Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В прошлом году я начал освещать Eve Holding (NYSE:EVEX), и я очарован их подходом к созданию будущего для eVTOL (электрический вертикальный взлет и посадка) и городской воздушной мобильности («UAM») со значительным использованием знаний, которые должны помочь компания создает успешный продукт. В этом отчете я рассмотрю последние достижения, а также выделю риски, связанные с прорывными технологиями.
Риски городской воздушной мобильности
Один из рисков, который я вижу при освещении названий UAM или eVTOL, заключается в том, что прорывные технологии часто приравниваются к созданию стоимости. Это не обязательно так.
В предыдущем отчете один из пунктов статьи был следующим:
Разработка eVTOL находится на ранней стадии, и вполне вероятно, что многие конструкции eVTOL не выйдут на рынок и не принесут устойчивого успеха.
Это замечание будет применяться в обозримом будущем. В некотором смысле городская воздушная мобильность на современном этапе мало чем отличается от биотехнологий или прорывных технологий, применяемых в коммерциализации космоса. Существует революционная технология, которую необходимо тщательно протестировать, а поставщикам решений UAM необходимо разработать свой продукт, протестировать его, а затем масштабировать производство. Учитывая, что многие игроки UAM активны, нет никаких сомнений в том, что некоторые из них не смогут реализовать свои перспективы и могут исчерпать взлетно-посадочную полосу ликвидности еще до запуска продукта.
У Евы огромные преимущества
У Евы есть несколько преимуществ, которые дают ей преимущество. Самым большим и очевидным из них являются связи с Embraer SA (ERJ), предоставляющие им доступ к инженерам Embraer.
Ранее я отмечал, что Eve, скорее всего, будет работать совместно с Embraer, используя их производственный опыт. Ранее в этом году Таубате был выбран в качестве места производства, и мы видим, что Eve действительно использует часть потенциала Embraer. Это не означает, что у компании не будет капитальных затрат на строительство заводов и оборудования, но это, безусловно, дает некоторое преимущество перед производителями eVTOL, которым приходится строить свои предприятия с нуля.
Таким образом, Embraer является сильным партнером в этом вопросе, и я бы сказал, самым сильным партнером, который есть на данный момент у любой компании, занимающейся городской аэромобильностью. Хотя этап исследований и разработок требует больших денежных затрат, начальный этап производства чаще всего является убыточным, но с учетом существующего опыта и присутствия Embraer Eve может в некоторой степени снизить риски на этапе производства.
Ева отмечает вехи
Ева уже сообщила, что заморозит разработку и начнет выбирать основных поставщиков в первом полугодии 2023 года, что я считаю жизненно важным для сохранения надежды на сертификацию к 2025 году. Продукт компании eVTOL сможет перевозить четырех пассажиров плюс багаж в пилотируемом режиме и до шести пассажиров в автономном режиме с дальностью полета 100 км.
Кроме того, Eve выбрала Nidec Aerospace в качестве системы электроснабжения, BAE Systems (OTCPK:BAESF) для аккумуляторов и Duc Hélices для роторов и пропеллеров. Помимо того, что это позволяет компании ускорить свое развитие, это также дает больше уверенности в фактических эксплуатационных расходах. Я не буду комментировать реальные эксплуатационные затраты или преимущества по сравнению с конкурентами в этом отношении, поскольку еще слишком рано для этого, а первоначальные оценки OEM-производителей имеют тенденцию искажать преимущества в их пользу. В целом мы видим заморозку архитектуры авиационных систем и выбор основных поставщиков в соответствии с указаниями, которые Ева предоставила для проведения сертификации в 2025 году.
Компания также завершила производство первых материалов из углеродного ламината и продолжает масштабные испытания в аэродинамической трубе.
Глядя на вехи, мы видим, что Ева отметила две вехи, и сборка первого прототипа также должна была начаться в августе, и я ожидаю подтверждения этого в предстоящих квартальных результатах. Итак, осталось завершить сборку и завершить разработку программного обеспечения во второй половине 2023 года. Испытательная кампания должна начаться в 2024 году. В мае 2023 года я уже отмечал, что неофициальное руководство по сертификации 2025 года может быть оптимистичным, поскольку разработка обычных самолетов часто занимала в 2-3 раза первоначальное расчетное время разработки, что больше указывает на 2026 год. Это также в некоторой степени подтвердилось ранее в этом году, когда со-генеральный директор Embraer заявил, что 2026 год является наиболее вероятным годом для создания eVTOL. Учитывая, что OEM-производители не хотят увеличивать темпы сборки, пока самолет еще не сертифицирован, это в некоторой степени указывает на то, что 2026 год также станет годом, когда продукт Eve может быть сертифицирован.
Я был бы удивлен, если бы продукт Eve был сертифицирован к 2025 году, но я также не считаю сертификацию к 2026 году серьезной неудачей.
Портфель проектов Eve по-прежнему огромен: он составляет 8,3 миллиарда долларов США, включая партнерские отношения по заказам eVTOL, а также решения по управлению дорожным движением. Мы видим, например, United Airlines Holdings, Inc. (UAL) в качестве покупателя 400 eVTOL, что дает Eve крупного клиента-авиакомпании. Решения UAM откроют новые возможности благодаря полностью закрытым комплексным решениям, которые также будут интересны авиакомпаниям, поэтому наличие клиентов авиакомпаний — это важно и важно. Авиакомпании в настоящее время правят небом, и ожидается, что они будут играть важную роль в отставании компаний UAM в будущем, поскольку они разрабатывают новые продукты и услуги, частью которых являются eVTOL.
Мы также видим интерес со стороны оборонной промышленности и партнерства в области технологий и логистики. Таким образом, Eve согласовывает разработку продуктов с рынками, логистикой, инфраструктурой и технологиями так, как мы не видим у многих других игроков. Благодаря своей системе управления трафиком UAM компания работает над созданием полного пакета решений.
Большой вопрос, конечно, заключается в том, когда LOI (Письмо о намерениях) начнет материализоваться и приведет к поступлению денежных средств для компании. Видимо, для этого есть два условия. Во-первых, для каждого клиента перед подтверждением заказов будут оценены потребности и готовность, или, другими словами, Ева начнет составлять список клиентов, которые готовы укрепиться и построить свой бизнес eVTOL. После подтверждения заказа, скорее всего, будет произведен авансовый платеж, а затем в течение 18 месяцев до поставки будут произведены программные платежи. Таким образом, хотя предварительные платежи часто не связаны напрямую друг с другом, скорее всего, по мере того, как мы будем видеть более заметный прогресс в сертификации, все больше клиентов примут решение продолжать использовать свои планы eVTOL или нет, и это должно привести к в отставании укрепляется и в некоторых случаях сдувается.
Прямо сейчас, если вы ищете прибыль или положительный денежный поток, компании UAM не для вас. Эти компании находятся на стадии истощения денежных средств и полностью сосредоточены на темпах развития с учетом доступной ликвидности. У Eve нет операционных доходов, и часть ее положительных денежных потоков поступает за счет доходов от денежных инвестиций (рыночные ценные бумаги).
Ликвидность компании составляет $370,7 млн, включая резервную ликвидность, которую она начнет использовать в сентябре. В 2023 году сжигание денежных средств составит от 130 до 150 миллионов долларов США, и с начала года уже произошло сжигание денежных средств в размере около 50 миллионов долларов США, в результате чего на остаток года останется от 80 до 100 миллионов долларов США, что обеспечит ликвидность. позицию примерно до 270 миллионов долларов в год и с использованием высокого показателя потребления наличных денег. При темпе сжигания денежных средств в размере 100 миллионов долларов в будущем компания будет финансироваться в 2026 и 2025 годах из расчета 150 миллионов долларов в год.
Ясно одно: резервный фонд BDNES на сумму 107 миллионов долларов, который был организован ранее в этом году, является скорее необходимостью снижения рисков, чем роскошью для ликвидного положения компании. Поскольку взгляд на сертификацию должен улучшиться в этом году и в основном в следующем году, будут некоторые положительные денежные потоки, связанные с авансовыми платежами, и хотя они могут быть небольшими, каждый кусочек положительного денежного потока, который может быть создан на этом этапе, означает, что в конечном итоге на один доллар меньше занимать. А лучшее денежное положение также позволит Eve получить долгосрочные кредиты для финансирования первоначального производства и роста, что, вероятно, также потребует дополнительных капитальных затрат.
Итак, я бы не сказал, что нет абсолютно никаких проблем с ликвидностью в том смысле, что нет уверенности в том, что финансирования в 2026 году будет достаточно для выполнения планов. В то время как некоторые компании вынуждены размывать акционеров, чтобы хотя бы иметь возможность сертифицировать свою продукцию, в случае с Eve, похоже, это не так, и я также думаю, что при сильной поддержке со стороны Embraer с точки зрения опыта шансы на организацию финансов выше. Это, однако, не означает, что нет риска разводнения, поскольку непогашенные варранты, которых, по моим расчетам, в общей сложности около 67 миллионов, потенциально могут размыть инвесторов почти на 25%. Однако не факт, что такое разбавление действительно произойдет, поскольку цена исполнения некоторых варрантов значительно ниже сегодняшней цены акций.
Таким образом, разбавление не является неизбежным риском, и потребность в долгосрочном финансировании будет в основном связана с масштабированием производства, что будет признаком того, что дела Eve идут в правильном направлении. Что Eve, вероятно, будет делать намного лучше, чем многие другие производители eVTOL, так это организовывать ликвидность до того, как она понадобится, потому что обеспечение дополнительной ликвидности до того, как она понадобится, оставляет открытыми несколько вариантов финансирования.
Позиции Евы для футуристического будущего
С сентября 2023 года руководство Eve изменилось, что, по моему мнению, также является своего рода признаком того, что компания активно рассматривает возможность коммерциализации производства и услуг eVTOL и ставит нужных людей на нужные места. Компания назначила своим новым генеральным директором Йохана Бордэ, президента и генерального директора Embraer Services & Support. В Embraer Бордэ курировал создание сервисного бизнеса Embraer, который стал самым прибыльным направлением бизнеса.
По мнению Евы, есть разные причины добавить Бордэ в команду лидеров. Во-первых, во главе компании будет поставлен человек из Embraer с опытом работы в Embraer, что будет важно, учитывая тесные связи с бразильским производителем самолетов. Во-вторых, компании необходимо масштабировать свой бизнес с точки зрения производства, и Бордэ раньше удавалось возглавить прибыльный бизнес. В-третьих, о чем инвесторы сейчас, вероятно, не думают, но, вероятно, так и должно быть, Eve хочет получать значительную часть своих доходов от продаж послепродажного обслуживания, и у Bordais есть опыт в этом, поскольку он изменил бизнес-модель послепродажного обслуживания Embraer и глобализировал ее решения. Учитывая предполагаемую глобальную операционную базу eVTOL и конкурентный рынок, важно предлагать глобальные экономически эффективные решения, которые повышают ценность как для OEM, так и для клиентов.
Стоит ли покупать акции Eve?
Стоит ли покупать акции Eve, зависит от вашей склонности к риску. Если вы ожидаете создания стоимости в ближайшее время без каких-либо рисков, то это не ваша чашка чая. Если вы верите в технологию и сроки, которые оговорила Ева, то, возможно, стоит занять позицию спекулятивной покупки. Аналитики Уолл-стрит установили целевую цену в $10,60, обеспечивающую потенциал роста более чем на 40%, хотя по-настоящему оценить компанию сложно, поскольку у нее пока нет значительного потока доходов, и она сжигает деньги на ближайшие годы.
Поскольку у меня есть рейтинг покупки акций EVEX, цена акций выросла почти на 25%, легко опередив рынок.
Вывод: Eve Stock, как и любая компания UAM или eVTOL, представляет собой высокий риск и высокую прибыль.
Инвестиции в компании UAM предназначены для терпеливых и тех, кто верит в то, что революционные возможности окупятся в долгосрочной перспективе. На данный момент я считаю, что Eve Holding, Inc. занимает очень хорошие позиции благодаря диверсифицированной базе приложений для своего продукта eVTOL, в то же время у нее есть надежная поддержка со стороны Embraer с финансированием до 2025 года, и у компании также должны быть варианты финансирования, которые не будут размывать акционеров. Eve может в конечном итоге опоздать на рынок или опоздать на рынок по сравнению с прогнозами конкурентов, но я считаю, что ее бизнес-план лучше сочетается, чтобы в конечном итоге построить прибыльный бизнес.
Однако следует учитывать риск задержек в разработке сертификатов наряду с любыми ограничениями, которые могут существовать в операционной сфере управления дорожным движением и инфраструктурой, а также в производственной инфраструктуре. Сейчас мы получаем немного больше информации о сроках, и я вижу больше признаков того, что Ева уже выходит за рамки сертификации, и то, что я вижу, весьма очаровательно. Имея это в виду, я считаю акции Eve Holding спекулятивной покупкой, отметив, что инвесторы должны быть очень хорошо осведомлены о рисках сдвига сроков и чрезмерного сжигания денежных средств.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
