Abbott Labs Vs. Thermo Fisher (ABT): обзор деятельности компании и её акций

22
0

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Врач, исследователь или ученый просматривает Интернет на планшете в поисках информации во время работы в лаборатории, научном учреждении или больнице.  Эксперт, медицинский работник или хирург ищет в Интернете

В нашем анализе мы рассмотрели географически диверсифицированные доходы Abbott Laboratories (NYSE:ABT) и растущее внимание к расширению сегмента рынка сердечно-сосудистых заболеваний с высоким среднегодовым темпом роста TAM в 16,56%. В то время как в нашем последнем анализе Thermo Fisher Scientific Inc. (NYSE:TMO) мы выделили приобретение PPD, которое, как ожидается, принесет 14% ее выручки в 2022 году.

В этом анализе мы сравнили Thermo Fisher и Abbott, поскольку обе компании являются двумя ключевыми холдингами в сфере здравоохранения в нашем портфеле и обе входят в десятку наших крупнейших холдингов. Abbott представляет крупнейшую компанию в сфере медицинского оборудования с рыночной капитализацией в 161 миллиард долларов, а Thermo Fisher — крупнейшую компанию в области инструментов и услуг для медико-биологических наук с рыночной капитализацией в 170 миллиардов долларов. Мы сравнили компанию с точки зрения роста доходов и влияния, сравнив ее сегменты и производительность, а также географическую разбивку доходов. Кроме того, мы сравнили компании по их финансовому положению, включая чистый долг, а также ликвидность и кредитный анализ. Мы также сравнили компании с точки зрения их прибыльности, проанализировав их доходы и прибыль, а также их денежный поток. Наконец, мы сравнили компании с точки зрения их конкурентного положения в области инструментов для биологических наук и медицинского оборудования, чтобы определить, какая компания имеет более сильное конкурентное преимущество в соответствующих отраслях.

Рост доходов и риски

Рост выручки

Исторический рост доходов Термо Фишер Эбботт
Выручка (3 кв. 2023 г. ТТМ) (млрд долл. США) 43,421 39,959
Рост ТТМ, % -1.7% -8.5%
Среднее значение за 5 лет 16.74% 10.05%
Среднее значение за 10 лет 14.00% 9.08%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Судя по таблице, Thermo Fisher имеет более высокие показатели роста доходов по сравнению с Abbott. Темпы роста Thermo Fisher за последние 5 и 10 лет опережают темпы роста Abbott. В третьем квартале 2023 года TTM у обеих компаний наблюдалось замедление и отрицательный рост выручки, причем показатели Abbott были хуже, чем Thermo Fisher.

В нашем предыдущем анализе мы выделили причину более низких прогнозов роста Abbott в 2022 году как «из-за ожидаемого более низкого дохода от Covid». В третьем квартале 2023 года с начала года выручка, связанная с Covid, снизилась на 82% в годовом исчислении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В результате доходы, связанные с Covid, снизились с 22% до 12,9% от общего дохода. За исключением доходов, связанных с Covid, в своем последнем отчете о прибылях и убытках руководство подчеркнуло, что органические продажи «увеличились двузначными числами», что указывает на то, что их рост без учета доходов, связанных с Covid, остается здоровым.

Аналогичным образом, компания Thermo Fisher также испытала снижение выручки в третьем квартале 2023 года TTM, но с более умеренным снижением — на 1,7%. Компания подчеркнула, что более низкий рост в сегменте решений для медико-биологических наук «в основном обусловлен потерей наших доходов, связанных с пандемией, в этом сегменте», а также в сегменте специальной диагностики из-за снижения доходов от тестирования на Covid. Кроме того, компания также объяснила свои результаты макроэкономическими недостатками, такими как «осторожные потребительские расходы и низкая экономическая активность в Китае», но заявила, что долгосрочные перспективы отрасли остаются «оставаться такими же радужными, как и всегда».

В целом, Thermo Fisher добилась превосходных результатов роста, несмотря на краткосрочные препятствия для роста.

Мы собрали разбивку доходов обеих компаний по сегментам и свели их выручку по отраслям в таблице ниже. Для Thermo Fisher мы разделили сегменты доходов на «Оборудование и расходные материалы для здравоохранения» (специальная диагностика) и «Инструменты и услуги для медико-биологических наук» (лабораторная продукция и биофармацевтические услуги, сегменты «Решения для медико-биологических наук» и «Аналитические инструменты»). В то время как для Abbott мы разделили сегменты доходов на «Оборудование и расходные материалы для здравоохранения (диагностика и медицинское оборудование)» и «Фармацевтика» (производство фармацевтических препаратов и пищевых продуктов). Мы спрогнозировали их доходы на 2023 год на основе пропорциональных темпов роста сегментов с 1 по 3 квартал 2023 года и составили расчетную разбивку доходов в 2023 году и средний рост за 6 лет для каждой отрасли.

Распределение доходов и рост по отраслям (2023 год) Распределение доходов Thermo Fisher, % Распределение доходов Abbott, % Средний рост Thermo Fisher за 6 лет Средний рост компании Abbott за 6 лет Прогноз рынка CAGR
Медицинское оборудование и расходные материалы 9.6% 66.2% 5.2% 9.6% 5.90%
Инструменты и услуги для медико-биологических наук 90.4% 0% 14.6% Н/Д 10.80%
Фармацевтика 0% 33.8% Н/Д 2.9% 5.80%
Общий 100.0% 100.0% 13.0% 10.1%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании, Fortune Business Insights, Grand View Research, Statista, Khaveen Investments.

Судя по таблице выше, Abbott получает большую часть (66,2%) своего общего дохода от отрасли медицинского оборудования и расходных материалов по сравнению с Thermo Fisher, у которой только 9,6% доходов приходится на эту отрасль. С другой стороны, Thermo Fisher получает большую часть своего дохода от инструментов и услуг для медико-биологических наук, что составляет 90,4% от общего дохода. Таким образом, это подчеркивает, что Abbott уделяет больше внимания отрасли медицинского оборудования и расходных материалов, поскольку на нее приходится большая часть ее доходов по сравнению с Thermo Fisher. Кроме того, средний рост выручки Abbott в сфере медицинского оборудования и расходных материалов выше, чем у Thermo Fisher и роста рынка. Исключив доходы от Covid (1,5 млрд долларов США) из наших оценок выручки на 2023 год, мы подсчитали, что сегмент по-прежнему будет расти с впечатляющим среднегодовым темпом роста за 6 лет в 7,4%. Компания Thermo Fisher, напротив, специализируется на инструментах и ​​услугах для медико-биологических наук, на долю которых приходится 90% выручки, и ее рост выручки превышает прогнозируемый рынком среднегодовой темп роста.

Мы считаем, что и Abbott, и Thermo Fisher имеют одинаковые показатели с точки зрения сравнения доходов, поскольку обе компании специализируются на производстве медицинского оборудования и расходных материалов, а также инструментов и услуг для биологических наук соответственно, и обе компании продемонстрировали более высокие темпы роста по сравнению с рынком, а CAGR и Abbott показали более высокие темпы роста. в медицинском оборудовании и расходных материалах по сравнению с Thermo Fisher.

Географическая разбивка

разбивка доходов tmo доход Эбботта

Выручка по географическим регионам (2022 г.) Термо Фишер % разбивка Эбботт, процентная разбивка Средний рост Thermo Fisher (средний показатель за 5 лет) Средний рост Abbott (средний показатель за 5 лет) Комбинированное среднее
Северная Америка 54.8% 44.5% 19.7% 13.7% 16.7%
Европа 24.0% 8.4% 15.9% 9.2% 12.6%
Азиатско-Тихоокеанский регион 18.1% 9.3% 11.8% 3.5% 7.6%
Другие регионы 3.2% 37.8% 18.4% 7.4% 12.9%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Согласно таблице, сравнивающей географическую разбивку доходов, регионом с самым высоким средним ростом была Северная Америка, которая была крупнейшим географическим регионом с точки зрения вклада в выручку для обеих компаний, но у Thermo Fisher больший вклад из североамериканского региона по сравнению с Abbott. таким образом, мы считаем, что Thermo Fisher вытесняет Abbott.

Прогноз выручки Thermo Fisher (млн долл. США) 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F
Инструменты и услуги для медико-биологических наук 42,667 40,433 42,132 47,457 52,979 58,615
Рост % 16.7% -5.2% 4.2% 12.6% 11.6% 10.6%
Медицинское оборудование и расходные материалы 4,763 4,309 4,203 4,378 4,538 4,681
Рост % -15.8% -9.5% -2.4% 4.2% 3.7% 3.2%
Элиминации -2,515 -2,462 -2,462 -2,462 -2,462 -2,462
Общий 44,915 42,280 43,873 49,372 55,055 60,834
Рост % 14.5% -5.9% 3.8% 12.5% 11.5% 10.5%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Как упоминалось выше, мы спрогнозировали выручку Thermo Fisher за весь 2023 год по сегментам на основе пропорциональных темпов роста выручки за третий квартал 2023 года с начала года. В 2024 году, на фоне макроэкономических препятствий, с которыми сталкивается компания, мы консервативно прогнозируем выручку от продаж инструментов и услуг для медико-биологических наук, а также оборудования и материалов для здравоохранения, предполагая, что выручка в первом полугодии снизится такими же темпами в 2023 году, а затем восстановится во втором полугодии. в этом году, где мы прогнозировали доходы компании на основе среднего темпа роста ее инструментов и услуг для медико-биологических наук и оборудования и материалов для здравоохранения за 6 лет, составившего 14,6% и 5,2% соответственно, но постепенно снижающегося на 1% и 0,5% для каждого сегмента. Помимо этого, мы продолжали сокращать этот сегмент на 1% и 0,5% в год до 2027 года. Наше консервативное предположение на 2023 год соответствует прогнозу руководства, согласно которому ожидается «более сложный рост в первом полугодии, а затем умеренный рост во втором полугодии».

Прогноз выручки Abbott (млн долл. США) 2022 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F
Медицинское оборудование и расходные материалы 31,271 25,973 26,556 28,390 30,209 31,993
Рост % 4.2% -16.9% 2.2% 6.9% 6.4% 5.9%
Фармацевтика 12,371 13,264 13,655 14,056 14,470 14,896
Рост % -4.9% 7.2% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9%
Другие 11 11 11 11 11 11
Общий 43,653 39,249 40,222 42,458 44,690 46,900
Рост % 1.3% -10.1% 2.5% 5.6% 5.3% 4.9%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Аналогичным образом мы спрогнозировали выручку Abbott за весь 2023 год по сегментам, основываясь на пропорциональных темпах роста выручки за третий квартал 2023 года с начала года. В 2024 году мы прогнозировали, что ее доходы от оборудования и расходных материалов для здравоохранения, исходя из наших расчетных среднегодовых темпов роста в размере 7,4% от доходов от оборудования и расходных материалов для здравоохранения, исключая Covid, и предполагая, что доходы от Covid, которые оцениваются руководством в 1,5 миллиарда долларов в 2023 году, будут продолжать снижаться на 2024 год. 82%, что приводит к темпу роста 2,2%. Начиная с 2024 года мы исходили из среднегодового темпа роста в 7,4%, но постепенно снижали его на 0,5% в год. Более того, мы основывали рост выручки от фармацевтической продукции на среднем значении за последние 6 лет в размере 2,9% до 2027 года, что значительно ниже рыночного прогноза среднегодового темпа роста в 5,8%.

Подводя итог, мы получили 5-летний форвардный средний рост в размере всего лишь 1,6% для Abbott и 6,5% для Thermo Fisher, поэтому мы считаем, что Thermo Fisher превосходит компанию с более высоким прогнозом роста, основанным на наших прогнозах.

Краткое содержание

Рост доходов и риски Лучший игрок
Рост выручки Термо Фишер
Распределение доходов Галстук
Географическая разбивка Термо Фишер
Прогнозы доходов Термо Фишер
Общий Термо Фишер

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

В целом мы определили, что Abbott больше фокусируется на отрасли медицинского оборудования, а Thermo Fisher — на инструментах для медико-биологических наук, поскольку они получили большую часть доходов от этих отраслей и имели более высокий рост доходов по сравнению с рыночным среднегодовым темпом роста.

Мы считаем, что, поскольку и Thermo Fisher, и Abbott продемонстрировали более высокие темпы роста по сравнению с ростом рынка на каждом из их основных рынков, мы считаем, что обе компании имеют одинаковые риски с точки зрения риска разбивки доходов. Тем не менее, мы считаем, что Thermo Fisher опережает Abbott с точки зрения географической подверженности доходам с более высокой разбивкой по региону Северной Америки, который имеет самый высокий средний рост в совокупности по сравнению со всеми другими регионами.

Поскольку обе компании продемонстрировали более высокие темпы роста по сравнению с их основными рынками в области медико-биологических инструментов для Thermo Fisher и медицинского оборудования для Abbott, мы считаем, что эти компании имеют конкретные конкурентные преимущества в этих отраслях. Таким образом, мы прогнозировали их рост, основываясь на исторических средних показателях их сегментов, а не на рыночном прогнозе среднегодового темпа роста (CAGR) из-за их конкурентных преимуществ для компании Thermo Fisher в области инструментов для биологических наук и Abbott в области медицинского оборудования в среднем на 6,5% и 1,6%. соответственно. Таким образом, мы считаем, что Thermo Fisher в целом превосходит Abbott по темпам роста доходов и открытости.

Финансовое положение и рентабельность

Затем в этом разделе мы рассмотрели финансовое положение Abbott и Thermo Fisher на основе их чистого долга, кредитного анализа и анализа ликвидности. Затем мы исследовали финансовое положение Abbott и Thermo Fisher на основе их рентабельности, такой как валовая прибыль, EBIT, чистая рентабельность ROA, ROE и ROCE. Мы также сравнили их на основе анализа расходов. Более того, мы проанализировали их денежные потоки.

Чистый долг Thermo Fisher (чистые денежные средства) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 ТТМ
Долг 14,316 21,483 18,662 23,442 29,828 27,031 26,786 32,360 51,279 49,625 49,170
Денежные средства и их эквиваленты 5,831 1,344 452 786 1,335 2,103 2,399 10,325 4,477 8,524 6,151
Чистый долг (чистые денежные средства) 8,485 20,140 18,210 22,656 28,493 24,928 24,387 22,035 46,802 41,101 43,019
Соотношение денежных средств к долгу 0,4x 0,1x 0,02x 0,03x 0,04x 0,1x 0,1x 0,3x 0,1x 0,2x 0,1x

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Чистый долг Abbott (чистые денежные средства) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 ТТМ
Долг 16,660 18,504 18,840 30,771 42,750 33,476 33,334 35,599 34,764 32,926 31,739
Денежные средства и их эквиваленты 8,098 4,460 6,125 18,775 9,610 4,086 4,140 7,148 10,249 10,170 8,155
Чистый долг (чистые денежные средства) 8,562 14,044 12,715 11,996 33,140 29,390 29,194 28,451 24,515 22,756 23,584
Соотношение денежных средств к долгу 0,5x 0,2x 0,3x 0,6x 0,2x 0,1x 0,1x 0,2x 0,3x 0,3x 0,3x

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Что касается сравнения чистого долга, чистый долг обеих компаний увеличился за последние 10 лет, при этом у Thermo Fisher чистый долг намного выше, чем у Abbott. В частности, в 2021 году ее чистый долг значительно увеличился благодаря приобретению PPD за 17,4 млрд долларов. В 2017 году Abbott приобрела St. Jude Medical за 23,6 млрд долларов. Кроме того, соотношение денежных средств к долгу обеих компаний довольно близко и немного снизилось за период в третьем квартале 2023 года TTM. В целом, мы считаем, что Abbott и Thermo Fisher имеют одинаковый чистый долг.

Анализ ликвидности (среднее значение за 5 лет) Термо Фишер Эбботт
Денежный коэффициент 0,51x 0,57x
Коэффициент быстрой ликвидности 1,19x 1,08x
Текущее соотношение 1,75x 1,65x
Долг к активам 0,52x 0,53x
Долг справедливости 1,04x 1,02x
Финансовый рычаг 2,11x 2,13x

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

С точки зрения ликвидности, Thermo Fisher и Abbott имеют очень близкие коэффициенты денежной наличности, быстрой и текущей ликвидности. Что касается кредитного плеча, то их соотношение долга к активам, долга к собственному капиталу и соотношение финансового рычага практически идентичны. В целом обе компании сохраняют стабильное финансовое положение, и мы считаем, что обе компании имеют одинаковые показатели с точки зрения нашего анализа ликвидности.

Кредитный анализ (среднее за 5 лет) Термо Фишер Эбботт
Покрытие процентов EBIT 14,53x 13,46x
Покрытие процентов по EBITDA 19,89x 19,93x
Покрытие процентов финансового директора 15,12x 16,45x
Покрытие процентов свободного денежного потока 3,31x 12,60x
EBITDA/общий долг 0,24x 0,26x
EBITDA/чистый долг 0,31x 0,38x

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Судя по таблице выше, у Thermo Fisher более высокий средний показатель покрытия процентов EBIT по сравнению с Abbott. Обе компании имеют хорошее покрытие процентов по EBITDA. Тем не менее, Abbott имеет небольшое преимущество в покрытии интересов финансового директора. Однако в отношении покрытия процентов свободным денежным потоком коэффициент Abbott заметно выше, чем у Thermo Fisher, поскольку у Thermo Fisher более низкая маржа свободного денежного потока из-за пяти приобретений за последние 5 лет. По показателям долга и EBITDA компании Thermo Fisher и Abbott практически сопоставимы. Таким образом, мы считаем, что Abbott немного отстает от Thermo Fisher с точки зрения нашего кредитного анализа как компании, несмотря на то, что ее коэффициенты аналогичны показателям Thermo Fisher, за исключением покрытия процентов финансового директора, где она превосходит Thermo Fisher.

Средний Термо Фишер (5 лет) Эбботт (5 лет)
Валовая прибыль 46.21% 57.69%
Маржа EBIT 20.46% 17.09%
Чистая прибыль 16.30% 12.92%
ДЛИННЫЙ 8.2% 6.8%
ИКРА 17.2% 15.0%
ГОДЫ 11.9% 10.6%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Стабильная рентабельность Thermo Fisher проявляется в ее средней валовой прибыли в 46,21%, хотя Abbott превосходит Thermo Fisher с более высоким средним показателем в 57,69%. Однако Thermo Fisher имеет более высокий средний показатель EBIT и чистую прибыль по сравнению с Abbott. В третьем квартале 2023 года TTM чистая рентабельность Thermo Fisher снизилась, но осталась выше, чем у Abbott (13,7% против 12,9%). Thermo Fisher также имеет более высокий средний показатель ROA, ROE и ROCE за 5 лет. Таким образом, несмотря на более низкую валовую прибыль, мы считаем, что Thermo Fisher опережает Abbott с точки зрения прибыльности с более высокими операционной, чистой прибылью, ROA, ROE и ROCE. Кроме того, по единому мнению аналитиков, и Abbott, и Thermo Fisher имеют более высокие прогнозы роста прибыли на акцию, чем рост выручки на следующие 4 года, за исключением 2023 года. Таким образом, мы считаем, что это подчеркивает позитивные перспективы роста рентабельности для обеих компаний.

Анализ расходов (% от выручки) Термо Фишер (5 лет) Эбботт (5 лет)
COGS (исключая D&A) 45.9% 33.2%
амортизация 7.9% 9.1%
НИОКР 3.7% 7.0%
Коммерческие и административные расходы 22.0% 27.9%
Прочие расходы (доходы) 0.0% 5.7%
Интерес -1.5% -1.5%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Компания Thermo Fisher стабильно имеет более низкие средние расходы за 5 лет в процентах от выручки, чем Abbott, по ключевым категориям: себестоимость проданных товаров (45,9% против 33,2%), износ и амортизация (7,9% против 9,1%), исследования и разработки (3,7%). % против 7,0%) и Коммерческие, общие и административные расходы (22,0% против 27,9%). Это предполагает операционную эффективность и превосходное управление затратами компании Thermo Fisher, поскольку в нашем предыдущем анализе мы определили, что компания Thermo Fisher имеет более низкие операционные расходы, включая НИОКР, а также общие и административные расходы в % от выручки, по сравнению с 9 ее крупными конкурентами. Abbott, однако, сообщает о более высоких прочих расходах (доходах) (5,7% против 0,0%). В целом мы считаем, что Thermo Fisher демонстрирует лучшее управление расходами и опережает Abbott.

Анализ эффективности Термо Фишер (5 лет) Эбботт (5 лет)
Оборачиваемость дебиторской задолженности 5,34x 6,25x
Оборачиваемость кредиторской задолженности 6,97x 3,39x
Оборачиваемость запасов 3,84x 2,64x
Невыполненные продажи в днях (дни) 68.56 58.63
Непогашенная кредиторская задолженность (дни) 52.43 107.68
Невыплаченные запасы в днях (дни) 95.20 138.89
Цикл конвертации денежных средств (дни) 111.34 89.84

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

С точки зрения эффективности, показатели оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов Thermo Fisher превосходят показатели Abbott. Тем не менее, превосходная оборачиваемость кредиторской задолженности Abbott (и более короткий цикл конвертации денежных средств подчеркивают ее эффективность в управлении платежами. В целом мы считаем, что Abbott превосходит Thermo Fisher с более низким циклом конвертации денежных средств.

Средний Термо Фишер (5 лет) Эбботт (5 лет)
Амортизация в % от основных средств 5.0% 6.2%
Капвложения в % от основных средств 11.7% 3.5%
Капвложения в % от выручки 15.3% 5.0%
Скорректированные капитальные затраты в % от выручки 4.5% 4.9%
Скорректированные капитальные затраты в % от основных средств 2.7% 3.5%
Маржа свободного денежного потока 5.99% 16.46%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

Abbott демонстрирует более высокую рентабельность со средней рентабельностью свободного денежного потока 16,46% по сравнению с 5,99% у Thermo Fisher. Компания Thermo Fisher имеет более низкий коэффициент амортизации/основных активов, но более высокий коэффициент капитальных затрат/основных активов и более существенное соотношение капитальных затрат/выручки. Расширение Thermo Fisher очевидно благодаря ее приобретениям за последние пять лет, тогда как Abbott совершила два приобретения за тот же период. Более того, Thermo Fisher совершила 44 приобретения и потратила $69 млрд с 2006 года, по данным BioProcess International, а руководство планирует потратить еще $40–50 млрд на слияния и поглощения «в ближайшие годы», что подчеркивает ее стратегию приобретений. Недавно Thermo Fisher объявила о запланированном приобретении Olink за 3,1 млрд долларов США, и ожидается, что в 2024 году она принесет выручку в размере 200 млн долларов США. В целом, мы считаем, что Abbott опережает Thermo Fisher с более высокой рентабельностью денежного потока из-за меньших капитальных вложений по сравнению с Thermo Fisher, несмотря на более низкие показатели. чистая прибыль.

Финансовое положение и рентабельность Лучший игрок
Чистая задолженность Галстук
Анализ ликвидности Галстук
Кредитный анализ Эбботт
Коэффициенты рентабельности Термо Фишер
Анализ расходов Термо Фишер
Анализ эффективности Эбботт
Денежные потоки Эбботт
Общий Эбботт

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

В целом, мы считаем, что Abbott немного опережает Thermo Fisher по финансовому положению и рентабельности с более высокой маржой по кредитоспособности, эффективности и денежному потоку по сравнению с Thermo Fisher, несмотря на превосходную рентабельность и управление расходами. Мы определили, что у Thermo Fisher есть стратегия приобретения, о чем свидетельствует ее значительно более низкая рентабельность свободного денежного потока по сравнению с Abbott, несмотря на более высокую чистую прибыль, поскольку капитальные затраты компании в виде процента от основных средств и выручка более чем в 3 раза выше, чем у Abbott. Кроме того, ее скорректированные капитальные затраты (без учета приобретений и инвестиций) в основных активах и выручке аналогичны показателям Abbott, но ее общий процент капвложений в выручке и основных средствах выше, чем у Abbott, что указывает на то, что у компании более высокие расходы на приобретение или инвестиции. Более того, за последние 5 лет компания заключила в два раза больше сделок, чем Abbott, планирует инвестировать от 40 до 50 миллиардов долларов в будущие слияния и поглощения и объявила о предстоящем приобретении Olink, что может поддержать перспективы роста ее доходов.

Лидерская позиция на соответствующих рынках

С самого начала мы определили, что рост обеих компаний в отраслях, на которых специализируется каждая компания, превосходит общий среднегодовой темп роста рынка. В этом разделе мы исследуем конкурентное позиционирование компаний Thermo Fisher и Abbott в отрасли производства инструментов для биологических наук и медицинского оборудования, чтобы определить, какая компания имеет преимущество лидерства на своих соответствующих рынках.

доля медицинского оборудования

Судя по нашей диаграмме рыночной доли в отрасли медицинского оборудования, Abbott сохранит доминирующее положение на рынке медицинского оборудования с долей 8,8% в 2022 году, что соответствует показателю предыдущего года. За последние 7 лет доля рынка Abbott выросла, превзойдя Medtronic (MDT) в качестве лидера в 2019 году.

Одной из сильных сторон Abbott является наличие широкого портфолио новых инновационных продуктов, включающих в себя медицинское оборудование, диагностику, питание, здоровье и хорошее самочувствие. К ним относится разработанная компанией система непрерывного мониторинга уровня глюкозы FreeStyle Libre. В нашем предыдущем анализе мы подчеркнули силу компании и то, что она является одной из трех компаний, использующих системы CGM, и она доминирует на рынке с долей рынка 53%, а также такие преимущества ее продукта, как «снижение ежегодных затрат на мониторинг уровня сахара на 62%, а также предоставляет пациентам данные в режиме реального времени», а также дешевле по сравнению с конкурирующими продуктами. В 2022 году на сегмент лечения диабета пришлось 15% выручки от медицинского оборудования при высоком прогнозе среднегодового темпа роста рынка в 17,2% по сравнению с отраслью в целом. Кроме того, мы рассказали о планах компании по созданию линейки продуктов с однокамерным устройством и «первым портативным экспресс-тестом крови на сотрясение мозга», получившим разрешение FDA в 2023 году.

рынок инструментов для науки о жизни

В период с 2016 по 2022 год компания Thermo Fisher сохраняла доминирующее положение с небольшим спадом в 2019 году, но восстановилась в 2022 году. Danaher (DHR) вышла на рынок в 2021 году с внезапным скачком доли, в то время как рыночная доля IQVIA (IQV) постепенно увеличивалась. уменьшилось.

Некоторые из сильных сторон Thermo Fisher включают стратегические приобретения, направленные на расширение ассортимента продукции и укрепление своих позиций на рынке. Как упоминалось выше, с 2006 года компания совершила 44 приобретения и заявила о своих планах продолжать проводить больше сделок по слияниям и поглощениям на сумму от 40 до 50 миллиардов долларов, как это видно из недавнего приобретения Olink. Кроме того, еще одной сильной стороной компании является ее разнообразный портфель, включающий широкий спектр продуктов: от оборудования и расходных материалов до реагентов и программного обеспечения. По данным GlobalData, в 2022 году у Thermo Fisher было 1464 патентных публикации, что в 20 раз больше, чем у IQVIA, занявшей второе место с 72 патентными публикациями.

Краткое содержание

Доля рынка Эбботт Термо Фишер Лучший игрок
Доля рынка 8.81% 29.3% Термо Фишер
Концентрация рынка 42.15% 69.0% Термо Фишер
Разрыв между вторым по величине игроком 2.60% 19.4% Термо Фишер
Лидерство на рынке 4 года 7 лет Термо Фишер
Увеличение доли рынка 3.58% 1.5% Эбботт
Общий Термо Фишер

нажмите, чтобы увеличить

Источник: данные компании Khaveen Investments.

В целом мы считаем, что Thermo Fisher превосходит Abbott по доле рынка. Это связано с тем, что рыночная доля Thermo Fisher на рынке инструментов для медико-биологических наук намного выше, чем у Abbott, что подчеркивает ее более сильную позицию на рынке. Более того, рынок инструментов для медико-биологических наук более концентрирован по сравнению с рынком медицинского оборудования: на долю десяти крупнейших компаний приходится 69% рыночной доли в совокупности на рынке инструментов для медико-биологических наук по сравнению с 42% на рынке медицинского оборудования, что является хорошим предзнаменованием для Thermo. Фишер. Кроме того, разрыв между лидером рынка и отстающей компанией больше на рынке инструментов для медико-биологических наук по сравнению с сектором медицинского оборудования: разница в доле между Thermo Fisher и IQVIA составляет 19,4% по сравнению с лишь 2,6% между Abbott и Medtronic. Что касается лидерства на рынке, Thermo Fisher сохраняла свою лидирующую позицию в течение последних 7 лет, в то время как конкуренция в сфере медицинского оборудования обостряется: Abbott обогнала Medtronic только в 2019 году. Однако Abbott наращивала долю в медицинском оборудовании быстрее, чем Thermo Fisher в жизни. научные инструменты. Таким образом, мы считаем, что Thermo Fisher опережает Abbott по доле рынка.

Риск: краткосрочные препятствия на рынке

Как упоминалось выше, компания Thermo Fisher в своем последнем отчете о прибылях и убытках подчеркнула препятствия для роста рынка, а также макроэкономические слабости, такие как «осторожные потребительские расходы и низкая экономическая активность в Китае». Руководство ожидает, что препятствия на рынке сохранятся в первой половине 2024 года, а восстановление рынка ожидается во второй половине. Кроме того, Abbott также подчеркнул, что ожидает «некоторых макроэкономических проблем по мере приближения компаний к 2024 году». Таким образом, мы считаем, что препятствия для роста рынка являются одним из ключевых рисков для обеих компаний. Несмотря на это, мы консервативно прогнозировали их рост в 2024 году, как объяснено в первом пункте.

Оценка

оценка Эбботта

Основываясь на ставке дисконтирования 7,8% (WACC компании), мы получили потенциал роста в 15,4% для Abbott с конечной стоимостью, основанной на среднем значении EV/EBITDA 10 крупнейших компаний-производителей медицинского оборудования, равном 17,13x.

ТМО оценка

Основываясь на ставке дисконтирования 7,7% (WACC компании), мы получили потенциал роста в 42% для Thermo Fisher с конечной стоимостью, основанной на среднем значении EV/EBITDA 10 крупнейших компаний, занимающихся инструментами и услугами в области медико-биологических наук, равным 16,98x (без учёта долга Illumina). до аномального значения EV/EBITDA в 73,7x.

Фактор Лучший игрок
Оценка Термо Фишер

нажмите, чтобы увеличить

Источник: Khaveen Investments.

Фактор Лучший игрок
Рост доходов и риски Термо Фишер
Финансовое положение и рентабельность Эбботт
Лидерская позиция на соответствующих рынках Термо Фишер
Оценка Термо Фишер
Общий Термо Фишер

нажмите, чтобы увеличить

Источник: Khaveen Investments.

Основываясь на приведенной выше таблице, мы составили наш анализ по каждому фактору. Мы считаем, что Thermo Fisher становится более сильной компанией, поскольку она лидирует в таких категориях, как рост доходов, географическая разбивка, прогнозы доходов, коэффициенты рентабельности, анализ расходов, доля рынка, концентрация рынка. , разрыв между вторым по величине игроком и лидером рынка.

Таким образом, Abbott и Thermo Fisher сосредоточены на различных отраслях, таких как медицинское оборудование и инструменты для медико-биологических наук соответственно, причем обе компании демонстрируют сильный рост доходов по сравнению со средними по рынку темпами роста, что указывает на то, что обе компании демонстрируют конкурентные преимущества на своих основных рынках. Более того, мы определили стратегию приобретения Thermo Fisher, которая проявляется в более низкой марже свободного денежного потока и более высоких капитальных затратах по сравнению с Abbott, а также в ожиданиях компании относительно большего количества слияний и поглощений в будущем. Более того, мы считаем, что доминирующая доля Thermo Fisher на рынке инструментов для медико-биологических наук превосходит позицию Abbott в секторе медицинского оборудования, что указывает на более сильное присутствие на рынке. Кроме того, мы считаем, что последовательное лидерство Thermo Fisher и рост доли на рынке дают ей общее преимущество, в то время как быстрый рост доли Abbott в производстве медицинского оборудования заслуживает внимания. Кроме того, с начала года цена акций Thermo Fisher и Abbott упала на 19% и 14%. На основании нашей обновленной оценки DCF мы сохраняем нашу рекомендацию по акциям Thermo Fisher как «сильная покупка» с целевой ценой в $632,40 и по акциям Abbott как «покупать» с целевой ценой в $109,08.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.