Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Avnet (NASDAQ:AVT) производит и продает электронные компоненты. Компания прогнозирует снижение выручки в первом квартале 2024 финансового года, поскольку спрос на полупроводники, похоже, замедляется. Учитывая небольшую прибыль и скромную историю органического роста выручки, финансовые показатели Avnet кажутся в основном хорошими, но не исключительно хорошими. Акции в настоящее время оцениваются по низкому форвардному P/E, равному 7,9, но, поскольку Avnet в настоящее время работает с рекордной рентабельностью EBIT и имеет значительный объем долга, я не считаю, что этот коэффициент недостаточно контекстуализирует оценку. Чтобы глубже взглянуть на оценку, я построил модель дисконтированных денежных потоков.
Компания и акции
Avnet работает в двух сегментах: электронные компоненты и Farnell. Сегмент электронных компонентов специализируется на производстве и продаже таких компонентов, как электронные разъемы, датчики, SDRAM и термисторы. Avnet предлагает широкий ассортимент различных полупроводников, которые производит компания. Farnell, с другой стороны, является дистрибьютором электронных компонентов и другой подобной продукции, в основном для промышленного использования. Из двух сегментов «Электрические компоненты» являются доминирующей частью Avnet, поскольку в четвертом квартале на этот сегмент приходилось около 90% скорректированной операционной прибыли компании.
Акции Avnet не принесли инвесторам большой прибыли за последние десять лет. Среднегодовой темп роста акций составил 1,4%, а также скромную дивидендную доходность, которая в настоящее время составляет 2,71% после повышения на 6,9%, сделанного в августе.
Финансы
Выручка Avnet выросла с историческим долгосрочным среднегодовым темпом роста на 5,5% с 2003 по 2023 финансовый год:
Достигнутый рост стал результатом небольшого органического роста и большого количества приобретений, особенно в период с 2006 по 2014 финансовый год. Начиная с 2015 финансового года, Avnet совершала денежные приобретения только за три года. С 2015 по 2023 финансовый год среднегодовой темп роста выручки Avnet был немного ниже — 5,2% — похоже, что компания также смогла добиться органического роста.
Прибыль Avnet довольно низкая, поскольку валовая прибыль компании низка и составляет 12,0%. С 2003 по 2023 финансовый год средняя рентабельность EBIT компании составляла 3,2%. В 2023 финансовом году компания достигла нового рекорда рентабельности в 4,5%:
Я считаю, что рентабельность в основном находится на устойчивом уровне — валовая прибыль Avnet в 2023 финансовом году была даже ниже 12,3%. Достигнутая прибыль компании, по-видимому, обусловлена операционным рычагом, поскольку Avnet увеличила свои доходы до рекордно высокого показателя, начиная с 2015 финансового года.
У Avnet на балансе компании большая задолженность. Долгосрочный долг Avnet в настоящее время составляет почти 3 миллиарда долларов, плюс у компании есть краткосрочные займы на сумму 71 миллион долларов. По сравнению с рыночной капитализацией Avnet в 4,2 миллиарда долларов сумма долга кажется довольно высокой. Тем не менее, я считаю, что долг не представляет никакой угрозы, поскольку в 2023 финансовом году процентные расходы составляли лишь около 21% операционного дохода Avnet.
Оценка
В настоящее время Avnet торгуется с форвардным коэффициентом P/E 7,9, что примерно на 29% ниже среднего показателя компании за десять лет, равного 11,2:
Только с учетом коэффициента P/E Avnet кажется очень дешевым – например, индекс S&P 500 в настоящее время торгуется с коэффициентом P/E 23,5. Однако сам по себе коэффициент не дает достаточного представления о контексте оценки, поскольку справедливая стоимость является результатом большого количества факторов, таких как конверсия денежных потоков, уровень риска и рост. Чтобы оценить приблизительную справедливую стоимость акций, я построил модель дисконтированных денежных потоков своим обычным способом.
В модели я оцениваю, что доходы Avnet снизятся на 5% в 2024 финансовом году. Снижение кажется вероятным, поскольку Avnet в настоящее время прогнозирует снижение примерно на 7% в первом квартале/2024 финансовом году со средней точкой прогноза по выручке от $6,15 до $6,45 млрд. По моим оценкам, по прошествии года Avnet вернется на путь небольшого роста. Я по-прежнему оцениваю рост ниже среднего показателя Avnet за двадцать лет, составляющего 5,5%, поскольку долгосрочный рост включает в себя приобретения, и я оцениваю органические результаты. В 2025 финансовом году я оцениваю рост в 5% после более мягкого 2024 финансового года. По итогам года я оцениваю рост Avnet в 3,5%, но он постепенно снизится до постоянного темпа роста в 2%. Предполагаемый рост соответствует среднегодовому темпу роста в 2,0% с 2023 по 2033 финансовый год.
Что касается рентабельности EBIT Avnet, я оцениваю текущий показатель довольно близко к устойчивому уровню компании. В 2023 финансовом году компания достигла нового рекорда рентабельности в 4,5%, и, по моим оценкам, маржа немного снизится. В 2024 финансовом году я оцениваю маржу на полпроцента ниже в 4,0%. По моим оценкам, после 2024 финансового года стабильная рентабельность EBIT составит 4,2%, что все еще ниже достигнутого показателя за 2023 финансовый год, но выше среднего показателя Avnet за двадцать лет.
Упомянутые оценки вместе с WACC в 11,04% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в $50,32, что примерно на 10% выше цены акций на момент написания. По оценкам аналитиков, предполагаемая справедливая стоимость будет соответствовать форвардному P/E 8,75 – похоже, что низкий P/E Avnet в основном оправдан с учетом данных моей модели DCF.
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
За последние двенадцать месяцев у Avnet было около $251 миллиона процентных расходов. Учитывая текущий объем процентной задолженности компании, процентная ставка Avnet достигает 8,20%. Компания использует значительную сумму долга в своей деятельности; По моим оценкам, соотношение долгосрочного долга к собственному капиталу Avnet составляет 30%.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,85% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает бета-коэффициент Avnet в 1,36, используемый в CAPM. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,25% к стоимости собственного капитала, получая цифру 13,14%, а WACC — 11,04%.
Еда на вынос
Низкий коэффициент цена/прибыль Avnet, похоже, не является слишком хорошей возможностью для покупки. Модель DCF предполагает, что акции немного недооценены с учетом моих оценок, но, похоже, оценены довольно близко к правильной цене. Поскольку Avnet предстоит пережить более трудные кварталы с ожидаемым снижением выручки в связи со следующим квартальным результатом, я на данный момент остаюсь в стороне с рейтингом «держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
