Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Olaplex Holdings, Inc. (NASDAQ:OLPX) продает средства по уходу за волосами в США, а также за рубежом. Компания оказалась в сложной ситуации, поскольку в иске против Olaplex утверждается, что продукция наносит вред волосам потребителей. Растущая обеспокоенность привела к падению доходов и снижению рентабельности, что привело к ухудшению финансовых показателей Olaplex после многих лет быстрого роста. В результате цена акций упала до небольшой части цены IPO. В этом тексте я анализирую оценку с помощью двух сценариев модели DCF.
Компания и акции
Olaplex предлагает средства по уходу за волосами. В продуктах компании используется ингредиент под названием бис-аминопропилдигликоль дималеат, который, по утверждению Olaplex, помогает защитить и укрепить связи в волосах, предотвращая их повреждение. Для продажи своей продукции компания полагается на активный маркетинг в социальных сетях и специализированных розничных партнеров.
В последние кварталы бренд и финансовые показатели компании находились в кризисе. Olaplex оказался в центре медиа-скандала — около 30 женщин подали иск против компании. В иске женщины утверждают, что продукция Olaplex вызывает повреждение волос, а также их воспаление и выпадение. Ходатайство Olaplex против иска с тех пор было принято, и претензии были отклонены, но скандал, похоже, нанес непоправимый урон бренду. Кроме того, Olaplex ранее использовал ингредиент под названием лилиал, который недавно был запрещен в ЕС из-за опасений по поводу влияния этого ингредиента на фертильность. В результате доходы Olaplex резко сократились, поскольку бренду был нанесен серьезный ущерб. Olaplex утверждает, что продукты безопасны в использовании, но PR-команда компании не смогла в значительной степени вернуть репутацию Olaplex.
В качестве небольшого многообещающего фактора можно назвать покупку осенью некоторых акций исполнительным председателем компании Джоном Билбри:
Инсайдерские покупки не улучшили динамику акций Olaplex. В результате IPO компании в конце 2021 года акции Olaplex потеряли около 94% своей цены:
Финансы
До того, как возникли опасения по поводу безопасности продукции, компания Olaplex добилась быстрого роста. С 2019 по 2022 год среднегодовой темп роста выручки компании составил 68,1%. В квартальном выражении проблемы Olaplex начались в третьем квартале 2022 года, когда выручка компании снизилась на 16% по сравнению с предыдущим кварталом. В последнем квартале выручка Olaplex снизилась на 48% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года:
Хотя доходы Olaplex начали снижаться, компания по-прежнему работает с хорошей рентабельностью. Однако во втором квартале 2023 года рентабельность EBIT компании снизилась с цифр 50–60% до 22,6% — поскольку выручка снизилась, маржа значительно снизилась:
Предстоящая прибыль за третий квартал
Olaplex отчитается о прибыли за третий квартал 7 ноября. Аналитики ожидают, что выручка составит $116 млн, что представляет собой снижение на 34% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и рост на 6% по сравнению с предыдущим кварталом. Я считаю, что ожидание квартального роста вполне оптимистично, поскольку трудности компании, похоже, продолжаются — на мой взгляд, оценка выручки, вероятно, будет слишком высокой. Аналитики также ожидают, что прибыль на акцию составит 0,02 доллара по сравнению с прибылью на акцию в третьем квартале прошлого года, равной 0,09 доллара. Ожидается, что рентабельность Olaplex упадет очень значительно, что я также считаю вероятным.
Оценка
Прогнозная история P/E Olaplex интригует — коэффициент P/E компании поднялся с максимума в 77,9 перед IPO Olaplex до текущего значения 9,1:
Чтобы получить более четкое представление об оценке Olaplex с точки зрения сценариев, я построил две модели дисконтированных денежных потоков вместо моей обычной модели — в одном сценарии я моделирую восстановление после недавних потрясений и переход на новый путь роста. В другом сценарии модели DCF я моделирую ухудшение финансовых показателей в случае, если судебный процесс против Olaplex обернется для компании плохими последствиями.
В первом, оптимистичном сценарии я моделирую деятельность компании таким образом, чтобы она в основном оправилась от ущерба, нанесенного бренду. По моим оценкам, выручка Olaplex снизится на -34,5% в 2023 году, что представляет собой верхний предел текущего прогноза выручки Olaplex. После 2023 года я моделирую восстановление, поскольку имя Olaplex очистится от нынешнего скандала — в 2024 году я оцениваю рост в 17%. По истечении года я моделирую постепенное замедление роста до постоянного темпа роста в 2,5%. По оценкам, с 2023 по 2032 год среднегодовой темп роста составит 7,9%. По мере восстановления доходов компании, по моим оценкам, рентабельность EBIT в 2032 году будет такой же, составив 33,2%, что представляет собой увеличение рентабельности на 7,8 процентных пункта по сравнению с оценкой 2023 года. Этот сценарий создает следующий сценарий модели DCF с оценкой справедливой стоимости в 3,24 доллара США, что примерно на 125% выше текущей цены на момент написания:
С другой стороны, нынешний скандал имеет хорошие шансы закрепиться в краткосрочной, среднесрочной или даже долгосрочной перспективе. По моему медвежьему сценарию, текущие проблемы сохранятся и в последующие годы, хотя и с меньшим снижением доходов. По моим оценкам, в 2024 году выручка снизится на 8%, после чего последует сокращение выручки вплоть до 2028 года. По моим оценкам, после 2028 года выручка компании стабилизируется и достигнет постоянного темпа роста в 2%. Предполагаемые доходы представляют собой среднегодовой темп роста -1,5% в период с 2023 по 2032 год. По мере снижения доходов, я предполагаю, что рентабельность немного уменьшится — я предполагаю, что маржа EBIT стабилизируется на уровне 19,0%, что на 5,7 процентных пункта превышает оценку 2023 года в медвежьем сценарии. . Эти оценки создают сценарий модели DCF с оценкой справедливой стоимости в $0,70, что примерно на 52% ниже текущей цены:
Поскольку Olaplex имеет большую сумму амортизации, которая ухудшает отчетную операционную прибыль компании, Olaplex имеет очень хорошую конверсию денежных потоков, которую я учитывал в моделях DCF. Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
Во втором квартале у Olaplex были процентные расходы на сумму $14,7 млн. Учитывая текущий объем долгосрочной задолженности компании, годовая процентная ставка Olaplex достигает показателя 8,94%. Компания использует довольно значительную сумму долга по сравнению с ее текущей рыночной капитализацией — я оцениваю соотношение долгосрочного долга к собственному капиталу в 30%.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,87% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Tikr оценивает бета-версию Olaplex в 1,21, используя ежемесячные данные за пятилетний период. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,5% к стоимости собственного капитала, получая цифру 12,52%, а WACC — 10,78%.
Еда на вынос
При упрощении инвестиционного сценария до двух сценариев, которые следуют сценариям моей модели DCF, рынок в настоящее время оценивает вероятность бычьего сценария с вероятностью 29% и вероятность медвежьего сценария с вероятностью 71%. Я считаю, что эти подразумеваемые шансы на бычий сценарий все еще кажутся слишком высокими; восстановление после ущерба, нанесенного бренду, кажется чудом. Хотя акции могут иметь очень значительный потенциал роста, если имидж бренда улучшится, я считаю, что инвесторы по-прежнему получают плохое соотношение риска и прибыли. На данный момент у меня есть рекомендация продавать акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
