Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Хотя я по-прежнему уверен в будущем Ardagh Metal Packaging (NYSE:AMBP), я определенно не очень счастливый акционер. Вопросы о корпоративном управлении (выпуск привилегированных акций с доходностью 9% для основного акционера) и неудовлетворительные ожидания привели к падению цены акций с более чем 10 долларов до менее 3 долларов. И практически после каждого квартального обновления цена акций еще немного падала. Однако вполне возможно, что сейчас достигнута переломная точка. Ardagh выполнила прогноз по EBITDA за третий квартал, но была вынуждена снизить целевой показатель EBITDA на весь год. К счастью, рынок отреагировал хорошо, поскольку, похоже, впервые сосредоточился на позитиве.
Наконец, встречая его руководство
Первоначально компания планировала, что скорректированная EBITDA за третий квартал составит $170-175 млн, а при скорректированной EBITDA в $171 млн компания выполнила свой прогноз, что было встречено вздохом облегчения на финансовых рынках. Маржа, наконец, восстанавливается по сравнению с третьим кварталом 2022 года: выручка выросла на 10%, а скорректированная EBITDA улучшилась на 22% по отчетным данным. Это улучшение произошло главным образом благодаря деятельности компании в Европе, где скорректированная EBITDA подскочила на 76%.
Глядя на отчет о прибылях и убытках, общий доход действительно увеличился до $1,3 млрд, в результате чего валовая прибыль составила $164 млн до учета исключительных статей и примерно $159 млн после исключительных статей. Операционная прибыль выросла более чем вдвое по сравнению с годом ранее, главным образом потому, что общая сумма исключительных статей наконец-то снижается: хотя Ardagh сообщила о операционной прибыли всего в 28 миллионов долларов в третьем квартале 2022 года, в третьем квартале 2023 года она смогла повысить этот результат до 61 миллиона долларов. .
Чистые финансовые расходы нормализовались, но из-за деривативов и, например, стоимости долевых акций, общая сумма финансовых расходов останется нестабильной. Чистые процентные расходы по облигациям за квартал составили $33 млн. Чистая прибыль составила $17 млн или $0,02 на акцию. Однако это результат до того, как выплаты дивидендов по привилегированным акциям и эти дивиденды по привилегированным акциям обошлись компании в 6 миллионов долларов в квартал, что означает, что чистая прибыль составила всего 11 миллионов долларов, и именно на этом основаны 0,02 доллара на акцию.
Несмотря на выполнение прогноза на третий квартал, Ardagh снизила целевой показатель скорректированной EBITDA на весь год. На последний квартал года Арда прогнозирует скорректированную EBITDA на уровне $158 млн (это странная цифра, а не «диапазон», который она традиционно предоставляет. Это означает, что скорректированная EBITDA за весь год составит $610 млн по сравнению с до $630-640 млн. Это немного разочаровывает и удивительно, что рынок не отреагировал на эту новость слишком негативно.
Что это означает для денежных потоков и дивидендов?
Одной из главных причин, по которой я продолжал удерживать свою позицию в Арде, были щедрые дивиденды. В настоящее время компания выплачивает ежеквартальные дивиденды в размере 0,10 доллара на акцию, а из-за низкой цены акций дивидендная доходность выросла примерно до 14-15%, и даже сейчас, при цене 3,25 доллара на акцию, дивидендная доходность все еще превышает 12%.
Конечно, важно проверить, являются ли дивиденды устойчивыми. Как вы могли прочитать в моих предыдущих статьях об этой компании, дивиденды наверняка не были покрыты на основе заявленных денежных потоков, но были близки к покрытию, если вы посмотрите на устойчивый свободный денежный поток. К счастью, планы расширения компании сейчас почти завершены, а запланированные капвложения уже потрачены. Это означает, что со следующего года мы должны увидеть резкое сокращение заявленных капвложений до уровня только поддерживающих капвложений плюс $100 млн ежегодных капвложений в рост.
Это важно, поскольку это, наконец, позволит Ardagh начать накапливать больше денежных средств для укрепления своего баланса перед рефинансированием долга в ближайшие несколько лет. Спешки нет, поскольку срок погашения дешевого долга наступает только с 2028 года (это единственное, в чем Арда была очень умна), а фиксированная ставка большей части его долга является большим подспорьем.
Глядя на отчет о движении денежных средств, Арда сообщил, что общий операционный денежный поток составляет 212 миллионов долларов, но отправной точкой являются «денежные средства, полученные от операционной деятельности» в размере 215 миллионов долларов. Глядя на детали в сноске (см. ниже), мы видим, что высвобождение оборотного капитала в размере 53 миллионов долларов США привело к увеличению этого результата.
Это означает, что мы должны вычесть 53 миллиона долларов в виде вкладов в оборотный капитал и дополнительные 20 миллионов долларов на финансовые расходы из 212 миллионов долларов, указанных ниже. Это означает, что скорректированный операционный денежный поток составил $149 млн.
За вычетом $17 млн арендных платежей скорректированный операционный денежный поток составил $132 млн, что полностью покрыло общую сумму капвложений в $83 млн. Базовый результат свободного денежного потока составил $43 млн после вычета из уравнения $6 млн в виде дивидендов по привилегированным акциям.
Хотя этого все еще было недостаточно для покрытия дивидендов в размере $60 млн по обыкновенным акциям (дефицит составил $17 млн), телеконференция внесла дополнительную ясность в структуру капзатрат на рост и капитальных вложений на поддержание устойчивого развития. По данным руководства, около $54 млн из общих капвложений пришлось на рост и только $28 млн пришлось на поддержание капитальных вложений.
Это означает, что устойчивый свободный денежный поток в течение квартала составил $98 млн, и этого было более чем достаточно для покрытия $60 млн выплат дивидендов.
Инвестиционная диссертация
Хотя я определенно не большой поклонник того, чтобы Ardagh платила такие высокие дивиденды, и хотя я считаю, что эти деньги лучше использовать либо для выкупа акций по текущей оценке, либо для выкупа некоторых облигаций с большой скидкой к номиналу, я Я очень рад видеть, что дивиденды были полностью покрыты устойчивым свободным денежным потоком. И, исходя из прогноза капвложений на рост на следующие несколько лет, дивиденды теперь также будут покрываться на основе прогнозов капвложений на поддержание + рост капвложений на 2024 год и последующий период.
У меня все еще есть длинная позиция в Ardagh Metal Packaging, но, поскольку позиция уже слишком велика, я на данном этапе больше не добавляю ее. Но акции по-прежнему относительно дешевы, хотя теперь фокус должен сместиться на сокращение чистого долга и улучшение показателей долга.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
