует оценочной стоимости Viper после приобретения в 34 доллара за единицу.
Заключение
Недавнее приобретение Viper увеличивает прогнозируемый распределяемый денежный поток на единицу в 2024 году примерно на 5% с учетом дополнительных подразделений и увеличения процентных расходов. В настоящее время прогнозируется, что в 2024 году при текущих ценах на полосу компания будет генерировать распределяемый денежный поток в размере 3,51 доллара на единицу, что позволит ей возвращать акционерам 0,66 доллара на единицу каждый квартал с коэффициентом выплат 75%.
Это приобретение немного повышает мою оценочную стоимость Viper, и теперь я оцениваю ее стоимость примерно в 34 доллара за единицу, исходя из моих долгосрочных цен на сырьевые товары: нефть марки WTI в 75 долларов и газ на NYMEX в 3,75 доллара.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
