Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Хотя на протяжении многих лет я интересовался самыми разными компаниями, меня больше всего привлекают компании с действительно простыми бизнес-моделями. Компании, производящие один продукт, или компании с очень небольшим количеством продуктов — одни из самых интригующих для меня. Это потому, что если они привлекательны, то потому, что у них бренд мирового класса и потому что бизнес не так уж сложно поддерживать. Одной из компаний, подходящей под это описание, является Kontoor Brands (NYSE:KTB), производитель модных брендов, таких как джинсы Wrangler и Lee. С точки зрения выручки и прибыли этот год был для компании весьма интересным. Финансовые показатели были немного неровными, а прибыль оказалась особенно низкой. Даже несмотря на снижение прибыльности, акции компании в абсолютном выражении выглядят дешевыми. Но по сравнению с аналогичными фирмами акции начинают выглядеть немного дорогими. Но учитывая то, как оцениваются акции, тот факт, что компания является качественным оператором, и ожидания аналитиков относительно предстоящего отчета за третий квартал, я решил сохранять осторожный оптимизм. В случае, если третий квартал окажется хуже, чем ожидалось, я думаю, что нас ждет понижение рейтинга, если акции не упадут слишком сильно в ответ на такое развитие событий. Но на данный момент, находясь на краю пропасти доходов, я решил оставить бизнесу рекомендацию «покупать».
Пока плохо подходит
В начале марта этого года я вернулся к своему оптимистичному тезису относительно Kontoor Brands. Начиная с предыдущей оптимистичной статьи о компании, которую я опубликовал в ноябре прошлого года, и до момента публикации последней статьи, акции компании показали неплохие результаты, подскочив на 24,1% по сравнению со снижением на 0,2%, наблюдаемым индексом S&P 500. Несмотря на это приятное движение вверх, я был впечатлен продолжающимся сильным ростом как выручки, так и прибыли. Я признал, что к этому моменту были заработаны легкие деньги. Но я все еще верил, что впереди нас ждет дальнейший рост. В результате я сохранил рейтинг компании «покупать», но это оказалось не так уж и выгодно. С момента публикации этой статьи в марте акции упали на 8,9%, а индекс S&P 500 вырос на 5,1%. К счастью, мой рейтинг все еще выше, чем в статье за ноябрь 2022 года, на 15,3%. Это более чем в три раза превышает показатель S&P 500, составляющий 4,8%.
Некоторые из недавних проблем, с которыми столкнулась Kontoor Brands, по-видимому, были связаны с нестабильными финансовыми показателями. Возьмем, к примеру, последний квартал 2023 финансового года. Выручка компании составила $616 млн. Это представляет собой увеличение всего на 0,4% по сравнению с $613,6 млн, о которых сообщалось годом ранее. Небольшая часть этого увеличения была вызвана колебаниями валютных курсов. Однако 1,8 миллиона долларов пришлось на деятельность компании. Но это не означает, что доходы выросли по всем направлениям. В регионах Азиатско-Тихоокеанского региона, в которых она работает, особенно в Китае, как оптовые, так и прямые операции с потребителями продемонстрировали рост по сравнению с прошлым годом. Но в регионах США и EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) продажи снизились, причем это снижение было вызвано снижением доходов от оптовой цифровой торговли, которое лишь незначительно компенсировалось ростом в сфере прямых продаж потребителю.
Когда вы разбиваете данные по категориям, вы видите кое-что интересное. Выручка бренда Wrangler оказалась довольно высокой и составила 425,5 миллиона долларов. Это на 1,8% выше $417,9 млн, полученных годом ранее. Рост продаж в оптовых и прямых продажах в США оказался весьма оптимистичным для компании. В регионе Азиатско-Тихоокеанского региона лицензионная деятельность, которой занималась компания, привела к росту продаж на целых 53%. С другой стороны, бренд Lee сообщил о снижении выручки с $193,1 млн до $188 млн. Что интересно, там, где бренд Wrangler показал хорошие результаты, бренд Lee показал плохие результаты, и наоборот. Фактически, в Америке доходы Ли упали на 13%. Единственным исключением стал регион Азиатско-Тихоокеанского региона, где выручка также резко выросла, подскочив на 78% в годовом исчислении.
Это общее увеличение продаж компании должно было также привести к увеличению прибыли. Но, к сожалению, это не то, что мы видели. Чистая прибыль компании упала с $62 млн до $36,4 млн. Это снижение было вызвано сочетанием факторов, в том числе более высокими затратами на запасы в результате инфляционного давления, а также неблагоприятным ассортиментом продукции. Руководство также добилось сокращения некоторых простоев, связанных с понесенными расходами, с целью дальнейшей оптимизации операций. Для бренда Wrangler операционная рентабельность компании снизилась с 18% до 16,7%, а для бренда Lee — с 11,9% до 9,1%. Другие показатели рентабельности в основном последовали этому примеру. Единственным исключением стал операционный денежный поток, который вырос с $24,6 млн до $124,3 млн. Но если сделать поправку на изменения в оборотном капитале, мы получим снижение с $82,8 млн до $60,4 млн. При этом EBITDA бизнеса снизилась с $95 млн до $78,1 млн.
Как видно на графике выше, финансовые показатели за первое полугодие в целом также были довольно неоднозначными. Выручка за это время фактически снизилась, при этом все показатели рентабельности компании, за исключением операционного денежного потока, ухудшились из года в год. Неудивительно видеть некоторую боль в нижней строке. В конце концов, инфляция находится на самом высоком уровне, который мы видели за последние 20 лет. И хотя для компании было бы идеально иметь возможность оказывать инфляционное давление на своих клиентов, сделать это можно лишь в определенной степени, прежде чем произойдет противодействие.
Интересно, что картина может вскоре измениться. И эти изменения могут быть к лучшему. Видите ли, до открытия рынка 2 ноября ожидается, что руководство Kontoor Brands объявит финансовые результаты за третий квартал 2023 финансового года компании. Аналитики на данный момент прогнозируют выручку в $640,2 млн. Если это осуществится, это приведет к увеличению на 5,6% по сравнению с 606,5 миллионами долларов, полученными за то же время в прошлом году. Еще более захватывающими являются ожидания, когда дело доходит до прибыли. Текущий прогноз предполагает прибыль на акцию в размере $1,18. Это будет значительно выше показателя в 0,90 доллара на акцию, зарегистрированного в третьем квартале 2022 года. Это приведет к увеличению чистой прибыли с 51,1 миллиона долларов до примерно 67,1 миллиона долларов. Мы не знаем, какими могут быть другие показатели прибыльности, поскольку аналитики не предоставили каких-либо подробных указаний. Но для контекста вы можете увидеть в таблице ниже, каковы были эти показатели в третьем квартале прошлого года.
К счастью, руководство предоставило рекомендации относительно 2023 года в целом. Они не назвали конкретную цифру, но сказали, что выручка должна увеличиваться с низкой однозначной скоростью. Вероятно, именно это прогнозируемое увеличение является причиной того, что аналитики прогнозируют рост в третьем квартале. Это увеличение также разумно, если принять во внимание розничные продажи одежды и одежды в США в этом году. Выручка за первые девять месяцев года составила $217,6 млрд. Это на 1,4% выше, чем сообщалось в то же время годом ранее. При этом прибыль на акцию, как ожидается, составит от $4,55 до $4,75. В середине периода это будет означать скорректированную прибыль в размере 264,3 миллиона долларов. Приняв консервативный путь, я решил перевести другие финансовые данные компании в годовой отчет. Следуя этому подходу, я получаю скорректированный операционный денежный поток в размере 232,5 млн долларов США и EBITDA в размере 340,3 млн долларов США.
Как вы можете видеть на графике выше, акции компании в форвардном исчислении выглядят дешевле, чем если бы мы использовали данные за 2022 год. Но они выглядят дороже, если использовать два других показателя прибыльности. В абсолютном смысле я бы ни в коем случае не назвал акции дорогими. Но они выглядят немного дороже по сравнению с аналогичными предприятиями. В таблице ниже вы можете понять, что я имею в виду. В то время как по соотношению цена-прибыль две из пяти фирм, с которыми я сравнивал ее, оказались дешевле, чем она, четыре из пяти оказались дешевле по соотношению цена-операционный денежный поток, в то время как все пять оказались дешевле, когда дело дошло до электромобилей. на основе EBITDA.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Офисные бренды | 9.9 | 11.3 | 9.8 |
| Canada Goose Holdings (GOOS) | 30.8 | 13.6 | 9.2 |
| Капри Холдингс Лимитед (CPRI) | 14.7 | 9.7 | 8.9 |
| Оксфорд Индастриз (OXM) | 8.5 | 7.3 | 5.1 |
| Картера (CRI) | 12.3 | 6.3 | 7.5 |
| Группа одежды G-III (GIII) | 4.5 | 5.5 | 6.0 |
нажмите, чтобы увеличить
Еда на вынос
Из всего того, что я вижу, становится ясно, что дальнейший путь Kontoor Brands не так ясен, как я думал. Недавние проблемы с прибыльностью может быть трудно преодолеть, пока инфляция остается высокой. При этом я бы сказал, что на данный момент компания по-прежнему выглядит достойной перспективой. Это особенно верно, если аналитики окажутся точными в отношении третьего квартала. С другой стороны, если компания сообщит об ухудшении результатов, аналогичном тому, что она сделала во втором квартале года, понижение рейтинга до чего-то нейтрального, например, «держать», может быть неплохой идеей. Но на данный момент я склоняюсь к мягкой покупке.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
