Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Нет ничего лучше Тайваньской компании по производству полупроводников (TSM). Но Texas Instruments (NASDAQ:TXN) в настоящее время является более выгодной инвестицией из-за геополитических рисков, связанных с Тайванем, и растущей напряженности между США и Китаем. Хотя обе компании значительно отличаются друг от друга по производственному потенциалу: TSMC является производителем полупроводников, а Texas Instruments специализируется на собственной полупроводниковой продукции, но Texas Instruments является более привлекательной инвестицией в полупроводниковый сектор, если верить моему анализу геополитической безопасности.
Операционный анализ TXN и TSMC
Texas Instruments специализируется преимущественно на аналоговых и встроенных процессорах.
Эти продукты продаются на ряде конечных рынков. По состоянию на 2022 год крупнейшими являются промышленная, автомобильная и личная электроника.
Как отмечается в информационном документе TXN «Обзор инвесторов», компания имеет «портфель, насчитывающий около 80 000 продуктов». Они также заявляют, что это больше, чем портфели их конкурентов. Еще одним важным моментом является то, что «приложения большинства клиентов используют десятки, если не сотни микросхем в каждой системе».
Операционная стратегия TXN разбита на четыре кратких «конкурентных преимущества», которые, я считаю, особенно полезны для читателей Seeking Alpha:
Я видел огромное давление на долгосрочные результаты, и я также заметил в обзорном документе высокую ценность для акционеров, о чем свидетельствует их щедрая форвардная дивидендная доходность в размере 3,63% по сравнению с 2,09% у TSMC, отстающими от двенадцати. доходность за месяц.
Однако портфель продуктов и услуг TSMC не имеет себе равных. Об этом свидетельствует бизнес-обзор компании за 2022 год.
Чтобы сопоставить преимущества роста TSMC с Texas Instruments, я сравнил две организации по затратам на НИОКР, что является показателем того, насколько быстро каждая компания продолжит получать операционные и рыночные преимущества в своих перспективных секторах.
Как стало очевидно, TSMC имеет огромное преимущество в области исследований и разработок, что означает ее сохранение лидирующего положения в качестве самой передовой в мире компании по производству полупроводников.
Это еще раз подтверждается, когда мы сравниваем расходы на НИОКР среди более широкого круга компаний-аналогов, а затем проводим такое же сравнение с аналогами на основе рыночной капитализации. Конечно, Intel и Qualcomm — заметно более диверсифицированные компании, поэтому более высокий уровень НИОКР может быть связан с другими областями дохода.
Это зрелище – доминирование TSMC в своей отрасли по рыночной капитализации и относительно низкие расходы на НИОКР, связанные с более широким кругом конкурентов, чем только Texas Instruments.
В своем бизнес-обзоре на 2022 год TSMC подчеркнула «лидерство и дифференциацию», связанные с расходами на исследования и разработки в размере 5,47 млрд долларов. Я думаю, что это вкратце отражает суть инвестиций TSMC, основанных на внутренних бизнес-операциях, которые представляют собой выдающуюся полупроводниковую компанию с огромным технологическим рвом вокруг нее.
Геополитический анализ TSMC
Нынешнюю геополитическую напряженность между Китаем и США, связанную с Тайванем, очень трудно учесть в акциях TSMC. Я не думаю, что текущая цена акций в 86 долларов адекватно отражает потенциал огромной волатильности после вторжения китайских войск на Тайвань.
Я тщательно изучил природу назревающей напряженности и нашел конкретные доказательства позиции Китая в отношении Тайваня, которая не сулит ничего хорошего американским интересам TSMC, кульминацией которой является либо соглашение между США и Китаем о статусе Тайваня как «неотчуждаемого государства». часть территории Китая» (как сказано в заявлении Министерства иностранных дел Китайской Народной Республики от 2022 года) или горячая война.
Первый вариант гораздо более благоприятен для акционеров TSMC (и всего мира), поскольку производство и поставки могут продолжаться беспрепятственно. Реальная цена ляжет на долгосрочное положение Америки в мировом порядке. Второй сценарий представляет собой ужасную картину для цен на акции TSMC, поскольку объем производства будет значительно снижаться пугающими темпами. Результат такой горячей войны относительно не поддается количественному измерению на уровне инвестиционного анализа, а также зависит от масштаба такой войны. Что можно сказать наверняка, так это то, что инвестиции TSMC в нынешний геополитический ландшафт таят в себе огромный непосредственный риск ухудшения ситуации в результате американо-китайского конфликта, сосредоточенного вокруг Тайваня.
Чтобы дать читателям полную картину серьезности Китая в отношении озабоченности Тайванем, хорошо задокументированные китайские военные учения, о которых 19 августа мировые СМИ сообщили по всей стране, убедительно продемонстрировали готовность к бою Китая, полностью осознающего значение Тайваня на мировой арене.
Инвесторы, такие как я, ищущие исключительные компании, должны отказаться анализировать компанию с чисто операционной и финансовой точки зрения, поскольку TSMC является мощной мишенью в международном политическом мировом порядке.
Соблазн заключается в невероятных показателях роста, таких как рост доходов, особенно по сравнению с моей любимой полупроводниковой компанией Texas Instruments:
Или даже лидирующая в отрасли чистая прибыль, в которой также блистает TXN:
Однако что меня действительно впечатлило, так это оценка TSMC, которая делает ее такой привлекательной инвестицией для меня, даже с учетом геополитического риска. Однако, сравнивая его с Texas Instruments, я обнаружил, что TXN является более надежным и по-прежнему конкурентоспособным долгосрочным кандидатом. Определяющим фактором является внутреннее производство Texas Instrument на территории США, что надежно защищает его от той же волатильности, которую могут повлечь за собой инвестиции TSMC.
Анализ оценки TSMC и TXN
Я решил сравнить TSMC и Texas Instruments, используя анализ дисконтированных денежных потоков по прибыли на акцию без учета разовых статей.
Используя 10-летний средний темп роста TSMC в 16% для этого показателя для 10-летнего этапа роста, следующего 10-летнего терминального этапа роста на 4% и ставку дисконтирования 11%, справедливая стоимость акций составит $144,20. При цене акций на момент написания статьи 85,99 долларов, что обеспечивает мне запас прочности в 40,37%, что очень выгодно.
При сравнении Texas Instruments тем же методом, за исключением среднего темпа роста за 10 лет, равного 19,10%, и при прочих равных параметрах, справедливая стоимость акций составляет 226,52 доллара. Учитывая текущую цену акций в $143,15, запас прочности моих инвестиций в компанию составляет 36,80%.
Эти показатели достаточно близки друг к другу, чтобы обратить внимание на то, насколько хорошо Texas Instruments выполняет анализ дисконтированных денежных потоков, находясь при этом на территории США.
Я также сравнил набор данных пяти конкурентов, которых я использовал в этой статье, по соотношению P/E и балансовой стоимости:
Мои выводы показывают, что Texas Instruments имеет сравнительно высокий коэффициент P/E, но среднее соотношение цены и балансовой стоимости. С другой стороны, TSMC относительно благоприятна на обоих фронтах.
Я также изучил форвардные коэффициенты P/E по GAAP для TXN и TSMC, которые составляют 19,90 и 17,56 соответственно. Это указывает на более высокую оценку обеих компаний в перспективе. Это сигнализирует об осторожности, о которой такие инвесторы, как я, должны знать; Постоянно растущее внимание к полупроводникам как инвестиционным средствам может привести к тому, что текущие благоприятные оценки станут мимолетными.
Квантовые рейтинги TSMC показывают нам оценку C- по сравнению с C+ шесть месяцев назад. TXN также имеет рейтинг C-Quant, как и шесть месяцев назад. Сравнительные рейтинги подтверждают мой анализ о том, что с точки зрения оценки рассмотрение инвестиций в TXN вместо TSMC является разумным шагом при оценке геополитической безопасности, которую включают в себя инвестиции в TXN.
Анализ прибыли за 3 квартал 2023 года
Обе компании зафиксировали значительное снижение выручки и финансовых показателей по всем направлениям в третьем квартале 2023 года. Это означает большее замедление спроса на компьютеры, смартфоны и нестабильность рынка искусственного интеллекта, который, по моим прогнозам, стабилизируется, как только улучшатся макроэкономические факторы и увеличатся внутренние и глобальные расходы США. Текущие условия продолжают предоставлять таким инвесторам, как я, возможность покупать акции со значительной скидкой.
Стоит отметить, что TSMC превзошла прогнозы, и консенсус поддерживает мнение о том, что полупроводниковая промышленность находится на пути к восстановлению и впереди нас ждет сильный рост. Частично возросший спрос будет приходиться на чипы искусственного интеллекта, поскольку отрасль становится более коммерчески доминирующей. Это область, в которой расширенные возможности TSMC будут продолжать проявляться.
Если мы посмотрим на текущие цены по отношению к недавним доходам, мы увидим здесь открывающуюся возможность. Цены на TXN в настоящее время снизились на 29,23% по сравнению с историческим максимумом сентября 2021 года.
Заключение
Texas Instruments в целом является более безопасной и разумной инвестицией, чем TSMC. Я владею акциями обеих компаний, но TSMC несет в себе значительный макроэкономический риск в отличие от любой другой ведущей компании в мире на данный момент. Я достаточно проницателен, чтобы не поддаться искушению тщательно позиционированных финансовых показателей и операционного доминирования, когда более широкая геополитическая среда предполагает потенциально сильную волатильность цен и значительный риск снижения цен. Texas Instruments предлагает убедительную операционную позицию, сильные финансовые показатели и относительно равный показатель оценки с TSMC, в то же время обеспечивая производство внутри США и, следовательно, гораздо меньший риск убытков, связанный с Тайванем.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
