Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ранее в этом году я дал рекомендацию покупать акции CAE Inc. (NYSE:CAE), и первоначально это окупилось: цена акций выросла на 22% на 25,04 доллара и почти достигла моей пересмотренной целевой цены на акции в 26,60 доллара. Однако с тех пор акции потеряли в цене, и хотя я не хочу размышлять о причинах, я не удивлюсь, если потрясения в авиационной отрасли заставят инвесторов беспокоиться о продолжающемся спросе на обучение пилотов и тренажеры. Хотя некоторые авиакомпании приостанавливают прием на работу, долгосрочная тенденция спроса на обучение пилотов и тренажеры вряд ли изменится. Итак, в этом отношении мой инвестиционный тезис в отношении акций не меняется.
В этом отчете я хочу обсудить решение CAE продать свой бизнес в сфере здравоохранения и какое влияние это может оказать на оценку акций, если таковые имеются.
CAE продает медицинский бизнес компании Madison Industries
24 октября CAE объявила, что продаст свой медицинский бизнес чикагской компании Madison Industries за 311 миллионов канадских долларов или 224 миллиона долларов. Подробности о сделках на данный момент недоступны, но ожидается, что сделка будет закрыта к концу 2024 финансового года.
CAE станет чисто аэрокосмической игрой
Приняв решение продать бизнес в сфере здравоохранения, CAE концентрирует свои усилия на коммерческой аэрокосмической и оборонной промышленности и оставляет рынок здравоохранения таким, какой он есть. Это решение не может быть большим сюрпризом, учитывая, что общий адресный рынок коммерческой авиации составляет 6,5 миллиардов канадских долларов и продолжает расти, в то время как компания стремится увеличить размер своей заявки на адресуемый рынок обороны и безопасности стоимостью 22 миллиарда канадских долларов. Подразделение здравоохранения, для которого компания нацелена на двузначный рост и увеличение прибыли даже при среднегодовом темпе роста в 12%, будет самым маленьким рынком, который обслуживает компания.
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | |
| Доход | $ 121.6 | $ 124.5 | $ 351.9 | $ 151.4 | $ 192.7 |
| Скорректировано | $ 4.8 | $ -41.0 | $ 25.8 | $ 4.1 | $ 9.7 |
| амортизация | $ 13.5 | $ 14.4 | $ 22.3 | $ 10.6 | $ 12.0 |
| EBITDA | $ 18.3 | $ -26.6 | $ 48.1 | $ 14.7 | $ 21.7 |
| Маржа EBITDA | 15% | -21% | 14% | 10% | 11% |
| Используемый капитал | $ 222.8 | $ 208.0 | $ 90.9 | $ 204.3 | $ 240.8 |
нажмите, чтобы увеличить
Бизнес в сфере здравоохранения, конечно, не является слабым: годовой рост составляет 12%, а годовой темп роста прибыли — 20%, но скорректированная рентабельность EBITDA в целом была довольно непоследовательной. Таким образом, масштабирование бизнеса на самом деле не помогло ему стабильно получать более высокую прибыль. Этот сегмент имеет более высокую рентабельность по скорректированной EBITDA, чем оборонный рынок, но у оборонного рынка впереди еще больший рост, в то время как бизнес в сфере здравоохранения после многих лет участия в CAE покрывает лишь около 4–5 процентов от общего дохода. После многолетнего использования капитала компания мало что добилась с точки зрения роста выручки всего бизнеса и увеличения рентабельности EBITDA, а ее рентабельность EBITDA фактически ниже, чем у всего бизнеса.
Получает ли CAE хорошую цену?
При стоимости предприятия в 331 миллион долларов и EBITDA, по моим оценкам, на 2024 финансовый год почти в 26 миллионов долларов, соотношение EV/EBITDA составляет 12,73x по сравнению с 12,16x EV/EBITDA, которым торгуют поставщики услуг здравоохранения и поддержки. Таким образом, кажется, что надбавок здесь практически нет, но я не думаю, что это станет источником разочарования для CAE, поскольку в целом здравоохранение представляет собой небольшое подразделение.
Большой вопрос, конечно, в том, как продажа медицинского бизнеса повлияет на рост, если таковой вообще будет. По моим прогнозам, соотношение EV/EBITDA на 2024 год составит 10,94x, а при удалении подразделения здравоохранения оно составит 10,92x. Таким образом, с точки зрения потенциала роста цены акций, продажа подразделения здравоохранения не является событием.
Вывод: продажа CAE Healthcare разумна, но незначительна для роста запасов
Я считаю, что продажа подразделения здравоохранения — это разумный шаг, позволяющий CAE Inc. сосредоточиться на своих услугах по обучению и оборудовании для симуляторов в подразделении коммерческой авиации и укрепить свое присутствие в области обороны и безопасности, которое имеет более широкий охват рынка. CAE будет использовать доходы от подразделения для инвестирования в развитие других своих бизнес-сегментов или сокращения долга, но реальность такова, что нам еще предстоит увидеть, сколько денежных средств компания получит за этот сегмент и сколько долга быть удалены из баланса CAE, связанного с бизнесом здравоохранения.
Поэтому я вряд ли считаю этот шаг новаторским или преобразующим для баланса. CAE просто видит, что ее бизнес в сфере здравоохранения невелик и развивать его довольно сложно, в то время как значительные возможности роста существуют в сфере обороны и безопасности, а также скромные, но значимые возможности в коммерческой авиации. Стоимость предприятия в 331 миллион канадских долларов, представляющая собой справедливую оценку бизнеса, также в некоторой степени свидетельствует о том, что CAE даже не пыталась получить огромную премию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
