Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Наш текущий инвестиционный тезис:
- Amdocs — это фантастический бизнес, который может стать основным продуктом с низким уровнем риска в большинстве портфелей. Компания имеет доходность NTM FCF около 8% и ограниченную изменчивость маржи. Ее рост не подожжет мир, но существует достаточно попутных ветров, чтобы обеспечить рост выше инфляции в долгосрочной перспективе.
- С другой стороны, инвесторы защищены долгосрочными отношениями, которые наладила компания, ее лидирующими возможностями на рынке и неизменно высоким объемом невыполненных заказов. Это важнейшая функция поддержки для многих ведущих телекоммуникационных и медиа-компаний, ограничивающая потери контрактов.
Описание Компании
Amdocs (NASDAQ:DOX) — ведущий поставщик программного обеспечения и услуг для самых успешных в мире коммуникационных и медиа-компаний. Благодаря ряду инновационных решений Amdocs помогает поставщикам услуг обеспечивать бесперебойное обслуживание клиентов, позволяя им решать проблемы цифрового мира.
Цена акции
Динамика цен на акции Amdocs была приличной: более 100% прибыли акционерам и небольшое отставание от рынка в целом. Это стало возможным благодаря положительному финансовому улучшению и умеренному изменению оценки и настроений инвесторов.
Финансовый анализ
Выше представлены финансовые результаты Amdocs.
Выручка и коммерческие факторы
Выручка Amdocs умеренно выросла за последнее десятилетие: среднегодовой темп роста составил +4%. Этот рост был последовательным, колеблясь в пределах 2-7%. Стабильность EBITDA превысила даже этот показатель: рентабельность составляет 18-19%.
Бизнес модель
Amdocs предлагает комплексные решения для телекоммуникационных и медиа-компаний. Его пакет включает в себя управление взаимоотношениями с клиентами, выставление счетов, анализ данных, цифровые услуги и многое другое. Предоставляя комплексный набор услуг, который постоянно расширяется, он становится универсальным решением для своих клиентов, способствуя долгосрочному партнерству. Amdocs имеет сильное глобальное присутствие, обслуживая клиентов во многих странах.
Ниже приведены примеры проектов, реализуемых в настоящее время с ведущими фирмами по широкому спектру услуг.
Специализируясь на секторах телекоммуникаций и средств массовой информации, Amdocs адаптирует свои услуги к уникальным задачам и потребностям этих отраслей, позволяя компании специализироваться и оттачивать глубокий опыт в этой области. Это создает позитивный инновационный цикл, позволяя понять слабые стороны конкретного сектора и области его использования.
Amdocs инвестирует значительные средства в исследования и разработки, гарантируя, что ее технологии остаются передовыми. Совсем недавно эти разработки касались аналитики на основе искусственного интеллекта, облачных сервисов, 5G и инструментов цифровой трансформации. Мы считаем, что ее услуги в этих сегментах будут способствовать росту доходов в ближайшие годы, особенно если ее решения в области искусственного интеллекта будут привлекательны по сравнению с альтернативами. Отношения Amdocs с ведущими поставщиками укрепили доверие, позволив компании продвигать эти новые решения и генерировать потенциал дополнительных продаж.
Amdocs стратегически приобретает компании, которые дополняют ее услуги или обеспечивают доступ к новым технологиям и рынкам. Эти приобретения расширяют ее предложение и позволяют ей укрепить свои конкурентные позиции, способствуя последовательному росту и защите прибыли.
Поля
Маржа Amdocs была впечатляюще стабильной с минимальной волатильностью в течение последнего десятилетия. Это является отражением ее сильной конкурентной позиции, позволяющей компании поддерживать прогрессивные цены на уровне маржинальной премии без размывания. При этом у компании нет какой-либо существенной экономии за счет масштаба сверх существующего уровня, вероятно, из-за реинвестирования любой прибыли в привлечение клиентов для увеличения дохода.
Квартальные результаты
Впечатляющая устойчивость Amdocs отражена в ее недавних результатах: рост выручки составил +7,3%, +7,3%, +6,8% и +6,5% за последние четыре квартала. При этом маржа продолжает оставаться на прежнем уровне.
Сильные результаты компании являются отражением постоянного характера услуг, которые она предоставляет. Коэффициент продления управляемых услуг составляет ~ 100 %, а также имеется ряд многолетних отношений с ведущими компаниями в этой области. Это позволило компании создать мощный портфель заказов и портфель заказов, что позволило снизить риски и сосредоточиться на будущих доходах.
Более широкая макроэкономическая ситуация окажет влияние на компанию, поскольку снижение потребительских расходов и инфляционное давление на цепочки поставок способствуют финансовому давлению на индустрию коммуникаций и СМИ. Это способствовало замедлению отставания в росте, хотя восстановление экономики в ближайшие 12-18 месяцев, вероятно, будет означать, что влияние на компанию будет незначительным.
Ключевые выводы за последний квартал:
- Рост выручки в Северной Америке составил 5,4%, а в Европе — 28,2%, что отражает сильный рост в ключевых регионах.
- Доход от управляемых услуг составил $720 млн, что эквивалентно примерно 58% от общего дохода, который, как мы понимаем, имеет впечатляющую скорость продления, по сути представляющую собой «периодический» доход.
- Отставание составило $4,14 млрд, что примерно на 5% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что отражает замедление, но все же сильный рост по сравнению с более широким рынком.
- Хотя рентабельность в течение длительного периода в целом оставалась неизменной, рентабельность выросла, что отражает возобновление внимания к операционному совершенству.
- Компания Amdocs запустила amAIz, инфраструктуру генеративного искусственного интеллекта корпоративного уровня. Руководство считает это впечатляющим предложением для своих клиентов, стремящимся к широкому распространению.
- Amdocs завершила приобретение бизнеса TEOCO по обеспечению качества услуг за чистое вознаграждение в размере около 90 миллионов долларов США.
Баланс и движение денежных средств
Руководство применяет весьма консервативный подход к распределению капитала без использования существенного долга. Это позволило реинвестировать свободный денежный поток в приобретения, а также распределять его между акционерами посредством дивидендов и обратных выкупов.
Компания потратила >1,5 млрд долларов на слияния и поглощения, ни одно из которых не привело к существенному снижению рентабельности собственного капитала или рентабельности. Кроме того, дивиденды выросли на 9%, а обратные выкупы — на 10%. Мы считаем это весьма привлекательным для инвесторов.
Перспективы
Выше представлено консенсусное мнение Уолл-стрит на ближайшие годы.
Аналитики прогнозируют небольшое улучшение темпов роста при неизменной рентабельности. Улучшение темпов роста, вероятно, является отражением технологических достижений в сфере компетенции Amdocs, таких как искусственный интеллект и 5G, которые позволяют ему ускориться. Кроме того, отсутствие улучшения маржи, вероятно, будет означать, что будущие выгоды несущественны.
Анализ отрасли
Выше представлено сравнение роста и прибыльности Amdocs со средними показателями по отрасли, согласно определению Seeking Alpha (21 компания).
Amdocs показывает хорошие результаты по сравнению со своими аналогами. Рентабельность компании выше, чем у конкурентов, и в целом она демонстрирует лучшую стабильность. В основе этого лежит коммерческое положение компании, а также прочные связи в отрасли и глубокий опыт.
Однако компании не хватает роста. Причиной этого, вероятно, является не только зрелость компании, но и потенциал роста отрасли. Хотя мы видим хорошие возможности для перекрестных и дополнительных продаж, мы считаем, что возможности для органического роста гораздо более ограничены, учитывая его более нишевую направленность.
Оценка
В настоящее время акции Amdocs торгуются на уровне 11x LTM EBITDA и 9x NTM EBITDA. Это скидка на исторический средний показатель.
Мы считаем, что существует хорошее обоснование для премии к историческому среднему значению. Благодаря технологическому развитию, особенно в области искусственного интеллекта и 5G, у Amdocs есть разумные возможности ускорить траекторию своего роста и потенциально повысить свою прибыль за счет программного обеспечения. С точки зрения снижения, Amdocs эквивалентен своему историческому среднему значению, что предполагает потенциал роста на 4-8% на основе EBITDA.
Кроме того, акции Amdocs торгуются с дисконтом ~27% к своим аналогам по LTM EBITDA и ~51% по NTM P/E. Эта скидка в значительной степени обусловлена отсутствием роста компании, но мы считаем, что она не полностью оценивает свою прибыльность. Компания может последовательно распределять значительные средства среди акционеров и продемонстрировала способность генерировать рост выше инфляции. Опять же, на наш взгляд, это предполагает потенциал роста.
Нашу точку зрения подтверждает доходность NTM FCF. В настоящее время это на 1,8 п.п. выше среднего показателя за десятилетие (около 8%). Это объективно впечатляющая доходность в то время, когда казначейские облигации находятся на уровне 5%, особенно с учетом их сильной конкурентной позиции и ограниченной волатильности маржи. Это чрезвычайно привлекательная инвестиция для инвесторов, не склонных к риску.
Ключевые риски, связанные с нашей диссертацией
Риски для нашей текущей диссертации следующие:
- Насыщение рынка.
- Неспособность идти в ногу с технологическим прогрессом.
- Усиление конкуренции приводит к сокращению доли рынка.
Последние мысли
С нашей точки зрения и с точки зрения последовательности, Amdocs — это фантастический бизнес. Мы изо всех сил пытаемся увидеть что-либо, что может отклониться от его нынешней траектории, из-за качества предоставляемых услуг в сочетании с последовательными инновациями и новыми попутными ветрами в результате технологического развития.
Хотя возможности для роста компании невелики, ее прибыльность и свободный денежный поток должны позволить обеспечить высокие финансовые результаты непосредственно акционерам. На наш взгляд, при доходности свободного денежного потока ~8% акции можно продавать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
