LiveWire (LVWR): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Бизнес LiveWire (NYSE:LVWR) в 2023 году продолжал стоять на месте, в то время как акции росли. Внедрение более дешевой модели обещает ускорить рост, но низкие показатели бизнеса, похоже, выходят за рамки ограниченного ассортимента продукции и сложной макроэкономической среды. Хотя поддержка со стороны Harley-Davidson (HOG) обеспечивает резервную копию, если LiveWire не сможет продемонстрировать большую популярность на рынке в ближайшие 1-2 года, перспективы бизнеса выглядят сомнительными. Однако LiveWire оценивается так, как будто высокая степень успеха гарантирована, что создает значительный риск убытков. Несмотря на это, движение акций LiveWire, похоже, не имеет ничего общего с фундаментальными показателями, что может быть связано с чрезвычайно ограниченной собственностью компании. Оборот акций низкий, а давление продаж ограничено, что создает своего рода премию за неликвидность.

Рынок

Рынок электрических мотоциклов потенциально велик, но проникновение на многих ключевых рынках остается низким. Особенно на развитых рынках, где продается большинство мотоциклов высокого класса. Это актуально для LiveWire, поскольку компания изначально вышла на рынок высокого класса и планирует со временем представить продукты по более низкой цене. Ожидается, что в ближайшие годы внедрение ускорится, возможно, из-за снижения затрат, улучшения технологии аккумуляторов и более широкого доступа к зарядным устройствам.

Сосредоточение внимания LiveWire на категориях легких и тяжелых мотоциклов дает ей возможность заработать 25,9 миллиардов долларов США по всему миру. Хотя эта возможность велика, ее следует сопоставить с тем фактом, что продукция LiveWire присутствует на рынке уже около 4 лет и до сих пор продает лишь очень скромное количество единиц в год.

Отчасти текущая слабость продаж, вероятно, может быть объяснена инфляцией, оказывающей давление на дискреционные покупки потребителей, а также высокими процентными ставками, подрывающими способность потенциальных клиентов брать кредиты. Harley-Davidson заявила, что доступность в настоящее время влияет на спрос в основных географических регионах. Слабость перешла и на третий квартал: Harley-Davidson столкнулась с более медленными темпами обновления. Премиальный сегмент пострадал непропорционально, но Harley-Davidson сохраняет более 70% доли в своих основных категориях в Северной Америке, которые имеют очень привлекательную экономику.

Учитывая низкое проникновение LiveWire на рынок, неясно, насколько важны макроэкономические препятствия. Хотя они потенциально оказывают влияние на прибыль, по-прежнему должно быть больше покупателей, которые могут легко позволить себе продукцию LiveWire. Прогнозы LiveWire подразумевают значительное ускорение продаж в четвертом квартале, которое произойдет после появления более дешевой модели, что говорит о том, что компания считает, что доступность является проблемой.

Харли-Девидсон

Чтобы понять LiveWire, компанию необходимо рассматривать через призму трудностей Harley-Davidson за последнее десятилетие, поскольку ее основная группа клиентов достигла возраста, когда они больше не покупают мотоциклы.

Это хорошо изученная проблема, которая проявляется на протяжении последних 10-20 лет. В 2000 году более восьми из 10 владельцев Harley были старше 35 лет, а почти каждый пятый — 55 лет и старше. В 2019 году типичным покупателем Harley-Davidson был женатый мужчина в возрасте около 50 лет с семейным доходом более 90 000 долларов США.

Это проблема, поскольку компания не пользуется такой же популярностью среди молодежи. Опросы показывают, что пожилые покупатели обычно покупают мотоциклы для отдыха, тогда как молодые покупатели рассматривают мотоциклы как средство передвижения. Учитывая тип велосипедов, которые производит Harley-Davidson, компания, похоже, сталкивается с препятствием структурного спроса. Эту проблему также нелегко решить, поскольку Harley-Davidson рискует нанести ущерб репутации своего бренда, если решит изменить свой портфель продуктов, чтобы привлечь внимание более молодых покупателей.

LiveWire — одна из инициатив Harley-Davidson по привлечению новых покупателей в компанию, и она осуществляется таким образом, чтобы минимизировать риск для бренда. Данные опроса показывают, что молодые покупатели часто покупают мотоцикл, который «соответствует их самооценке». Молодые покупатели и покупатели, покупающие впервые, также отдают предпочтение электрическим мотоциклам.

Сообщается, что молодые покупатели считают, что Harley-Davidsons не «крутые» и слишком дорогие. Этим можно объяснить успех таких мотоциклов, как Triumph Bobber и Ducati Scrambler. LiveWire позволяет Harley-Davidson ориентироваться на молодых покупателей с помощью менее дорогих электрических велосипедов, не влияя при этом на основной бизнес.

LiveWire

На фоне стагнации роста в начале 2000-х годов Harley-Davidson начала исследовать электрические велосипеды в 2010 году через Project Hacker. Компания впервые представила мотоциклы LiveWire в 2014 году и начала поставки в 2019 году. LiveWire стала самостоятельным подразделением Harley-Davidson в 2021 году, а в 2022 году была выделена через SPAC. LiveWire считает, что эта долгая история обеспечивает ей существенное преимущество перед другими традиционные OEM-производители.

Большой пакет акций Harley-Davidson (наряду с KYMCO) и тесные отношения с LiveWire означают, что компания также имеет значительную поддержку, помогающую ей масштабироваться. В частности, Harley-Davidson занимается сборкой продукции LiveWire. Компании используют систему ценообразования «издержки плюс», при этом LiveWire финансирует специальное заводское оборудование для электромобилей, инструменты и расходы на установку. Совместный операционный комитет контролирует выполнение контракта, включая ежегодное планирование объемов и цен за единицу продукции.

Стратегическая поддержка Harley-Davidson и KYMCO также обеспечивает LiveWire:

• Экономия на масштабе цепочки поставок
• Распределение
• Доступ к технической экспертизе
• Возможность предлагать клиентам финансовые и страховые продукты.

LiveWire запущен с ограниченным ассортиментом продуктов и планирует со временем расширять рынок с появлением новых продуктов. LiveWire One — первый велосипед LiveWire, который имеет:

• Пакет мощностью 15,4 кВтч обеспечивает запас хода в городе на 140 миль.
• 0-100 км/ч за 3,0 секунды
• Полный набор средств обеспечения безопасности водителя.
• Ночная зарядка с использованием уровня 1 или быстрая зарядка с помощью DC Fast Charge за 30 минут (сценарий зарядки от 20% до 80%)
• Ценник 19 800 долларов США

LiveWire в настоящее время представляет свой первый велосипед S2, а со временем планирует представить легкие велосипеды премиум-класса S3. S2 Del Mar — первая серийная модель, построенная на архитектуре Arrow S2, в которой аккумулятор, двигатель, силовая электроника и программное обеспечение разработаны внутри компании. Он имеет:

• 113 миль городского радиуса действия
• 0-100 км/ч за 3,0 секунды
• Целевой вес 430 фунтов
• Зарядка L1/L2
• Ценник 15 000 долларов США

Производство первых мотоциклов Del Mar началось во втором квартале 2023 года, а в августе производство было увеличено. Harley-Davidson производит силовые агрегаты для Del Mar в Висконсине и собирает мотоциклы в Йорке в Пенсильвании. На этом предприятии работают около 1400 штатных сотрудников, и оно способно производить 153 000 велосипедов в год.

LiveWire считает, что более низкая цена Del Mar повысит доступность ее велосипедов. Первые покупатели уже начали получать свои Del Mar, и велосипеды уже в пути по США. Ожидается, что платформа S2 будет расширяться в течение следующих 2 лет.

Архитектура Arrow от LiveWire представляет собой модульную и масштабируемую систему электромобилей, разработанную для уменьшения веса и снижения стоимости. Он будет использоваться во всех продуктах, что позволит сократить время вывода на рынок и снизить инвестиционные потребности. Архитектура Arrow дебютирует на Del Mar.

Важные компоненты архитектуры Arrow включают в себя:

• Аккумуляторная батарея — 21700 ячеек, которые популярны в индустрии электромобилей. Этот тип батареи должен извлечь выгоду из технологических достижений поставщиков. Структурный пакет минимизирует вес.
• Встроенный блок силовой электроники — объединяет инвертор, бортовое зарядное устройство и контроллер автомобиля. Он имеет оптимизированную конструкцию DC-DC с внутренними высоковольтными соединениями, общим блоком охлаждения и уменьшенным количеством (и общих) микропроцессоров.
• Конструкция с прямым приводом. Подвеска крепится непосредственно к двигателю, что исключает необходимость в дополнительной раме. Повышенная плотность мощности благодаря запатентованной магнитной системе и конструкции с прямым приводом.

Дистрибуция — еще одна важная часть бизнеса LiveWire, а также область, в которой сотрудничество Harley-Davidson является значительным преимуществом. LiveWire предлагает распространение только через физическое, омниканальное и цифровое распространение.

Компания имеет четыре формата розничной торговли:

• Store-in-Store — встраивание магазинов в магазины розничных партнеров.
• Галерея — витрина бренда и образа жизни LiveWire
• Pop-Up Retail — краткосрочное присутствие для повышения узнаваемости бренда
• LiveWire на дороге — тестовые поездки для представления бренда

Розничная сеть LiveWire в настоящее время включает более 60 розничных партнеров в США, работающих по контракту, охватывающих все основные рынки США и более 80% рынков США среднего уровня. У LiveWire также есть розничные партнеры в четырех приоритетных странах Европы, а также успешные мероприятия в Париже, Берлине, Лондоне и Амстердаме.

Хотя LiveWire в первую очередь считается производителем электрических мотоциклов, она также производит электрические велосипеды для детей, и именно здесь в настоящее время генерируется большая часть доходов. STACYC была основана в 2016 году, и ее первые две модели были проданы тиражом более 100 000 единиц. Компания предлагает элитные электрические велосипеды для детей, при этом портфель продуктов постепенно расширяется и ориентирован на детей старшего возраста.

Учитывая ориентацию LiveWire на мотоциклы премиум-класса, детские велосипеды могут показаться странным стратегическим выбором, но это, вероятно, связано с отсутствием привлекательности Harley-Davidson среди молодежи. Повышая узнаваемость бренда и знакомство с электровелосипедами среди молодежи, STACYC потенциально может создать поток будущих клиентов LiveWire и Harley-Davidson.

Соревнование

Рынок электрических мотоциклов, вероятно, все еще слишком зарождается, чтобы конкуренция могла стать главной проблемой. У LiveWire должны быть ресурсы для успеха, но ее результаты пока не внушают уверенности в том, что у нее есть убедительное ценностное предложение, которое находит отклик у потребителей. Действующие OEM-производители со временем выпустят конкурирующие продукты, и нет реальных оснований полагать, что они не будут сопоставимы. Кроме того, у LiveWire нет такого сильного бренда, как у Harley-Davidson, который помог бы ей процветать на конкурентном рынке.

Существует также ряд стартапов по производству электрических мотоциклов, хотя многие из них ориентированы на уличные велосипеды, извлекая выгоду из производительности электродвигателей. В конечном счете, также кажется разумным ожидать наплыва конкуренции со стороны Азии, которая может снизить рентабельность и затруднить установление доминирующей доли рынка.

Финансовый анализ

Выручка LiveWire снизилась примерно на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в третьем квартале 2023 года, при этом наблюдалась слабость как LiveWire, так и STACYC. Поскольку производство Del Mar в настоящее время растет, компания ожидает существенного увеличения объемов в будущем. Компания также предположила, что ожидания клиентов по поводу запуска Del Mar подорвали продажи LiveWire ONE в последние кварталы.

LiveWire по-прежнему ожидает, что продажи электрических мотоциклов составят от 600 до 1000 единиц в 2023 году, несмотря на то, что продажи пока довольно низкие. Этот прогноз включает обновленные сроки запуска нового электрического мотоцикла Del Mar и, по-видимому, указывает на значительную веру в запуск продукта.

Убытки LiveWire в настоящее время велики, хотя в основном это связано с недостатком масштаба компании. Расходы на разработку продукта, связанные с запуском Del Mar, также стали тормозом для прибыли. LiveWire в настоящее время ожидает, что операционные убытки составят от 115 до 125 миллионов долларов США в 2023 году.

Маржа значительно различается в разных сегментах, причем сегмент велосипедов STACYC в некоторой степени покрывает большие убытки LiveWire. Поскольку рост доходов LiveWire в будущем будет опережать темпы роста STACYC, было бы разумно ожидать снижения рентабельности до тех пор, пока не будет достигнут достаточный масштаб.

В настоящее время компания нацелена на долгосрочную валовую прибыль на уровне 25-30% и рентабельность EBITDA на уровне 15-20%. В целом это соответствует позиции Harley-Davidson, которая выглядит оптимистично, учитывая доминирование Harley-Davidson на своих основных рынках и чрезвычайно сильный бренд.

Хотя LiveWire в настоящее время несет большие убытки, на балансе компании все еще находится около 200 миллионов долларов США и возможность получить доступ к 200 миллионам долларов США в соответствии с необязывающим соглашением с Harley-Davidson. Учитывая недавний рост компании, маловероятно, что этих денег будет достаточно, чтобы компания достигла безубыточности. Однако Harley-Davidson, скорее всего, продолжит оказывать поддержку, и оценка LiveWire делает привлечение капитала еще одним жизнеспособным вариантом.

Оценка

Стоимость акций LiveWire во много раз превышает выручку и балансовую стоимость компании. Хотя это может указывать на переоценку, основной бизнес LiveWire все еще находится на стадии становления, что делает ретроспективные показатели менее полезными. Аналитики прогнозируют, что выручка LiveWire увеличится на порядок в течение следующих двух лет, что во многом оправдает текущую рыночную капитализацию компании.

Стоимость предприятия Harley-Davidson в настоящее время составляет около 9 миллиардов долларов США, и я считаю, что это следует рассматривать как верхний предел для LiveWire, стоимость предприятия которого уже составляет 2 миллиарда долларов США. Бренд Harley-Davidson помог компании достичь доли рынка и размера прибыли, которые LiveWire будет чрезвычайно сложно воспроизвести. Кроме того, общие продажи мотоциклов, вероятно, останутся под давлением из-за меняющихся предпочтений молодых людей. Электрификация и переход к велосипедам меньшего размера также могут создать препятствия для ценообразования.

Принимая во внимание эти факторы, а также тот факт, что LiveWire понесет большие убытки на пути к прибыльности, я думаю, что справедливая цена акций составляет около 5 долларов США за акцию. Хотя это может показаться краткосрочной возможностью, особенно если настроения рынка останутся мягкими или произойдет рецессия, ограниченное владение LiveWire и низкий оборот сильно смещают риск в сторону роста.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.