Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мы понижаем рейтинг Seagate Technology (NASDAQ:STX) до приостановки после первого квартала 2024 года. Мы считаем, что первый квартал 24 года и прогноз на следующий квартал подтверждают весьма неоднозначный сигнал спроса в 2024 году. В этом сентябрьском квартале продажи упали на 9% в квартальном сопоставлении и на 28,9% в годовом исчислении до $1,45 млрд, что не соответствует консенсусу на $40 млн и прогнозирует рост продаж на 7% % в квартальном сопоставлении до $1,55, после консенсус-прогноза в $1,61 млрд. Сейчас мы менее оптимистичны в отношении STX, поскольку не думаем, что бизнес устаревших систем хранения восстановится в 2024 году, и считаем, что переход на технологию HAMR нанесет ущерб росту объемов единиц.
Руководство было немного насторожено в отношении перспектив спроса; Руководство прогнозировало выручку в размере ~$1,4–$1,7 млрд в сентябрьском квартале и пропустило среднюю точку на $1 млрд, а затем прогнозировало ~$1,55 млрд в декабрьском квартале против ожиданий в $1,61, что меньше на $60 млн. Мы считаем, что технология HAMR может стать препятствием в 2024 году, поскольку мы ожидаем, что технология HAMR снизит объемы облачных жестких дисков по мере их роста в 2024 году. HAMR означает магнитную запись с подогревом, которая представляет собой следующее поколение емкости корпоративных жестких дисков; по сути, HAMR — это технология магнитного хранения, предназначенная для увеличения объема данных, которые можно хранить на магнитном устройстве, что увеличивает емкость хранилища. Мы считаем, что с переходом отрасли на технологию HAMR объемы облачных жестких дисков уменьшатся, поскольку клиентам не потребуется больше томов, чтобы соответствовать емкости расширенной емкости хранилища HAMR. Нас больше всего беспокоит то, что рост емкости хранилища может превысить рост спроса на хранилища в отрасли; иными словами, рост емкости будет опережать рост спроса на емкости хранения. По сути, доступной мощности будет больше, чем спроса на нее. Мы думаем, что после перехода на HAMR клиентам не понадобится столько единиц хранения данных, и видим, что это оказывает влияние на рост объемов продаж STX, которая получает большую часть своего дохода от продаж жестких дисков.
Кроме того, мы видим более высокий профиль риска из-за слабости Китая. Мы считаем, что рынок видеонаблюдения, скорее всего, останется в депрессии, поскольку китайский рынок недвижимости продолжает оставаться в кризисе; STX подвержен более медленному, чем ожидалось, восстановлению экономики Китая, в частности, испытывающему трудности китайскому рынку недвижимости и тому весу, который это имеет, в конечном счете, требующему установки видеонаблюдения и наблюдения. Мы не ожидаем, что компания превзойдет финансовые результаты в краткосрочной перспективе.
С начала года акции выросли на 27%, опередив индекс S&P 500 на 19%. За последние шесть месяцев акции выросли на 17% по сравнению с акциями Western Digital Corp (WDC) на 17% и S&P 500 на 2%. Теперь мы ожидаем, что STX будет отставать от группы аналогов по технологиям в ближайшей и среднесрочной перспективе. Мы рекомендуем инвесторам оставаться в стороне до 1П24.
На следующем графике показаны динамика акций STX по сравнению с S&P 500.
Краткосрочные препятствия, мешающие опережающим результатам
В 2024 году мы наблюдаем постепенное восстановление расходов на облачные хранилища; Продажи накопителей большой емкости выросли на 3% в квартальном сопоставлении до $1,01 млрд, а продажи традиционных жестких дисков упали на 31% в квартальном сопоставлении до $278 млн. Мы конструктивно настроены на восстановление расходов на облачные хранилища в 2024 году, поскольку считаем, что это увеличит доходы от жестких дисков, на которые приходится 89,3% от общего объема продаж. Тем не менее, мы видим, что в краткосрочной перспективе на финансовые результаты STX будут влиять препятствия. Кроме того, мы не ожидаем восстановления бизнеса устаревших систем хранения данных в 2024 году, поскольку цены на флэш-накопители и твердотельные накопители сейчас очень конкурентоспособны в долларах за ГБ по сравнению с жесткими дисками малой и средней емкости.
На следующей диаграмме показаны квартальные финансовые тенденции.
Мы также считаем, что переход на технологию HAMR также нанесет ущерб расходам на хранилище, что приведет к снижению объема облачных жестких дисков. Хотя ранее мы ожидали, что этот инвестиционный тезис будет реализовываться в более длительных временных рамках, теперь мы думаем, что в 2024 году это станет препятствием. Технология HAMR позволяет добиться большего роста емкости жестких дисков, что может опережать спрос на хранилища в уже восстанавливающейся среде спроса на хранилища. Мы рекомендуем инвесторам дождаться проявления этого встречного ветра.
Оценка
Акции торгуются ниже группы аналогов. По показателю EV/Sales акции торгуются на уровне 2,6x в 2023 году по сравнению со средним показателем по группе аналогов, равным 5,1x. Мы считаем, что макроэкономическая слабость по большей части учтена в акциях, но мы не ожидаем, что акции превзойдут показатели в 2024 году. На следующем графике показана оценка STX по сравнению с группой аналогов.
Слово на Уолл-стрит
Уолл-стрит в этом квартале сохраняет более медвежий настрой в отношении акций. Из 25 аналитиков, освещающих акции, восемь имеют рекомендацию покупать, 15 — держать, а остальные — продавать. В настоящее время цена акций составляет $67 за акцию. Медианная целевая цена продажи составляет 65 долларов, а средняя — 64 доллара с возможным падением на 3-4%.
На следующих диаграммах показаны рейтинги продаж STX и целевые цены.
Что делать с акциями
Теперь мы ожидаем, что STX будет отставать от группы аналогов по технологиям в ближайшей и среднесрочной перспективе. Следовательно, мы понижаем рейтинг акций до уровня «холд». Мы видим менее благоприятный профиль соотношения риска и прибыли для акций в 2024 году. Мы считаем, что у STX более высокий риск убытков из-за перехода на основе HAMR и слабости конечного спроса в Китае. Мы рекомендуем инвесторам оставаться в стороне во 2П23.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
