Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Поскольку цены на энергоносители продолжают расти, а значительное водоизмещение приводит к значительному увеличению тонно-миль, тарифы на судоходные суда остаются намного выше ставок 2021 года, что выгодно флотам, ориентированным на спотовый рынок. Одной из таких судовых компаний является TORM plc (NASDAQ:TRMD).
TORM присутствует во всех классах крупных судов на рынке танкеров-продуктовозов, уделяя особое внимание классам судов LR2-Long Range 2, LR1-Long Range 1 и MR-Medium Range, поскольку эти три сегмента предлагают наибольшую синергию.
Этот рост спотовых ставок позволил TRMD начать выплачивать очень щедрые дивиденды.
Профиль компании:
TORM plc занимается транспортировкой нефтепродуктов и по состоянию на 30.06.23 имеет 87 судов. Он работает в сегментах танкеров и морских выхлопов. Сегмент танкеров специализируется на перевозке нефтепродуктов, таких как бензин, авиационное топливо и нафта. Сегмент Marine Exhaust включает разработку и производство современного и экологически чистого морского оборудования. Компания была основана Дитлевым Э. Тормом и Кристианом Шмигеловым в 1889 году, ее штаб-квартира находится в Лондоне.
В январе 2023 года TORM приобрела семь судов LR1 постройки 2011–2013 годов. В марте 2023 года дополнительно были приобретены три судна MR в рамках сделки, частично основанной на денежных средствах и частично на акциях.
Акции TRMD котируются на Nasdaq в Нью-Йорке и Копенгагене. Oaktree принадлежит 65% акций против 20% у розничных акционеров:
Попутный ветер в отрасли:
Использование флота танкеров-продуктовозов достигло уровня, когда небольшие изменения в использовании приводят к большим изменениям фрахтовых ставок.
В результате санкций ЕС против России, которые вступили в силу в феврале 2023 года, в Европе наблюдался сильный рост импорта средних дистиллятов из стран Ближнего Востока, Азии и США. ) и увеличение мощностей в регионах-экспортерах (Ближний Восток, Китай) также способствовали более высоким темпам.
Кроме того, рост мирового флота остается низким: портфель заказов небольшой, а самая ранняя дата поставки на известные верфи — 2026 год, а это означает, что рост флота в 2023–2025 годах остается ограниченным. что приводит к более высокому использованию.
Заработок:
2022: Это был рекордный год для TRMD с трехзначным ростом выручки и четырехзначным ростом доходов и денежных потоков, поскольку ставки взлетели выше показателей 2021 года, увеличившись примерно в 3 раза по сравнению с 2021 годом.
Второй квартал 2023 года: Руководство сообщило о «самом сильном втором квартале в нашей истории, квартале, который продолжает показатели первого квартала этого года». Во втором квартале мы получили TCE в размере 308 миллионов долларов США и EBITDA в размере 237 миллионов долларов США. С поправкой на нереализованную прибыль по контрактам FFA в размере 37 миллионов долларов наш результат EBITDA увеличился на 23% до 199 миллионов долларов, а прибыль до налогообложения увеличилась на 72% до 184 миллионов долларов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года». (звонок о прибылях и убытках за второй квартал 2023 г.)
1-2 квартал 2023 г.: TRMD продолжила значительный рост: выручка выросла на 41%, а рост чистой прибыли, прибыли на акцию, операционного денежного потока и скорректированной EBITDA выражается трехзначным числом.
Заглядывая в будущее, руководство ожидает, что ставки TCE в третьем квартале 2023 года снизятся примерно на 20%, до ~30,5 тысяч долларов в день по сравнению с ~36 тысячами долларов в день во втором квартале 2023 года. Также этим тарифом покрыто 74% автопарка. Однако в четвертом квартале 2023 года и в 2024 году ставки TCE, как ожидается, вырастут до ~ 41 тыс. долларов в день, что является хорошим предзнаменованием для продолжения высоких дивидендных выплат в ближайшем будущем.
Дивиденды:
При цене закрытия на 20.10.23 в $28,71 форвардная дивидендная доходность TRMD составляет почти 21%, исходя из последней квартальной выплаты в размере $1,50 на акцию в августе.
При снижении ставок TCE на 20% в третьем квартале 2023 года дивиденды могут снизиться до ~ $1,20 на акцию, что по-прежнему составляет почти 17% доходности. Если они упадут на 30%, дивиденды могут составить $1,05 на акцию, что будет равняться почти 15% доходности. Более низким ставкам TCE противостоит увеличение флота TRMD за счет судов, приобретенных в 2023 году.
TRMD должна объявить следующие квартальные дивиденды примерно 10.11.23, с датой выплаты дивидендов примерно 22.11.23 и датой выплаты примерно 08.12.23.
Текущий рост дивидендов TRMD начался в первом квартале 2022 года с 0,58 доллара и достиг уровня 2,59 доллара в 4 квартале 22 года и до 1,50 доллара во втором квартале 2023 года. Покрытие дивидендов составило 1,43X, а за последние четыре квартала оно составило в среднем 1,33X.
Эта цифра на акцию даже включает в себя неденежный износ и амортизацию, которые составляли ~0,83 доллара на акцию в первом-втором квартале 2023 года, что является настоящей подушкой безопасности.
Налоги:
TORM базируется в Великобритании, которая имеет взаимное налоговое соглашение с США.
Рентабельность и кредитное плечо:
Неудивительно, что валовая прибыль, рентабельность, ROE, ROC и ROA TRMD значительно выше, чем средние показатели морского судоходства. По этим показателям он получил высокие оценки от B+ до A+ в системе относительных оценок Seeking Alpha.
Коэффициент покрытия процентов TRMD очень высок и составляет 14,98X, и ему присвоена твердая оценка B по системе оценок безопасности дивидендов SA. Кроме того, у него гораздо более низкий долговой рычаг, чем у его сектора: соотношение чистого долгосрочного долга к EBITDA составляет всего 59,18%, что на 32% ниже среднего показателя долга по сектору в 87,31%:
Долг и ликвидность:
Во втором квартале TORM завершил рефинансирование банковских и лизинговых соглашений на сумму 480 миллионов долларов США, а также получил кредит в размере 73 миллионов долларов США, который может быть использован для дополнительного финансирования подержанных судов.
С момента объявления в марте 2023 года TORM использовал 50 миллионов долларов США из 123 миллионов долларов США, которые первоначально были выделены на вторичное финансирование. В результате сделки сроки погашения долга были продлены до 2028-2029 годов.
Производительность:
TRMD значительно превзошла свою отрасль и индекс S&P 500 за последний квартал и год. Хотя в 2023 году он пока отстает по цене, его общая доходность составляет ~9,15%, а общая годовая доходность составляет более 48% из-за очень высоких дивидендов и роста цен по сравнению с 17,08% для S&P 500.
Общая доходность TRMD в 2023 году составляет 26,86% по сравнению с 11,83% для S&P 500:
Целевые цены аналитиков Уолл-стрит:
При цене закрытия на 20.10.23 в $28,71 TRMD на 14,5% ниже самой низкой целевой цены аналитиков в $33,60 и на 28,87% ниже средней целевой цены в $37,00.
Оценки:
TRMD выглядит очень недооцененной по сравнению со своим сектором по скользящему и форвардному P/E, получая оценки A и A+ по системе оценок Seeking Alpha. Его скользящий P/E, как по GAAP, так и не по GAAP, более чем на 60% дешевле, чем медианная оценка по сектору, как и его форвардный P/E не по GAAP.
Его скользящее значение EV/EBITDA также на 39% ниже, а форвардное EV/EBITDA на 31,7% ниже, при этом оба показателя получили рейтинг B+ по системе оценок Seeking Alpha. Коэффициент цена/баланс TRMD, равный 1,53X, примерно на 10 % дешевле медианного показателя по сектору в 1,69X.
Судя по всему, существуют разные оценки капитала TRMD: балансовый отчет TRMD показывает его в размере $1,562 млн, балансовая стоимость на акцию составляет $18,04, что приводит к коэффициенту P/book, равному 1,55X.
Тем не менее, суда TRMD также оцениваются брокерами каждый квартал в зависимости от их возраста, состояния и доходов. Гораздо более высокие ставки привели к тому, что оценки этих судов подскочили примерно на 43% во втором квартале 2023 года по сравнению со вторым кварталом 2022 года, что привело к тому, что стоимость чистых активов/доля TRMD подскочила с $18,50 до $29,80.
Риски:
Судоходная отрасль традиционно нестабильна из-за меняющихся экономических условий, которые могут повлиять на тарифы на доставку. Поскольку TRMD концентрируется на спотовых ставках, длительный экономический спад, скорее всего, повлияет на уровень дивидендов. Противодействовать этому могло бы старение мирового танкерного флота, ведущее к увеличению количества списанных судов на слом и длительным срокам поставки новых судов.
Прощальные мысли:
При цене $28,71 TRMD представляет собой привлекательную стоимость — ее скользящие и форвардные оценки P/E намного ниже, чем в среднем по отрасли, а ее дивидендная доходность затмевает доходность по отрасли. Учитывая возможность продолжения получения привлекательных дивидендов в 2023–2024 годах, мы рекомендуем покупку TRMD до $32.
Более подробную информацию о деятельности TRMD можно найти в презентации для инвесторов за июль 2023 года и в промежуточном отчете за 1-2 квартал 2023 года.
«Эта статья была представлена в рамках инвестиционного конкурса Seeking Alpha’s Best Value Idea, который продлится до 25 октября. Этот конкурс с денежными призами, открытый для всех участников, не стоит пропустить. Если вы заинтересованы в том, чтобы стать автором и принять участие в конкурсе, нажмите здесь, чтобы узнать больше и отправить свою статью сегодня!»
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
