Gentherm (THRM): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Инвестиционная диссертация

Gentherm (NASDAQ:THRM) восстанавливается после нескольких слабых кварталов, на которые сильно повлияла текущая макроэкономическая ситуация, особенно с точки зрения рентабельности. Инфляция материалов и заработной платы, проблемы с цепочкой поставок и увеличение стоимости фрахта негативно повлияли на размер прибыли с 2021 года. Тем не менее, снижение затрат на фрахт позволило значительно восстановить рентабельность в третьем квартале 2023 года. К этому мы должны добавить, что продажи снизились. выросла на 14,57% в 2021 году и на 15,15% в 2022 году, поскольку компания продолжает совершать приобретения. Балансовый отчет очень устойчив, поскольку денежные средства, их эквиваленты и запасы вместе взятые намного превышают долгосрочный долг, поэтому, несмотря на более скромные прогнозы роста доходов, компания все еще может продолжать расширяться за счет новых приобретений, а положительные денежные средства от операционной деятельности должны в то же время разрешить проведение большего количества выкупов акций, чтобы вознаградить акционеров и одновременно сократить долгосрочную задолженность. Кроме того, инвесторам не следует забывать, что нынешние препятствия, скорее всего, носят временный характер из-за их прямой связи с макроэкономическим контекстом, поэтому со временем они должны исчезнуть.

По этим причинам, а также несмотря на растущую обеспокоенность потенциальной рецессией из-за недавнего повышения процентных ставок, проведенного с целью сдерживания высоких темпов инфляции, я считаю, что недавнее падение цены акций на 58% от исторического максимума представляет собой хорошую возможность для инвесторов с достаточно терпения, чтобы ждать, пока перспективы снова улучшатся, поскольку компания готова преодолевать текущие препятствия в течение очень долгого времени благодаря своему сильному балансу.

Краткий обзор компании

Gentherm является ведущим мировым производителем технологий терморегулирования и пневматического комфорта для автомобильной промышленности, но компания также имеет определенное место на рынке систем управления температурой медицинских пациентов. Компания, основанная в 1991 году, снабжает ведущих игроков автомобильной отрасли, ее рыночная капитализация составляет 1,34 миллиарда долларов, а в ней работает более 14 000 сотрудников по всему миру.

Gentherm работает в двух бизнес-сегментах: автомобилестроение, которое обеспечило 96% общей выручки компании в 2022 году, и медицина, которая обеспечила остальную часть, что означает, что большая часть операций компании осуществляется в автомобильной промышленности, и хотя продажи значительно выросли. в последние годы более скромные ожидаемые темпы роста и недавнее сокращение рентабельности привели к значительному падению цены акций.

В настоящее время акции торгуются на уровне $41,34, что представляет собой снижение на 58,24% по сравнению с историческим максимумом в $99,00, достигнутым 14 января 2022 года. По сути, это отражает растущий пессимизм среди инвесторов, несмотря на значительный рост, наблюдавшийся в последние годы, чему способствовали приобретения, поскольку норма прибыли снижается. на данный момент в депрессии.

Недавние приобретения и продажи

Чтобы расширить свою деятельность, компания в последние годы осуществила ряд приобретений, которые произошли без ущерба для баланса благодаря относительно высокой норме прибыли, которая позволяет надежно получать денежные средства от операций.

В ноябре 2017 года компания приобрела Etratech, производителя передовых электронных средств управления и систем управления для автомобильной, автодомовой и морской, охранной, медицинской и других отраслей, за ~ 64 миллиона долларов.

Позже, в феврале 2019 года, компания продала свой бизнес по производству промышленных испытательных камер Cincinnati Sub-Zero за 47,5 миллионов долларов после его приобретения в апреле 2016 года, а в апреле того же года она приобрела Stihler Electronic, производителя систем управления температурой пациентов и крови. , за 15,5 миллионов долларов.

Совсем недавно, в июле 2022 года, компания приобрела Jiangmen Dacheng Medical Equipment, производителя медицинских материалов и медицинского оборудования, специализирующегося на решениях для управления температурой, за 38 миллионов долларов, а месяц спустя она также приобрела Alfmeier Präzision, мирового производителя оборудования для поясницы и массажа. решений для комфорта и ведущего поставщика передовых технологий клапанных систем, встроенной электроники и программного обеспечения за 177,5 миллионов евро.

Доходы продолжают расти, но рост замедляется

Благодаря приобретениям, осуществленным в последние годы, компании удалось увеличить свои доходы весьма приемлемыми темпами, и, несмотря на снижение на 7,33% в 2019 году и дальнейшее снижение на 6,03% в 2020 году, они выросли на 14,57% в 2021 году и еще больше. 15,15% в 2022 году. Кроме того, рост выручки продолжался в течение 2023 года, чему способствовали приобретения.

При этом выручка выросла на 35,85% в годовом исчислении в первом квартале 2023 года, на 42,81% в годовом исчислении во втором квартале и на 9,98% в годовом исчислении в третьем квартале (но снизилась на 1,64% по сравнению с предыдущим кварталом). вторая четверть). Ожидается, что выручка увеличится на 21,67% в 2023 году и еще на 8,90% в 2024 году до $1,59 млрд, поскольку цель компании состоит в том, чтобы преодолеть отметку в $2 млрд к 2026 году, что предполагает появление новых приобретений на горизонте.

Если взять за основу 2022 год, то 39% общей выручки компании генерируется в США, тогда как 15% обеспечивается операциями в Китае, 8% в Южной Корее, 6% в Германии, 5% в Японии и 27% в Японии. во всем остальном мире, и, несмотря на значительный рост доходов, недавнее снижение цен на акции привело к резкому снижению коэффициента P/S до 0,953, что означает, что компания генерирует годовой доход в размере 1,05 доллара на каждый доллар, принадлежащий инвесторам в акциях.

Это соотношение на 45,23% ниже, чем в среднем за последние 10 лет, и представляет собой снижение на 69,83% по сравнению с 10-летним максимумом в 3,159, достигнутым в 2022 году, что объясняется не только замедлением темпов роста, но и сокращением маржи, которая компания пострадала в 2021 и 2022 годах и постепенно восстанавливается в 2023 году, хотя и медленными темпами.

Рентабельность остается низкой, поскольку компания продолжает реструктуризацию своей деятельности.

В целом, компания достигла рентабельности валовой прибыли, которая колеблется около 30%, а рентабельности EBITDA, которая оставалась в диапазоне от 10% до 20% в последние годы, и в 2019 году компания консолидировала все свои североамериканские производства электроники в Мексике. С 2021 года рентабельность пострадала от ряда препятствий, включая инфляционное давление, проблемы с цепочкой поставок и рост транспортных расходов, поскольку валовая прибыль за последние двенадцать месяцев в настоящее время составляет 22,49%, а маржа EBITDA — 6,62%.

Тем не менее, валовая прибыль увеличилась до 23,54% в третьем квартале 2023 года, а рентабельность EBITDA — до 10,18%, чему способствовали текущие инициативы по повышению производительности и снижению транспортных расходов, и компания планирует продолжать увеличивать прибыль за счет инвестиций в Марокко и Мексику. . Тем не менее, еще есть какой-то способ восстановить норму прибыли, поскольку инфляционное давление продолжает негативно влиять на операционную деятельность, поэтому ожидается, что норма прибыли продолжит улучшаться по мере спада инфляционного давления, хотя это может происходить не линейно.

Ослабление инфляционного давления должно в конечном итоге позволить компании продолжить укрепление своего баланса, поскольку она уже начала сокращать свой долгосрочный долг благодаря тому факту, что денежные средства от операционной деятельности превышают процентные расходы и капитальные затраты. Тем не менее, инвесторам следует набраться терпения, поскольку неизвестно, когда это произойдет. К счастью, компания готова противостоять нынешним препятствиям и даже потенциальной рецессии в течение длительного периода времени.

Баланс очень устойчив, поскольку долгосрочный долг очень низок.

В целом, компания исторически поддерживала устойчивый баланс благодаря очень ограниченному долговому риску. В этом отношении долгосрочный долг в настоящее время составляет 208 миллионов долларов, а денежные средства от операционной деятельности очень близки к 154 миллионам долларов.

Кроме того, в настоящее время компания имеет запасы на сумму $206 млн выше, чем обычно, что должно позволить ей продолжать генерировать значительные денежные средства от операционной деятельности в обозримом будущем. Это значительно снижает риск, который долгосрочная задолженность представляет для компании, и представляет собой очень ценную страховку от текущих препятствий и даже потенциальной рецессии в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Что касается генерации денежных средств, денежные средства от операций за последние двенадцать месяцев в настоящее время составляют $82,03 млн, поскольку запасы сократились на $28 млн, а дебиторская задолженность — на $18,6 млн за тот же период, а кредиторская задолженность увеличилась на $5,6 млн, что отражает недавние трудности, вызванные сокращением маржи. Несмотря на это, чистая прибыль за последние двенадцать месяцев остается положительной на уровне $18,1 млн, в то время как операционная прибыль за последние двенадцать месяцев начинает улучшаться, чему способствует недавнее увеличение маржи. Кроме того, дебиторская задолженность в размере 277,5 млн долларов США значительно превышает кредиторскую задолженность в размере 213,9 млн долларов США.

Тем не менее, общие процентные расходы за последние двенадцать месяцев в настоящее время составляют $12,45 млн, а капитальные затраты — $41,27 млн, поскольку компания продолжает расширять ассортимент своих продуктов, поэтому, несмотря на то, что компания по-прежнему генерирует достаточно денежных средств от операций для их покрытия, разница составляет очень напряженный, и в обозримом будущем необходимо будет, чтобы норма прибыли оставалась на уровне, аналогичном уровню третьего квартала 2023 года, или даже немного улучшалась, чтобы избежать встречных ветров, которые могли бы оказать негативное влияние на баланс.

Кроме того, компания сообщила, что общие процентные расходы в третьем квартале 2023 года составят 3,37 миллиона долларов, что означает, что ожидается, что она будет выплачивать около 13,50 миллионов долларов в год при текущих уровнях долга и процентных ставках. Кроме того, чистый долг увеличился на $5 млн в третьем квартале 2023 года за счет обратного выкупа акций и увеличения капитальных затрат, а долгосрочный долг снизился на $10 млн.

Несмотря на это, надежный баланс должен позволить компании продолжать выплачивать свой долгосрочный долг в ближайшие кварталы, поэтому ожидается, что общие процентные расходы снизятся в долгосрочной перспективе, что должно высвободить часть денежных средств и снизить профиль риска компании. .

Выкуп акций остается в силе

В 2018 году компания начала сокращать общее количество акций, находящихся в обращении, путем обратного выкупа акций. В связи с этим общее количество акций в обращении сократилось на 5,46% за последние 10 лет, поскольку в июне 2018 года компания увеличила разрешение на выкуп акций до $300 млн, но с момента начала выкупа акций это снижение составило почти 11%.

Это означает, что каждая акция теперь представляет собой большую часть компании, и это представляет собой способ возврата денежных средств акционерам, поскольку позволяет увеличить показатели на акцию. В обозримом будущем у компании будет достаточно ресурсов, чтобы продолжать осуществлять обратный выкуп акций, как она это делала в прошлом квартале, но если рентабельность не улучшится в ближайшее время, обратный выкуп акций может быть приостановлен, чтобы сохранить как можно больше денежных средств до тех пор, пока ситуация улучшается.

Риски, о которых стоит упомянуть

Прежде чем инвестировать в Gentherm Incorporated, я хотел бы подчеркнуть определенные риски, особенно в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

• Недавнее повышение процентных ставок может вызвать глобальную рецессию, которая, вероятно, окажет прямое влияние на деятельность компании не только с точки зрения снижения доходов, но и с точки зрения рентабельности из-за снижения объемов.
• Восстановление рентабельности может занять гораздо больше времени, чем можно было бы ожидать, если макроэкономическая ситуация продолжит разрушаться, а инфляционное давление не ослабнет в ближайшее время.
• У компании могут возникнуть трудности с конвертацией своих запасов в реальные деньги, если спрос ослабнет. Это особенно актуально в случае возникновения потенциальной рецессии.
• Из-за высокой волатильности, которая характеризует рынки сегодня, цена акций может продолжать снижаться еще дальше, если рентабельность не покажет значительного улучшения в ближайшие кварталы или если макроэкономические перспективы ухудшятся, поэтому инвесторы с более консервативным профилем риска могут выберите усреднение вниз, чтобы снизить среднюю цену покупки акций в случае, если цены продолжат падать.
• Компания может не найти оптимальных кандидатов для продолжения деятельности по слияниям и поглощениям, что затруднит темпы роста в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
• Выкуп акций может прекратиться, если рентабельность не восстановится в ближайшее время, поскольку компания может принять решение сохранить как можно больше денежных средств, если денежные средства от операционной деятельности останутся слабыми или пострадают от нового сокращения.

Заключение

Недавнее снижение цен на акции на 58% представляет собой хорошую возможность для тех инвесторов, у которых достаточно терпения дождаться улучшения перспектив компании. Маржа прибыли, хотя и по-прежнему низкая, позволяет компании продолжать сообщать о положительной чистой прибыли, а устойчивый баланс позволяет ей начать сокращать задолженность, возникшую в 2022 году для приобретения Alfmeier и Jiangmen Dacheng Medical Equipment. Кроме того, компания в конечном итоге сможет совершить новое приобретение, поскольку денежные средства и их эквиваленты в настоящее время очень высоки и составляют 154 миллиона долларов, что нарушает текущую тенденцию умеренности. Кроме того, высокие запасы должны позволять получать относительно большие денежные средства от операций.

Несмотря на это, инвесторам не следует забывать, что текущий макроэкономический ландшафт характеризуется высокой волатильностью, и поэтому инвесторы с более низким аппетитом к риску могут подумать о том, чтобы сэкономить немного акций, чтобы купить больше акций по более низким ценам и, таким образом, снизить среднюю цену покупки в случае, если они продолжают падать. В конце концов, потенциальная рецессия не исключена, и волатильность маржи по-прежнему остается проблемой.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.