Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
V2X (NYSE:VVX) — это новое объединенное название компаний Vectrus и Vertex, слияние которых завершилось во втором квартале 2022 года. Помимо синергии названий компаний, слияние, по прогнозам, позволит диверсифицировать доходы двух очень сильных компаний в аэрокосмической и оборонной отраслях с низкими доходами. капитальные затраты и высокие потенциальные возможности для расширения, учитывая продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке. В краткосрочной перспективе я ожидаю увеличения доходов из-за сезонности бизнеса (финансовый год правительства США заканчивается 30 сентября, когда могут быть назначены дополнительные премии) и реализации синергических операций; В долгосрочной перспективе совокупная производительность и рост компании выглядят радужными.
Предстоящее сообщение о прибылях и убытках состоится 6 ноября 2023 г.
Возможности рынка
V2X, по сравнению с такими конкурентами, как General Dynamics (GD) и SAIC (SAIC), является небольшим оборонным подрядчиком, который специализируется на программном обеспечении, логистике и поддержке обучения для военных, других правительственных учреждений и коммерческих клиентов. 48% ее доходов в настоящее время приходится на зарубежные контракты с США, но услуги и поддержка, предлагаемые V2X военным, распространяются и на невоенные сферы. В настоящее время V2X управляет крупнейшим киберцентром армии за пределами США.
Управление обслуживанием самолетов и цепочкой поставок — это лишь одна область, на которой фирма фокусируется и которая расширяется; Улучшение цепочки поставок в аэрокосмической отрасли крайне необходимо в военных и невоенных приложениях. Их решения также распространяются на управление базами и операциями безопасности, поддержку усилий национальной безопасности, таких как программы и программное обеспечение для обеспечения безопасности границ и аэропортов, а также услуги по обучению для предоставления полностью интегрированных решений для клиентов.
V2X фокусируется на услугах, разработке программного обеспечения и поддержке обучения, поэтому у него чрезвычайно низкие капитальные затраты по сравнению с производителем оборонной продукции, обеспечивая защиту от условий высоких процентных ставок. На мой взгляд, у него только больший потенциал расширения за счет коммерческой и зарубежной клиентуры, поскольку он несет в себе маркетинговый «весомость» работы с крупными военными клиентами.
Слияние в 2022 году стало отличным сочетанием очень похожих фирм с разными клиентами и немного более высокой прибылью у Vectrus. Стоимость финансирования слияния создает некоторый шум в финансовых показателях, но операционный денежный поток говорит о растущей прибыльной фирме.
Прогнозы по слияниям на основе прокси-заявления на 2022 год:
До слияния (Vectrus)
До слияния (Vertex)
После слияния
Мне нравится постоянный рост доходов фирмы, низкая стоимость капитальных затрат в будущем и успехи, которых фирма добилась благодаря крупным государственным контрактам.
Оценка
Чтобы убрать часть шума, связанного со слияниями, и провести детальное сравнение того, как функционирует бизнес по сравнению с аналогами после слияния, я для сравнения посмотрел на General Dynamics и операционные денежные потоки SAIC за последние 12 месяцев. Поскольку V2X — это, прежде всего, программное обеспечение и услуги, меня меньше интересуют инвестиции и финансовые потоки денежных средств, поскольку хлебом компании является предоставление прибыльных услуг в долгосрочной перспективе, а также синергия целей приобретения (конечно, вы можете использовать Свободный денежный поток (см. ниже), о котором я расскажу позже).
| Рыночная капитализация | Операционный денежный поток (ТТМ) | Рыночная капитализация/соч. Денежный поток | |
| САИК | 5,67 миллиарда долларов | 505 миллионов долларов | 11.23 |
| ГД | 65,1 миллиарда долларов | 4,178 миллиарда долларов | 15.58 |
| V2X | 1,58 миллиарда долларов | 152 миллиона долларов | 10.39 |
нажмите, чтобы увеличить
В то время как SAIC и GD, очевидно, являются гораздо более крупными организациями, V2X имеет больший потенциал роста с точки зрения увеличения операционного денежного потока на конец года из-за сезонности их контрактов и их способности масштабировать существующие направления бизнеса по всему миру с новыми правительственными учреждениями. На мой взгляд, разумно предположить, что они должны торговать с коэффициентом 11-15 x операционный денежный поток.
| Операционный денежный поток в 2023 году* | Несколько | Рыночная капитализация | |
| Низкий | 115 миллионов долларов | 11 | 1,265 миллиарда долларов |
| Высокий | 135 миллионов долларов | 15 | 2,025 миллиарда долларов |
нажмите, чтобы увеличить
*Предоставлено в Руководстве для инвесторов: презентация доходов за второй квартал.
Учитывая, что по состоянию на второй квартал 2023 года операционные денежные потоки TTM уже составляют $152 млн, я не вижу причин, по которым они не достигнут своего высокого прогноза в $135 млн или не превысят его. Даже при коэффициенте 11x, который позволил бы им приблизиться к их текущей цене (рыночная капитализация в 1,485 миллиарда долларов), но поскольку они продолжают демонстрировать успехи в результате слияния, а новые возможности появляются благодаря увеличению расходов на оборону и безопасность по всему миру, я вижу значительный потенциал роста. Моя цель — достичь рыночной капитализации в $2 млрд до конца года, при этом цена акций составит $64+ (рыночная капитализация $2 млрд/31,19 млн акций в обращении).
Или просто посмотрите на свободный денежный поток: прогнозы, ожидаемые в прокси-заявлении о слиянии в 2022 году, предусматривают свободный денежный поток в размере 175 миллионов долларов США и менее 1% доходов от капитальных затрат – но свободный денежный поток в TTM V2X уже достиг 188 миллионов долларов США и 0,53%. доходов в капитальные затраты. Слияние было хорошо спланировано и превосходит эти цели, что очень многообещающе. Цена/денежный поток (TTM) по состоянию на 31 октября составляет 10,37 у V2X, 11,23 у SAIC и 15,56 у GD.
Весь этот анализ не учитывает долгосрочный потенциал роста фирмы; Имея рыночные возможности в 160 миллиардов долларов и чистую прибыль от TTM в 3,8 миллиарда долларов, V2X только начала прикасаться к возможностям.
Риски негативных последствий
Как и все крупные государственные подрядчики, расходы на оборону всегда подвергаются риску государственных сокращений и бюрократических нарушений. Ожидаемые проблемы с приостановкой работы правительства, похоже, идут на убыль, и Goldman обеспокоен меньше, чем раньше, но это все еще представляет собой риск для оборонных подрядчиков. Однако можно было бы опровергнуть этот аргумент прямо сейчас, учитывая ожидаемое увеличение государственных расходов на оборону из-за надвигающихся конфликтов на Ближнем Востоке.
Это также высококонкурентное пространство, и у крупных компаний могут быть отняты контракты, поскольку контракты могут быть переданы малому бизнесу или другим приоритетным компаниям. Различные типы государственных контрактов могут нести больший финансовый риск, чем другие, например, контракты с фиксированной ценой, которые могут привести к перерасходу средств.
Разнообразие клиентов и контрактов является ключевой проблемой при рассмотрении оборонных подрядчиков, и V2X имеет свою долю. Таблицы ниже по этому миксу из 10K 2022 года. Контракт LOGCAP V – Кувейтский оперативный заказ составляет колоссальные 16,4% дохода за 2022 год, а его первая возможная дата окончания, в зависимости от варианта продления армии, заканчивается в июне 2024 года.
Наконец, проблемы трудовых отношений по-прежнему затрагивают все отрасли, и 35% работников V2X состоят в профсоюзах. У них есть рабочие, выполняющие высокорискованные и опасные работы в зонах боевых действий, и V2X может понести значительные расходы из-за этих рисков.
Краткое содержание
V2X на протяжении многих лет демонстрирует значительную динамику и надежный менеджмент. Любой подрядчик аэрокосмической и оборонной промышленности будет нести аналогичные факторы риска, но, учитывая состояние мировых дел, я считаю, что сейчас прекрасное время для поиска выгоды в этом секторе. Помимо поддержки, связанной с войной, V2X расширяет свое присутствие в невоенных областях и диверсифицирует свою клиентскую базу. Потребность в обслуживании оборудования, самолетов и служб безопасности только растет в коммерческом и государственном секторах по всему миру.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
