Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В третьем квартале 2023 финансового года компания STMicroelectronics (NYSE:STM) продемонстрировала уверенный рост выручки от производства автомобильных полупроводников, но столкнулась со слабыми продажами в сфере персональной электроники. Общий квартальный результат оправдал ожидания, и никаких серьезных изменений в годовом прогнозе не произошло. Меня воодушевляют хорошие перспективы роста на рынке карбида кремния, и я сохраняю рекомендацию «Сильная покупка» при справедливой стоимости 69 евро за акцию.
Обзор и прогноз за 3 квартал 2023 финансового года
В третьем квартале 2023 финансового года их выручка выросла на 2,5%, а операционная прибыль снизилась на 2,4%. Такое снижение операционной прибыли было ожидаемым, учитывая высокие продажи автомобильных чипов, которые компенсировали слабые показатели продаж персональной электроники. Примечательно, что выручка Automotive & Discrete Group (ADG) выросла на 29,6% в годовом исчислении, опираясь на впечатляющий рост на 55,5%, наблюдавшийся в третьем квартале 22 финансового года. Стоит отметить, что чипы для персональной электроники в настоящее время пользуются вялым спросом на конечном рынке. В результате выручка группы Analog, MEMs & Sensors снизилась на 28,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Согласно прогнозам на весь год, средняя точка выручки прогнозируется на уровне $17,3 млрд, что указывает на рост на 7,3% в годовом исчислении, с валовой прибылью в 48,1%. По состоянию на 30 сентября 2023 года общая сумма денежных средств и их эквивалентов компании составляла 5 миллиардов долларов США, а общая задолженность составляла 2,6 миллиарда долларов США. Следовательно, они сохранили чистый баланс денежных средств в размере $2,4 млрд, демонстрируя сильный и здоровый баланс.
Я считаю, что их прогноз на весь год реалистичен и отражает устойчивый уверенный рост конечного автомобильного рынка, несмотря на слабости в секторе персональной электроники. Я расскажу об их проблемах на рынке персональной электроники в разделе рисков.
Во время пандемии крупные автомобильные OEM-компании осознали решающую важность автомобильных чипов, особенно в производстве электромобилей. Эти OEM-производители начали заключать долгосрочные соглашения о поставках с крупными производителями микросхем и складировать автомобильные чипы на своих складах в качестве материалов первой необходимости. Этот сдвиг в концепции является весьма позитивным для производителей автомобильных чипов. Это дает им возможность лучше понять краткосрочные потребности и позволяет более эффективно управлять цепочкой поставок, подобно литейному заводу.
Обновления карбида кремния
Во время отчета о прибылях и убытках они предоставили некоторую обновленную информацию о карбиде кремния, заявив, что в настоящее время они работают с 94 клиентами и 150 проектами по сравнению с 90 клиентами и 140 проектами в предыдущем квартале. Кроме того, они подтвердили, что в этом году ожидается, что выручка от производства карбида кремния достигнет 1,2 миллиарда долларов.
Согласно их среднему прогнозу, выручка от карбида кремния составит лишь 6,9% от общей выручки в 23 финансовом году, что по-прежнему является относительно небольшим процентом для всей группы. Как я упоминал во вступительной статье, карбид кремния представляет собой конечный рынок структурного роста и в будущем может широко использоваться в электромобилях дальнего радиуса действия. В настоящее время лидируют компании ON Semiconductor (ON), Infineon (OTCQX:IFNNY), ROHM, Wolfspeed (WOLF) и STMicroelectronics.
На недавней конференции руководство ON Semiconductor отметило, что рынок карбида кремния, как ожидается, будет расти на 30-35% в годовом исчислении в течение следующих пяти лет. ON планирует расти в два раза быстрее рынка и уже заключила долгосрочные соглашения на поставку карбида кремния с ключевыми OEM-производителями на сумму около 11 миллиардов долларов. Ожидается, что в третьем квартале 2023 финансового года ON Semiconductor достигнет выручки в размере $800 млн за 23 финансовый год, что на $200 млн меньше предыдущего прогноза. Руководство ON ожидает, что к концу 23 финансового года им будет принадлежать более 25% доли рынка карбида кремния.
В целом, я считаю, что бизнес карбида кремния у STMicroelectronics на данный момент немного больше, чем у ON. Однако весь рынок карбида кремния все еще находится в зачаточном состоянии, и я ожидаю значительного роста всех основных игроков в течение следующих нескольких лет.
Недавно McKinsey опубликовала убедительный отчет под названием «Новые перспективы использования карбида кремния по мере адаптации рынка к расширению электромобилей» 17 октября 2023 года. В этом отчете они подчеркнули решающую роль технологии карбида кремния в стимулировании будущего проникновения электромобилей. McKinsey прогнозирует, что внедрение карбида кремния в электромобилях будет расти на 31% в год, достигнув значительной рыночной стоимости от 8,6 до 10,5 миллиардов долларов к 2030 году.
Я считаю, что рост карбида кремния носит структурный характер. Карбид кремния обеспечивает более высокую эффективность аккумуляторов электромобилей, что приводит к увеличению запаса хода. Традиционные кремниевые материалы не могут поддерживать тот же уровень энергоэффективности, что и карбид кремния. Для электромобилей дальнего действия карбид кремния является лучшей альтернативой чипам. Кроме того, карбид кремния имеет большую удельную мощность по сравнению с конструкциями на основе кремния, использующими IGBT в зарядных устройствах для электромобилей. Эта более высокая плотность мощности позволяет электромобилям заряжать аккумуляторы быстрее.
Ключевые риски
Конечный рынок персональной электроники в настоящее время сталкивается с серьезными проблемами, и STMicroelectronics не может оставаться в стороне от этих трудностей. Во время отчета о прибылях и убытках их руководство отметило, что рынок персональной электроники, как ожидается, достигнет своей самой низкой точки в четвертом квартале 23 финансового года и в начале следующего года.
Помимо проблем, связанных с требованиями конечного рынка, STMicroelectronics находится в процессе замены оптических модулей кремниевыми. Хотя этот переход может временно снизить доходы, ожидается, что он приведет к увеличению валовой прибыли. В конечном итоге они ожидают получить немного меньший доход, но с такой же или даже более высокой валовой прибылью от этих продуктов. Тем не менее, компания столкнется с краткосрочным давлением на доходы в секторе персональной электроники.
оценки
Я использую среднюю точку прогноза на весь год для своей модели DCF, включающей рост выручки на 7,3% в 23 финансовом году, что уже является причиной слабых доходов от производства персональной электроники в краткосрочной перспективе. Благодаря значительным инвестициям в производство карбида кремния, а также в исследования и разработки, модель прогнозирует постепенное увеличение операционной рентабельности. Я не вносил никаких изменений в предположения о марже в модели.
По моей оценке, новая справедливая стоимость их акций составит 69 евро за акцию. Я считаю, что цена их акций существенно занижена на текущем уровне.
Выводы
Мне нравится позиция STMicroelectronics и ее потенциальный рост на конечных рынках карбида кремния. Их результаты за третий квартал оказались ожидаемыми, и я поддерживаю рекомендацию «Сильная покупка» со справедливой стоимостью 69 евро за акцию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
