Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
Armstrong World Industries, Inc. (NYSE:AWI) — мировой лидер в разработке и производстве инновационных решений для потолочных, стеновых и подвесных систем. Имея более чем вековую историю, AWI предлагает разнообразный портфель продуктов, включая решения из минерального волокна, стекловолокна, металла и дерева, предназначенные для коммерческих, образовательных, медицинских, торговых и жилых помещений. Известная своей приверженностью принципам устойчивого развития и эстетики дизайна, компания AWI сочетает в себе функциональность с визуальной привлекательностью, обслуживая обширную клиентскую базу по всему миру через свою обширную сеть производства и продаж.
В условиях нынешнего повышенного уровня инфляции и экономической неопределенности, связанной с его будущей траекторией, рынок жилья находится под давлением, что, в свою очередь, влияет на показатели AWI. Несмотря на хорошие результаты в третьем квартале, AWI сталкивается со сложными рыночными условиями. Хотя нынешнее ослабленное состояние рынка, как ожидается, останется стабильным, перспективы быстрого восстановления кажутся туманными. Чтобы справиться с этими проблемами, AWI активно инвестирует в инициативы роста. Однако, учитывая непредсказуемую рыночную среду, тесно связанную с инфляционными тенденциями, результаты стратегических усилий AWI на данном этапе остаются неопределенными. Хотя показатели производительности AWI превосходят показатели конкурентов, моя целевая цена близко соответствует текущей торговой цене. Это указывает на то, что, на мой взгляд, рынок уже учёл сильные стороны и преимущества AWI. Учитывая эту оценку, я рекомендую удерживать рейтинг для AWI.
Финансы
За последние пять лет в траектории продаж AWI наблюдались заметные колебания, особенно в период пандемии COVID-19. В период с 2017 по 2019 год AWI сохранял стабильные показатели, демонстрируя низкие однозначные темпы роста. Однако начало пандемии COVID-19 в 2020 году существенно повлияло на его доходы, что привело к снижению на 9,75%. На постпандемическом этапе AWI пережил возрождение, сообщив о впечатляющем росте на 18% в 2021 году и на 11% в 2022 году. Это восстановление можно объяснить более низкими процентными ставками в этот период, что спровоцировало всплеск продаж жилья. Тем не менее, очевидно, что рост AWI замедляется под влиянием текущей инфляционной среды. Рост инфляции часто приводит к повышению процентных ставок, что, в свою очередь, может ослабить рынок жилья. Действительно, с начала 2022 года наблюдается заметный спад продаж жилья, что создает проблемы для потока доходов AWI. Эта тенденция к снижению на рынке жилья, вероятно, создаст препятствия для будущего роста доходов AWI.
Оценка
Исходя из моего взгляда на бизнес, я ожидаю среднего однозначного роста доходов AWI как в 23, так и в 24 финансовом году. Этот прогноз на 23 финансовый год основан на указаниях руководства, как подробно описано на слайде с презентацией о прибылях и убытках. Руководство прогнозирует доход в диапазоне от $1,280 до $1,295 млрд на 23 финансовый год. Используя среднюю точку этого прогноза, я ожидаю роста на уровне 5%, который я также прогнозирую на 24 финансовый год. Несколько факторов формируют эту перспективу умеренного роста. Примечательно, что хотя финансовые результаты AWI за третий квартал 2023 года были похвальными, заявление руководства о росте на 5% в 23 финансовом году предполагает потенциальные проблемы в поддержании такого импульса. Эта интерпретация дополнительно подтверждается стабильными показателями производительности как в сегментах минерального волокна, так и в сегментах архитектурных товаров, что предполагает возможное прекращение роста.
Если глубже изучить динамику рынка, становится очевидным умение AWI управлять колебаниями и задержками заказов. Однако такая волатильность рынка подчеркивает присущие проблемы и непредсказуемость отрасли, в которой работает AWI. На оперативном фронте следует отметить приверженность AWI обеспечению своевременных поставок и поддержанию низкого уровня претензий. Тем не менее, задача поддержания операционной эффективности в меняющейся рыночной среде является сложной задачей, представляющей для AWI больше проблем, чем возможностей. В стратегическом отношении недавние начинания AWI, включая приобретение BOK Modern и выход на рынок металлургической продукции, являются многообещающими. Однако долгосрочные последствия этих стратегических шагов для роста, особенно на фоне волатильного рынка, остаются неопределенными, учитывая тот факт, что их результаты были включены в анализ только в этом квартале.
Обзор аналогов:
В настоящее время AWI торгуется по форвардному коэффициенту P/E 13,33x. По моей оценке, эта оценка оправдана, особенно если учесть, что она превышает медианный показатель сопоставимых компаний в 8,89x. Эту премию можно объяснить превосходной чистой прибылью AWI в 17,46%, что значительно вдвое превышает аналогичный показатель, средний показатель которого составляет 8,89%. Кроме того, финансовое состояние AWI подчеркивается более низким соотношением долга к собственному капиталу, составляющим 115, по сравнению со средним показателем для сопоставимых компаний, равным 146. С точки зрения роста, AWI также опережает своих конкурентов с прогнозируемыми темпами роста выручки на уровне 5% до среднего показателя по аналогам в 1%.
Однако важно отметить, что даже при форвардном коэффициенте P/E 13,33x моя целевая цена для AWI составляет $73,39. Это близко соответствует текущей торговой цене, что позволяет предположить, что рынок уже учел эти положительные моменты. Учитывая отсутствие запаса прочности, несмотря на очевидные сильные стороны AWI по сравнению с аналогами, я бы рекомендовал рейтинг «держать». Причиной этого является ограниченный потенциал роста капитала при текущей торговой цене.
Комментарии
В третьем квартале 2023 года AWI сообщила о похвальных результатах, несмотря на проблемы, вызванные слабой рыночной конъюнктурой, влияющей как на сегменты минерального волокна, так и на сегменты архитектурных материалов. Устойчивость показателей AWI можно объяснить стабилизацией рыночной активности, предотвращающей дальнейшее снижение. За этот период чистые продажи AWI выросли на 7%, что является выдающимся достижением, учитывая преобладающие на рынке проблемы. Кроме того, скорректированная EBITDA компании выросла на 19%. Сегмент минерального волокна AWI отличился ростом продаж на 7% и увеличением скорректированной EBITDA на 18%. Столь высокие показатели продаж были обусловлены, главным образом, объемами продаж, превзошедшими ожидания. Вопреки прогнозам об ухудшении экономической ситуации во второй половине 2023 года, рыночные условия в третьем квартале повторяли условия первой половины года.
В сегменте «Специальные архитектурные решения» AWI Industries сообщила о рекордных продажах и скорректированной EBITDA, составившей почти $100 млн и $20 млн соответственно. Маржа скорректированного показателя EBITDA сегмента выросла на 3,7% по сравнению с предыдущим годом, превысив минимальный целевой показатель компании в 20%.
В целом, общий скорректированный показатель EBITDA компании в размере $125 млн стал самым высоким квартальным результатом в истории бизнеса, при этом рентабельность скорректированного EBITDA увеличилась на 3,8%. Как сегменты минерального волокна, так и сегменты архитектурных товаров сообщили о рекордных квартальных продажах и доходах при значительном росте рентабельности. Эти результаты демонстрируют устойчивость бизнес-модели AWI Industries с сильной позицией на рынке, разнообразным набором конечных рынков и эффективными инициативами роста, обеспечивающими силу и стабильность ее продаж и доходов.
Сегмент архитектурных специальностей компании AWI Industries продемонстрировал похвальные результаты в третьем квартале 2023 года. Компания гордилась усилиями команды, особенно на заводах архитектурных специальностей, за их исключительные операционные показатели в течение квартала. Это было очевидно с точки зрения своевременных поставок и низкого уровня претензий, которые являются важнейшими показателями в отрасли.
Важным событием для сегмента «Специальные архитектурные решения» стало появление компании BOK Modern, которая впервые была включена в результаты компании в этом квартале. Это приобретение не только расширило возможности AWI, но и открыло новые возможности для продаж в новых сферах. Ожидается, что этот стратегический шаг позволит еще больше укрепить позиции компании на рынке и охватить более широкую клиентскую базу.
Что касается рыночной активности в сегменте «Архитектурные специальности», продолжилась положительная котировочная активность. Однако по сравнению с первым полугодием он оказался несколько менее позитивным. Компания также испытала некоторые колебания в активности заказов, при этом некоторые новые заказы столкнулись с задержками. Несмотря на эти проблемы, важно отметить, что, несмотря на задержки в предоставлении проектов, компания не сталкивалась с отменой проектов. Это свидетельство сильного присутствия компании на рынке и доверия клиентов.
Особой сильной стороной сегмента «Архитектурные специальности» является транспорт, при этом особое внимание уделяется аэропортам и крупным муниципальным проектам, таким как конференц-центры. Эти проекты, учитывая их масштаб и сложность, часто имеют сменный график, и компания постоянно контролирует его, чтобы обеспечить своевременные поставки и сохранить свою репутацию на рынке.
Кроме того, компания отметила внутренние инвестиции, которые были осуществлены в течение квартала для расширения ее мощностей и возможностей в категории «Специальные архитектурные металлы». Металл был сферой роста для AWI на протяжении многих лет, и компания активно приобретала уникальные возможности в области проектирования и производства металлов. Одним из таких приобретений стала компания Steel Ceilings в Джонстауне, штат Огайо, еще в 2018 году, которая сегодня в основном производит линейку металлоконструкций компании. В связи с ростом производства металла и централизованным расположением в Джонстауне компания за последние два года инвестировала около 15 миллионов долларов в расширение возможностей и пропускной способности этого предприятия. Ожидается, что эти инвестиции значительно улучшат возможности компании по отделке, утроят производственные мощности предприятия и сократят время выполнения заказов.
Риск и вывод
Риск повышения рейтинга AWI заключается в потенциальном подъеме на рынке жилья из-за снижения инфляции. Когда уровень инфляции ниже, стоимость займов, включая ставки по ипотечным кредитам, часто снижается. Это делает ипотечные кредиты более доступными для потребителей, что приводит к росту объемов жилищного строительства. В результате возрастет спрос на строительные материалы, в том числе на стеновые и потолочные изделия. Компания AWI, являющаяся известным игроком в отрасли производства стен и потолков, может извлечь значительную выгоду из такого резкого роста спроса. Увеличение объемов жилищного строительства напрямую приведет к увеличению продаж продукции для стен и потолков AWI, что потенциально повысит ее доход и прибыльность. Этот сценарий может привести к росту цены акций AWI, что предполагает, что ее текущая оценка может быть низкой.
Несмотря на положительные результаты AWI за третий квартал, компания сталкивается со сложными рыночными условиями, усугубляемыми преобладающей инфляционной средой. Хотя прогнозы руководства на предстоящие годы являются многообещающими, они заметно более консервативны, чем уверенный рост, наблюдаемый в 2022 году. Это указывает на то, что рынок, на котором работает AWI, испытывает понижательное давление, что затрудняет поддержание прежних темпов роста. Более того, стабильные показатели по ключевым сегментам намекают на потенциальное выравнивание роста. AWI также решает проблемы рынка, включая колебания заказов и задержки, которые делают операционную эффективность сложной задачей. Хотя недавние стратегические инвестиции AWI обнадеживают, долгосрочные выгоды на непредсказуемом рынке еще предстоит увидеть. Оценка AWI, превосходящая оценки конкурентов, подчеркивает ее похвальные результаты и хорошее финансовое состояние. Однако соответствие целевой цены текущей торговой стоимости предполагает, что рынок уже учел сильные стороны AWI. Принимая во внимание все эти факторы, а также ограниченные возможности для роста цен на акции, я рекомендую удерживать рекомендацию AWI.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
