Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Mitek Systems (NASDAQ:MITK) управляет платформой проверки личности. Компания растет очень хорошими темпами, демонстрируя в основном органические результаты. Я считаю, что Mitek готова к долгосрочному увеличению прибыли, а также к значительному дальнейшему росту на растущем рынке проверки личности. Текущая оценка, похоже, не отражает будущие перспективы Mitek, поскольку моя модель DCF предполагает очень высокий потенциал роста акций. Я считаю, что акции достойны рекомендации покупать по текущей цене.
Компания и акции
Mitek предлагает решение для проверки личности через платформу компании MiVIP. Компания работает в растущей отрасли: в июньской презентации Mitek для инвесторов компания оценивает, что рынок проверки личности будет расти в среднем на 15,5% до 2029 года. Платформа Mitek учитывает множество факторов для полного анализа проверяемости клиентов. Например, платформа учитывает биометрические проверки, подтверждение адреса, геолокацию и цифровой след:
Кроме того, у Mitek есть и другие предложения: компания также предоставляет программное обеспечение для биометрической аутентификации MiPass, которое подтверждает подлинность клиента посредством биометрического анализа, платформу для мобильных депозитов, используемую более чем 6500 финансовыми учреждениями, которая предоставляет клиентам возможность вносить чеки на мобильное устройство, и защитник от мошенничества с чеками, который сканирует на предмет мошенничества с чеками.
Предложение компании кажется очень хорошим по качеству. Mitek имеет скользящую ставку NRR в размере 120%, как сообщалось в отчете компании о прибылях и убытках за третий квартал. Среди клиентов Mitek также немало крупных компаний: у компании есть такие клиенты, как PayPal, Airbnb, Chase, Morgan Stanley, MasterCard, Ameritrade и Accenture.
Прибыль Mitek на фондовом рынке была приличной, но не фантастической. Mitek не выплатила дивиденды, поскольку денежные потоки компании были использованы для нескольких приобретений. За последние десять лет цена акций компании выросла на 7,1% в среднем на 7,1%:
Финансы
Доходы Mitek быстро росли. С 2013 по 2022 финансовый год совокупный годовой рост компании составил 28,8%:
Достигнутый рост Mitek был достигнут очень стабильным образом. Это не просто постоянный годовой рост: квартальный рост Mitek по сравнению с прошлым годом был положительным в каждом квартале, начиная со второго квартала/2013 финансового года.
Похоже, что в последнее время рост частично приостановился: в третьем квартале 2023 финансового года выручка Mitek выросла всего на 9,5%. Плохие результаты были вызваны недостаточной производительностью в сегменте проверки личности, поскольку доходы этого сегмента выросли всего на 6% по сравнению с прошлым годом. Генеральный директор Mitek Макс Карнеккиа в своем отчете о прибылях и убытках Mitek за третий квартал косвенно объяснил замедление роста более сложной макроэкономической ситуацией. Обнадеживающим признаком является то, что Карнеккья прогнозировал рост в подростковом сегменте в четвертом квартале – сбой, скорее всего, будет лишь временным.
После того как Mitek стала прибыльной по показателю EBIT в 2015 финансовом году, компания достигла рентабельности EBIT чуть выше десяти процентов в большинстве лет. В настоящее время маржа EBIT Mitek составляет 11,9%, что близко к среднему показателю компании в 9,6% с тех пор, как она стала прибыльной. Тем не менее, я считаю, что у Mitek есть потенциал для значительно более высокой рентабельности EBIT – итоговая валовая прибыль компании составляет 86,7%, что дает возможность для увеличения прибыли по мере увеличения доходов Mitek от SaaS.
Оценка
В настоящее время Mitek торгуется с форвардным коэффициентом EV/S на уровне 2,8, что на 32% ниже среднего показателя компании за пять лет, равного 4,1:
Коэффициент EV/S сам по себе не является хорошим показателем оценки компании, поскольку компании имеют разные темпы роста, маржу денежных потоков и профили рисков. Чтобы оценить приблизительную справедливую стоимость акций, я, как обычно, построил модель дисконтированных денежных потоков. В этой модели я оцениваю, что Mitek достигнет прогноза по выручке на текущий год с ростом на 18,1%. По итогам года я оцениваю рост в 12% в 2024 финансовом году — я считаю, что Mitek может добиться более высокого роста на нормальном рынке, но рыночные условия для сегмента проверки личности могут оставаться мягкими в течение части года. По моим оценкам, после 2024 финансового года рост ускорится до 15%, но начнет постепенно замедляться до постоянного темпа роста в 3%. Предполагаемый рост представляет собой среднегодовой темп в размере 10,7% с 2022 по 2032 финансовый год.
По моим оценкам, Mitek достигнет значительного операционного рычага. Я оцениваю маржу EBIT в 12,6% на 2023 финансовый год, что на 1,3 процентных пункта выше достигнутого уровня 2022 финансового года. По истечении года я предполагаю аналогичное увеличение маржи в будущем; в конечном итоге, по моим оценкам, рентабельность EBIT достигнет уровня 22,1%. Я считаю, что расчетная прибыль вполне возможна из-за невероятно высокой валовой прибыли Mitek от SaaS. У Mitek очень хорошая конверсия денежных потоков, поскольку прибыль компании по GAAP включает в себя большую сумму амортизации и амортизации в сочетании с очень низкой потребностью в капитальных затратах.
Упомянутые оценки вместе со средневзвешенной стоимостью капитала в 9,53% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в 18,90 долларов США, что на невероятные 78% выше цены в 10,59 долларов США на момент написания – если мои оценки роста и расширения маржи удерживаем воду, компания существенно недооценена:
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
Во втором квартале у Mitek были процентные расходы на сумму 2,4 миллиона долларов. Учитывая процентные долги компании, процентная ставка Mitek достигает годового показателя 7,07%. Mitek использует значительную сумму долга для финансирования компании; Я оцениваю долгосрочное соотношение долга к собственному капиталу Mitek в 25%.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,88% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям составляет 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Тикр оценивает коэффициент бета Митека в 0,94. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,5%, получая стоимость собственного капитала 10,94% и WACC 9,53%, используемые в модели DCF.
Еда на вынос
Mitek работает в растущей отрасли, предлагая предложения, которые кажутся конкурентоспособными на рынке. Компания добилась значительного роста в средне- и долгосрочной перспективе. Хотя компания сталкивается с текущим сбоем в росте доходов, который генеральный директор компании косвенно связывает с макроэкономической ситуацией, я считаю, что история долгосрочного роста все еще актуальна. Кроме того, оценка кажется очень привлекательной, поскольку моя модель DCF предполагает потенциал роста в 78%. Если предложение Mitek продолжит оставаться конкурентоспособным, я считаю, что инвестиции могут быть очень плодотворными.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
