Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Почти ровно 11 месяцев назад я анализировал довольно интересную компанию в сфере продуктов питания. Вообще говоря, мне не нравится много играть на этом рынке, потому что здесь очень высокая конкуренция, а прибыль может быть небольшой. Но время от времени вы сталкиваетесь с перспективой, которая выглядит достаточно интригующей, чтобы ее хотя бы рассмотреть. Речь шла о компании Vital Farms (NASDAQ:VITL). И что привлекло меня в этом, так это то, что компания почти полностью сосредоточена на одном продукте. И это яйца. В 2022 году компания получила около 6,3% своей выручки от масла и продуктов, связанных с маслом. Но весь остальной объем продаж пришелся на яйца в скорлупе, яйца вкрутую и жидкие цельные яйца.
Хотя это может показаться не слишком сильной областью роста, компания добилась быстрого расширения во многом благодаря тому, что наблюдается сдвиг в сторону яиц премиум-класса, которые производятся ответственно. И руководство эффективно продвигало свое предложение таким образом. Чтобы внести ясность: это не просто брендинг. Компания живет и дышит этой философией. Но без эффективного продвижения себя она будет просто еще одним производителем яиц. В этой статье я нашел компанию интересной и поверил, что у нее есть потенциал. Но из-за того, как акции оценивались в то время, я не мог оценить их лучше, чем «держать». С тех пор многое изменилось. Начнем с того, что акции упали на 18,2%, тогда как индекс S&P 500 вырос на 5,8%. Однако в дополнение к этому компания добилась значительного роста и поставила перед собой амбициозную цель относительно того, каким должен быть доход в ближайшие несколько лет. В совокупности это заставило меня переоценить компанию, и я решил на данный момент оценить ее как надежную покупку. И если акции станут намного дешевле, я мог бы повысить их рейтинг до «сильной покупки».
Яйцо…отлично
Недавние финансовые результаты, достигнутые Vital Farms, были поистине впечатляющими. Возьмите выручку в первой половине 2023 финансового года. За это время выручка составила 225,6 миллиона долларов. Это на 41,1% выше, чем $159,9 млн, которые компания заработала за тот же период годом ранее. Увеличение объемов способствовало росту компании на 25,2 миллиона долларов за это время, причем как новые, так и существующие клиенты оказались выгодными для компании. Однако стоит отметить, что большая часть роста, около $40,5 млн, может быть связана с ростом цен.
Если это кажется возмутительным, имейте в виду, что, как показано на графике выше, в США действительно произошел довольно значительный рост цен на яйца, причем пик этих цен достиг в начале этого года. Слабый уровень производства был вызван не только проблемами с цепочками поставок, но и, что более важно, птичьим гриппом. Например, в январе 2019 года по всей стране насчитывалось около 341,8 миллиона кур-несушек. Это число снизилось в течение следующих трех лет, и к январю 2022 года размер стада упал до 326 миллионов. Интересно отметить, что смещение акцента потребителей в сторону продвижения кур, выращиваемых без клеток, по сравнению с курами, содержащимися в клетках, действительно привело к увеличению количества кур-несушек, находящихся без клеток, в течение этого периода времени.
Хотя выручка компании значительно выросла, прибыль последовала за ней. Компания перешла от чистого убытка в размере 1,3 миллиона долларов в первой половине 2022 года к получению чистой прибыли в 13,8 миллиона долларов за то же время в 2023 году. Другие показатели рентабельности также выросли. Например, операционный денежный поток увеличился с отрицательных 3 миллионов долларов до 18,9 миллионов долларов. Скорректированный операционный денежный поток, который учитывает изменения в оборотном капитале, подскочил с $3,1 млн до $25 млн. И, наконец, EBITDA компании выросла с $4,2 млн до $25,2 млн.
В отношении текущего финансового года руководство настроено весьма оптимистично. Некоторым это может показаться странным, учитывая, что цены на яйца значительно упали после пика. Благодаря более высоким объемам, которые руководство объяснило продолжающимися инвестициями в свое физическое присутствие, фирма выступила с прогнозом, когда сообщила о результатах второго квартала, указывающих, что выручка в этом году должна превысить 465 миллионов долларов. Это значительно превышает $362,1 млн, полученных в 2022 году. При этом EBITDA компании должна превысить $35 млн. Это более чем вдвое превышает сумму в 16,2 миллиона долларов, полученную годом ранее. По грубой оценке, скорректированный операционный денежный поток за год составит примерно 34,8 миллиона долларов.
Учитывая эти цифры, я смог оценить компанию, как показано на диаграмме выше. В форвардном исчислении компания торгуется по цене, равной 13 скорректированному коэффициенту операционного денежного потока, равному 13. Это значительно ниже значения 28,1, которое мы получаем, используя данные за 2022 год. За тот же период времени мультипликатор EV к EBITDA выглядит следующим образом: снизится с 22,6 до 10,5. Это очень быстро превращает компанию из очень дорогой в очень доступную.
Я могу понять, почему некоторые инвесторы могут колебаться. Это особенно актуально после того, как цены на яйца упали. Но руководство не рассчитывает на то, что цены на яйца останутся высокими. Скорее, они кладут все яйца в корзину роста. Видите ли, к концу 2027 года компания планирует получать годовой доход, превышающий 1 миллиард долларов. Это примерно в три раза больше, чем было получено в прошлом году. Большая часть этого роста будет обеспечена за счет существующей центральной станции Egg. При полной мощности предприятие способно производить 6 миллионов яиц в день, что, по оценкам руководства, должно приносить более 700 миллионов долларов чистой прибыли в год. Остальные инвестиции восполнят остальную часть этого разрыва. А поскольку у компании практически нет долгов и она располагает денежными средствами и их эквивалентами сверх долга, составляющего 85,7 млн долларов, у нее есть баланс, необходимый для расширения.
Конечно, для достижения привлекательного роста потребуется нечто большее, чем просто увеличение физического присутствия. Часть стратегии компании – работать с сетью фермеров, чтобы получать продукцию напрямую от них. Еще в 2015 году в сети компании было всего 50 ферм. В этом году это число выросло до более чем 300. Похоже, что этот рынок также обладает значительным потенциалом.
По состоянию на этот год компания продает яйца премиум-класса примерно в 24 000 различных магазинах. Но компания видит возможность увеличить это число в ближайшие годы до 32 000. Это должно помочь компании продолжать поставлять яйца во все больше и больше домохозяйств. Еще в 2015 году компания подсчитала, что ее яйца дошли только до примерно 0,8 миллиона домохозяйств. В 2022 году это число достигло впечатляющих 10,5 миллионов. Однако компания считает, что из 131 миллиона домохозяйств в США 72 миллиона уже покупают яйца премиум-класса.
Также важно отметить, что, хотя за последние несколько лет наблюдался некоторый спад как с точки зрения общих продаж яиц, так и с точки зрения потребления яиц на душу населения, последний показатель указывает на то, что потребление по-прежнему значительно превышает средние исторические показатели. И поскольку население этой страны продолжает расти, а цель к 2100 году достичь 450 миллионов человек, почти наверняка эта тенденция сохранится в обозримом будущем. Даже если компания сможет достичь размера рынка только в 1 миллиард долларов, потенциал роста для инвесторов с этого момента может быть значительным.
Компания прогнозирует, что ее рентабельность по EBITDA на тот момент составит от 12% до 14%. В середине этого периода EBITDA составит 130 миллионов долларов. По сравнению с тем, как акции торгуются сегодня, коэффициент EV/EBITDA составит 2,8. Если мы предположим, что коэффициент справедливой стоимости EV к EBITDA для компании на тот момент будет равен 8, то к 2028 году компания будет стоить более 1 миллиарда долларов, что соответствует годовому потенциалу роста для акционеров почти 30%.
Прилежным инвесторам было бы разумно помнить, что условия могут периодически меняться, и иногда эти изменения могут быть быстрыми. В связи с этим было бы разумно обратить внимание на то, когда руководство сообщает о финансовых результатах за третий квартал 2023 финансового года. Ожидается, что это произойдет 2 ноября. На данный момент аналитики прогнозируют выручку в $110,2 млн. Это представляет собой приличное увеличение по сравнению с 92 миллионами долларов, полученными годом ранее. Хотя это действительно указывает на возможное замедление роста, большая часть этого, вероятно, будет вызвана снижением цен на яйца, о котором я упоминал. Однако ожидается, что прибыль по-прежнему значительно вырастет до $0,05 на акцию. Это более чем вдвое превышает сумму в 0,02 доллара на акцию, полученную в третьем квартале 2022 года. Это также будет означать увеличение прибыли с 0,7 миллиона долларов до 2,2 миллиона долларов. Есть и другие показатели прибыльности, на которые инвесторам следует обратить внимание. Операционный денежный поток один. В третьем квартале прошлого года компания сообщила об отрицательных $0,4 млн. Скорректированный показатель оказался значительно лучше — 6,2 миллиона долларов, тогда как EBITDA составила 5,2 миллиона долларов.
Еда на вынос
Основываясь на предоставленных данных, я должен сказать, что мое мнение о Vital Farms сильно изменилось. В последнее время рост был очень впечатляющим, и хотя акции компании были дорогими, они значительно подешевели. Я понимаю, что планы роста никогда не гарантируются, и они всегда сопряжены с определенным риском. Но если учесть, как акции уже оценены сегодня, я действительно считаю, что потенциал роста достаточно велик, чтобы гарантировать рекомендацию «покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
