Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В августе я считал, что компания MasTec, Inc. ( NYSE:MTZ ) испытывает трудности после того, как начала серию поглощений. (Прибыльному) росту фирмы препятствовали проблемы с цепочкой поставок и задержки проектов, что отрицательно сказалось как на продажах, так и на прибыли.
Я думал, что фокус бизнеса должен быть сосредоточен на исполнении и прибыли, а не на неорганическом росте, учитывая препятствия, с которыми пришлось столкнуться после того, как процесс интеграции оказался трудным и возникли долги.
После того, как в течение некоторого времени ее трудности были заметны, в последнем третьем квартале компания столкнулась с еще одним дефицитом, что привело к продолжению слабости в четвертом квартале, что вызвало здесь новый набор опасений (кредитное плечо). При этом текущие уровни начинают выглядеть интересными для тех, у кого терпимость к рискам и волатильности выше среднего.
Подрядчик критической инфраструктуры оказался не столь критичным
MasTec — подрядчик, который создает критически важную инфраструктуру, связанную с коммуникациями, подачей электроэнергии, чистой энергией и энергетической инфраструктурой. В 2021 году компания представляла собой диверсифицированный бизнес с оборотом в 8 миллиардов долларов и осуществлял разнообразные операции в сфере связи (5G, развертывание спектра и оптоволокна), нефти и газа (трубопроводы, сокращение выбросов), а также бизнеса в области чистой энергетики и инфраструктуры, а также бизнеса по доставке электроэнергии.
Компания приступила к активному заключению сделок по расширению бизнеса до отметки в 10 миллиардов долларов после сделки с INTREN на 420 миллионов долларов в 2021 году, а также покупки Henkels & McCoy на 600 миллионов долларов и других.
В 2021 году продажи компании выросли на 26% до $8,0 млрд (за счет заключения сделок), а показатель EBITDA увеличился до $931 млн. Тем не менее, рентабельность снизилась на 110 базисных пунктов до 11,7% от продаж, а скорректированная прибыль снизилась до $5,58 на акцию.
Первоначально компания предполагала, что объем продаж в 2022 году достигнет $10 млрд, поскольку первоначально предполагалось, что EBITDA вырастет всего на 2% до $950 млн, что указывает на то, что можно ожидать дальнейшего давления на маржу. Фактически, из-за дополнительных расходов по процентам прибыль снизилась до 5,32 доллара на акцию.
В конце концов, продажи в 2022 году оказались немного слабыми и составили 9,8 миллиарда долларов. Реальная проблема заключалась в том, что EBITDA составила всего 781 миллион долларов, а скорректированная прибыль составила всего 3,05 доллара на акцию. Эти неудачи привели к росту акций с отметки выше 100 долларов в 2021 году до шестидесятых в 2022 году.
Около 2023 года
В феврале этого года компания прогнозировала, что объем продаж в 2023 году увеличится до $13 млрд (чему будет способствовать увеличение числа сделок, включая покупку МЭА). Скорректированная EBITDA находилась в диапазоне от $1,10 до $1,15 млрд, при этом прибыль восстановилась до $4,64-$4,91 на акцию, по сравнению с мрачным 2022 годом, но, конечно, ниже показателей 2021 года.
Этот прогноз был сокращен вместе с результатами первого и второго квартала этого года, при этом ко второму кварталу объем продаж составил от $12,7 до $13,0 млрд. EBITDA теперь находилась в диапазоне от 1,05 до 1,10 миллиарда долларов, а скорректированная прибыль снизилась до 3,75-4,19 долларов на акцию. Все это вызывало беспокойство: чистый долг, по сообщениям, достиг 3,2 миллиарда долларов, что привело к увеличению коэффициента левереджа примерно в 3 раза.
Летом акции фактически восстановились до отметки> 100 долларов, тогда как в августе они упали до отметки в 90 долларов, что снова немного повысило оценку, учитывая продолжающееся давление на маржу. Поскольку бизнес столкнулся с реальными проблемами интеграции в неспокойных условиях, возникли опасения, учитывая долговую нагрузку, поскольку эта отрасль остается долгосрочным ростом в хорошо позиционированной отрасли.
Если бы компания смогла со временем вернуться к рентабельности EBITDA в 10%, потенциал, безусловно, был бы виден, особенно, поскольку задержки по проекту IRA могут быть наверстаны в 2024 году. Проблема в том, что для раскрытия потенциала потребуется отличное исполнение, поскольку мне не хватало убежденности. Быть втянутым.
Ужасный квартал
С августа акции MasTec упали до отметки в 60 долларов, а сейчас торгуются около 50 долларов за акцию после того, как результаты третьего квартала показали сенсационный отчет. MasTec сообщила о продажах в третьем квартале в размере $3,25 млрд, и, хотя они выросли на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, они были невысокими. Более низкая маржа и более высокие процентные расходы означали, что скорректированная прибыль составила $0,95 на акцию (по сравнению с $1,34 на акцию в этом квартале прошлого года).
На самом деле проблема заключается в прогнозах: объем продаж за весь год сейчас оценивается всего в 12 миллиардов долларов, EBITDA — до 850 миллионов долларов, а скорректированная прибыль — в 1,75 доллара на акцию. Согласно прогнозам, объем продаж в четвертом квартале составит около $3,3 млрд, а EBITDA составит около $221 млн (по сравнению с показателем в $271 млн в третьем квартале).
Учитывая, что скорректированная прибыль за весь год составляет 1,75 доллара на акцию, а этот показатель прибыли уже составляет 1,31 доллара на акцию в этом году, прибыль в четвертом квартале составит всего 0,44 доллара на акцию. Эта прибыль очень скромна, поскольку она не включает около 0,40 доллара на акцию на компенсационные расходы, основанные на акциях.
Хотя чистый долг снизился до $3,0 млрд, проблема заключается в том, что коэффициент левереджа здесь подскочил до 3,5 раза по EBITDA, поскольку более низкая прибыль и более высокие процентные расходы еще больше сокращают возможность сокращения доли заемных средств.
Задержки вредят прибыли
78 миллионов акций MasTec упали до отметки в 50 долларов, что дает компании оценку капитала в 3,9 миллиарда долларов, поскольку сейчас бизнес оценивается в 6,9 миллиарда долларов, включая долг. Полученный в результате мультипликатор EBITDA в 8 раз может выглядеть разумным, учитывая долгосрочное позиционирование бизнеса, однако проблема заключается в леверидже и очень плохом исполнении.
Компания по-прежнему страдает от задержек в сегменте экологически чистой энергетики и инфраструктуры, поскольку ей пришлось сохранить ресурсы для завершения этих проектов в ближайшие кварталы. Это сильно ударяет по марже. Кроме того, очевидно, что четвертый квартал не обеспечит быстрого решения, исходя из пересмотренных в сторону понижения прогнозов.
Компания столкнулась с препятствиями во всех сегментах из-за сочетания общей экономической неопределенности, более высоких затрат на финансирование, проблем с цепочкой поставок, юридических баталий, задержек с выдачей разрешений, задержек с наймом сотрудников и других факторов.
Хотя компания утверждает, что эти препятствия негативно влияют на краткосрочные результаты, существуют и препятствия более долгосрочного характера (несмотря на ее правильное позиционирование). Общий объем задолженности в размере 12,5 миллиардов долларов (который, по оценкам, будет реализован в ближайшие 18 месяцев) сократился почти на миллиард по сравнению со вторым кварталом и лишь незначительно увеличился по сравнению с показателем в 11,2 миллиарда долларов в этот раз в прошлом году.
И сейчас?
Возможно, ситуация немного хуже, чем я опасался в августе. Акции были сокращены вдвое с августа, потеряв при этом около 4 миллиардов долларов.
Честно говоря, я думаю, что текущий уровень цен на акции MasTec, Inc. начинает выглядеть весьма интересным с точки зрения потенциальной огромной и долгосрочной прибыли, хотя следует ожидать некоторой волатильности. Обратите внимание, что существуют некоторые риски выше среднего, учитывая, что любые инвестиции здесь несут в себе весьма спекулятивный элемент.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
