Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вчера появились новости о том, что MRC Global (NYSE:MRC) рассматривает возможность продажи компании после давления со стороны активистов со стороны владельца 4% Engine Capital. Хотя недавние результаты были скучными, за последнее десятилетие MRC претерпела значительные положительные изменения, которые до сих пор не были признаны рынком.
Сегодня я изучаю последние результаты и анализирую ценность акций MRC для потенциального покупателя. Я вижу значительный потенциал роста в случае краткосрочной продажи компании. Кроме того, я считаю, что MRC Global сможет создать долгосрочную ценность для акционеров, даже если краткосрочная продажа не состоится.
Последние результаты
Акции MRC упали после результатов за 2К23, поскольку компания снизила прогноз на весь год. В частности, компания указала на слабость сегмента газовых компаний (38% выручки), где сокращение запасов клиентов, как ожидается, приведет к слабому спросу во второй половине 2023 года.
Хотя сегмент газовых компаний был источником силы на протяжении большей части десятилетия, краткосрочные перспективы ухудшились, поскольку клиенты справляются с избыточными запасами. Тем не менее, среднесрочные и долгосрочные перспективы бизнеса остаются сильными, поскольку текущие расходы на содержание инфраструктуры подкрепляют ожидания ежегодного роста на 5-7%.
Другие сегменты MRC сохранят тенденцию к сильным результатам в 2023 году, при этом сегмент разведки и переработки и переработки может извлечь выгоду из здорового восстановления расходов клиентов нефтегазовой отрасли. Аналогичным образом, перерабатывающий/промышленный бизнес также демонстрирует устойчивый рост и является долгосрочным бенефициаром продолжающихся инвестиций в химические и промышленные предприятия США, обладающие структурными преимуществами. Природный газ является ключевым сырьем для большинства химических и промышленных производств, а США являются ведущим производителем дешевого природного газа.
Оценка
Хотя MRC не делает (и практически не может) разбить прибыльность по сегментам из-за общей инфраструктуры и затрат, для целей моей оценки я попытался сделать это, учитывая различные характеристики каждого сегмента. Я предполагаю, что вклад EBITDA такой же, как вклад выручки (т. е. рентабельность EBITDA одинакова для всех сегментов).
Хотя бизнес газовых компаний в последнее время застопорился из-за вышеупомянутого сокращения запасов клиентов, за последнее десятилетие этот бизнес продемонстрировал устойчивый, однозначный, нециклический рост. Большая часть газовой инфраструктуры страны была построена более 50 лет назад и требует постоянного совершенствования и обслуживания для повышения безопасности и эффективности. Учитывая структурную основу для продолжающегося роста ВВП, обусловленного недискреционным обслуживанием существующей инфраструктуры, я рассматриваю этот сегмент как жемчужину в короне MRC Global. Я считаю, что этот бизнес достоин мультипликатора EBITDA в 9-11 раз. Обратите внимание, что МРК в целом требует очень небольших текущих капитальных затрат (~5% от EBITDA), поэтому операционная прибыль очень похожа на EBITDA.
Перерабатывающий/промышленный бизнес также имеет очень благоприятные долгосрочные попутные ветры, хотя этот бизнес более цикличен, поскольку решения клиентов о капитальных расходах более чувствительны к экономическим условиям. Хотя в обозримом будущем этот бизнес также должен расти быстрее ВВП, из-за его цикличности я оцениваю этот бизнес в 8x EBITDA.
Наконец, я оцениваю добывающую/мидстрим-компанию по коэффициенту EV/EBITDA в 6 раз. Хотя MRC имеет сильные конкурентные позиции в этом бизнесе, являясь вторым по величине игроком после NOW Inc (DNOW), этот бизнес очень цикличен и зависит от цен на нефть и газ.
Сложив все это вместе и вычитая долговые и привилегированные акции, я получаю оценку в $16,75 за акцию, что на 58% выше сегодняшней цены в $10,60. Это соответствует 8-кратному мультипликатору EV/EBITDA для MRC в целом. Даже если предположить, что коэффициент EV/EBITDA каждого бизнеса будет в 1 раз ниже (т. е. в 9 раз для газовых компаний, в 7 раз для нефтепереработки, в 5 раз для разведки и добычи или в 7 раз для всего бизнеса), MRC будет стоить $13,80 за акцию (+30%). ). Моя оценка стоимости аналогична диапазону в 14–18 долларов, предложенному активистом Engine Capital.
Заключение
Положительная трансформация MRC Global не была оценена публичными рынками, и я считаю, что потенциальная продажа компании может повысить ценность для акционеров. С потенциалом роста 30-60% я считаю MRC Global привлекательной инвестицией. Хотя продажа может послужить катализатором для быстрой реализации стоимости, учитывая качество основного бизнеса (особенно газовых компаний и сегментов переработки и переработки), я считаю, что компания должна быть в состоянии создать долгосрочную стоимость для акционеров, даже если ее стоимость будет близка к нулю. срочная продажа не состоится.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
