Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С момента выхода на биржу в 2021 году акции LegalZoom.com, Inc. (NASDAQ:LZ) не были хорошей инвестицией. С момента своего создания общая доходность LZ составила -73,5% по сравнению с общей доходностью -0,1%, зафиксированной индексом S&P 500.
Хотя акции LZ на данный момент оказались разочаровывающей инвестицией, компания по-прежнему имеет хорошие возможности для получения выгоды от долговременной тенденции к онлайн-юридическим услугам. Однако доходы оказались весьма цикличными, а рентабельность остается проблемой из-за высококонкурентной среды.
Обзор компании
LZ — ведущая онлайн-платформа для юридических решений и решений по соблюдению требований в США. Компания работает во всех 50 штатах и предлагает услуги по регистрации, соблюдению требований, налоговые консультации и подачу заявок, решения для виртуальных почтовых ящиков, регистрацию товарных знаков и планы наследства.
LZ объединяет технологии и людей, чтобы предлагать решения по прозрачным фиксированным ценам, которые часто представляют собой значительную скидку по сравнению с традиционными офлайн-альтернативами.
Доход от транзакций составляет около 35% дохода, доход от подписки — около 60% дохода, а доход от партнеров — около 5% дохода.
Доход от транзакций обусловлен появлением новых бизнес-форм и имеет тенденцию быть очень волатильным. Доход от подписки зависит от соблюдения требований и юридических услуг и, как правило, гораздо более стабильен. Доход партнера состоит из разовых или периодических комиссий, полученных от сторонних поставщиков за потенциальных клиентов, привлеченных через платформу LZ.
Высококонкурентный бизнес
LZ сталкивается с конкуренцией со стороны множества игроков, включая оффлайновые юридические фирмы и адвокатов, онлайн-службы юридических документов, юридические планы, государственных секретарей, компании по подготовке налогов, такие как Intuit (INTU), и других поставщиков услуг.
LZ построила свою позицию на рынке, основываясь на широте предложений, ценах, узнаваемости торговой марки, репутации и обслуживании клиентов. Однако, несмотря на свою деятельность с 2001 года, LZ продолжает бороться за получение прибыли, что служит свидетельством конкурентного характера бизнеса, в котором LZ работает.
Общий адресный рынок LZ оценивается примерно в 49 миллиардов долларов. В настоящее время доля LZ на рынке составляет всего 1%, поэтому потенциал роста остается значительным.
Исторические финансовые показатели и долгосрочные цели
Как показано в таблице ниже, за последние 3 года у LZ наблюдался значительный, но нестабильный рост доходов. Уровни маржи также были очень волатильными.
ЛЗ отметила, что их «долгосрочные цели» — это не прогнозы, а скорее цели. Тем не менее, хорошие результаты компании за второй квартал 2023 года позволяют предположить, что это может быть достижимо. Во втором квартале 2023 года LZ опубликовала корректировку в размере 18%. Маржа EBITDA и рентабельность свободного денежного потока 22% представляют собой значительный рост по сравнению с предыдущими несколькими кварталами.
Консенсусные оценки роста аналитиков
Как показано в таблицах ниже, текущие консенсусные оценки предусматривают рост прибыли на акцию примерно на 26% и 19% в 2024 и 2025 годах соответственно. Консенсус-оценка роста доходов на 2024 и 2025 годы составляет ~9% и ~14% соответственно. Таким образом, судя по этим показателям, аналитики Уолл-стрит уверены, что LZ сможет добиться повышения рентабельности.
Книги ЛЗ
В августе 2023 года LZ запустила бухгалтерское решение LZ Books. LZ Books был запущен, чтобы помочь клиентам разобраться в сложностях бухгалтерского учета и налогообложения.
Генеральный директор LZ Дэн Верникофф подчеркнул возможности LZ Books на телеконференции во втором квартале 2023 года:
Согласно недавнему исследованию клиентов, примерно две трети наших корпоративных клиентов являются индивидуальными предпринимателями, которых мы определяем либо как ООО с одним участником, либо как индивидуальных предпринимателей. Более 90% наших клиентов оформляют договор с нами до того, как проконсультируются со специалистом по налогообложению предприятий, и лишь немногим более 5% внедрили метод ведения бухгалтерского учета до того, как зарегистрировались у нас. Мы создали, по нашему мнению, наиболее хорошо продуманное решение для этого большого рынка. С помощью LZ Books вы сможете создать свое первое предложение с доступом к адвокату, если необходимо, отправить его на цифровую подпись, перейти от счета-фактуры к электронному платежу, загрузить и автоматически классифицировать расходы со своего банковского счета и, что еще более важно, легко интегрировать с налогом LZ.
Во время запуска мы также предоставим бесплатный неограниченный доступ к CPA через продукт, чтобы представить и продвигать ценность нашей проверенной сети бухгалтеров. LZ Books охватывает все наши стратегические направления. Нашим первым стратегическим направлением является масштабирование бизнеса, а LZ Books представляет собой новую точку входа для клиентов для LegalZoom. LZ Books может обслуживать предприятия малого и среднего бизнеса, которые уже сформировались у нас, или тех, кто еще не сформировался, но ищет более простую и недорогую альтернативу сегодняшним бухгалтерским решениям.
LZ будет напрямую конкурировать с QuickBooks, которая принадлежит Intuit, и поэтому будет интересно посмотреть, как быстро LZ сможет получить долю, учитывая прочно укоренившегося лидера. Более того, успех или провал LZ Books прольет свет на степень конкурентного преимущества LZ, поскольку зачастую это первая точка соприкосновения, когда люди создают компанию.
Оценка
LZ торгуется с форвардной прибылью примерно в 22 раза по сравнению с ~17x для S&P 500. Хотя у LZ есть потенциал для роста прибыли быстрее, чем у S&P 500, LZ испытывает гораздо более высокую волатильность прибыли. Более того, как показано на диаграмме ниже, LZ не была прибыльной с тех пор, как стала публичной компанией.
INTU, возможно, является наиболее подходящим сайтом, хотя я также считаю, что Wix.com (WIX) тоже имеет значение. LZ торгуется с небольшой скидкой по отношению к INTU и соответствует WIX. Учитывая лидирующую позицию INTU на рынке индивидуального налогового консультирования и успешную историю прибыльности, я считаю, что эта скидка оправдана.
LZ торгуется дешевле своего исторического среднего форвардного P/E, но, учитывая относительно короткую публичную историю компании, это в основном является отражением того факта, что цена акций торгуется на нижней границе своего исторического диапазона. Таким образом, я не считаю LZ очень привлекательной по сравнению с ее собственной исторической оценкой, учитывая предыдущую переоценку акций.
Большая вторичная распродажа акций
В начале сентября 2023 года крупный акционер LZ продал 14 миллионов акций (что составляет ~7% акций в обращении) посредством гарантированного публичного размещения по цене 10 долларов за акцию. Помимо публичного размещения акций, LZ выкупила около 4,7 миллиона акций у того же акционера по цене 9,55 доллара за акцию. Существующий акционер Technology Crossover Ventures согласился приобрести дополнительно около 2,1 миллиона акций у продающего акционера по цене 9,55 долларов за акцию.
До объявления крупным акционером о крупных продажах акции LZ торговались по цене 11,3 доллара за акцию, и поэтому продающий акционер был вынужден согласиться на большую скидку к цене акций, чтобы совершить сделку.
Согласно публичным документам SEC, акционером является компания LocusZoom, LLC, контролируемая Permira Funds. В общей сложности Permira зарегистрировала для потенциальной продажи около 38 миллионов акций, что означает, что впереди могут быть дополнительные продажи акций. Permira стала крупнейшим акционером LZ в 2014 году, когда LZ была частной компанией.
А крупная продажа акций одним из крупнейших держателей компании, как правило, не является позитивным событием из-за асимметричного характера информации. Меня воодушевляет тот факт, что Technology Crossover Ventures увеличила свою долю, поскольку уже были одними из крупнейших акционеров компании (14,3 млн акций по состоянию на 29 июня 2023 года). Более того, частная инвестиционная компания Francisco Partners продолжает оставаться крупным акционером, владеющим ~28,6 млн акций или ~15% акций в обращении по состоянию на 29 июня 2023 года (в последний раз, когда об их активах публично сообщалось).
Обзор прибыли за 3 квартал 2023 года
Ожидается, что LZ опубликует результаты за третий квартал 2023 года 7 ноября 2023 года. Согласно консенсус-оценкам, компания сообщит о прибыли на акцию в размере $0,09 на акцию, что представляет собой изменение на +80% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ожидается, что выручка составит $160,09 млн, что на 3,7% больше, чем в прошлом году. Я считаю, что участники рынка и аналитики будут сосредоточены не только на финансовых показателях, но и на выпуске LZ Books. Учитывая недавнюю слабость акций LZ из-за крупных вторичных продаж в сентябре, я считаю, что акции могут резко вырасти, если компания отчитается о лучшем, чем ожидалось, квартале.
Заключение
LZ представляет собой интересную историю долгосрочного роста, которая может иметь значительный потенциал, учитывая большой адресный рынок (~ 49 миллиардов долларов США) и текущую долю рынка ~ 1%. Однако рынок юридических услуг является высококонкурентным, и LZ исторически боролась за получение положительной прибыли.
Недавние результаты обнадеживают, и компания ставит перед собой агрессивные долгосрочные финансовые цели. Консенсусные оценки предусматривают относительно высокие уровни роста прибыли в течение следующих нескольких лет, что позволяет предположить, что Уолл-стрит уверена в том, что LZ сможет добиться успеха.
Оценки LZ кажутся разумными по сравнению с S&P 500 и INTU, учитывая потенциал роста.
Я инициирую LZ с рекомендацией «держать», поскольку предпочитаю подождать и посмотреть, как поведет себя компания после недавней продажи акций крупным инсайдером. Более того, я хочу посмотреть, как пройдет внедрение LZ Books в компании и удастся ли сохранить недавнее улучшение рентабельности.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
