Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
За исключением начала 2023 года, в последний раз этот банк стабильно торговался по цене 23 доллара за акцию в 2014 году. Даже во время пика пандемии First Interstate (NASDAQ:FIBK) не достигла этих уровней.
В третьем квартале 2023 года, опубликованном несколько дней назад, First Interstate превзошла оценки аналитиков по прибыли на акцию, но не по выручке.
- Нормализованная прибыль на акцию составила $0,70, что на $0,08 выше ожиданий.
- Выручка составила $255,70 млн, что на $2,72 млн меньше ожиданий.
В любом случае, я не думаю, что невыполнение целевого показателя выручки стало причиной падения цены за акцию в последние дни. На рынках наблюдается большая напряженность как из-за предстоящего заседания ФРС, так и из-за недавних геополитических новостей. У First Interstate есть свои проблемы, которые нужно решить, но рынок, возможно, чрезмерно наказал этот банк из-за экзогенных факторов.
Кредиты, депозиты и чистая процентная маржа
Кредитный портфель оценивается в $18,20 млрд, что на $50,10 млн меньше, чем в предыдущем квартале. Самой крупной категорией остается коммерческая недвижимость с весом 48 процентов; второе и третье места занимают коммерческие и жилые объекты недвижимости с 16 процентами и 12 процентами соответственно.
По словам генерального директора Кевина Райли, ожидается, что общий объем кредитов останется неизменным и в следующем квартале. Причина не в увеличении выбора клиентов, а просто в менее активном рынке, чем в прошлом. В конце концов, не все готовы брать долги по текущим рыночным ставкам.
Что ж, мы всегда были избирательны, когда обращались к балансу. Но я скажу вам, что основная причина того, что она не стабилизируется, связана как раз с тем фактом, что мы считаем, что сейчас на наших рынках не так много активной активности, все замедляется. Так что сейчас это просто вялая среда.
В любом случае, хотя рост кредитования, скорее всего, будет нулевым, по крайней мере уже выданные кредиты не вызывают беспокойства. Просроченные кредиты составили $84,60 млн, что на $8,20 млн меньше, чем в предыдущем квартале. Соотношение ACL/NPL также улучшилось с 242 процентов до нынешних 268 процентов.
Что касается депозитов, то продолжается снижение беспроцентных депозитов, которые сейчас составляют 27 процентов от общего объема депозитов. В прошлом году их вес составлял 31 процент. Это снижение неудивительно, учитывая текущие ставки денежного рынка по сравнению с ставками в середине 2022 года. Чтобы заменить этот отток ликвидности, First Interstate прибегла к срочным депозитам, доля которых сегодня составляет 13 процентов: по сути, это более чем вдвое больше, чем год назад.
В целом, общая сумма депозитов выросла на 100,30 миллиона долларов по сравнению с предыдущим кварталом, а общая стоимость составляет всего 1,15%. Это отличный результат, поскольку у многих аналогов этот показатель уже значительно превысил 2%.
Связав общую сумму кредитов с общей суммой депозитов, мы видим, что коэффициент LTD для этого банка составляет всего 76,90%. Такое консервативное значение предполагает некоторую операционную гибкость для менеджмента, поскольку денежные средства от депозитов в значительной степени покрывают деньги, используемые для кредитов.
Наконец, чистый процентный доход снижается четвертый квартал подряд, как и чистая процентная маржа, которая выросла с 3,71 процента до 3,07 процента. По моему мнению, именно это ухудшение доходов привело к тому, что цена за акцию этого банка достигла уровня цен, наблюдавшегося 10 лет назад. Несмотря на низкую стоимость депозитов, активы банка не улучшились настолько, чтобы сохранить стабильную прибыльность. В конце концов, такой низкий коэффициент LTD сдерживает рост прибыли, поскольку излишки денежных средств могут быть использованы для получения прибыли. В то же время часть этих средств была инвестирована в ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой, но они резко обесценились. Вероятно, те же соображения могут быть высказаны и в следующем квартале, но начиная с первого квартала 2024 года что-то может измениться. Я объясню, почему.
Как мы видим на этом изображении, в первые три месяца следующего года наступит срок погашения ценных бумаг на сумму 459,80 миллиона долларов. Это означает, что банк сможет реинвестировать эту сумму денег в новые ценные бумаги с фиксированной ставкой, которые могут принести гораздо больше, чем предыдущие, поскольку текущие рыночные ставки значительно выше, чем в прошлом. Стагнация рынка кредитования и низкий коэффициент LTD благоприятствуют этой операции.
Конечно, если ФРС снизит ставки в краткосрочной перспективе, эти рассуждения больше не будут применимы, но маловероятно, что она сделает это до середины 2024 года. Таким образом, в первом квартале 2024 года как чистый процентный доход, так и чистая процентная маржа должны снова вырасти.
Капитал и дивиденды
Минимальные требования к капиталу в основном соблюдены, однако существуют некоторые проблемы с материальной балансовой стоимостью на акцию, поскольку она снижается второй квартал подряд. Последнее имеет решающее значение для роста с течением времени, поскольку от этого зависит стоимость любого банка. Если рост остановится, это обязательно повлияет на цену за акцию.
В случае с First Interstate причиной, спровоцировавшей такое ухудшение, являются нереализованные убытки по ценным бумагам AFS. Последние оказывают негативное давление на капитал на 521 миллион долларов. Как мы видели ранее, дюрация портфеля составляет 3,9 года, поэтому пройдет еще некоторое время, прежде чем эти потери будут сокращены.
Наконец, давайте посмотрим на дивиденды.
Текущая дивидендная доходность составляет более 8 процентов, эта цифра никогда не достигалась за последние 10 лет. Это может быть признаком сильной недооценки, но в таких ситуациях лучше проявлять осторожность. Хотя сейчас нет оснований думать, что этот дивиденд не является устойчивым, учтите, что коэффициент выплат составляет около 70%. Это означает, что любые непредвиденные будущие выпуски могут уменьшить размер выплачиваемых дивидендов. Другими словами, не существует достаточно высокого запаса прочности, чтобы быть уверенным в получении дивидендов в случае рецессии.
Заключение
First Interstate – банк, который переживает непростые времена, как и многие другие региональные банки. Ее чистый процентный доход и чистая процентная маржа неуклонно снижаются, а нереализованные потери в размере 14 процентов собственного капитала оказывают тяжелое бремя. В любом случае сделки совершаются в худшие времена, и это может быть одна из них, исходя из дивидендной доходности. За последние 10 лет он никогда не превышал 8 процентов, и тем, кто считает, что он устойчив, даже если макроэкономический сценарий ухудшится, вероятно, следует рассмотреть возможность более пристального внимания к этому банку. В моем случае я по-прежнему сомневаюсь в будущих экономических показателях не только из-за кривой доходности, которая бросает вызов операциям всех банков, но и из-за геополитической напряженности, которая может привести к заключению новых торговых соглашений.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
