Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Каждый человек подходит к инвестированию немного по-своему. Я, во-первых, придаю огромное значение компаниям, которые обеспечивают стабильный финансовый рост. Несмотря на то, что я понимаю, что волатильность действительно существует, мне обычно нравится видеть рост доходов, прибыли и денежных потоков в долгосрочной перспективе. Когда компании не делают этого, для меня это большой предупреждающий знак, который предполагает, что в рассматриваемые акции необходимо заложить довольно большой запас прочности, если вы собираетесь инвестировать. В моем случае запас прочности редко оказывается достаточно большим. Но время от времени появляется компания, которая имеет это в виду. Отличный пример этого можно увидеть, взглянув на ACCO Brands (NYSE:ACCO), диверсифицированную фирму, которая производит ряд потребительских, технологических и коммерческих товаров, таких как ноутбуки Five Star, различные аксессуары для видеоигр и компьютеров, степлеры и прочее. инструменты для ламинирования, товары для хранения, календари и многое другое.
В последнее время продажи и прибыль компании оказались под давлением. В то же время денежные потоки немного улучшились. Эта непоследовательность финансовых показателей является для меня большим минусом. Но если учесть, насколько дешевы акции, трудно относиться к ним с медвежьим оптимизмом. Конечно, часть работы инвестора — это осознание того, что картина может измениться довольно быстро. Поэтому тем, кто рассматривает возможность покупки такой компании, было бы разумно обратить пристальное внимание на появление новых данных. А для ACCO Brands следующий раз состоится 2 ноября, после закрытия рынка.
Смешанная производительность далека от идеала
Еще в середине июня этого года я вернулся к своей предыдущей диссертации о брендах ACCO. В этой статье я признал, что в последнее время компания действовала хуже: акции падали, хотя рынок в целом рос. Столь слабая динамика цен на акции была вызвана снижением продаж, прибыли и денежных потоков. Но, несмотря на эти проблемы, акции выглядели невероятно дешевыми, что заставило меня сохранить их рекомендацию «покупать». С тех пор акции продолжали падать, но лишь немного. В то время как S&P 500 упал на 3,4%, акции вернулись вниз на 4,2%.
В некотором смысле этот недостаток был оправдан. Рассмотрим, как компания показала результаты во втором квартале 2023 года. Выручка на тот момент составила $493,6 млн. Это на 5,3% ниже, чем $521 млн, о которых сообщалось годом ранее. Это снижение продаж произошло даже несмотря на то, что руководству удалось довольно значительно повысить цены. Если бы объем не изменился, продажи выросли бы на 8,1% в годовом исчислении из-за роста цен. Однако более низкий спрос, вызванный макроэкономическими условиями и, в частности, слабыми продажами компьютерных аксессуаров, привел к снижению общего объема продаж на 13,2% в годовом исчислении. В процентном отношении наибольшая слабость компании наблюдалась в сегменте ACCO Brands EMEA, где выручка упала на 8,8% из-за вышеупомянутых проблем. Однако наибольшее влияние на доллар оказала компания ACCO Brands North America, выручка которой упала на 14 миллионов долларов, или на 4,6%.
Падение выручки повлекло за собой довольно досадное снижение прибыли. Чистая прибыль упала с $39,4 млн до $26,4 млн. И это несмотря на то, что валовая прибыль компании выросла со $150 млн до $164,2 млн. Самые большие проблемы возникли из-за увеличения коммерческих, общих и административных расходов фирмы с 17,6% от продаж до 19,9%, а также из-за роста процентных расходов с 10,8 миллионов долларов до 15,5 миллионов долларов. Более высокие затраты на поощрительные выплаты и более низкие объемы продаж увеличивают расходы первых, в то время как вторые увеличиваются из-за долга с плавающей процентной ставкой, который компания имеет на своих балансах. Средняя процентная ставка по $510,2 млн переменной задолженности, непогашенной компанией на конец последнего квартала, выросла с 3,02% в прошлом году до 6,63% в этом году.
Хотя чистая прибыль снизилась, другие показатели рентабельности компании были в основном положительными. Единственным исключением из этого правила был операционный денежный поток. Он вырос с 6,3 миллиона долларов до отрицательных 16,1 миллиона долларов. Но если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, мы получим рост с $43,8 млн до $49,8 млн. И, наконец, EBITDA. Ему удалось вырасти с $71,4 млн в прошлом году до $77,6 млн в этом году. Как вы можете видеть на графике выше, результаты второго квартала года в основном соответствовали результатам первого полугодия в целом. Единственным выбросом в этом случае является операционный денежный поток. Но я считаю, что это наименее важный из показателей, а самым важным является скорректированная для него цифра.
Как я упоминал ранее в этой статье, после закрытия рынка 2 ноября ожидается, что руководство ACCO Brands объявит финансовые результаты за третий квартал 2023 финансового года компании. На данный момент аналитики прогнозируют выручку в размере $476,4 млн. Это будет на 1,9% меньше, чем $485,6 млн, полученных годом ранее. Это также кажется вполне реалистичным ожиданием, если учесть, что руководство прогнозирует выручку за третий квартал на уровне от 470 до 485 миллионов долларов. Между тем, ожидается, что прибыль на акцию составит $0,15, а скорректированная прибыль должна составить где-то около $0,23. Прибыль по GAAP фактически представляет собой улучшение по сравнению с убытком в размере 0,73 доллара на акцию, полученным в третьем квартале прошлого года. Однако скорректированная прибыль снизится на 0,02 доллара в годовом исчислении. В таблице выше вы можете увидеть, что все это будет означать для фактической чистой прибыли и скорректированной чистой прибыли. Вы также можете увидеть другие важные показатели прибыльности, на которые инвесторам следует обратить внимание, когда прибыль действительно появится.
Когда компания сообщит о финансовых результатах, это даст руководству возможность коснуться прогнозов на год в целом. В настоящее время они ожидают, что выручка в 2023 году снизится на 1–3% по сравнению с тем, что компания получила в 2022 году. Между тем скорректированная прибыль на акцию должна составлять от 1,08 до 1,12 доллара. В середине периода это будет означать скорректированную прибыль в размере $105,9 млн, что будет немного выше, чем $101 млн, заявленных за 2022 год. Никаких оценок не было дано, когда речь шла о других показателях прибыльности. Но, по моим собственным оценкам, скорректированный операционный денежный поток должен составить около $163,7 млн, а EBITDA должна составить $240,5 млн.
Используя эти оценки, я смог оценить компанию, как показано на диаграмме выше. Как вы можете видеть, акции находятся на низких однозначных цифрах. Во многом это связано не только с волатильными финансовыми результатами, но и с чистым долгом компании в размере 995,2 миллиона долларов. Это дает коэффициент чистого левериджа 4,14, если мы используем прогнозные оценки на 2023 год. Но даже с таким кредитным плечом акции кажутся мне очень привлекательными. Это также дешево по сравнению с аналогичными фирмами, как показано в таблице ниже. Используя любой из трех показателей оценки, я обнаружил, что ACCO Brands является самым дешевым среди всей группы.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Бренды АККО | 4.5 | 2.9 | 6.1 |
| НЛ Индастриз (Нидерланды) | 32.2 | 6.8 | 8.2 |
| Безопасность MSA (MSA) | 464.6 | 33.1 | 26.4 |
| Корпорация HNI (HNI) | 20.5 | 9.7 | 11.1 |
| Интерфейс (ПЛИТКА) | 112.7 | 5.1 | 9.7 |
| Стальной корпус (SCS) | 22.3 | 4.1 | 7.6 |
нажмите, чтобы увеличить
Еда на вынос
Только время покажет, как пойдут дела с ACCO Brands, когда компания опубликует финансовые результаты за третий квартал 2023 финансового года. Лично мне бы хотелось увидеть некоторые явные признаки улучшения ситуации, но мы, вероятно, находимся, по крайней мере, в паре кварталов от этой точки. Несмотря на это, хотя выручка и прибыль падают, денежные потоки растут, а акции имеют очень привлекательную цену. Последнее утверждение справедливо не только в абсолютном выражении, но и по отношению к аналогичным предприятиям. Если все это объединить, я по-прежнему считаю, что мягкая рекомендация «покупать» на данный момент уместна.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
