Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Моя рекомендация по акциям Hertz Global Holdings (NASDAQ:HTZ) — покупать, поскольку я считаю, что распродажа акций является преувеличенной, что делает текущую цену акций привлекательной с точки зрения риска/доходности. Динамика спроса и предложения остается благоприятной, и я считаю, что проблема затрат, связанных с электромобилями, не ухудшает среднесрочные положительные результаты. Обратите внимание: ранее я давал рекомендацию «покупать» ХТЗ, так как считал, что ситуация для бизнеса была очень позитивной. Существует высокая вероятность активного использования активов из-за восстановления спроса, что в сочетании с ситуацией с предложением должно способствовать росту EBITDA в 24 финансовом году.
Последние результаты и обновления
За 3К23 HTZ сообщила о выручке в размере $2,7 млрд, скорректированной прибыли до уплаты налогов в размере $270 млн и скорректированной прибыли на акцию в размере $0,70. Количество дней аренды увеличилось на 15,6%, что привело к увеличению выручки в американском сегменте до $2,17 млрд, хотя цены упали на 8%. В целом EBITDA американского сегмента составила $302 млн. Компания International сообщила о выручке в размере $531 млн, при этом увеличение количества дней аренды на 18% компенсировало большее падение цен на 12%. EBITDA дивизиона составила $109 млн.
Акции компании продемонстрировали противоположную траекторию по сравнению с моими предыдущими ожиданиями, в первую очередь из-за ожидаемого снижения EBITDA в третьем квартале. Это снижение, вероятно, является результатом увеличения расходов на ДТП и ремонт, связанных с сегментом электромобилей деятельности ХТЗ. В частности, я считаю, что на EBITDA американского сегмента повлияли более высокие, чем ожидалось, процентные расходы на транспортные средства из-за более высоких процентных ставок, а также более высокие прямые операционные расходы из-за более высоких затрат на ремонт Tesla. Во время телефонной конференции в третьем квартале 2023 года руководство признало мое убеждение, особенно относительно относительной незрелости автомобилей Tesla и запчастей на рынке по сравнению с другими хорошо зарекомендовавшими себя компаниями, работающими уже несколько десятилетий.
Существует рынок запасных частей, который, очевидно, менее зрелый в контексте Tesla, и, как я подозреваю, это подразумевается в вашем вопросе. Эта прибыль улучшится, и эта проблема улучшится, поскольку мы стремимся к диверсификации. От: сообщение о прибылях и убытках за 3 квартал 2023 г.
Можно вспомнить, что EV была стратегией, которую продвигало руководство, и которая в определенной степени поддерживала повествование об акциях. С количественной точки зрения ХТЗ увеличил долю электромобилей в общем парке до 11%, и Tesla составляет огромную часть этого количества. Однако дело в том, что затраты на столкновение электромобилей намного выше, что, вероятно, съест операционные расходы ХТЗ, поскольку электромобили становятся большей частью пирога. Я считаю, что эта динамика, вероятно, вызовет большую неопределенность, поскольку краткосрочная EBITDA может стать более волатильной, особенно если руководство внезапно затормозит эту стратегию EV.
Да, конечно. Итак, сначала по вопросу об электромобилях, признайте, что общий парк электромобилей составляет около 11% от общего парка, а автомобили Tesla составляют около 80% от него. Итак, значительная часть затрат связана с Tesla, в отличие от других. От: сообщение о прибылях и убытках за 3 квартал 2023 г.
Тем не менее, объективно я считаю, что отставание акций слишком велико. Конечно, есть основания полагать, что проблемы с затратами, связанными с электромобилями, могут сохраниться в течение следующих нескольких кварталов, что в конечном итоге будет оказывать давление на рост EBITDA и рентабельности, а затраты на финансирование транспортных средств также будут расти. Однако, если мы посмотрим на 2024 год и далее, я по-прежнему считаю, что динамика спроса и предложения останется привлекательной. Как я уже говорил ранее, ниже приведены две цитаты из отчета HTZ о прибылях и убытках за 2К23, которые остаются актуальными и важными в ближайшем будущем.
Если вы посмотрите на анализ 2024 года с точки зрения OEM-производства, то увидите, что оно будет всего примерно на 2% выше, чем в 2023 году. Так что да, автомобили будут более свободными, если хотите, чем там, где они были в разгар COVID, но не почти вернулся к допандемическому уровню. от: сообщение о прибылях и убытках за 2 квартал 2023 г.
Но я думаю, что в целом произойдет очень сильный спрос, для которого мы собираемся найти другие каналы, чтобы его еще больше подпитывать, и дальнейшее укрепление цен, опять же, в условиях очень стабильных ставок по сравнению с тем, что мы в противном случае могли бы увидеть или цинично подумать, что произойдет. , опять же, с чуть меньшим наличием машин и так далее. От: сообщение о прибылях и убытках за 2 квартал 2023 г.
Важным выводом является то, что спрос остается сильным, а отрасль остается рациональной (как видно из ситуации с предложением). Это должно продолжать поддерживать дальнейший рост RPD и, в конечном итоге, рост выручки. Это дает уверенность в том, что маржа EBITDA на фундаментальном уровне (исключая влияние повышенных затрат на ремонт электромобилей после аварии) должна быть хорошо поддержана.
Спрос в этом квартале был высоким во всем нашем бизнесе: объемы корпоративного отдыха и совместных поездок выросли по сравнению с прошлым годом, что демонстрирует сохраняющуюся силу путешествующего потребителя. От: сообщение о прибылях и убытках за 3 квартал 2023 г.
Оценка и риск
Используя тот же подход, что и ранее, моя модель, представленная выше, призвана проиллюстрировать ситуацию соотношения риска и прибыли с учетом значительного снижения курса акций за последние несколько месяцев. Ключевое предположение таково: насколько давление на затраты, связанное с электромобилями, повлияет на EBITDA в ближайшем будущем? Я использую диапазон от -25% до 0% и пятикратный форвардный мультипликатор EBITDA, чтобы проиллюстрировать взлеты и падения. Причина использования -25% в качестве наихудшего сценария заключается в том, чтобы учесть вероятность того, что HTZ не сможет пропустить консенсусные оценки, а лучший вариант при 0% — это консервативность. Ранее я прогнозировал, что ХТЗ будет торговаться с форвардной EBITDA в размере 6,5x, что является премией к ее аналогу Avis Budget Group (CAR), из-за моего положительного прогноза по EBITDA. Учитывая обстоятельства, я считаю, что ХТЗ, скорее всего, будет торговаться с дисконтом (CAR торгуется с коэффициентом 5,9x) в краткосрочной перспективе, учитывая неопределенный прогноз EBTIDA.
Помните, что спрос остается высоким, а ситуация с предложением благоприятна для ХТЗ; Таким образом, маловероятно, что мы увидим устойчивое снижение роста EBITDA. Я подозреваю, что ценовое давление, связанное с электромобилями, продлится 1 или 2 квартала, прежде чем ситуация восстановится. Учитывая, что согласно консенсусу ожидается снижение EBITDA на 23% (исходя из годового показателя EBITDA за 23 финансовый год), я думаю, что это может быть слишком резко. Если HTZ покажет лучшие результаты, чем ожидалось, я ожидаю, что настроение акций станет положительным, что приведет к росту цены акций.
Однако риск здесь очевиден. Если ценовое давление, связанное с электромобилями, окажется сильнее, чем я ожидал, рейтинг акций может подвергнуться дальнейшему снижению, что будет зависеть от и без того негативных настроений, охвативших акции. Несмотря на то, что ситуация со спросом и предложением положительная, инвесторы вряд ли откажутся от акций, пока настроения не улучшатся.
Краткое содержание
Таким образом, моя рекомендация по акциям ХТЗ остается покупать, несмотря на недавнюю распродажу акций. Снижение цен на акции, на мой взгляд, является чрезмерной реакцией на краткосрочные проблемы, связанные с увеличением затрат на столкновение электромобилей. Хотя эти проблемы могут повлиять на рост EBITDA и рентабельности в течение нескольких кварталов, долгосрочная динамика спроса и предложения выглядит благоприятной. ХТЗ отчитался о хороших результатах за 3К23, а ситуация со спросом остается стабильной, особенно в сегментах отдыха, корпоративного бизнеса и совместного использования автомобилей. Рациональная ситуация с предложением в отрасли и продолжающееся повышение цен на аренду способствуют положительному росту выручки. Я считаю, что рентабельность EBITDA ХТЗ должна оставаться высокой на фундаментальном уровне, исключая влияние повышенных затрат на ремонт электромобилей после аварии. Хотя существуют риски, связанные с неопределенным краткосрочным прогнозом EBITDA, существует вероятность позитивного изменения настроений, если ХТЗ превзойдет ожидания.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
